السوق السندي يطلق تحذيراً بشأن إيران. خبير في الجغرافيا السياسية للطاقة يشرح المخاطر

لا تنظر الآن، ولكن قد تكون معاناة أسعار الطاقة المرتفعة على وشك أن تؤثر على الأمريكيين مرتين.

مع عدم وجود نهاية للحرب في إيران وأسعار النفط عالقة فوق 100 دولار للبرميل، باع متداولو السندات القلقون بشأن التضخم الديون الحكومية طويلة الأجل في الولايات المتحدة والاقتصادات المتقدمة في الأيام الأخيرة. هذا له تأثير رفع عوائد السندات، بما في ذلك على سندات الخزانة القياسية لمدة 10 سنوات، والتي ارتفعت بنحو 24 نقطة أساس في الأسبوع الماضي لتنهي يوم الجمعة بالقرب من 4.6٪.

يؤثر عائد السندات لمدة 10 سنوات على تكلفة الرهون العقارية وقروض السيارات وأسعار بطاقات الائتمان وغيرها من الديون الاستهلاكية. عندما يرتفع، يشعر المستهلكون بالضيق. يتم تحديد سعرها من قبل السوق، وليس من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

لتوضيح ما يحدث عند تقاطع الجغرافيا السياسية والطاقة والديون العالمية، اتصلت CNBC بداليب سينغ، نائب الرئيس والاقتصادي العالمي الأول في شركة إدارة الأصول PGIM. لقد شهد سينغ صراعات الطاقة العالمية عن كثب: بصفتة مستشارًا للأمن القومي نائبًا تحت الرئيس جو بايدن، صمم هذا الإدارة جهدها الاقتصادي لقطع عائدات النفط الروسية. في وقت سابق من حياته المهنية، أشرف سينغ على مكتب الأسواق في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، وهو منصب حساس يتطلع مباشرة إلى جوهر النظام المالي العالمي.

قد يكون سينغ قد عُيّن من قبل ديمقراطي، لكنه لا يغني النشيد الحزبي. بدأ بمدح كيفن وارش، الاقتصادي المحافظ الذي عينه الرئيس دونالد ترامب وتم تأكيده من قبل مجلس الشيوخ يوم الأربعاء لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي.

تم تحرير نص محادثة سينغ من أجل الإيجاز والوضوح. تحدث عبر Zoom يوم الجمعة.

س: كيف تعتقد أن كيفن وارش سيتعامل كرئيس للاحتياطي الفيدرالي؟

داليب سينغ: أنا متفائل بشأن كيفن وارش. لقد تمحورت جهوده الفكرية حول كيفية الحفاظ على الأصول الأكثر أهمية للاحتياطي الفيدرالي، وهي مصداقيته. هذا لا يمكن أن يكون أكثر أهمية في وقت تتعرض فيه البنوك المركزية للهجوم السياسي. أعتقد أنه سيكون متأملاً وحاسماً بشأن الحكم على المقايضات اللازمة للحفاظ على استقلالية السياسة النقدية، ربما على حساب مسؤوليات أخرى كانت الاحتياطي الفيدرالي يحتفظ بها في السابق.

من المهم أيضًا أن يكون لدينا رئيس للاحتياطي الفيدرالي لديه خبرة في المعارك. لقد خضع وارش لاختبارات من خلال الأزمة المالية العالمية. [كان وارش حاكمًا في الاحتياطي الفيدرالي من عام 2006 إلى عام 2011]. نُسب إليه من قبل الجميع بأنه العيون والأذان للاحتياطي الفيدرالي في وول ستريت، وكيف كان ذلك يسير من حيث نقل الاستجابة إلى الاقتصاد الحقيقي.

الذين يرفضونه باعتباره حزبياً انعكاسياً يفتقدون الكثير مما يقدمه على طاولة المفاوضات من حيث العمل عبر الممرات.

ومع ذلك، انظر، لا أعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يخفض الأسعار في هذه اللحظة. سنكتشف قريبًا إلى أي مدى لديه مجال للقيام بالشيء الصحيح. س: هناك تصور بأن وارش سيحاول إقناع الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض الأسعار وأن يتم السخرية منه. ثم سينفجر ترامب عليه. هل يقلل الناس من قدرته على التأثير على ترامب؟سينغ: **أعمق سؤال على الإطلاق هو ما إذا كان من مصلحة الرئيس ترامب سياسياً الضغط على الاحتياطي الفيدرالي لتسهيل الأمور. السوق تسع حاليًا احتمالاً أكبر لرفع الاحتياطي الفيدرالي بدلاً من تخفيض الأسعار هذا العام، ولسبب وجيه.

لقد شهدنا انقطاعًا هيكليًا في الاقتصاد. هذه الصدمات الجانبية للتوريد ليست مستقلة عن بعضها البعض، ولا تعود إلى المتوسط ​​من حيث تأثيرها على الاقتصاد العالمي. إنها مرتبطة وتتداخل.

انظر فقط إلى السنوات الخمس الماضية، لم نشهد سوى صدمات جانبية للتوريد بعد صدمة جانبية للتوريد، من كوفيد، إلى أوكرانيا، إلى التحول في الرسوم الجمركية إلى قيود الهجرة، والآن إيران. هذه صدمات جانبية للتوريد المتداخلة تشير إلى أننا سنكون في بيئة تضخمية هيكلية أعلى. س: بلغ عائد السندات لمدة 10 سنوات 4.6٪ في وقت واحد يوم الجمعة، وهو الأعلى في ما يقرب من عام. ترتفع العوائد في المملكة المتحدة واليابان وأماكن أخرى. ما هو تشخيصك للسوق السندي العالمي؟سينغ: **إنه نتاج هذه القوى التي نناقشها. إذا كنا على وشك أن نعيش في عالم تزداد فيه العجوزات المالية باستمرار إلى أجل غير مسمى، لا يوجد إرادة سياسية للقيام بأي شيء حيال ذلك، ولديك، على الأقل في الولايات المتحدة، بنك مركزي متردد بشكل فريد في رفع أسعار الفائدة، فمن المنطقي أن ينحدر منحنى العائد. ستستمر العوائد طويلة الأجل في الارتفاع، لأن المشترين يحتاجون إلى مزيد من التعويض ضد المخاطر المالية ومخاطر التضخم التي يمتصونها الآن.

سيستوعب المستثمرون الأذكياء أن هذه عملية متعددة المراحل، وأن الحكومة الأمريكية ستتخذ أيضًا قرارًا بشأن كيفية الرد على الارتفاع الحاد والمستمر في العوائد النهائية.

إذا استمر هذا، وقُل لنقل أن عوائد السندات [على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات] تصل إلى 5٪ أو أعلى، فلن يمر وقت طويل قبل أن يقول وزير الخزانة: "استمع، لدي مجموعة أدوات أيضًا، ولست خائفًا من استخدامها." يمكن لوزير الخزانة تقصير متوسط ​​المدة المرجح لديوننا، والاستفادة بشكل أكثر عدوانية من أداة الاسترداد، وربما التحدث مع السوق مع الاحتياطي الفيدرالي ونقول إننا قد نضطر إلى الانخراط في مشتريات السندات النهائية لمواءمتها مع الأساسيات طويلة الأجل.

بعبارة أخرى، هذا هو القمع المالي [عندما تحتفظ الحكومة بشكل مصطنع بأسعار الفائدة منخفضة، مما يجعل الديون أكثر قابلية للإدارة على حساب إلحاق الضرر بالموفّرين، من بين مخاطر أخرى].

أعتقد أن هذا هو نهاية اللعبة بالنسبة للسوق السندي، لأن عوائد السندات التي تزيد عن 5٪ غير مستدامة لعدة أسباب.

س: ما مدى خطر وصول عائد السندات لمدة 10 سنوات إلى 5٪ في الشهرين المقبلين؟

سينغ: أعتقد أنه محتمل. نحن على أعتاب صفقة حارس السندات الآن. إنها تتجسد في المملكة المتحدة. تميل هذه التحركات إلى أن تأخذ حياة خاصة بها، ولا تصحح ذاتيًا حتى يكون هناك استجابة سياسية.

هذه حكومة أمريكية ذكية للغاية تفهم ديناميكيات السوق السندي وتدرك جيدًا كيفية إيقاف ارتفاع العوائد. أنا شخصياً لا أعتقد أن صفقة حارس السندات ستعيش طويلاً.

س: دعونا ننتقل إلى إيران. هل يمكنك شرح تفكيرك حول ما يحدث هناك؟سينغ: **أعتقد أن أي من الطرفين ليس لديه هيمنة تصعيد، لكن لا يدرك أي من الولايات المتحدة أو إيران هذه الحقيقة.

تكاليف الغزو البري الذي يؤدي إلى تغيير النظام في إيران سياسياً واقتصادياً مرتفعة للغاية بالنسبة للرئيس ترامب، ليس فقط بسبب عدد الضحايا على الأرض، ولكن أيضًا لأن إيران ستسعى بلا شك إلى تسليح مزاياها غير المتماثلة في مضيق هرمز والبحر الأحمر.

بالنسبة لإيران، أعتقد أنها تفهم أيضًا أنه إذا بالغت في رد فعلها، فقد تتسبب في ما تحاول منعه، وهو إرسال القوات البرية الأمريكية.

نحن بحاجة إلى أن يدرك كلا الجانبين هذه الحقيقة بأن أيًا من الطرفين لا يمكنه إخضاع الآخر، ولهذا نحن في طريق مسدود.

يجب أن يتم ضمان صفقة من قبل طرف ثالث موثوق به. لا يوجد ثقة على الإطلاق بين الولايات المتحدة وطهران الآن، لأن القنابل قد تساقطت في كل مرة يجلسون فيها للتفاوض. هذا هو المكان الذي تأتي فيه الصين، وسأكون مهتمًا بسماع المزيد من التفاصيل حول ما قيل واتفق عليه في بكين [أثناء قمة ترامب مع شي جين بينغ].

ربما نحن على بعد شهر أو شهرين من اجتماع هذا النوع من الاتفاق، لأن الانتظار لفترة أطول من ذلك سيجعل هذا صراعًا غير مستدام بالنسبة للبيت الأبيض.

س: ومع ذلك، فإن شهرًا أو شهرين إضافيين يعني الكثير من المعاناة الاقتصادية.

سينغ: كنت للتو في تكساس. سمعت مباشرة أن أقصى ما يمكن توقعه من حوض بيرميان، على سبيل المثال، من حيث الإنتاج الإضافي، هو شيء مثل 250000 برميل في اليوم. هذا مجرد جزء صغير من النقص في مضيق هرمز. [قد يفقد السوق النفطي ما يصل إلى 100 مليون برميل في الأسبوع، وفقًا لبعض التقديرات].

الوضع أصبح خطيرًا حقًا. أعتقد أن لدينا علاوة مخاطر مستمرة على النفط برنت، وستكون في نطاق 80 إلى 100 دولار للبرميل في المستقبل المنظور. س: ما هو شعورك بشأن المدة التي يمكن أن تتحملها إيران الضغط الاقتصادي الذي تتعرض له الآن من الحصار؟سينغ: **من تجربتي المباشرة، من حيث تطبيق أقصى قدر من الضغط الاقتصادي على نظام استبدادي، فإنهم يميلون إلى الحصول على مهلة أطول بكثير مما يفترضه القادة الديمقراطيون في الغرب، لأن الحاجة هي أم الاختراع. سوف يطورون طرقًا للوصول إلى الدفع من خلال ترتيبات المقايضة، من خلال العملات المشفرة، من خلال العملات غير الدولارية، ويصبح الأمر لعبة قط وفأر.

نظرًا لأن مخاطرهم وجودية، فإن لديهم حافزًا أكبر لإيجاد طرق لمواصلة الدفع خارج قدرتنا على الكشف عنها.

لقد كنت متشككًا للغاية في الادعاءات بأن الحصار وحده كافٍ لإجبار النظام الإيراني على الاستسلام لصفقته غير المواتية. **