بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق المتحدثون على أن طلب الذكاء الاصطناعي هو محرك حقيقي لرقائق الذاكرة الخاصة بـ Micron، لكنهم يختلفون حول استدامة الأسعار الحالية وإمكانية حدوث تخمة في العرض. كما يسلطون الضوء على خطر حدوث تحول مفاجئ في إنفاق الذكاء الاصطناعي والتأثير المحتمل للعوامل الجيوسياسية على التسعير.
المخاطر: يمكن أن يؤدي التحول المفاجئ في إنفاق الذكاء الاصطناعي أو تسارع زيادة العرض إلى ضغط الهوامش والانضباط في المضاعف الذي تتداوله MU.
فرصة: يمكن أن يوفر اعتماد Micron على مصانع غير صينية ميزة هيكلية مع تشديد ضوابط التصدير.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
صانع شرائح الذاكرة Micron Technology (NASDAQ: MU) في طريقه للنجاح. لقد حققت السهم عائدًا إجماليًا قدره 130٪ خلال العام الماضي، بما في ذلك ارتفاع قدره 64٪ خلال ثلاثة أشهر. يبدو غريبًا التحدث عن مدى قدرة شركة تحمل اسم قياس صغير على النمو، لكن هذا هو السؤال في ذهن كل مستثمر Micron. هل ما زال السهم مستعدًا لتحقيق مزيد من الأرباح أم أنه من المرجح أن يواجه سقفًا زجاجيًا ويعود إلى الأسفل؟ العوامل التي أدت إلى ارتفاع سهم Micron تستفيد Micron من عدة اتجاهات سوقية قوية. تتطلب أنظمة الكمبيوتر التي تُنشئ وتدرب وتُشغل أدوات الذكاء الاصطناعي عالية الأداء (AI) كمية هائلة من الذاكرة. بطاقة تسريع AI V100 من Nvidia (NASDAQ: NVDA) تأتي مع 32 جيجابايت من الذاكرة عالية السرعة، على سبيل المثال، ويمكن لخادم AI واحد استخدام آلاف هذه البطاقات. وV100 ليست حتى أحدث أو أفضل معزز AI من Nvidia بعد الآن. تأتي بطاقة GB200 الجديدة مع أكثر من نصف تيرابايت من SDRAM عالي السرعة لكل منها، وهو ما يقارب 100 مرة سعة الذاكرة V100. باختصار، تحتاج أجهزة الكمبيوتر AI إلى الكثير من الذاكرة. هذه أخبار جيدة لموردي الشرائح الرائدين مثل Micron. في الوقت نفسه، سوق الذاكرة دوري ويستمر حاليًا في ارتفاعه من الانخفاض الأخير. إن التنبؤ بالطلب المستقبلي على أجهزة الكمبيوتر صعب للغاية بسبب التقدم التكنولوجي السريع وتغير اتجاهات السوق. لم يوقع أحد أزمة COVID-19 أو طفرة AI التوليدية. لذلك، فإن قطاع الذاكرة غالبًا ما يحاول تلبية طلب منتجات غير متوقع أو يظل عالقًا في مخازن مليئة بالعرض الزائد. في الوقت الحالي، أسعار الشرائح مرتفعة وتزداد، بفضل طفرة AI المذكورة أعلاه، وارتفاع السيارات الكهربائية والسيارات ذاتية القيادة، وصداع تصنيع أشباه الموصلات الذي بدأ مع جائحة فيروس كورونا. الآفاق المالية لـ Micron يصعد سهم Micron لعدة أسباب جيدة. عندما تُؤخذ جميعها معًا، فإن سوق الذاكرة مستعد لعدة سنوات من الطلب المفرط على المنتجات، مما يدفع أسعار الشرائح أعلى بينما يوسع هوامش ربح Micron. وما زال ذلك مبكرًا في الجزء الإيجابي من دورة مألوفة—مع مبيعات متبقية بقيمة 18.3 مليار دولار، فإن مبيعات Micron المتبقية أقل بنسبة 44٪ من الذروة الأخيرة البالغة 32.4 مليار دولار. لا تتفوق أسهم الشركة على بيع حريق. يصل السهم إلى أعلى الأسعار في التاريخ تقريبًا يوميًا الآن، متجاوزًا حتى الذروات المرتفعة لعصر الدوت كوم. لا يمكنك أن تسميه "مكلفًا" أيضًا. تتداول أسهم Micron بأسعار تقييم معقولة، مثل 9.3× المبيعات و17× توقعات الأرباح المستقبلية. يجب أن تقل هذه النسب مع تحويل العوامل الاقتصادية الإيجابية التي ناقشتها سابقًا إلى إيرادات وأرباح وتدفقات نقدية قوية. هل يجب عليك الاستثمار في Micron الآن؟ تستفيد Micron جيدًا من طفرة AI المستمرة والطلب المتزايد على أشباه الموصلات في السيارات الكهربائية. كما تزداد الهواتف الذكية ميزات AI، مما يزيد حاجتها إلى شرائح الذاكرة عالية السرعة. الشركة جاهزة لتلبية هذه الاتجاهات السوقية التي لا يمكن إيقافها. تعكس مكاسب السهم الأخيرة هذه الإشارات الإيجابية، لكن هل فاتك شراء سهم Micron؟ الجواب لا. أعتقد أن هناك المزيد من الارتفاع المتوقع لمستثمري Micron. إن طبيعة الدورة الدورية للصناعة تعني أن الانخفاض حتمي، ربما خلال سنتين إلى ثلاث سنوات قادمة—لكن هذا لا يزال بداية ارتفاع الصناعة الكلاسيكية. يجب على المستثمرين أن يروا هذا كفرصة للاستفادة من نقاط قوة Micron. في رأيي، يمتلك سهم Micron المتصاعد الوقود للاستمرار في الارتفاع من هنا. راقب بعناية القوى السوقية الأساسية، ربما استعد لرفع بعض الأرباح عندما يبدأ الموجة في الانقلاب. أو يمكنك أن تفعل ذلك بطريقتي، مع الاحتفاظ بسهم Micron للمدى الطويل وإضافة المزيد عند انخفاض الأسعار الدورية.
قبل شراء سهم Micron Technology، فكر في ما يلي: فريق محللي Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين لشرائها الآن… ولم تكن Micron Technology واحدة منهم. قد تنتج الأسهم العشرة التي تم اختيارها عوائد هائلة في السنوات القادمة. فكر عندما أضافت Nvidia هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1,000 دولار في وقت توصيتنا، سيكون لديك 830,777 دولارًا! Stock Advisor يوفر للمستثمرين مخططًا سهل المتابعة للنجاح، بما في ذلك إرشادات لبناء محفظة، وتحديثات منتظمة من المحللين، واختيار سهمين جديدين كل شهر. خدمة Stock Advisor قد أكثر من ربعت عائد S&P 500 منذ 2002. عائدات Stock Advisor حتى 10 يونيو 2024 أندرس بيلوند لديه مراكز في Micron Technology وNvidia. لدى Motley Fool مراكز وتوصيات Nvidia. لدى Motley Fool سياسة إفصاح. الآراء والمواقف المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq، Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"من المرجح أن تصل دورة Micron الحالية إلى ذروتها في غضون 18 شهرًا بدلاً من نافذة العامين إلى الثلاثة أعوام التي يفترضها المقال."
المقال يسلط الضوء بشكل صحيح على خوادم الذكاء الاصطناعي والمركبات الكهربائية كمحركات للطلب على رقائق الذاكرة الخاصة بـ Micron (MU)، ولكنه يقلل من شأن مدى سرعة تحول القطاع من النقص إلى الوفرة. لا تزال الإيرادات المتأخرة أقل بنسبة 44٪ من الذروة السابقة بينما تتداول الأسهم بالقرب من مستويات قياسية عند 17 ضعفًا للأرباح المستقبلية. يمكن أن تتوقف إنفاق خوادم البيانات الضخمة على الذكاء الاصطناعي أو تتحول إلى تصميمات داخلية في غضون 12-18 شهرًا، مما يكرر تصحيح المخزون بعد عام 2021. استمرت ذروات الدورات التاريخية حوالي عامين قبل انهيار الأسعار؛ هذه الدورة لا تظهر أي تغيير هيكلي من شأنه تمديد الانتعاش.
إذا توسعت أحمال تدريب واستدلال الذكاء الاصطناعي التوليدي بشكل أسرع من أي موجة حوسبة سابقة، فقد يظل الطلب على الذاكرة مرتفعًا بما يكفي لـ MU لإعادة تعيين دورتها بشكل دائم وتوسيع هوامش الربح بما يتجاوز المعايير التاريخية.
"يفترض تقييم Micron أن دورة الذاكرة تمتد 2-3 سنوات دون صدمة في العرض، لكن المقال لا يقدم أي تحليل هامش أمان لسيناريو دخول النفقات الرأسمالية للمنافسين وانخفاض الأسعار الفورية."
يخلط المقال بين أطروحتين منفصلتين: (1) طلب الذكاء الاصطناعي حقيقي ودائم، و (2) Micron رخيصة. بخصوص (1)، صحيح - ولكن الذاكرة سلعة؛ قوة التسعير تتبخر بسرعة. بخصوص (2)، يبدو مضاعف 9.3 أضعاف المبيعات معقولًا حتى تدرك أن إيرادات Micron المتأخرة (18.3 مليار دولار) منخفضة بسبب انكماش 2022-23. تفترض الأرباح المستقبلية عند 17 ضعفًا أن الدورة تمتد 2-3 سنوات دون صدمة في العرض. يعترف المقال بأن الدورات لا يمكن التنبؤ بها، ثم يتجاهل هذا الخطر. مفقود: كثافة النفقات الرأسمالية لـ Micron (يجب عليها إعادة الاستثمار بكثافة للبقاء قادرة على المنافسة)، وإضافات سعة SK Hynix و Samsung، وخطر أن يتركز طلب ذاكرة الذكاء الاصطناعي في HBM (ذاكرة النطاق الترددي العالي) حيث تتخلف Micron.
إذا انخفضت أسعار NAND/DRAM الفورية في عام 2025 بسبب زيادة العرض من مصانع المنافسين الجديدة، فإن هوامش Micron تنضغط بنسبة 30-40٪ أسرع مما تقترحه الدورة، ويصبح مضاعف 17 ضعفًا للأرباح المستقبلية 25 ضعفًا أو أكثر على الأرباح المعيارية - فخ قيمة، وليس صفقة.
"يتم تسعير تقييم Micron حاليًا لتنفيذ مثالي لدورة الذكاء الاصطناعي، تاركًا هامش خطأ صفر فيما يتعلق بالطلب الأوسع على الإلكترونيات الاستهلاكية أو تضخم تكاليف التصنيع."
يحدد المقال بشكل صحيح الزخم الإيجابي لـ HBM (ذاكرة النطاق الترددي العالي)، ولكنه يتجاهل الواقع القاسي لرأس المال المكثف. تتنقل Micron حاليًا في دورة نفقات رأسمالية ضخمة لتوسيع قدرة الإنتاج لذاكرة الذكاء الاصطناعي. في حين أن مضاعف السعر إلى الأرباح المستقبلي البالغ 17 ضعفًا يبدو معقولًا، إلا أنه يفترض انتعاشًا خطيًا في هوامش الربح قد تضغط عليه تكاليف المرافق المتزايدة والتحول إلى سلعة لقطاعات الذاكرة غير المتعلقة بالذكاء الاصطناعي. علاوة على ذلك، يتجاهل المقال مخاطر "تراكم المخزون"؛ إذا لم يتعافَ الطلب على الهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر بالتوازي مع بناء الذكاء الاصطناعي، فسوف تكافح معدلات استخدام Micron، مما يؤدي إلى تقلبات كبيرة في الأرباح لا يأخذها التفاؤل الحالي للسوق في الاعتبار.
إذا ظل المعروض من HBM مقيدًا هيكليًا بسبب مشاكل الإنتاجية لدى المنافسين مثل Samsung و SK Hynix، يمكن لـ Micron الحفاظ على قوة التسعير لفترة أطول بكثير مما تشير إليه أنماط الدورات التاريخية.
"المكاسب على المدى القصير ممكنة بسبب الطلب على الذاكرة المدفوع بالذكاء الاصطناعي، ولكن انكماش دورة الذاكرة في غضون 2-3 سنوات يمكن أن يمحو تلك المكاسب ويبرر مضاعفًا أكثر حذرًا وأقل."
تبدو MU مستعدة للاستفادة من الطلب على الذاكرة المدفوع بالذكاء الاصطناعي على المدى القصير، مع حاجة خوادم الذكاء الاصطناعي إلى كميات كبيرة من DRAM/NAND ولا تزال الأسعار قوية. يسلط المقال الضوء على انتعاش دوري وتقييم معقول (حوالي 17 ضعفًا للأرباح المستقبلية، 9 أضعاف المبيعات)، مما يدعم المكاسب. ومع ذلك، فإن دورات الذاكرة متقلبة بشكل سيئ السمعة: تعتمد الأسعار والهوامش على تقلبات النفقات الرأسمالية للصناعة، ويمكن أن تضغط القدرة التنافسية من Samsung و SK Hynix على متوسط سعر البيع (ASP). يمكن أن يؤدي التباطؤ المحتمل في طلب الذكاء الاصطناعي أو تسارع زيادة العرض إلى ضغط الهوامش والانضباط في المضاعف الذي تتداوله MU، خاصة إذا تضاءل الطلب قبل بلوغ الدورة ذروتها.
ضع في اعتبارك أن طلب الذكاء الاصطناعي يمكن أن يستقر أو ينعكس، وقد تنخفض متوسط أسعار الذاكرة مع وصول العرض، ويمكن أن يؤدي انعكاس الدورة إلى ضغط هوامش Micron ومضاعفات التقييم بسرعة.
"يمكن أن تشهد Micron أسعار DRAM مستدامة من أحجام خوادم الذكاء الاصطناعي حتى لو تخلفت HBM عن المنافسين."
يلاحظ كلود تأخر Micron في HBM حيث قد تكون قوة التسعير محدودة، ولكنه يتجاهل القوة المحتملة في DDR5 DRAM بكميات كبيرة لخوادم الذكاء الاصطناعي. إذا ركز المنافسون النفقات الرأسمالية على HBM كما تشير Gemini بشكل غير مباشر، فقد تستقر متوسط أسعار الذاكرة القياسية. يرتبط هذا بقلق ChatGPT بشأن زيادة العرض: لا تصل جميع إضافات السعة إلى نفس القطاعات بالتساوي، مما قد يؤخر ذروة الدورة لمدة عام.
"لن يتنازل المنافسون طواعية عن سعة DDR5 لـ Micron؛ ستضرب زيادة العرض جميع قطاعات الذاكرة في وقت واحد، وليس بشكل متسلسل."
تفترض أطروحة Grok حول استقرار DDR5 أن المنافسين يتنازلون طواعية عن DRAM القياسي لـ Micron أثناء السعي وراء هوامش HBM - وهو أمر غير مرجح. ليس لدى Samsung و SK Hynix أي حافز للتخلي عن DDR5 بكميات كبيرة؛ سيغرقون كلا القطاعين. يؤخر تقسيم القطاعات ولكنه لا يمنع انعكاس الدورة. تراكم المخزون لدى Gemini في الهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر هو المتغير الحقيقي: إذا ظل الطلب غير المتعلق بالذكاء الاصطناعي ضعيفًا، فإن معدلات الاستخدام تنهار بغض النظر عن قوة خوادم الذكاء الاصطناعي، مما يجبر على التسعير العدواني عبر جميع المستويات في وقت واحد.
"تفرض ضوابط التصدير الجيوسياسية على منتجي الذاكرة الصينيين حدًا هيكليًا لقوة تسعير Micron يتحدى الدورات التقليدية."
كلود على حق بشأن المشهد التنافسي، لكن كلود وجيميني يتجاهلان "العلاوة الصينية" الجيوسياسية. اعتماد Micron على مصانع غير صينية هو ميزة استراتيجية مع تشديد ضوابط التصدير. إذا فرضت الولايات المتحدة قيودًا إضافية على منتجي الذاكرة الصينيين، فستكتسب Micron قوة تسعير هيكلية بغض النظر عن تخمة العرض العالمية. السوق يسعر هذا على أنه دورة سلعية، ولكنه يتحول إلى احتكار مرتبط بالأمن. يمكن لهذا التحول أن يفصل Micron عن التقلبات التاريخية من الذروة إلى القاع لمدة عامين.
"الحماية الخاصة بالصين وحدها لن تضمن قوة تسعير MU؛ لا يزال خطر النفقات الرأسمالية العالمية للذكاء الاصطناعي والطلب غير المتعلق بالذكاء الاصطناعي يمكن أن يؤدي إلى تآكل الهوامش وإعادة تسعير MU."
تستند أطروحة Gemini حول "العلاوة الصينية" إلى رفع ضوابط التصدير لأسعار MU فقط؛ هذا يتجاهل خطر صدمة الطلب العالمية. حتى مع تقييد العرض الصيني، يعتمد نمو MU على الأسواق غير الصينية ودورات النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي، والتي يمكن أن تتباطأ أو تنعكس. إذا انخفض الإنفاق العالمي على الذكاء الاصطناعي أو ظلت القنوات غير المتعلقة بالذكاء الاصطناعي ضعيفة، فقد تختفي قوة التسعير الهيكلية المزعومة، مما يضغط على الهوامش والمضاعف على الرغم من الخلفية الجيوسياسية المواتية.
يتفق المتحدثون على أن طلب الذكاء الاصطناعي هو محرك حقيقي لرقائق الذاكرة الخاصة بـ Micron، لكنهم يختلفون حول استدامة الأسعار الحالية وإمكانية حدوث تخمة في العرض. كما يسلطون الضوء على خطر حدوث تحول مفاجئ في إنفاق الذكاء الاصطناعي والتأثير المحتمل للعوامل الجيوسياسية على التسعير.
يمكن أن يوفر اعتماد Micron على مصانع غير صينية ميزة هيكلية مع تشديد ضوابط التصدير.
يمكن أن يؤدي التحول المفاجئ في إنفاق الذكاء الاصطناعي أو تسارع زيادة العرض إلى ضغط الهوامش والانضباط في المضاعف الذي تتداوله MU.