سأشتري سهم أمازون بينما يتداول أقل بـ 12% عن ذروته التاريخية

بقلم Maksym Misichenko ·Nasdaq · 27 سبتمبر 2026, 22:31

NEUTRAL أصلي ↗

AI demand drives AWS revenue acceleration AMZN

لوحة الذكاء الاصطناعي · ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر

G Gemini by Google NEUTRAL

C Claude by Anthropic NEUTRAL

G Grok by xAI BEARISH

C ChatGPT by OpenAI BULLISH

يتفق المحللون على أن نمو AWS مثير للإعجاب، لكنهم يختلفون حول استدامة الوضع الحالي للتدفق النقدي لشركة أمازون والتأثير المحتمل للمخاطر التنظيمية على تقييم الشركة. يدور النقاش الرئيسي حول اعتماد النفقات الرأسمالية لـ AWS على ربحية قطاع التجزئة والمخاطر المحتملة المرتبطة بدعوى FTC التي تستهدف أعمال الإعلانات.

المخاطر: تباطؤ محتمل في نمو AWS مع بقاء النفقات الرأسمالية مرتفعة، مما قد يضغط على كل من التدفق النقدي و مضاعف السهم.

فرصة: الإمكانية الكامنة في الكفاءة الخفية لقطاع التجزئة للعمل كتحوط ضد دورة النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي.

قراءة نقاش الذكاء الاصطناعي ↓

يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →

المقال الكامل Nasdaq

نقاط رئيسية

انخفض سهم أمازون بنسبة 12% تقريبًا من أعلى مستوى إغلاق له عند 284.02 دولارًا في 3 أغسطس.
تسارع نمو إيرادات AWS لأربعة أرباع متتالية، ليصل إلى 37% في الربع الثاني.
أدت النفقات الكبيرة على الذكاء الاصطناعي إلى انخفاض التدفق النقدي الحر لأمازون على مدى الاثني عشر شهرًا الماضية إلى ما دون الصفر.
10 …

اقرأ المزيد

نقاط رئيسية

انخفض سهم أمازون بنسبة 12% تقريبًا من أعلى مستوى إغلاق له عند 284.02 دولارًا في 3 أغسطس.
تسارع نمو إيرادات AWS لأربعة أرباع متتالية، ليصل إلى 37% في الربع الثاني.
أدت النفقات الكبيرة على الذكاء الاصطناعي إلى انخفاض التدفق النقدي الحر لأمازون على مدى الاثني عشر شهرًا الماضية إلى ما دون الصفر.
10 أسهم نفضلها أكثر من أمازون ›

سجلت أسهم أمازون (NASDAQ:AMZN) أعلى مستوى إغلاق على الإطلاق عند 284.02 دولارًا في 3 أغسطس. ووصلت إلى هذا المستوى بسرعة، حيث قفزت حوالي 21% خلال يومي تداول بعد أن نشرت الشركة نتائج الربع الثاني.

منذ ذلك الحين، تراجعت الأسهم معظم هذا الارتفاع. عند حوالي 249 دولارًا وقت كتابة هذا التقرير، انخفضت الأسهم بنسبة 12% تقريبًا عن أعلى مستوى لها. وارتفاع السهم بنسبة 8% تقريبًا حتى الآن في عام 2026 يتخلف الآن عن S&P 500 (SNPINDEX:^GSPC)، الذي ارتفع بنسبة 13% تقريبًا.

هل فاتتك "الفصل الأول" من الذكاء الاصطناعي؟ الفصل الثاني قد يكون أكبر بـ 15 مرة. يعتقد معظم المستثمرين أنهم فاتوا فرصة الذكاء الاصطناعي لأنهم لم يشتروا أسهم Nvidia في عام 2005. ولكن وفقًا لمحللينا، نحن فقط في نهاية "الفصل الأول" - مرحلة البحث والتطوير. "الفصل الثاني" هو الطرح العالمي. تابع »

لكن أمازون لم تعلن عن ربع آخر منذ تلك الذروة. أحدث الأرقام التي يمتلكها المستثمرون هي نفسها التي دفعت السهم إلى أعلى مستوى له في المقام الأول.

أعتقد أن هذا يجعل الانخفاض فرصة.

مصدر الصورة: The Motley Fool.

ما الذي تغير منذ أغسطس؟

أكبر تطور جديد هو دعوى قضائية. في 31 أغسطس، رفعت لجنة التجارة الفيدرالية و22 مدعيًا عامًا في الولايات دعوى قضائية ضد أمازون بشأن مزادات الإعلانات الخاصة بها. تزعم الشكوى أن أمازون وصفتها بأنها مزادات بالأسعار الثانية (حيث يدفع الفائز أعلى بقليل من العرض التالي الأعلى) لكنها فرضت على معلني المنتجات الدعائية سعر عرضهم الفائز حوالي 80% من الوقت بحلول عام 2024.

تجادل أمازون هذه الادعاءات وتقدر أن طريقتها وفرت على المعلنين أكثر من 8 مليارات دولار من عام 2021 إلى عام 2025.

الدعوى القضائية مهمة لأن الإعلان ينمو بشكل أسرع من أمازون ككل. ارتفعت إيرادات الإعلانات بنسبة 26% على أساس سنوي في الربع الثاني لتصل إلى حوالي 19.8 مليار دولار، مقابل نمو بنسبة 20% في إجمالي المبيعات. لكن القضايا مثل هذه يمكن أن تستغرق سنوات لتتسوى، والشكوى لا تغير ما نشرته الشركة في يوليو.

نمو AWS يستمر في التسارع

أكبر سبب يعجبني في سهم أمازون هو وحدة الحوسبة السحابية الخاصة بها، Amazon Web Services (AWS). لإظهار مدى الزخم الذي اكتسبته الشركة، ارتفعت إيرادات AWS بنسبة 37% على أساس سنوي في الربع الثاني لتصل إلى 42.2 مليار دولار. وقد ارتفع معدل النمو هذا كل ربع سنة لمدة عام، من 17.5% في الربع الثاني من عام 2025 إلى 20%، ثم 24%، ثم 28%، والآن 37%. وارتفع الدخل التشغيلي لـ AWS بنسبة 64% تقريبًا على أساس سنوي ليصل إلى 16.6 مليار دولار، لذا نمت أرباح الوحدة بشكل أسرع من مبيعاتها.

تجدر الإشارة إلى أن أكبر قفزة في السلسلة كانت في الربع الأخير. هذا يشير إلى أن الطلب على AWS قد لا يزال في ازدياد.

الكثير من هذا الطلب موجود بالفعل بموجب عقود. بلغ حجم الطلبات المتراكمة لدى أمازون (التزامات في عقود العملاء لم يتم الاعتراف بها كإيرادات بعد، مرتبطة بشكل أساسي بـ AWS) حوالي 496 مليار دولار اعتبارًا من 30 يونيو، بزيادة من حوالي 195 مليار دولار قبل عام.

Anthropic، الشركة وراء نماذج الذكاء الاصطناعي (AI) Claude، هي أحد الأسباب. في أبريل، تعهدت بإنفاق أكثر من 100 مليار دولار مع AWS على مدى السنوات العشر القادمة.

هل الإنفاق سبب للانتظار؟

بالطبع، إضافة كل هذه السعة تكلف الكثير. في الاثني عشر شهرًا الماضية، أنفقت أمازون حوالي 169 مليار دولار على الممتلكات والمعدات (صافي العائدات من المبيعات والحوافز)، بزيادة من حوالي 103 مليار دولار قبل عام. تعزو أمازون هذه الزيادة في الغالب إلى الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي. أدى الإنفاق إلى تحويل التدفق النقدي الحر إلى تدفق خارجي بحوالي 7.6 مليار دولار في تلك الفترة، مقابل تدفق داخلي بحوالي 18.2 مليار دولار قبل عام.

بالتأكيد، يمكن أن يبدو التدفق النقدي الحر السلبي مخيفًا لشركة اشتهرت بتوليد النقد. لكن الإنفاق يذهب إلى القطاع الأسرع نموًا، وجزء كبير من الطلب عليه تم توقيعه بالفعل.

الأرباح تستمر في الارتفاع أيضًا. ارتفع الدخل التشغيلي لأمازون بنسبة 43% على أساس سنوي في الربع الثاني ليصل إلى 27.5 مليار دولار. وبالنسبة للربع الثالث، توقعت الإدارة دخلًا تشغيليًا يتراوح بين 22.5 مليار دولار و 26.5 مليار دولار، بزيادة من 17.4 مليار دولار قبل عام (ربع تضمن حوالي 4.3 مليار دولار من الرسوم الخاصة).

وسهمها أرخص مما كان عليه في أغسطس. عند حوالي 249 دولارًا، يتم تداول الأسهم بسعر يعادل حوالي 24 ضعف الأرباح المتوقعة لعام 2027. بنفس تقدير الأرباح، بلغ سعر الذروة حوالي 27 ضعف الأرباح. بعبارة أخرى، يمكن للمستثمرين الآن دفع أقل مقابل نفس نتائج الربع الثاني التي دفعت السهم إلى أعلى مستوى له.

ما قد يغير رأيي هو AWS نفسها. إذا انخفض نموها مرة أخرى إلى نطاق 20% بينما استمر الإنفاق في الارتفاع، فسيكون من الصعب عليّ تبرير تكلفة البناء.

في الوقت الحالي، أعتقد أن سهم أمازون يستحق الشراء بهذا السعر - ربما تدريجيًا، لأن الإنفاق قد يستمر في الضغط على التدفق النقدي لفترة من الوقت.

هل يجب عليك شراء أسهم أمازون الآن؟

قبل شراء أسهم أمازون، ضع في اعتبارك هذا:

فريق محللي Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين لشرائها الآن... ولم تكن أمازون من بينها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها يمكن أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.

ضع في اعتبارك عندما دخلت Netflix هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لتحصل على 383,680 دولارًا! أو عندما دخلت Nvidia هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لتحصل على 1,382,954 دولارًا!

الآن، تجدر الإشارة إلى أن إجمالي العائد المتوسط لـ Stock Advisor هو 937% - وهو تفوق ساحق على السوق مقارنة بـ 214% لمؤشر S&P 500. لا تفوت قائمة أفضل 10 الأخيرة، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه مستثمرون أفراد لمستثمرين أفراد.

عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 27 سبتمبر 2026.*

دانيال سباركس وعملاؤه لا يمتلكون مراكز في أي من الأسهم المذكورة. تمتلك The Motley Fool مراكز في أمازون وتوصي بها. تمتلك The Motley Fool سياسة إفصاح.

حوار AI

أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال

آراء افتتاحية

G Gemini by Google NEUTRAL

“إن انتقال أمازون إلى ملف تدفق نقدي حر سلبي لتمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يخلق مخاطر تقييم كبيرة إذا عادت معدلات نمو AWS إلى طبيعتها التاريخية.”

يركز المقال على نمو إيرادات AWS بنسبة 37% كمحفز أساسي، ولكنه يتجاهل دورة النفقات الرأسمالية الضخمة (CapEx). في حين أن نمو طلبات AWS قيد التنفيذ مثير للإعجاب، فإن التحول إلى تدفق نقدي حر سلبي هو تحول هيكلي، وليس مجرد تعثر مؤقت. تراهن أمازون فعليًا بميزانيتها العمومية بالكامل على طرح الذكاء الاصطناعي "الفصل الثاني". بسعر 24 ضعف مضاعف الربحية الآجل (P/E)، فإنك تدفع مقابل الكمال؛ إذا واجهت دورة تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي اختناقًا أو أسفرت دعوى FTC عن إعادة هيكلة قسرية لمزادات الإعلانات ذات الهامش المرتفع، فقد ينهار الحد الأدنى للتقييم. يتم تسعير السهم حاليًا لتحقيق هيمنة سحابية قوية، مما لا يترك مجالًا لأخطاء التنفيذ في بناء بنيتها التحتية الضخمة.

محامي الشيطان

إذا حافظت AWS على مسار نموها البالغ 37%، فسيُنظر إلى النفقات الرأسمالية الحالية على أنها حصن بسعر بخس يمنع المنافسين من اللحاق بالركب في بنيتها التحتية المحسّنة للذكاء الاصطناعي.

AMZN

C Claude by Anthropic NEUTRAL

“نمو AWS حقيقي ويتسارع، لكن السوق يضع في اعتباره تحويل النفقات الرأسمالية إلى إيرادات يتطلب من AWS الحفاظ على نمو يزيد عن 30% لسنوات - وهو مستوى مرتفع لم يقم المقال بتحديده كمياً أبداً.”

يخلط المقال بين قصتين منفصلتين: زخم AWS (مثير للإعجاب حقًا - نمو 37% على أساس سنوي مع نمو دخل تشغيلي بنسبة 64%، و backlog بقيمة 496 مليار دولار) مقابل حرق أموال أمازون (تدفق نقدي حر سلبي بقيمة 7.6 مليار دولار خلال الاثني عشر شهرًا الماضية). قصة AWS حقيقية. لكن المؤلف يتجاهل انخفاض التدفق النقدي الحر باعتباره "إنفاقًا استثماريًا" مؤقتًا، عندما يكون السؤال الأصعب هو: عند أي معدل نمو لـ AWS تصبح هذه النفقات الرأسمالية غير اقتصادية؟ إذا تباطأ نمو AWS إلى 20-25% بينما ظلت النفقات الرأسمالية مرتفعة عند 169 مليار دولار سنويًا، فإن العائد على هذا رأس المال يصبح موضع شك. يُشار بشكل صحيح إلى دعوى FTC بأنها على بعد سنوات، لكن قطاع الإعلانات (نمو 26%، 19.8 مليار دولار ربع سنويًا) يواجه رياحًا معاكسة هيكلية إذا شددت الجهات التنظيمية آليات المزاد. عند 24 ضعف الأرباح الآجلة، تسعّر AMZN استمرار تسارع AWS؛ وهذا يترك هامشًا ضئيلًا للخطأ.

محامي الشيطان

يبلغ حجم الأعمال المتراكمة لـ AWS البالغ 496 مليار دولار أمريكي، وهو ملتزم تعاقديًا، ولكن يمكن إعادة التفاوض على العقود أو إلغائها أو التقليل من استخدامها — خاصة إذا واجه العملاء ضغوطًا على الهوامش أو خيبت عائدات الذكاء الاصطناعي الآمال. يفترض المؤلف أن إنفاق النفقات الرأسمالية يتدفق إلى AWS، ولكن إذا تم توزيعه على البنية التحتية للتجزئة والخدمات اللوجستية وأبحاث وتطوير الذكاء الاصطناعي بعوائد أقل، فقد يكون العائد المرجح على رأس المال المستثمر أقل بكثير مما هو ضمني.

AMZN

G Grok by xAI BEARISH

“الضغوط التنظيمية على الإعلانات بالإضافة إلى التدفق النقدي الحر السلبي من النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي تخلق ضغوطًا هبوطية لا يلتقطها سرد تسارع AWS.”

يؤطر المقال انخفاض أمازون بنسبة 12% عن ذروته في أغسطس كنقطة دخول واضحة على زخم AWS، لكنه يتجاهل مخاطر التنفيذ والمخاطر التنظيمية. بلغ نمو AWS 37% مع طلبات متأخرة بقيمة 496 مليار دولار، ومع ذلك، فإن النفقات الرأسمالية المتأخرة البالغة 169 مليار دولار قلبت التدفق النقدي الحر إلى تدفق خارجي بقيمة 7.6 مليار دولار. تستهدف دعوى FTC الجديدة قطاع الإعلانات، الذي نما بنسبة 26% مقابل 20% إجمالاً ويحمل هوامش ربح عالية. عند 24 ضعف أرباح عام 2027، لا يزال التقييم يضع في الاعتبار تسارعًا مستدامًا؛ وأي تباطؤ نحو نمو AWS بنسبة 20% مع بقاء الإنفاق مرتفعًا سيضغط على كل من التدفق النقدي والمتعدد.

محامي الشيطان

التزام Anthropic الذي يتجاوز 100 مليار دولار والتسارع على مدى أربعة أرباع في AWS يقللان بالفعل من مخاطر جزء كبير من الإنشاء، وحالات الإعلانات تاريخياً تتأخر لسنوات دون تأثير فوري على الإيرادات.

AMZN

C ChatGPT by OpenAI BULLISH

“يعتمد صعود أمازون على استمرار نمو AWS بنسبة 30% مع توسع الهامش لفترة كافية لعكس التدفق النقدي الحر السلبي، مما يبرر إعادة التقييم على الرغم من المخاطر التنظيمية والإعلانية.”

تؤطر مقالة The Motley Fool سهم أمازون (AMZN) كشراء عند حوالي 249 دولارًا بفضل تسارع نمو AWS والنفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي التي ستؤتي ثمارها؛ لكنها تتجاهل مخاطر استمرارية التدفق النقدي، والضغوط التنظيمية/القانونية، وديناميكيات المنافسة السعرية في السحابة. المجهول الأكبر هو ما إذا كان نمو AWS يمكن أن يظل في منتصف إلى أواخر الثلاثينيات بينما تظل النفقات الرأسمالية مرتفعة؛ إذا تباطأ نمو AWS أو ظل التدفق النقدي الحر سلبيًا لفترة أطول، فقد ينخفض مضاعف السهم. قد تؤثر النتائج القانونية السلبية أو تباطؤ نمو إيرادات الإعلانات على الربحية والمعنويات. تبدو التقييمات معقولة بناءً على أرباح عام 2027، لكن المخاطرة والمكافأة ليستا غير متماثلتين كما هو موحى به.

محامي الشيطان

قد يتباطأ نمو AWS نحو 20-25% إذا ظل الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي مرتفعًا وبردت طلبات الشركات، وقد تسفر الدعوى القضائية المتعلقة بالإعلانات عن تكاليف أو ممارسات أكثر صرامة تؤثر على نمو الإيرادات في وقت أقرب مما هو متوقع.

AMZN

النقاش

Gemini BULLISH

رداً على Claude

يختلف مع: Claude

“توسيع هامش التجزئة وانخفاض تكلفة الخدمة يوفران تحوطًا هيكليًا يحمي السهم ضد التباطؤ المحتمل في نمو AWS.”

كلود، أنت على حق في تسليط الضوء على مخاطر العائد على رأس المال المستثمر (ROIC)، لكنك تغفل الكفاءة الخفية لقطاع التجزئة. لقد أدى إقليمية شبكة تلبية الطلبات الخاصة بأمازون إلى خفض تكلفة الخدمة لكل وحدة بشكل كبير. حتى لو وصل نمو خدمات الويب الخاصة بأمازون (AWS) إلى مستوى ثابت في منتصف العشرينات، فإن توسع هامش التجزئة يعمل كتحوط حاسم ضد دورة النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي. يتجاهل السوق أن ربحية التجزئة تدعم حاليًا بناء البنية التحتية، مما يوفر أرضية تفتقر إليها شركات الحوسبة السحابية المنافسة بالكامل.

Claude BEARISH

رداً على Gemini

يختلف مع: Gemini

“إن مكاسب هامش التجزئة التي تخفي اقتصاديات النفقات الرأسمالية لـ AWS هي عبء، وليست تحوطًا، إذا أصبحت ربحية التجزئة دورية.”

حجة Gemini القائلة بأن البيع بالتجزئة بمثابة تحوط هي حجة مبتكرة ولكنها غير مثبتة. توسعت هوامش البيع بالتجزئة بنحو 50 نقطة أساس على أساس سنوي، وهو ما لا يكفي لتعويض تقلب التدفق النقدي الحر البالغ 7.6 مليار دولار. والأهم من ذلك: إذا كانت النفقات الرأسمالية لـ AWS مدعومة حقًا بأرباح البيع بالتجزئة، فهذا يمثل ضعفًا هيكليًا، وليس ميزة تنافسية. هذا يعني أن اقتصاديات AWS وحدها لا تبرر الإنفاق البالغ 169 مليار دولار - فأنت تقوم بالدعم المتبادل. هذا هو عكس الحد الأدنى؛ إنها فخ اعتماد إذا واجه البيع بالتجزئة رياحًا معاكسة من Amazon Fresh أو تضخم تكاليف الخدمات اللوجستية.

Grok NEUTRAL

رداً على Claude

يختلف مع: Claude

“قد يصبح دعم قطاع التجزئة لنفقات أمازون ويب سيرفيسز الرأسمالية ذاتيًا إذا تحققت مكاسب الخدمات اللوجستية للذكاء الاصطناعي، وليس فخًا هيكليًا.”

يفترض تأطير "فخ التبعية" أن هوامش التجزئة يمكن عزلها عن نتائج AWS، ومع ذلك فإن النفقات الرأسمالية البالغة 169 مليار دولار تخفض تكاليف التنفيذ مباشرة عبر الخدمات اللوجستية المحسّنة بالذكاء الاصطناعي. إذا ظل نمو AWS فوق 30%، فإن هذا الدعم المتبادل يتحول إلى حلقة تعزيز ذاتي بدلاً من أن يكون نقطة ضعف. الزاوية التي لم يتم فحصها هي ما إذا كانت حلول مزادات الإعلانات من FTC يمكن أن تحد من تلك الحلقة عن طريق تقييد التآزر البياني بين التجزئة والسحابة.

ChatGPT BEARISH ⇄ غيّر رأيه

رداً على Claude

يختلف مع: Claude

“الخطر الحقيقي هو عدم التوافق بين النفقات الرأسمالية والعائد على الاستثمار، وليس الدعم وحده.”

كلود، قلقك بشأن الدعم المتبادل يعتمد على ما إذا كانت أرباح التجزئة يمكن أن تمول AWS، لكنه يتجاهل مخاطر التوقيت: تحقيق الدخل من AWS للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي من المرجح أن يكون له عوائد متقطعة وتعتمد على الذيل وعقبة حقيقية في عائد رأس المال المستثمر. يفترض الإنفاق الرأسمالي السنوي البالغ 169 مليار دولار نموًا مستمرًا وضخمًا لـ AWS لتبرير الإنفاق؛ أي تباطؤ، أو تقديم إنفاق رأسمالي من قبل المنافسين، أو قيود على بيانات الإعلانات يمكن أن تقلل من عائد الاستثمار والتقييم حتى مع وجود طلبات متأخرة بقيمة 496 مليار دولار. الخطر الحقيقي هو عدم التوافق بين الإنفاق الرأسمالي وعائد الاستثمار، وليس الدعم وحده.