بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق المتحدثون بشكل عام على أن استراتيجية الذكاء الاصطناعي لأمازون واعدة، لكن لديهم آراء مختلفة حول استدامتها وربحيتها. بينما يرى البعض إمكانات هامش مرتفع في خدمات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والاستهلاك الداخلي الذي يدفع توسيع هامش البيع بالتجزئة، يحذر آخرون من كثافة النفقات الرأسمالية والطلب الدوري ومخاطر القفل.
المخاطر: كثافة النفقات الرأسمالية ومخاطر القفل المحتملة، كما أبرزها كلود و ChatGPT.
فرصة: تأثير عجلة الذكاء الاصطناعي والبيع بالتجزئة، كما اقترح Grok.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
عندما نتحدث عن أمازون (AMZN)، فإن الأمر يتعلق في الغالب بالمنتج الذي رأيناه أو طلبناه وما إذا كان جيدًا أم مضيعة للمال. جعلت أعمال البيع بالتجزئة أمازون عملاقًا للتجارة الإلكترونية، مما كافأ المستثمرين بمكاسب تجاوزت 15,700٪ على مدار العشرين عامًا الماضية. لا يزال الكثيرون يرون أمازون كموقع ويب أو تطبيق يمكنهم ببساطة طلب الأشياء منه. قد يكون قليلون جدًا قد لاحظوا أن أمازون قد تحولت بهدوء إلى قوة في مجال التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي (AI) التي أصبحت إمبراطورية بنية تحتية كاملة للذكاء الاصطناعي.
قد لا يكون من الصحيح تمامًا القول بأن مستثمري أمازون كانوا يعلمون أنها لم تعد موجودة. لا يزال البيع بالتجزئة والتجارة الإلكترونية متجذرين بعمق في الأعمال الأساسية للشركة. ومع ذلك، بينما جعل البيع بالتجزئة أمازون، فإن الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا يبنيان مستقبلها.
وتكشف أرباح الربع الأول عن مدى ضخامة هذا التحول. دعنا نتعمق أكثر.
أعمال أمازون للبيع بالتجزئة لا تزال تسير على ما يرام، لكنها لم تعد القصة بأكملها
أعلنت أمازون عن إيرادات الربع الأول بقيمة 181.5 مليار دولار، بزيادة 17٪ على أساس سنوي (YoY)، بينما ارتفعت الأرباح المعدلة بنسبة 75٪ لتصل إلى 2.80 دولار للسهم. لا يزال قطاع البيع بالتجزئة الخاص بها يواصل التوسع بسرعة، مع نمو الوحدات بنسبة 15٪ على أساس سنوي، وهو ما يمثل أعلى مستوى منذ المراحل المتأخرة من إغلاقات كوفيد-19. كما أضافت أمازون أكثر من 600 علامة تجارية جديدة ملحوظة خلال الربع. تجاوزت أعمال البقالة الخاصة بها 150 مليار دولار في المبيعات الإجمالية في عام 2025، مما يجعلها ثاني أكبر بائع بقالة في الولايات المتحدة.
أوضح الرئيس التنفيذي أندرو جاسي أن أمازون ترى نفسها الآن في مركز أحد أكبر التحولات التكنولوجية في العقود. وفقًا له، لم "ترَ الشركة أبدًا تقنية تنمو بهذه السرعة مثل الذكاء الاصطناعي". أصبح الذكاء الاصطناعي مدمجًا الآن في جميع أعمال أمازون، مما أدى إلى زيادة بنسبة 28٪ على أساس سنوي في أعمال الحوسبة السحابية الخاصة بها، AWS. قالت الإدارة إن أعمال الذكاء الاصطناعي لـ AWS قد وصلت بالفعل إلى معدل إيرادات يزيد عن 15 مليار دولار في غضون ثلاث سنوات فقط من طفرة الذكاء الاصطناعي الحالية، مما يجعلها أكبر بحوالي 260 مرة مما كانت عليه أعمال السحابة لـ AWS في سنواتها الأولى.
أمازون تصبح إمبراطورية بنية تحتية للذكاء الاصطناعي
ما يميز أمازون عن شركات التكنولوجيا الأخرى هو أنها لا تبني تطبيقات الذكاء الاصطناعي فقط. إنها في الواقع تحاول التحكم في كل طبقة من بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. يشمل نظام الذكاء الاصطناعي البيئي الخاص بها الآن أدوات بناء النماذج من خلال SageMaker، وخدمات استدلال الذكاء الاصطناعي، ونماذج الذكاء الاصطناعي المتطورة على Bedrock، وعوامل الذكاء الاصطناعي للمؤسسات، ورقائق الذكاء الاصطناعي المخصصة، وبنية مراكز البيانات، وخدمات الحوسبة السحابية، ومنصات الذكاء الاصطناعي الوكيلة.
أصبح Amazon Bedrock أحد أهم منتجات الذكاء الاصطناعي للشركة، حيث تستخدمه ما يقرب من 80٪ من شركات Fortune 100. قد يكون سلاحها الأكبر هو الرقائق. بينما يربط معظم المستثمرين رقائق الذكاء الاصطناعي بشركة Nvidia (NVDA)، كشفت أمازون أن "أعمالها من السيليكون المخصص هي الآن واحدة من أكبر ثلاث شركات رقائق لمراكز البيانات في العالم". نمت أعمال الرقائق الخاصة بها بنسبة 40٪ تقريبًا على أساس متتابع خلال الربع الأول، مع معدل إيرادات سنوي يتجاوز الآن 20 مليار دولار وينمو بنسب مئوية ثلاثية على أساس سنوي. ذكرت أمازون أيضًا أنه إذا كانت أعمال الرقائق الخاصة بها تعمل بشكل مستقل وتبيع الرقائق خارجيًا مثل شركات أشباه الموصلات التقليدية، فإن معدل إيراداتها السنوي سيكون بالفعل حوالي 50 مليار دولار.
أصبحت رقائق Trainium AI الخاصة بها مهمة لاستراتيجية الذكاء الاصطناعي الخاصة بها، مع التزامات إيرادات تزيد عن 225 مليار دولار مرتبطة بـ Trainium. كشفت الشركة أن Trainium3، التي بدأت الشحن في عام 2026، قد تم حجز جميع سعتها تقريبًا من قبل العملاء. في غضون ذلك، تم حجز Trainium4، الذي لا يزال على بعد 18 شهرًا من التوفر، بشكل كبير بالفعل. قامت أمازون بالفعل بتأمين التزامات تدريب متعددة السنوات ومتعددة جيجاوات من كل من OpenAI و Anthropic، بينما تتبنى شركات مثل Uber (UBER) بشكل متزايد Trainium أيضًا.
تشعر أمازون، مثل Intel (INTC)، بأن الذكاء الاصطناعي هو أكثر من مجرد فرصة مدفوعة بوحدات معالجة الرسومات. كما أنها تزيد بشكل كبير من الطلب على وحدات المعالجة المركزية (CPU). كشفت الشركة أن Meta وحدها قد التزمت باستخدام عشرات الملايين من وحدات المعالجة المركزية Graviton الخاصة بها لأعباء عمل الذكاء الاصطناعي. علاوة على ذلك، فإن أعمالها في مجال المركبات ذاتية القيادة، Zoox، قد قطعت الآن ما يقرب من 2 مليون ميل ونقلت أكثر من 350,000 راكب. في غضون ذلك، فإن أعمالها في مجال الإنترنت عبر الأقمار الصناعية، Amazon Leo، جاهزة تقريبًا للإطلاق التجاري. وقد قدمت بالفعل شركات مثل Delta Air Lines (DAL) و JetBlue (JBLU) و AT&T (T) و Vodafone (VOD) و NASA وعملاء كبار آخرون التزامات للشركة.
أمازون التي عرفها المستثمرون تتطور إلى شيء أكبر بكثير
لا يزال العديد من المستثمرين يربطون أمازون بالبيع بالتجزئة. لكن هذه التطورات تظهر أن أمازون قد توسعت إلى ما هو أبعد بكثير من البيع بالتجزئة التقليدي. إنها تصبح مزودًا عالميًا للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وشركة أشباه موصلات، وعملاق سحابي، ومنصة إعلانية، وعملًا في مجال تكنولوجيا الرعاية الصحية، وشبكة لوجستية، ومشغل روبوتات، ولاعب اتصالات عبر الأقمار الصناعية، ونظام بيئي للذكاء الاصطناعي للمؤسسات في نفس الوقت. وهذه يمكن أن تشكل ما ستصبح عليه أمازون في العقد القادم.
مع هذا العمل المتنوع، أعتقد أن AMZN هو سهم ممتاز للشراء والاحتفاظ به على المدى الطويل.
بشكل عام، في وول ستريت، اكتسب سهم AMZN تصنيف "شراء قوي" إجماعي. من بين 57 محللًا يغطون السهم، لدى 48 منهم تصنيف "شراء قوي"، وستة لديهم تصنيف "شراء معتدل"، وثلاثة محللين يصنفون السهم على أنه "احتفاظ". ارتفع سهم AMZN بنسبة 18٪ منذ بداية العام (YTD). لكن متوسط سعرها المستهدف البالغ 314.69 دولارًا يعني ارتفاعًا محتملاً بنسبة 14٪ من المستويات الحالية. بالإضافة إلى ذلك، يشير السعر المستهدف المرتفع البالغ 370 دولارًا إلى أن الأسهم يمكن أن ترتفع بنسبة تصل إلى 34٪ على مدار العام المقبل.
في تاريخ النشر، لم يكن لدى Sushree Mohanty أي مراكز (بشكل مباشر أو غير مباشر) في أي من الأوراق المالية المذكورة في هذه المقالة. جميع المعلومات والبيانات في هذه المقالة هي لأغراض إعلامية فقط. تم نشر هذه المقالة في الأصل على Barchart.com
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"انتقال أمازون من شركة تركز على البيع بالتجزئة إلى أداة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي يخلق خندقًا دفاعيًا يسمح لها بالتقاط غالبية القيمة في مكدس الذكاء الاصطناعي للمؤسسات."
تنفذ أمازون بنجاح استراتيجية تكامل رأسي تعكس هيمنة "المكدس الكامل" لعصر السحابة المبكر، ولكنها مطبقة على الذكاء الاصطناعي. من خلال التحكم في السيليكون (Trainium/Graviton)، وطبقة التنسيق (Bedrock)، وبيئة التطبيق (AWS)، فإنها تنشئ بشكل فعال حديقة مسورة تزيد من تكاليف تحويل العملاء. معدل الإيرادات البالغ 20 مليار دولار في السيليكون المخصص هو القصة الحقيقية؛ فهو يشير إلى أن أمازون تقوم بتسليع طبقة الأجهزة بنجاح لحماية هوامش السحابة الخاصة بها من قوة تسعير Nvidia. بينما يوفر البيع بالتجزئة التدفق النقدي، فإن إعادة تقييم القيمة ستدفعها استدامة خدمات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ذات الهامش المرتفع هذه مع توسعها إلى ما بعد المتبنين الأوائل.
قد يؤدي الإنفاق الرأسمالي الضخم المطلوب للحفاظ على هذه الريادة "المكدس الكامل" إلى ضغط الهامش إذا وصل دورة الطلب على الذكاء الاصطناعي إلى مرحلة استقرار أو إذا جعلت نماذج المصادر المفتوحة البنية التحتية الخاصة أقل أهمية. علاوة على ذلك، فإن اعتماد أمازون على السيليكون المخصص يفترض أنها تستطيع مواكبة دورة البحث والتطوير الخاصة بـ Nvidia، وهو رهان عالي المخاطر قد يتركها بمخزون قديم إذا أساءت تقدير التحول المعماري التالي.
"يخلق مكدس الذكاء الاصطناعي الرأسي لـ AMZN ومعدل تشغيل الرقائق الذي يزيد عن 20 مليار دولار ميزة تكلفة دائمة، مستهدفًا توسيع هامش AWS إلى 40٪+ بحلول عام 2027."
تجاوز الربع الأول لأمازون التوقعات: إيرادات 181.5 مليار دولار (+17٪ سنويًا)، ربحية السهم 2.80 دولار (+75٪)، مع معدل تشغيل الذكاء الاصطناعي لـ AWS بقيمة 15 مليار دولار ورقائق مخصصة بقيمة 20 مليار دولار من الإيرادات السنوية (نمو متتابع بنسبة 40٪). رهان الذكاء الاصطناعي المكدس الكامل - SageMaker، Bedrock (تبني 80٪ من شركات Fortune 100)، رقائق Trainium (التزامات بقيمة 225 مليار دولار) - يضع AMZN في وضع يسمح لها بتقويض NVDA/الآخرين من حيث التكاليف، مما يعزز هوامش AWS نحو 40٪ مع توسع Trainium3/4 في عام 2026+. يوفر البيع بالتجزئة/البقالة القوية (مبيعات تزيد عن 150 مليار دولار) ثقلًا للتدفق النقدي. على عكس تركيز MSFT على التطبيقات، تمتلك AMZN طبقات البنية التحتية، مما يتيح نمو ربحية السهم بنسبة 20-25٪ إذا أدت النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي إلى ذلك. مقومة بأقل من قيمتها بسعر 35 ضعفًا تقريبًا من مضاعف الربحية المستقبلي مقارنة بالنمو.
تباطأ النمو الإجمالي لـ AWS إلى 17٪ (من ذروة 30٪+)، مع كون الذكاء الاصطناعي أقل من 20٪ من الإيرادات؛ مخاطر بناء مراكز البيانات الضخمة من تجاوز النفقات الرأسمالية إذا فشل تبني Trainium وسط هيمنة NVDA/MSFT. تظل هوامش البيع بالتجزئة الرقيقة معرضة لتباطؤ المستهلكين.
"قصة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لأمازون حقيقية ولكن المقالة تخطئ في اعتبار الحجوزات والاستهلاك الداخلي إيرادات خارجية، مع تجاهل أن الإنفاق الرأسمالي القياسي يخفي ضغط الهامش على المدى القصير."
تخلط المقالة بين معدل الإيرادات السنوي والربحية الفعلية. معدل تشغيل إيرادات الذكاء الاصطناعي لـ AWS البالغ 15 مليار دولار يبدو ضخمًا حتى تتذكر أن AWS بشكل عام تحقق حوالي 100 مليار دولار سنويًا بهوامش تشغيل تبلغ حوالي 30٪ - هامش مجموعة الذكاء الاصطناعي غير معلن ومن المحتمل أن يكون أقل نظرًا لكثافة النفقات الرأسمالية للبنية التحتية. أعمال رقائق أمازون بمعدل تشغيل 50 مليار دولار "إذا كانت مستقلة" هي خيال محض: هذا استهلاك داخلي، وليس إيرادات خارجية. التزامات Trainium (225 مليار دولار) هي حجوزات متعددة السنوات، وليست نقدًا. والأهم من ذلك: تتجاهل المقالة أن أمازون الآن في سباق تسلح للنفقات الرأسمالية مع Meta و Microsoft و Google. نمو ربحية السهم بنسبة 75٪ في الربع الأول يخفي أن النفقات الرأسمالية كنسبة مئوية من الإيرادات تتسارع. نمو وحدات البيع بالتجزئة بنسبة 15٪ قوي ولكنه ناضج؛ تتطلب أطروحة "إمبراطورية الذكاء الاصطناعي" سنوات من النفقات الرأسمالية قبل ظهور ربح إضافي ذي مغزى.
إذا استحوذت رقائق أمازون المخصصة و Bedrock حقًا على 80٪ من شركات Fortune 100 وتم حجز سعة Trainium بالكامل قبل سنوات، فقد تكون الشركة قد فازت بالفعل بطبقة البنية التحتية - مما يجعل التقييم الحالي صفقة رابحة على الرغم من سحب النفقات الرأسمالية على المدى القصير.
"قد تفتح دفعة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لـ AMZN صعودًا دائمًا إذا استمر الطلب على الذكاء الاصطناعي والربحية، ولكن الخطر يظل أن التنفيذ والمنافسة وواقع النفقات الرأسمالية يمكن أن تعرقل الأطروحة."
بينما تسوق المقالة AMZN كإمبراطورية بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، هناك ثلاث فجوات ملحوظة. أولاً، لا يزال الطلب على الذكاء الاصطناعي دوريًا؛ يمكن أن يتباطأ نمو AWS إذا ضاقت ميزانيات الشركات أو اشتدت المنافسة السعرية، مما يعرض ضغط الهامش للخطر. ثانيًا، قد تكون المطالبات الكبيرة حول معدل تشغيل الذكاء الاصطناعي البالغ 15 مليار دولار وحجوزات Trainium متفائلة أو تعتمد على التزامات متعددة السنوات يمكن أن تنزلق. ثالثًا، الخطة كثيفة رأس المال عبر الرقائق ومراكز البيانات والأقمار الصناعية، مع مخاطر التنفيذ وتحديات جيوسياسية. يظل البيع بالتجزئة محرك الأرباح على المدى القصير، لذا يعتمد صعود السهم على الربحية المستدامة والتدفق النقدي الحر من دفعة الذكاء الاصطناعي.
أقوى رد: قد لا يكون الطلب على الذكاء الاصطناعي دائمًا؛ قد تتقلص هوامش AWS إذا ارتفعت تكاليف الرقائق أو اشتدت حروب الأسعار، وقد تكون حجوزات Trainium مبالغ فيها أو عرضة للإلغاء.
"تلعب أمازون في مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في فخ سلعة خدمية ما لم يحقق Bedrock تمييزًا كبيرًا في طبقة البرمجيات."
كلود على حق في الإشارة إلى تشويش "معدل التشغيل"، لكنه يغفل الخطر الحقيقي: أمازون لا تخوض حرب نفقات رأسمالية فحسب، بل تخوض معركة قفل برمجية. إذا لم يحقق Bedrock التصاقًا عالي الهامش، فهي مجرد مزود خدمة بأصول مادية متناقصة. الـ 225 مليار دولار في الالتزامات هي مقياس وهمي إذا تحول هؤلاء العملاء إلى Azure أو GCP عندما تتفوق نماذجهم الخاصة على نماذج أمازون. هوامش أمازون للبيع بالتجزئة هي شبكة الأمان الحقيقية الوحيدة هنا.
"يخلق مكدس الذكاء الاصطناعي الخاص بأمازون عجلة للبيع بالتجزئة تعزز الهوامش من خلال التطبيقات الداخلية، والتي يتجاهلها الفريق."
يركز الجميع على سحب النفقات الرأسمالية لـ AWS، لكنهم يتجاهلون عجلة الذكاء الاصطناعي والبيع بالتجزئة: Trainium/Bedrock تدعم روبوتات المستودعات من الجيل التالي والتنبؤ بالطلب، مما قد يوسع هوامش تشغيل البيع بالتجزئة من 3٪ إلى 6٪+ (15 مليار دولار+ من الأرباح التشغيلية الإضافية على نطاق واسع). يصف كلود البيع بالتجزئة بأنه "ناضج"، لكن هذه هي نقطة الرافعة للذكاء الاصطناعي التي يقلل من شأنها الآخرون - الاستهلاك الداخلي للبنية التحتية يحقق عائد استثمار 2-3 أضعاف مقارنة بالمبيعات الخارجية.
"التآزر بين الذكاء الاصطناعي الداخلي والبيع بالتجزئة حقيقي ولكنه غير مثبت على نطاق واسع؛ الادعاء بعائد استثمار 2-3 أضعاف دون معدلات اختراق Trainium المعلنة لمراكز الوفاء سابق لأوانه."
عجلة الذكاء الاصطناعي والبيع بالتجزئة الخاصة بـ Grok مثيرة للاهتمام ولكنها تحتاج إلى اختبار ضغط: يفترض عائد الاستثمار لروبوتات المستودعات تبني Trainium على نطاق واسع، ومع ذلك لا تزال مراكز الوفاء الخاصة بأمازون تختبر هذه الأنظمة. يتطلب توسيع الهامش من 3٪ إلى 6٪ (15 مليار دولار من الأرباح التشغيلية) تنفيذًا لا تشوبه شائبة عبر اللوجستيات، وليس فقط توفر الرقائق. والأهم من ذلك: إذا كان عائد الاستثمار الداخلي هذا قويًا كما يدعي Grok، فلماذا لم تشبع أمازون بالفعل الطلب الداخلي على Trainium، مما يجعل المبيعات الخارجية هي المحرك الهامشي للإيرادات؟ تعمل أطروحة العجلة فقط إذا كان الاستهلاك الداخلي لا يلتهم قوة التسعير الخارجية.
"خطر قفل Bedrock وضغط التسعير يهددان الإيرادات الخارجية للذكاء الاصطناعي، مما قد يعوض أي فوائد هامشية مدفوعة بالنفقات الرأسمالية."
يثير كلود مخاوف الحجوزات مقابل النقد، لكن الخطأ الأكبر هو خطر القفل الذاتي لـ Bedrock. حتى مع تبني 80٪ من شركات Fortune 100، تعتمد الإيرادات الخارجية على قوة التسعير؛ إذا قاومت الشركات رسوم المنصة أو تحولت إلى نماذج مفتوحة، فستنهار الإيرادات بينما تستمر النفقات الرأسمالية. أيضًا، تظل حرب أجهزة الذكاء الاصطناعي تهيمن عليها Nvidia وتواجه تدقيقًا تنظيميًا؛ يمكن أن يتآكل خندق Bedrock وحده بسرعة إذا وسعت Nvidia نظامها البيئي أو إذا قللت نماذج المصادر المفتوحة من أسعار AWS.
يتفق المتحدثون بشكل عام على أن استراتيجية الذكاء الاصطناعي لأمازون واعدة، لكن لديهم آراء مختلفة حول استدامتها وربحيتها. بينما يرى البعض إمكانات هامش مرتفع في خدمات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والاستهلاك الداخلي الذي يدفع توسيع هامش البيع بالتجزئة، يحذر آخرون من كثافة النفقات الرأسمالية والطلب الدوري ومخاطر القفل.
تأثير عجلة الذكاء الاصطناعي والبيع بالتجزئة، كما اقترح Grok.
كثافة النفقات الرأسمالية ومخاطر القفل المحتملة، كما أبرزها كلود و ChatGPT.