بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق أعضاء اللجنة على أن تقييم Nvidia بسعر 27 ضعف الأرباح المستقبلية مضلل ويعتمد على استمرار طلب الشركات العملاقة ورافعة الهوامش. يعبرون عن قلقهم بشأن استدامة نفقات رأسمالية الشركات العملاقة، والمنافسة المتزايدة في مسرعات الذكاء الاصطناعي، والانكماش المحتمل في الهوامش بسبب قيود التصدير أو التحول في الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
المخاطر: انكماش هيكلي في الهوامش بسبب التحول في الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من كفاءة "التدريب" إلى "الاستدلال"، مما يؤدي إلى تآكل قوة تسعير Nvidia.
فرصة: طباعة قوية للربع الأول تعزز هيمنة Nvidia في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
ارتفع سهم Nvidia بشكل كبير خلال العام الماضي.
لا يزال يبدو رخيصًا مقارنة بإمكانيات نموه على المدى الطويل.
ستنشر Nvidia (NASDAQ: NVDA) تقرير أرباحها للربع الأول من السنة المالية 2027 (الذي انتهى في 26 أبريل) في 20 مايو بعد إغلاق السوق. سيراقب العديد من المستثمرين هذا التقرير عن كثب، نظرًا لأن Nvidia هي مؤشر رائد وركيزة أساسية لسوق الذكاء الاصطناعي المزدهر. هل يجب عليك الاستثمار في Nvidia، التي ارتفعت بأكثر من 60٪ خلال الأشهر الـ 12 الماضية وتحوم بالقرب من أعلى مستوياتها على الإطلاق، قبل هذا التقرير؟
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة غير معروفة، تُعرف باسم "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
Nvidia هي الشركة الرائدة عالميًا في إنتاج وحدات معالجة الرسومات المنفصلة. تستخدم معظم أكبر شركات الذكاء الاصطناعي في العالم وحدات معالجة الرسومات الخاصة بمراكز البيانات الخاصة بها لتدريب نماذج اللغات الكبيرة (LLMs) والخوارزميات الخاصة بها. كما أنها تحافظ على هؤلاء العملاء من خلال برامجها وخدماتها الخاصة.
لقد تجاوزت Nvidia بسهولة تقديرات المحللين العليا والسفلية على مدار العام الماضي، لكن سهمها انخفض في ثلاثة من أصل أربعة أرباع في اليوم التالي لإصدار الأرباح. هذا النمط من جني الأرباح ليس مفاجئًا، لكن المستثمرين الذين خرجوا من Nvidia بعد تلك التقارير الأرباح فاتهم الكثير من المال على مدار العام الماضي.
يتوقع المحللون أن تنمو إيرادات Nvidia و EPS بنسبة 73٪ و 67٪ على التوالي في السنة المالية 2027 -- ولا يزال سهمها يبدو رخيصًا بسعر 27 ضعف أرباح هذا العام. لذلك، إذا كنت تتوقع أن تستمر جميع نفقات رأس المال للذكاء الاصطناعي من أكبر الشركات العملاقة في تعزيز إيرادات وأرباح Nvidia -- وتخطط للاحتفاظ بسهمها لبضع سنوات بدلاً من بضعة أرباع -- فلن يهم ما إذا كنت تشتريه قبل أو بعد تقرير أرباحها القادم.
قبل شراء سهم Nvidia، ضع في اعتبارك هذا:
فريق محللي Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن... ولم تكن Nvidia من بينها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها يمكن أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
فكر في الوقت الذي دخلت فيه Netflix هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 483,476 دولارًا! أو عندما دخلت Nvidia هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 1,362,941 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن إجمالي العائد المتوسط لـ Stock Advisor هو 998٪ -- وهو أداء يتفوق على السوق مقارنة بـ 207٪ لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه مستثمرون أفراد لمستثمرين أفراد.
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 20 مايو 2026.*
ليو صن ليس لديه أي مركز في أي من الأسهم المذكورة. تمتلك The Motley Fool مراكز في Nvidia وتوصي بها. تمتلك The Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تواجه Nvidia مخاطر تقلبات مرتفعة على المدى القصير حول أرباحها في 20 مايو على الرغم من توقعات النمو القوية، كما يتضح من عمليات البيع المتكررة بعد التقارير واستبعادها من أفضل توصيات المؤلفين."
يروج المقال لتوقعات نمو Nvidia بنسبة 73٪ في الإيرادات و 67٪ في EPS للسنة المالية 2027 مع وصف مضاعف 27x للأرباح بأنه رخيص للمستثمرين على المدى الطويل. ومع ذلك، فإنه يتجاهل انخفاضات السهم بعد الأرباح في ثلاثة من الأرباع الأربعة السابقة وقرار المؤلفين الخاص بإغفال NVDA من قائمتهم الحالية لأفضل 10. يشير هذا الإغفال إلى مخاوف بشأن استدامة نفقات رأسمالية الشركات العملاقة، والمنافسة المتزايدة في مسرعات الذكاء الاصطناعي، والانكماش المحتمل في الهوامش بسبب قيود التصدير. يواجه المتداولون على المدى القصير مخاطر تقلبات واضحة حول طباعة 20 مايو حتى لو ظل الطلب على الذكاء الاصطناعي لعدة سنوات سليمًا.
لطالما تبعت انخفاضات الأرباح السابقة انتعاشات قوية، لذلك فإن أي ضعف على المدى القصير هو مجرد ضوضاء للمستثمرين الذين لديهم أفق لعدة سنوات، ومضاعف 27x يضع بالفعل في الاعتبار تباطؤًا كبيرًا في النمو.
"مضاعف Nvidia المستقبلي البالغ 27 ضعفًا ليس "رخيصًا" إلا إذا كنت تعتقد أن نمو الإيرادات بنسبة 73٪ مضمون لسنوات - وهو رهان لا يعتقد السوق به بالكامل، كما تشير انخفاضات ما بعد الأرباح الثلاثة من أصل أربعة."
هذا المقال عبارة عن دعاية تافهة تتنكر في شكل تحليل. الادعاء الأساسي - بأن NVDA بسعر 27 ضعف الأرباح المستقبلية "رخيص" نظرًا لنمو الإيرادات بنسبة 73٪ - يتجاهل السياق الحرج: (1) يفترض هذا المضاعف أن نمو 73٪ سيتحقق بالفعل؛ (2) دورات نفقات رأسمالية الشركات العملاقة متقلبة وقابلة للعكس؛ (3) AMD والسيليكون المخصص يقوضان خندق Nvidia بشكل أسرع مما يعترف به المقال؛ (4) المقال ينتقي نمط جني الأرباح بعد الأرباح باعتباره غير ذي صلة، لكن ثلاثة من أصل أربعة ردود سلبية تشير إلى عدم يقين حقيقي بشأن الاستدامة. تأطير "المؤشر الرائد" يحجب أن تقييم Nvidia يسعر الآن الكمال تقريبًا.
إذا كان انعكاس عائد الاستثمار في الذكاء الاصطناعي للشركات العملاقة حقيقيًا ودائمًا - وليس فقاعة نفقات رأسمالية - فإن 27 ضعفًا لنمو 73٪ هو رخيص حقًا، وكانت عمليات البيع بعد الأرباح مجرد ضوضاء كافأت حاملي الأسهم الصبورين. تثبت الأمثلة التاريخية للمقال (Netflix، Nvidia نفسها في عام 2005) أن توقيت الأرباح حول المركبات المتراكمة لعدة سنوات هو مهمة الحمقى.
"يعتمد تقييم Nvidia الحالي على افتراض أن نمو نفقات رأسمالية الشركات العملاقة يظل أسيًا، متجاهلاً التهديد المتزايد للسيليكون المخصص والتحول النهائي نحو الاستدلال المحسن للتكلفة."
تقييم Nvidia بسعر 27 ضعف الأرباح المستقبلية مضلل لأنه يفترض استمرارًا خطيًا لنفقات رأسمالية الشركات العملاقة. في حين أن توقع نمو الإيرادات بنسبة 73٪ مثير للإعجاب، فإن السوق يسعر الكمال. الخطر الحقيقي ليس تجاوز الأرباح نفسه، بل "الرقم السري" - التوقعات غير الرسمية الأعلى التي يحددها المتداولون - والانكماش الحتمي في الهوامش مع بدء المنافسين مثل AMD والسيليكون المخصص من مزودي الخدمات السحابية (AWS Inferentia/Google TPU) في تقويض قوة تسعير Nvidia. يتجاهل المستثمرون حاليًا دورية الطلب على أشباه الموصلات؛ إذا تحول الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من "التدريب" إلى كفاءة "الاستدلال"، فإن هيمنة Nvidia ذات الهامش المرتفع تواجه رياحًا معاكسة هيكلية يتجاهلها السرد الحالي تمامًا.
إذا كان نظام Nvidia البيئي لبرامج CUDA يخلق "خندقًا" حقيقيًا يمنع المطورين من التحول إلى بدائل أرخص، فيمكن للسهم الحفاظ على هذه المضاعفات إلى أجل غير مسمى مع تحول الذكاء الاصطناعي إلى أداة مساعدة بدلاً من مشروع مضاربة.
"لا تزال Nvidia هي السهم الأول في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لكن الارتفاع على المدى القصير يعتمد على استمرار نفقات رأسمالية الشركات العملاقة؛ وإلا فقد ينكمش التقييم."
لا تزال NVDA هي الاستثمار المهيمن في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وطباعة قوية للربع الأول ستعزز ذلك. لكن أقوى خطر على الرأي المتفائل هو أن دورة نفقات رأسمالية الذكاء الاصطناعي قد لا تستمر بالوتيرة الحالية. يفترض المقال نموًا في الإيرادات بنسبة 73٪ ومضاعفًا 27x، معتمدًا على استمرار طلب الشركات العملاقة ورافعة هوامش Nvidia؛ إذا بردت ميزانيات مراكز البيانات أو خفت ندرة وحدات معالجة الرسوميات، فقد تخيب آمال كل من نمو الإيرادات وقوة التسعير، مما يؤدي إلى انكماش المضاعف حتى مع تجاوز الأرباح. أضف التحولات التنظيمية المحتملة، أو ضوابط التصدير، أو تراخيص CUDA كعوامل معاكسة غير تافهة. باختصار، يمكن للسهم أن يرتفع بسبب التبني المستدام للذكاء الاصطناعي، ولكن يتم التقليل من مخاطر الانخفاض إذا تحولت الدورة.
حتى لو تجاوزت Nvidia التوقعات، فقد تتلاشى الارتفاعات إذا استقرت نفقات رأسمالية الذكاء الاصطناعي؛ لقد وضع المستثمرون في الاعتبار نموًا لعدة سنوات، وقد يؤدي دليل أضعف أو ميزانيات أبطأ للشركات العملاقة إلى انكماش سريع في المضاعف.
"يفرض تركيز عملاء Nvidia بين أربع شركات عملاقة انخفاضًا أكثر حدة لتوقعات عام 2027 من المخاوف الدورية الواسعة."
يقلل ChatGPT من تركيز عملاء Nvidia الشديد حيث من المحتمل أن يدفع كبار أربع شركات عملاقة أكثر من 40٪ من إيرادات مراكز البيانات. سيؤثر الانسحاب المنسق في ميزانياتهم لعامي 2025-26، الناجم عن مراجعات عائد الاستثمار الداخلية التي لم يتم الإعلان عنها بعد، على أهداف النمو بنسبة 73٪ بشكل أكبر من تحذيرات دورية واسعة الانتشار. يخلق هذا الإعداد انخفاضًا ثنائيًا لمضاعف 27x حتى لو استمر الإنفاق الأوسع على الذكاء الاصطناعي، وهو خطر تركيز لم يتم قياسه بعد في المناقشة.
"يضخم تركيز الشركات العملاقة الانخفاض إذا تعثر *لاعب واحد*، وليس إذا نسق الأربعة جميعًا - وهو تمييز يغير حساب الاحتمالات."
زاوية تركيز عملاء Grok حادة، لكنها تسير في كلا الاتجاهين. نعم، الانسحاب من كبار أربع شركات عملاقة هو انخفاض ثنائي. لكن هؤلاء الأربعة أنفسهم - Meta و Microsoft و Google و Amazon - متورطون في سباق تسلح للذكاء الاصطناعي مع قيم سوقية تريليونية على المحك. تبدو تخفيضات الميزانية المنسقة أقل احتمالًا من دورات الإنفاق التنافسية المتدرجة. الخطر الحقيقي ليس التنسيق؛ بل هو وصول *شركة عملاقة واحدة* إلى سقف عائد الاستثمار وإجبار الآخرين على إعادة التقييم. هذا غير متماثل، وليس ثنائيًا.
"سيؤدي الانتقال من تدريب الذكاء الاصطناعي إلى الاستدلال إلى إعطاء الأولوية للسيليكون المخصص على وحدات معالجة الرسوميات من Nvidia، مما يؤدي إلى انكماش هيكلي في الهوامش."
نظرية "سباق التسلح" الخاصة بك يا Claude تتجاهل التحول من التدريب إلى الاستدلال. إذا تحولت الشركات العملاقة إلى سيليكون مخصص للاستدلال - حيث تكون وحدات H100 من Nvidia مفرطة - فإن سباق التسلح يستمر، لكن قوة تسعير Nvidia تتبخر. خطر تركيز Grok هو المحفز؛ بمجرد أن تثبت إحدى شركات الحوسبة السحابية أن رقائقها الداخلية يمكنها التعامل مع الاستدلال بتكلفة أقل بنسبة 40٪، فإن إنفاق "سباق التسلح" يتحول بعيدًا عن وحدات معالجة الرسوميات ذات الهامش المرتفع من Nvidia. نحن لا ننظر إلى تخفيض في الميزانية، بل إلى انكماش هيكلي في الهوامش.
"قد يؤدي الطلب المدفوع بالاستدلال إلى تآكل قوة تسعير Nvidia وضغط التقييمات بشكل أسرع مما يتوقعه السوق."
مضاربة: قد يقلل خطر تحول Gemini إلى الاستدلال من ضغط الهامش إذا قامت شركات الحوسبة السحابية باستيعاب عائد الاستثمار ودفع الأسعار إلى الانخفاض؛ خندق CUDA الخاص بـ Nvidia يساعد، ولكن إذا أصبحت أحمال عمل الاستدلال هي المحرك الرئيسي، فقد ينكمش التسعير بشكل أسرع مما يفترضه مضاعف 27x المستقبلي. هذا حساس للوقت (2025-26) ويمكن أن يضغط المضاعف حتى مع تجاوز الأرباح، خاصة مع خطر التركيز.
يتفق أعضاء اللجنة على أن تقييم Nvidia بسعر 27 ضعف الأرباح المستقبلية مضلل ويعتمد على استمرار طلب الشركات العملاقة ورافعة الهوامش. يعبرون عن قلقهم بشأن استدامة نفقات رأسمالية الشركات العملاقة، والمنافسة المتزايدة في مسرعات الذكاء الاصطناعي، والانكماش المحتمل في الهوامش بسبب قيود التصدير أو التحول في الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
طباعة قوية للربع الأول تعزز هيمنة Nvidia في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
انكماش هيكلي في الهوامش بسبب التحول في الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من كفاءة "التدريب" إلى "الاستدلال"، مما يؤدي إلى تآكل قوة تسعير Nvidia.