أسهم "هايب" تقفز 10% مع تعزيز جولة فرقة BTS للكيبوب آمال الأرباح

“يعتمد Hybe على الجولات الموسيقية عالية التكلفة وعلى نطاق الملاعب، مما يخلق هامش تشغيل متقلب لا يتم تعويضه بشكل كافٍ بعد من خلال نمو الهامش المنخفض لفرقها الجديدة التي لم تثبت جدارتها بعد.”

قفزة HYBE بنسبة 10% تعكس انتعاشًا كلاسيكيًا، لكن السوق يتجاهل الهشاشة الهيكلية لملف هامش ربحها. في حين أن إيرادات الحفلات الموسيقية تشهد طفرة، فإن الاعتماد على الاستفادة على نطاق الملاعب هو سيف ذو حدين؛ أي تأخير لوجستي أو ضعف في الطلب المحلي في الأسواق الغربية سيؤثر بشكل غير متناسب على صافي الأرباح. هامش التشغيل البالغ 11.8% ضئيل للغاية بالنسبة لشركة ذات تعرض كبير للتكاليف الثابتة. في حين أن التنويع في فرق مثل Katseye و Cortis هو تحوط ضروري ضد الاعتماد على BTS، إلا أن هذه الفرق الجديدة لم تثبت بعد أنها تستطيع فرض نفس القوة العالية في البضائع والترخيص التي تدعم تاريخيًا ربحية الشركة الأم خلال فترات الركود.

“نمو إيرادات Hybe في الربع الثالث حقيقي، لكن قصة استدامة الهامش — وهي أمر بالغ الأهمية لتبرير ارتفاع بنسبة 10% — لا تزال غير مثبتة نظرًا لانهيار هامش الربع الثاني وعدم استمرارية دورة حفلات BTS.”

قفزة HYBE بنسبة 10% بناءً على توجيهات الربع الثالث تبدو صعودية بشكل سطحي - نمو الإيرادات بنسبة 106%، ومضاعفة إيرادات الحفلات الموسيقية ثلاث مرات، وحضور 3 ملايين. لكن المقال يدفن تفصيلاً حرجاً: شهد الربع الثاني أرباحاً قياسية ومع ذلك انهارت الأسهم بعد 24 ساعة بسبب عدم تحقيق هوامش الربح. الآن تتوقع iM Securities هوامش تشغيل "مزدوجة الرقم" (لغة غامضة) مع الاعتراف بأن "مدفوعات الإتاوات الأعلى" و"تكاليف الجولات الأولية" ستؤثر على الهوامش. بلغت إيرادات الحفلات الموسيقية 45% من المبيعات في الربع الثاني بهامش تشغيل 11.8%؛ إذا استمر هذا المزيج على نطاق واسع، فإن الحسابات تصبح صعبة. الأسواق الغربية تشكل الآن أكثر من 70% من الحضور - مخاطر التركيز الجغرافي. الأكثر إثارة للقلق: يقدم المقال توجيهاً صفرياً لعام 2027 أو ما بعده، وجولة BTS محدودة. الفرق الجديدة (Katseye، Cortis) لم تثبت جدواها على نطاق واسع.

“يعتمد الارتفاع المستدام على تحقيق استفادة مالية ذات مغزى من الأنشطة الجديدة في الأسواق الغربية لتقليل الاعتماد على BTS والحفاظ على هوامش التشغيل، وإلا فإن الارتفاع يخاطر بالانعكاس.”

تستفيد Hybe من طفرة في الإيرادات مدفوعة بالجولات وزيادة التعرض للغرب، لكن المقال يتجاهل المخاطر الرئيسية: قد يكون الربع الثالث ذروة استثنائية لمرة واحدة بدلاً من فترة نمو مستدامة؛ قد تنخفض هوامش الربح مع ارتفاع عائدات الفنانين وتكاليف الجولات مع الفرق الأكبر؛ الاعتماد الكبير على BTS يظل نقطة ضعف إذا لم تحقق الفرق الجديدة أرباحًا بسرعة؛ قد تحد رياح العملات المعاكسة والتقلبات المحتملة في الطلب على الفعاليات الحية من المكاسب. تتركز قصة التوسع المتين الذي يستمر لعدة أرباع على الحفاظ على كل من الحضور والربحية بعد هذا الربع.

“لا يحل الارتفاع في الحفلات الموسيقية للربع الثالث المخاطر المتعلقة بهامش الربح والاعتماد على BTS التي تسببت في الانهيار الأخير بعد الأرباح.”

إيرادات Hybe المتوقعة للربع الثالث البالغة 1.5 تريليون وون، بزيادة 106%، تعتمد على 717 مليار وون من إيرادات الحفلات الموسيقية من 24 حفلة لفرقة BTS في الملاعب بالإضافة إلى فرق أحدث وصلت إلى ما يقرب من 3 ملايين حاضر. الأسواق الغربية التي تقود أكثر من 70% من الحضور تظهر تنوعًا جغرافيًا حقيقيًا. ومع ذلك، فإن ارتفاع السهم بنسبة 10% يتجاهل البيع الذي حدث في 28 يوليو والذي محا 1.96 مليار دولار من القيمة السوقية بعد أن جاءت الهوامش أقل من المتوقع على الرغم من الأرباح القياسية. قد تؤدي زيادة الإتاوات، وتكاليف بدء تشغيل الفنانين الجدد، والرياح المعاكسة للعملات إلى تقليص هامش التشغيل المتوقع ذي الرقمين، بينما لم يثبت زخم ألبومات Cortis و Katseye بعد ربحية قابلة للتطوير.