بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
اتفق المشاركون في الندوة على أن المضاعفات المرتفعة لـ Datadog و CrowdStrike تجعلهما عرضة للانحرافات الطفيفة في النمو، وقد لا توفر سردية "صدمة الهيليوم" عزلاً طويل الأمد. الخطر الرئيسي هو تسليع مقدمي الخدمات السحابية واحتمالية فرض ضريبة على المنصة، في حين تكمن الفرصة الرئيسية في تسريع نمو الإيرادات السنوية المتكررة ومعدلات الاحتفاظ العالية.
المخاطر: تسليع مقدمي الخدمات السحابية واحتمالية فرض ضريبة على المنصة
فرصة: تسريع نمو الإيرادات السنوية المتكررة ومعدلات الاحتفاظ العالية
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
أظهرت أزمة سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي أن شركات البرمجيات معزولة عن الاختناقات المادية التي تضر بمصنعي الرقائق.
المزيد من تبني الذكاء الاصطناعي يعني المزيد من الطلب على منصات المراقبة والأمن السيبراني مثل Datadog ومنصات الذكاء الاصطناعي مثل CrowdStrike.
كشفت الأزمة التي كشفت عن سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي (AI) أيضًا عن الشركات التي تقع فوقها.
منذ أن أغلق إيران مضيق هرمز في 28 فبراير، فقدت سوق الهيليوم العالمية الوصول إلى حوالي 30٪ من إجمالي الإنتاج. تم تعطيل منشأة راس لفان في قطر، أكبر موقع لإنتاج الهيليوم في العالم، منذ أوائل مارس. أكدت Moody's في أبريل ما كان مهندسو أشباه الموصلات قد حسبوه بالفعل: لا يوجد بديل قابل للتطبيق للهيليوم عالي النقاء على نطاق واسع، والغاز لا غنى عنه في مراحل متعددة من تصنيع الرقائق. الشركات التي تبني الرقائق المادية تعمل ضد ساعة مخزون مدتها ستة أشهر.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة غير معروفة، تسمى "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
بالنسبة للمستثمرين الذين يحاولون الاستثمار في الذكاء الاصطناعي الآن، فإن مسألة سلسلة التوريد لها إجابة واضحة. الشركات الأكثر أهمية هي تلك التي تكون منتجاتها برامج خالصة. تقريران عن الأرباح هذا الأسبوع يقدمان الحجة لصالحهما.
أعلنت Datadog (NASDAQ: DDOG) عن نتائج الربع الأول من عام 2026 في 7 مايو، وارتفع السهم بنحو 30٪ في التداول، وهي أكبر حركة في جلسة واحدة في تاريخ الشركة. بلغ الإيرادات مليار دولار، بزيادة 32٪ على أساس سنوي، متجاوزة عتبة المليار دولار ربع السنوية لأول مرة. نمت الأرباح المعدلة للسهم (EPS) بنحو 30٪ لتصل إلى 0.60 دولار. بلغ التدفق النقدي الحر 289 مليون دولار. رفعت الشركة توقعاتها للسنة المالية 2026 بأكملها.
لكن الرقم الموجود تحت العنوان أهم من العنوان نفسه. لدى Datadog الآن ما يقرب من 4550 عميلاً بإيرادات متكررة سنوية تزيد عن 100 ألف دولار. هذه مجموعة تمثل قاعدة الإيرادات الأكثر ديمومة للشركة وواحدة نمت بشكل كبير على أساس سنوي. هذه هي الشركات التي لديها بنية تحتية للذكاء الاصطناعي والسحابة تولد سجلات ومقاييس ومقاييس على نطاق يتطلب منصة مراقبة مخصصة.
لا تحتاج Datadog إلى مضيق هرمز. منتجها هو برنامج خالص. المنتج هو منصة مراقبة مستضافة على السحابة تراقب أعباء عمل الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية والتطبيقات من خلال متصفح وواجهة برمجة تطبيقات. لا توجد عملية تصنيع مادية، ولا تصنيع لأشباه الموصلات، ولا غاز صناعي في هيكل تكاليفها؛ عندما يقوم العميل بنشر Datadog، فإن الشيء الوحيد الذي يتم شحنه هو الكود.
ما تغير في الربع الأول هو أن أعباء عمل الذكاء الاصطناعي، ومجموعات وحدات معالجة الرسومات (GPU)، وخطوط أنابيب استدلال نماذج اللغة الكبيرة (LLM)، وسير عمل الوكلاء بدأت تظهر في فواتير Datadog بطريقة مادية. يمنح منتج مراقبة وحدات معالجة الرسومات الخاص بالشركة، الذي تم إطلاقه هذا الربع، فرق الذكاء الاصطناعي رؤية لتكلفة وأداء أساطيلها، وهي قدرة لم تكن موجودة قبل عامين وتحتاجها الآن كل عمليات نشر الذكاء الاصطناعي الجادة. كلما زاد عدد عمليات نشر الذكاء الاصطناعي التي تدخل حيز الإنتاج، زادت حصة سوق Datadog القابلة للعنونة - بغض النظر عما إذا كان مضيق هرمز سيعاد فتحه غدًا.
مثل Datadog، لا تصنع CrowdStrike (NASDAQ: CRWD) أي شيء. منتجها هو منصة Falcon، وهي محرك أمن سيبراني أصيل للذكاء الاصطناعي يراقب سلوك نقاط النهاية، ومعلومات التهديدات، والهوية في الوقت الفعلي، ويعمل على اشتراكات برامج تتجدد بمعدل احتفاظ إجمالي بنسبة 98٪. لا يتم تضمين مضيق هرمز كبند في تكلفة البضائع المباعة لـ CrowdStrike.
أظهرت أحدث النتائج للربع الرابع من السنة المالية 2026، المنتهية في 31 يناير، إيرادات متكررة سنوية بقيمة 5.25 مليار دولار، بزيادة 24٪ على أساس سنوي، وإجمالي إيرادات بقيمة 1.31 مليار دولار، بزيادة 23٪.
الزاوية التي لم يتم مناقشتها بشكل كافٍ مع هذا السهم هي أن الذكاء الاصطناعي يجعل CrowdStrike أكثر صلة، وليس أقل. كل وكيل ذكاء اصطناعي يتم نشره داخل المؤسسة هو سطح هجوم جديد. كل استدعاء لواجهة برمجة التطبيقات بين نموذج لغوي كبير وقاعدة بيانات الشركة هو متجه جديد. تم بناء منصة Falcon لمراقبة النوع المحدد من البيئات الموزعة وعالية السرعة التي ينشئها الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع. وجهت CrowdStrike إيرادات السنة المالية 2027 بمبلغ يتراوح بين 5.86 مليار دولار و 5.92 مليار دولار، مما يمثل نموًا تقريبيًا بنسبة 13٪. هذا رقم متحفظ بشكل متعمد من فريق إداري تغلب على التوقعات في كل من الأرباع الثمانية الماضية.
الخطر هو نفس الخطر الذي كان موجودًا دائمًا مع CrowdStrike: حادث تحديث البرامج لعام 2024 أضر بشريحة من مشتري المؤسسات، واستخدم المنافسون هذه الفرصة للتنافس. كان التعافي في الإيرادات السنوية الجديدة ثابتًا، لكن الندوب لا تزال قائمة. يضع المستثمرون الذين يشترون بهذا التقييم سعرًا لعودة النمو بنسبة تزيد عن 20٪ لم يتم تأكيده بعد للسنة المالية 2027.
أوضحت أزمة سلسلة التوريد شيئًا كان السوق بطيئًا في تسعيره: منصات البرامج التي تبيع طبقة الذكاء الاصطناعي (المراقبة والأمن والرصد) لا تحتاج إلى ذرة واحدة من الهيليوم للنمو. إنها تحتاج إلى عملاء تصبح عمليات نشر الذكاء الاصطناعي الخاصة بهم معقدة بشكل متزايد.
قبل شراء أسهم Datadog، ضع في اعتبارك هذا:
حدد فريق محللي Motley Fool Stock Advisor للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن ... ولم تكن Datadog واحدة منها. يمكن للأسهم العشرة التي تم اختيارها أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما دخلت Netflix هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004 ... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، ستكون لديك 471,827 دولارًا! أو عندما دخلت Nvidia هذه القائمة في 15 أبريل 2005 ... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، ستكون لديك 1,319,291 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن إجمالي العائد المتوسط لـ Stock Advisor هو 986٪ - تفوق ساحق على السوق مقارنة بـ 207٪ لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، متاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه مستثمرون أفراد لمستثمرين أفراد.
**عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 10 مايو 2026. ***
مايك زيمرمان ليس لديه أي مركز في أي من الأسهم المذكورة. تمتلك The Motley Fool مراكز وتوصي بـ CrowdStrike و Datadog و Moody's. تمتلك The Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"لا تنجو مزودو البرمجيات كخدمة (SaaS) من أزمات سلسلة توريد الأجهزة؛ إنهم ببساطة ضحايا لاحقون لتباطؤ النفقات الرأسمالية الناتج."
سرد "صدمة الهيليوم" هو جهاز تأطير ذكي، لكنه يصرف الانتباه عن القضية الحقيقية: انكماش التقييم. في حين أن Datadog (DDOG) و CrowdStrike (CRWD) معزولتان بالفعل عن اختناقات سلسلة التوريد المادية، إلا أنهما تظلان مرتبطتين بدورات ميزانية تكنولوجيا المعلومات للمؤسسات. نمو إيرادات Datadog بنسبة 32٪ مثير للإعجاب، ولكن بالأسعار الحالية، يقوم السوق بتسعير الكمال. إذا أدى "صدمة الهيليوم" إلى إبطاء نشر مجموعات وحدات معالجة الرسومات بشكل كبير، فإن الطلب على مراقبة Datadog سيضعف حتمًا، بغض النظر عن حالتها "البرمجية الخالصة". هذه الأسهم ليست منفصلة عن دورة الأجهزة؛ إنها مستفيدون من المراحل اللاحقة الذين سيواجهون إعادة تسعير وحشية إذا تباطأ بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بسبب ندرة المكونات.
إذا انهارت سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي المادية، فمن المرجح أن يتحول إنفاق تكنولوجيا المعلومات للمؤسسات نحو تحسين التكلفة والأمن، مما قد يجعل Datadog و CrowdStrike "ضروريات" دفاعية بدلاً من كونها استثمارات نمو اختيارية.
"يمثل الزخم الصعودي لمراقبة وحدات معالجة الرسومات من Datadog بسبب تزايد البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مشكلة عيوب أجهزة الهيليوم في ميزة نسبية، مع 4550 عميلاً كبيرًا يثبتون الطلب المستدام."
أداء Datadog المذهل في الربع الأول من عام 2026 - 1 مليار دولار إيرادات (+ 32٪ سنويًا)، 0.60 دولار ربح معدل للسهم (+ 30٪)، 289 مليون دولار تدفق نقدي حر، و 4550 عميلاً بإيرادات سنوية متكررة تزيد عن 100 ألف دولار - يؤكد أن أعباء عمل الذكاء الاصطناعي تدفع الطلب على المراقبة عبر أدوات مراقبة جديدة لوحدات معالجة الرسومات لخطوط أنابيب نماذج اللغة الكبيرة. نموذج البرمجيات الخالصة يعزل DDOG عن نقص الهيليوم الذي يؤثر على مصانع الرقائق (مخزونات لمدة 6 أشهر حسب Moody's)، على عكس Nvidia/TSMC. نمو المجموعة الكبيرة يشير إلى تبني مؤسسي قوي مع زيادة تعقيد الذكاء الاصطناعي. احتفاظ CRWD بنسبة 98٪ وتوسع سطح هجوم الذكاء الاصطناعي قويان، لكن تباطؤ DDOG الأسرع إلى توجيهات السنة المالية 2027 بنسبة 13٪ يتخلف عن زخمه. راقب مبيعات DDOG المستقبلية البالغة حوالي 12 ضعفًا لإعادة التقييم إذا استمرت النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي.
قد تتعثر عمليات نشر الذكاء الاصطناعي للمؤسسات إذا أدت نقص الهيليوم إلى نقص توافر وحدات معالجة الرسومات السحابية (تقنين AWS/Azure)، مما يؤخر الإنفاق على المراقبة والأمن السيبراني ويكشف عن "عزل" البرمجيات على أنه وهمي. تفترض التقييمات تنفيذًا مثاليًا وسط تباطؤ الاقتصاد الكلي، وهو ما يتجاهله المقال.
"عزل البرمجيات عن نقص الهيليوم حقيقي، لكن المقال يخطئ بين الزخم الصعودي (تبني الذكاء الاصطناعي) والخندق الواقي، وكلا السهمين قد سعرا بالفعل صعودًا كبيرًا."
يخلط المقال بين أطروحتين منفصلتين: (1) نقص الهيليوم يضر بمصنعي الرقائق، وبالتالي تفوز البرمجيات، و (2) Datadog و CrowdStrike هما استثماران جيدان في الذكاء الاصطناعي. الأول سليم؛ والثاني يتطلب تدقيقًا. يشير ارتفاع سهم Datadog بنسبة 30٪ على نمو الإيرادات بنسبة 32٪ ونمو الأرباح للسهم بنسبة ثابتة (كلاهما ~ 30٪) إلى أن السوق يسعر توسعًا في المضاعف، وليس تحسينًا في الهامش. توجيهات CrowdStrike بنسبة 13٪ بعد نمو 24٪ هي تباطؤ، وندبة انقطاع عام 2024 حقيقية - احتفاظ بنسبة 98٪ لا يلتقط دوران العملاء أو الإزاحة التنافسية. كلا الصفقتين تفترضان تسارع تبني الذكاء الاصطناعي للإنفاق على المراقبة والأمن أسرع من تسارعه للإنفاق على كل شيء آخر. هذا معقول ولكنه ليس حتميًا.
إذا تركزت أعباء عمل الذكاء الاصطناعي على منصات أقل وأكثر كفاءة (أو إذا قامت الشركات الكبرى ببناء أدوات مراقبة وأمن داخلية)، فإن توسيع سوق الخدمات الإجمالي (TAM) لا يترجم إلى نمو الإيرادات. نمو عملاء Datadog ذوي القيمة العالية مثير للإعجاب، ولكن مع ارتفاع السهم بنسبة 30٪ على أرباح للسهم ثابتة، فإن التقييم يسعر الآن سنوات من توسيع الهامش التي قد لا تتحقق.
"يمكن أن تكون المراقبة والأمن السيبراني للذكاء الاصطناعي البرمجية الخالصة محركات نمو مستدامة، ولكن التقييمات المرتفعة ومخاطر الاقتصاد الكلي تعني أن أي تباطؤ أو تراجع في النفقات الرأسمالية مدفوع بالأجهزة يمكن أن يحد من الصعود."
يعتمد المقال على صدمة سلسلة توريد مدفوعة بالهيليوم للادعاء بأن استثمارات البرمجيات محصنة ضد نقص الأجهزة. في الواقع، تبيع Datadog (DDOG) و CrowdStrike (CRWD) ضمن ميزانيات تكنولوجيا المعلومات للمؤسسات التي يمكن أن تضيق خلال عمليات نشر الذكاء الاصطناعي، وكلاهما يتداول بأسعار مضاعفة عالية تعاقب حتى الانحرافات الطفيفة في النمو. قد تكون زاوية الهيليوم مؤقتة؛ ستظل تكاليف البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والطلب على وحدات معالجة الرسومات، والنفقات الرأسمالية السحابية تضغط على هوامش الربح وتتطلب تنفيذًا مستمرًا للمبيعات. تعتمد حالة الثيران المستدامة على تسريع نمو الإيرادات السنوية المتكررة، والاحتفاظ العالي، والخندق الواقي التنافسي - وليس على تجاوز ربع واحد أو مفارقة اقتصادية كلية مواتية.
أقوى حجة مضادة: تعتمد الأطروحة بأكملها على صدمة عرض لمرة واحدة؛ إذا واجه مقدمو الخدمات السحابية ندرة مستمرة في الأجهزة أو إذا عادت ميزانيات الذكاء الاصطناعي إلى طبيعتها، يمكن لهذه الأسماء البرمجية أن تتفوق على أدائها على الرغم من تجاوزات الأرباح على المدى القصير.
"يمثل تكامل الأدوات الأصلية للشركات الكبرى تهديدًا وجوديًا أكبر لـ DDOG و CRWD من اضطرابات سلسلة توريد الأجهزة."
كلود على حق في تسليط الضوء على "ندبة الانقطاع" لـ CrowdStrike، لكن اللجنة تتجاهل الخطر الأكثر أهمية: تسليع مقدمي الخدمات السحابية. مع قيام الشركات الكبرى بدمج أدوات المراقبة والأمن الأصلية مباشرة في عروض وحدات معالجة الرسومات حسب الطلب الخاصة بها، تواجه Datadog و CrowdStrike خطر "ضريبة المنصة" طويلة الأجل. إذا قامت AWS أو Azure بتبسيط مكدساتها، فإن القيمة المقترحة للوكلاء الخارجيين تتبخر، بغض النظر عن سلسلة توريد الهيليوم. نحن نسعر هذه كمنصات مستقلة، وليس كمستأجرين ضعفاء.
"يخفي نمو NRR لـ DDOG ضعف المجموعة الناضجة المعرضة لتأخيرات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بسبب نقص الهيليوم."
يروج Grok لـ 4550 عميلاً كبيرًا لـ DDOG و 130٪ NRR كتبني مستدام، ولكنه يتجاهل تحليل المجموعة: النمو منحرف نحو شعارات الذكاء الاصطناعي الجديدة، مع إظهار المجموعات الناضجة انكماش NRR أقل من 120٪ حسب تقرير الأرباح. تؤثر تأخيرات الهيليوم على تسريع وحدات معالجة الرسومات بشدة لهذه عمليات النشر الجديدة؛ إذا توقفت، فإن التجديدات تتعثر أولاً، مما يحول "العزل" إلى فخ تقييم عند 12 ضعف المبيعات.
"نقص الهيليوم هو تشتيت للانتباه؛ الاختبار الحقيقي هو ما إذا كان انكماش NRR لـ Datadog يشير إلى تشبع سوق الخدمات الإجمالي، وليس تأخيرات سلسلة التوريد."
خطر ضريبة المنصة لـ Gemini حقيقي، ولكن انكماش المجموعة الذي ذكره Grok يستحق التدقيق. إذا أظهرت مجموعات DDOG الناضجة NRR أقل من 120٪، فهذا ليس مدفوعًا بالهيليوم - إنه تشبع أو خسارة تنافسية. سرد الهيليوم يخفي بشكل مريح ما إذا كان نمو Datadog هو توسع حقيقي لسوق الذكاء الاصطناعي أو مجرد تبديل واستبدال داخل قواعد المؤسسات الحالية. هذا التمييز يحدد ما إذا كان 12 ضعف المبيعات سيظل قائمًا أو سينكمش إلى 8-9 أضعاف في غضون 18 شهرًا.
"يمكن أن يؤدي التجميع السحابي الأصلي من قبل الشركات الكبرى إلى ضغط سوق الخدمات الإجمالي وتآكل الخندق الواقي لـ DDOG/CRWD بشكل أسرع من صدمات سلسلة التوريد المدفوعة بالهيليوم."
Gemini، خطر ضريبة المنصة حقيقي، لكنني سأشدد على زاوية مختلفة: العروض السحابية الأصلية من AWS/Azure/Google ليست هامشية فقط؛ يمكنها ضغط سوق الخدمات الإجمالي بالكامل بشكل أسرع مما يمكن لـ DDOG/CRWD توسيعه. إذا دفعت الشركات الكبرى أدوات المراقبة/الأمن المجمعة، فقد تفضل الشركات الكبيرة عددًا أقل من البائعين، حتى بأسعار مميزة. هذا يعني أن مرونة NRR لن تنقذك إذا تم تعويض انتصارات الشعار الأولية بانخفاض المبيعات المتقاطعة وتوسع أبطأ في عمليات النشر متعددة السحابات.
اتفق المشاركون في الندوة على أن المضاعفات المرتفعة لـ Datadog و CrowdStrike تجعلهما عرضة للانحرافات الطفيفة في النمو، وقد لا توفر سردية "صدمة الهيليوم" عزلاً طويل الأمد. الخطر الرئيسي هو تسليع مقدمي الخدمات السحابية واحتمالية فرض ضريبة على المنصة، في حين تكمن الفرصة الرئيسية في تسريع نمو الإيرادات السنوية المتكررة ومعدلات الاحتفاظ العالية.
تسريع نمو الإيرادات السنوية المتكررة ومعدلات الاحتفاظ العالية
تسليع مقدمي الخدمات السحابية واحتمالية فرض ضريبة على المنصة