تضخم التجزئة في الهند يبلغ 4.8% في أغسطس ويرتفع للشهر العاشر على التوالي

“من المرجح أن تبقى بن行 الاحتياطي الهندي (RBI) على موقفه دون تغيير على المدى القصير رغم ارتفاع مؤشر التضخم في أغسطس، نظراً لثبات التضخم الأساسي والنمو القوي، بدلاً من الانتقال السريع إلى رفع أسعار الفائدة.”

سجل التضخم في أغسطس 4.82% إشارة إلى ضغوط أسعار أكثر تماسكاً لكنه يظل دون عتبة 5% التي يتسامح معها كثير من صناع القرار. وفاجأ النمو بالوصول إلى 7.8% في الربع الثاني، ويبدو الطلب المحلي مرناً حتى مع صدمات الطاقة/الغذاء. ويرمز تركيز RBI على التضخم الأساسي إلى أن السياسة يمكن أن تظل موجهة بالبيانات لا متشددة تلقائياً. وأقوى حجة ضد قراءة «الرفع قريباً» الواضحة هي أن آثار القاعدة المواتية، وضغط الأجور المحدود، وعدم اليقين المرتبط بظاهرة النينيو قد تبقي التضخم ينجرف نحو نطاق منتصف الأربعيات إلى 5%، مما يسمح لـ RBI بالانتظار. سياق مفقود: توجيهات RBI، وفجوات نقل السياسة، وتوقيت دورات الإنفاق الرأسمالي.

“سياسة البنك المركزي لدولة الإمارات "النمو بأي ثمن" غير مستدامة، إذ إن ارتفاع تكاليف النقل والاعتماد على الطاقة يهددان بفرض تشديد نقدي متأخر، عدواني، ومزعزع للاستقرار في الأسواق.”

قرار بنك الاحتياطي الهندي (RBI) بتثبيت الأسعار على الرغم من صعود تضخمي استمر عشرة أشهر يمثل مقامرة عالية المخاطر على النمو على حساب استقرار الأسعار. ورغم أن نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 7.8% يوفر وسادة، فإن القفزة البالغة 14% في تكاليف النقل هي علامة حمراء هيكلية ستتسرّب حتماً إلى التضخم الأساسي. واعتماد الهند بنسبة 85% على الاستيراد في النفط يجعلها رهينة لمضيق هرمز، والعروض الجيوسياسية الحالية غير ممّولة بالكامل في الروبية. وإذا واصل بنك الاحتياطي الهندي إعطاء الأولوية للنمو مع صعود تكاليف الطاقة، فإنه يخاطر بانخفاض قيمة العملة يضاعف التضخم المستورد، مما يفرض دورة رفع أسعار أكثر عدوانية وإيلاماً لاحقاً. والسوق يقلل من تقدير أثر التأخر لهذه تكاليف الطاقة على هوامش الشركات.

“تثبيت البنك المركزي في أغسطس هو أمر عقلاني نظراً لبقاء التضخم الأساسي عند مستويات حميدة، لكن الاتجاه الصاعد الممتد على 10 أشهر يخفي مخاطر ثنائية تتعلق بالرياح الموسمية/الجيوسياسية قد تُجبر على تشديد عدواني إذا تفاقم أي من الصدمتين.”

يُصوِّر المقال هذا على أنه ضغط مباشر من البنك المركزي الهندي (RBI) في اتجاه التشديد النقدي، لكن الحقيقة أكثر تعقيدًا. بالفعل، ارتفاع التضخم لعشرة أشهر متواصلة أمر غير مريح. لكن التضخم الأساسي — وهو المؤشر الحقيقي الذي يعتمد عليه البنك المركزي في صياغة سياسته — يظل ضعيفًا وفقًا للمقال نفسه. إن التضخم في قطاعات الغذاء والنقل هو نتيجة صدمات في العرض وليس مدفوعًا بالطلب. الملاحظ أيضًا أن الهند حققت نموًا في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 7.8% رغم هذه التحديات، وأن شركات الوساطة ترفع توقعاتها للنمو في السنة المالية 2027 إلى 7.3%. يُعد قرار البنك المركزي بعدم تغيير سياسته في أغسطس الماضي مبررًا إذا بقي التضخم الأساسي تحت السيطرة. خطر الحرب في إيران حقيقي لكنه مُضمَن بالفعل في أسعار النفط (أكثر من 100 دولار للبرميل). الخطر الأكبر هو ما إذا كانت الأمطار الموسمية غير الكافية ستتحول فعليًا إلى تضخم مستمر في أسعار الغذاء، أم أن المشكلة ستحلّ بحلول الربع الثالث.

“من المرجح أن تؤدي أسعار الغذاء والوقود المرتفعة إلى إجبار بنك الاحتياطي الهندي على تشديد نقدي أبكر مما تتوقع الأسواق حالياً، ما يضغط على تقييمات الأسهم الهندية.”

وصل مؤشر الأسعار الاستهلاكية في الهند إلى 4.82% في أغسطس، وهو ارتفاع للشهر العاشر على التوالي، مدفوعًا بزيادة أسعار الغذاء بنسبة 5.95% وارتفاع تكاليف النقل بأكثر من 14%، وذلك في ظل اعتماد البلاد على واردات الوقود بنسبة 85% وسعر خام برنت فوق 100 دولار. وبينما بلغ معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع المنتهي في يونيو 7.8% مع تواصل احتواء الضغوط الأساسية، فإن تزامن مخاطر زراعية ناتجة عن ظاهرة النينيو مع تخفيضات في الإنفاق الرأسمالي الحكومي واحتمال انتقال التضخم إلى قطاع الخدمات يزيد من احتمال تخلي البنك الاحتياطي الهندي عن موقفه الانتظاري. تُ priced الأسواق عمليات تشديد محدودة فقط؛ أي تسارع في التشديد سيؤدي إلى تقلص مضاعفات القطاعات الحساسة للأسعار حتى لو بقي معدل النمو الكلي فوق 7%.