بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
المناقشة الجماعية حول تقييم Nvidia وآفاق نموها مختلطة، حيث تفوق المخاوف بشأن دورات الإنفاق الرأسمالي لمقدمي الخدمات السحابية الكبار، وقيود الطاقة، والمخاطر الجيوسياسية الحجج المتفائلة للطلب على الذكاء الاصطناعي السيادي وسجل تنفيذ الشركة.
المخاطر: يمكن أن تحد استقرار الإنفاق الرأسمالي لمقدمي الخدمات السحابية الكبار وقيود الطاقة/الحرارة من معدلات الاستخدام وتضغط الهوامش بشكل أسرع من المتوقع، مما يبرر إعادة تقييم أقل بكثير من المستويات الحالية.
فرصة: يمكن أن يفصل الطلب على الذكاء الاصطناعي السيادي Nvidia عن دورات الإنفاق الرأسمالي لمقدمي الخدمات السحابية الكبار فقط ويوفر أرضية للنمو، مما يوسع بشكل كبير حجم السوق الإجمالي للشركة.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
تم تصنيف Nvidia على أنها "مُبالغ في قيمتها" لسنوات بسبب نموها السريع.
الأرقام لا تدعم ذلك، حيث يتم تداولها بتقييم أقل من صانعي الرقائق الآخرين.
كما قدمت Nvidia باستمرار نموًا قويًا في الإيرادات.
Nvidia (NASDAQ: NVDA) كانت واحدة من أفضل الأسهم أداءً على الإطلاق، وذلك بفضل نمو الذكاء الاصطناعي، ولكن لفترة طويلة من مسيرتها، أعلن الناس أنها مُبالغ في قيمتها. كتبت كاثي وود أنها "ذات سعر مسبق للمنحنى" في مايو 2023. في أوائل عام 2024، وصف محللو Morningstar أنها مُبالغ في قيمتها.
هذا هو الدليل أ على سبب عدم رؤية المستثمرين "مُبالغ في قيمتها" ككلمة سيئة. على مدار السنوات الثلاث الماضية، ارتفع سهم Nvidia بنسبة 600٪. ارتفع **مؤشر S&P 500 ** بنسبة 78٪ على مدى نفس الفترة. لقد أخطأ الدببة حتى الآن، وبناءً على الأداء المالي لشركة Nvidia، أعتقد أن هذا الاتجاه سيستمر.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ فريقنا أطلق للتو تقريرًا عن الشركة الوحيدة المعروفة، والتي تُسمى "احتكارًا لا غنى عنه" والتي توفر التكنولوجيا الحيوية التي يحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
تجاوزت Nvidia باستمرار التوقعات. بعد إصدار نتائجها المالية للربع الأول من السنة المالية 2027 (التي انتهت في 26 أبريل 2026)، لدينا بيانات جديدة للمراجعة.
بلغت الإيرادات رقمًا قياسيًا قدره 81.6 مليار دولار، بزيادة 85٪ على أساس سنوي، مما يشير إلى 14 ربعًا متتاليًا من نمو الإيرادات. ارتفعت إيرادات مركز البيانات، التي تشكل الآن الجزء الأكبر من أرباح Nvidia، بنسبة 92٪ على أساس سنوي لتصل إلى 75.2 مليار دولار. لا تقدم Nvidia نموًا ممتازًا على مدار الربع بعد الربع فحسب، بل تفعل ذلك أيضًا بهوامش ربح عالية، أخيرًا 74.9٪.
غالبًا ما يشير المنتقدون إلى القيمة السوقية الهائلة لشركة Nvidia، والتي تزيد حاليًا عن 5 تريليونات دولار، كحجة ضد النمو المستقبلي الكبير. ولكن عندما تنظر إلى مقدار الأموال التي تجنيها، فإن السعر منطقي، لأنه ليس شركة باهظة الثمن بشكل خاص. يتداول سهم Nvidia بسعر 25 ضعف الأرباح المستقبلية، وهو أقل بكثير من أسهم أشباه الموصلات الأخرى Advanced Micro Devices و Broadcom، اللتين تتداولان بسعر 61 و 37 ضعف الأرباح المستقبلية، على التوالي.
من غير المرجح أن تستمر Nvidia في النمو بنفس المعدل الذي شهدته على مدار السنوات الثلاث الماضية. بعد كل شيء، قبل ثلاث سنوات، كانت قيمتها أقل من تريليون دولار واحد. ومع ذلك، لا يزال بإمكانها أن تكون استثمارًا يتفوق على أداء السوق، خاصة بالنظر إلى توقعات مبيعاتها.
تتوقع حوالي 91 مليار دولار في الإيرادات في الربع الثاني من السنة المالية 2027، وهو ما سيكون رقمًا قياسيًا آخر. في مؤتمر Nvidia GTC لعام 2026، توقع الرئيس التنفيذي Jensen Huang أن تشهد وحدات معالجة الرسومات Blackwell و Vera Rubin مبيعات لا تقل عن تريليون دولار واحد بحلول عام 2027.
يبقى معظم المحللين متفائلين بشأن Nvidia، حيث يصنف 52 من أصل 54 شركة تغطي الشركة سهمًا بالشراء. متوسط سعر الهدف هو 299 دولارًا، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 35٪ عما هو عليه سهم Nvidia في وقت كتابة هذا التقرير.
يشهد البناء التحتية للذكاء الاصطناعي تسارعًا، وتظل Nvidia واحدة من أفضل أسهم الذكاء الاصطناعي. مع نمو أرباح Nvidia، هناك حجة أقوى بكثير بأنها مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية، وليست مُبالغًا في قيمتها.
قبل شراء أسهم في Nvidia، ضع في اعتبارك هذا:
فريق محللي Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقد أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين لشراءها الآن... ولم يكن Nvidia أحدها. يمكن أن تحقق الأسهم العشرة التي تم اختيارها عوائد هائلة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك متى ظهرت Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في ذلك الوقت، ستحصل على 477813 دولارًا! * أو عندما ظهرت Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في ذلك الوقت، ستحصل على 1320088 دولارًا! *
الآن، من الجدير بالملاحظة أن العائد الإجمالي لـ Stock Advisor هو 986٪ - وهو أداء متفوق على السوق مقارنة بـ 208٪ لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة تضم أفضل 10 شركات، وهي متاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري تم إنشاؤه من قبل مستثمرين أفراد للمستثمرين الأفراد.
**عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 25 مايو 2026. *
Lyle Daly لديه مراكز في Broadcom و Nvidia. لدى The Motley Fool مراكز في ويوصي بـ Advanced Micro Devices و Broadcom و Nvidia. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء ووجهات نظر المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"لا يزال تقييم Nvidia يتضمن افتراضات نمو جريئة عرضة لإرهاق الإنفاق الرأسمالي واختناقات الإنتاج."
يبدو أن تقييم Nvidia البالغ 25 ضعفًا للأرباح المستقبلية رخيص مقارنة بـ AMD عند 61 ضعفًا، ومع ذلك فإن المقال يقلل من شأن كيف أن تركيز إيرادات مركز البيانات بنسبة 92٪ يتركها عرضة لدورات الإنفاق الرأسمالي لمقدمي الخدمات السحابية الكبار. قد تؤدي مخاطر تصعيد Blackwell، بما في ذلك الإنتاجية وقيود الطاقة، إلى تأخير المبيعات التراكمية المتوقعة البالغة تريليون دولار حتى عام 2027. مع 14 ربعًا متتاليًا من النمو تم تسعيرها بالفعل، فإن أي تباطؤ متتابع في دليل الربع الثاني من السنة المالية 2027 البالغ 91 مليار دولار من المرجح أن يؤدي إلى إعادة تقييم بدلاً من الارتفاع بنسبة 35٪ الذي يستهدفه المحللون. القيود الجيوسياسية على مبيعات الصين والمنافسة المتزايدة من شرائح ASIC المخصصة تضيف ضغوطًا إضافية لم يتم تناولها في السرد المتفائل.
يخلق نظام Nvidia البيئي CUDA وهوامشها البالغة 74.9٪ قوة تسعير دائمة يمكن أن تسمح لها بالحفاظ على نمو يزيد عن 50٪ حتى لو اعتدل الإنفاق الإجمالي على الذكاء الاصطناعي، مما يدعم المزيد من توسيع المضاعفات.
"يمكن الدفاع عن تقييم NVDA بناءً على النمو الحالي ولكنه عرضة لأي تباطؤ في دورات الإنفاق الرأسمالي أو تنويع العملاء بعيدًا عن احتكار وحدات معالجة الرسوميات."
يخلط المقال بين مضاعفات التقييم وأمان التقييم. نعم، يتم تداول NVDA بسعر 25 ضعفًا للأرباح المستقبلية مقارنة بـ 61 ضعفًا لـ AMD و 37 ضعفًا لـ AVGO - ولكن هذه المقارنة مضللة: AMD و AVGO هما شركتان ناضجتان وذات نمو منخفض. السؤال الحقيقي هو ما إذا كان سعر 25 ضعفًا لـ NVDA مبررًا بمعدل نموها المستقبلي. عند إيرادات بقيمة 81.6 مليار دولار (الربع الأول من السنة المالية 2027) تنمو بنسبة 85٪ سنويًا مع هوامش إجمالية بنسبة 74.9٪، فإن الحسابات تعمل - في الوقت الحالي. لكن المقال يغفل ثلاث مخاطر حرجة: (1) توقعات Blackwell/Vera البالغة تريليون دولار هي توجيهات من الرئيس التنفيذي، وليست إيرادات مسجلة؛ (2) دورات الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي متقلبة وخطر تركيز العملاء شديد؛ (3) زيادة بنسبة 35٪ إلى 299 دولارًا تفترض أن توقعات المحللين المتفق عليها ستستمر، وهو ما نادرًا ما يحدث بعد ارتفاعات بنسبة 600٪. تأطير "المتشائمون كانوا مخطئين" هو تحيز البقاء على قيد الحياة - الأداء السابق لا يحصن ضد الانحدار المتوسط أو الضغط التنافسي من AMD/Intel.
إذا تباطأ الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بشكل أسرع من المتوقع، أو إذا تحول العملاء (مقدمو الخدمات السحابية الكبار) إلى شرائح مخصصة، فقد ينخفض نمو NVDA بنسبة 85٪ إلى 20-30٪ في غضون 18 شهرًا، مما يجعل 25 ضعفًا للأرباح المستقبلية تبدو باهظة الثمن مقارنة بالنمو الطبيعي.
"يعتمد تقييم Nvidia الحالي على الإنفاق الرأسمالي غير المستدام من قاعدة عملاء ضيقة، مما يخلق خطر "هاوية" كبير إذا لم يتحقق عائد الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي."
يعتمد اعتماد المقال على مضاعف 25 ضعفًا للأرباح المستقبلية لتبرير قيمة سوقية تبلغ 5 تريليونات دولار على أنه مضلل لأنه يفترض أن النمو المفرط الحالي هو خط أساس دائم بدلاً من ذروة دورية. في حين أن أداء Nvidia لا يمكن إنكاره، فإن السوق يسعر سيناريو "الذهب" حيث يستمر مقدمو الخدمات السحابية الكبار في توسيع الإنفاق الرأسمالي إلى أجل غير مسمى دون ضغط على الهوامش. الخطر الحقيقي ليس فقط التقييم؛ بل هو تركيز الإيرادات بين عدد قليل من العملاء (Microsoft، Meta، Google) الذين لديهم حافز لتطوير شرائح مخصصة لتقليل اعتمادهم على أقساط Nvidia. إذا فشل عائد الاستثمار في الذكاء الاصطناعي في الظهور لهؤلاء المشترين بحلول أواخر عام 2027، فإن نمو Nvidia سيصطدم بجدار، مما يحول هذا المضاعف المستقبلي "الرخيص" إلى فخ للقيمة.
يخلق نظام Nvidia البيئي للبرمجيات، CUDA، تكاليف تبديل عالية جدًا بحيث حتى لو انخفضت هوامش الأجهزة، فمن المرجح أن تحتفظ الشركة بحصتها السوقية المهيمنة وتتحول إلى نموذج خدمة برمجيات عالي الهامش.
"يعتمد تقييم Nvidia على دورة إنفاق رأسمالي طويلة، وربما غير مستدامة، للذكاء الاصطناعي؛ أي تعديل في الطلب أو ضغط على الهامش يمكن أن يؤدي إلى إعادة تقييم حادة."
يتم تقديم NVDA كفائز واضح يركب طفرة غير منقطعة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ولكن هذه القصة تستند إلى افتراض هش: أن الإنفاق الرأسمالي لمقدمي الخدمات السحابية الكبار سيظل عند مستوياته الحالية أو أعلى لفترة كافية لتبرير المضاعف. قد تؤدي أرقام المقال - بما في ذلك هامش 74.9٪ و 25 ضعفًا للأرباح المستقبلية - على الرغم من أنها تبدو رائعة، إلى المبالغة في تقدير الربحية وتجاهل الدورات المحتملة في الطلب على وحدات معالجة الرسوميات لمراكز البيانات، وضغط الأسعار، والتطبيع النهائي للعرض/الطلب. أحد المخاطر الرئيسية هو تحقيق الدخل من النمو؛ إذا بردت ميزانيات الذكاء الاصطناعي أو قللت المنافسون الجدد من قوة التسعير، فقد يعاد تقييم السهم. الضوابط التنظيمية/التصدير والتعرض للصين تضيف طبقات من المخاطر الجيوسياسية التي لم يتم تضمينها في الحالة الأساسية.
حجج مضادة: يمكن أن يظل الإنفاق على الذكاء الاصطناعي قويًا وتحافظ Nvidia على ريادتها، وفي هذه الحالة تستمر الحالة المتفائلة. ومع ذلك، إذا تباطأ الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي أو ظهرت ضغوط تسعير، فقد تتلاشى الزيادة بسرعة ويتضخم التقييم؛ بالإضافة إلى ذلك، يتجاهل المقال المخاطر التنظيمية والمخاطر المتعلقة بالصين التي يمكن أن تحد من الزيادة.
"يمكن أن تحد اختناقات الطاقة والتبريد من استخدام Blackwell وتؤدي إلى تفويت الإيرادات في وقت أبكر مما هو متوقع."
تشير Claude إلى أن 25 ضعفًا للأرباح المستقبلية يعتمد على استدامة نمو بنسبة 85٪، ومع ذلك فإن المناقشة تقلل من شأن كيف يمكن لقيود توصيل الطاقة والتبريد أن تحد من معدلات استخدام Blackwell إلى أقل من 70٪ في أول ربعي إنتاج. سيؤدي استقرار الإنفاق الرأسمالي لمقدمي الخدمات السحابية الكبار في عام 2026 إلى إجبارهم على تفويت الإيرادات المتتالية، مما يضغط الهوامش بشكل أسرع من سيناريو تباطؤ النمو بنسبة 20-30٪ ويبرر إعادة تقييم أقل بكثير من المستويات الحالية.
"يمكن أن تجبر قيود Blackwell المادية (توصيل الطاقة، التبريد) على ضغط الهامش بشكل مستقل عن عائد الاستثمار في الذكاء الاصطناعي أو الضغط التنافسي - سيناريو متشائم ثالث لم يوضحه أحد بالكامل."
الحد الأقصى لاستخدام Blackwell البالغ 70٪ الذي حددته Grok هو تخمين - لا توجد بيانات عامة تدعمه. لكن النقطة الأوسع صحيحة: قيود الطاقة/الحرارة هي حدود هندسية حقيقية، وليست ديناميكيات تسعير. تفترض كل من Claude و Gemini أن مقدمي الخدمات السحابية الكبار سيستوعبون الإنفاق الرأسمالي إلى أجل غير مسمى؛ لم يقم أحد بنمذجة ما يحدث إذا استقر معدلات الاستخدام عند 60-65٪ بسبب اختناقات البنية التحتية بدلاً من تدمير الطلب. هذه حالة متشائمة مختلفة - جانب العرض، وليس جانب الطلب - وهي تغير الجدول الزمني لضغط الهامش.
"يوفر ظهور الذكاء الاصطناعي السيادي والتجمعات الخاصة بالشركات حاجزًا للطلب يخفف من مخاطر استقرار الإنفاق الرأسمالي لمقدمي الخدمات السحابية الكبار."
تفوت كل من Claude و Grok عامل "الذكاء الاصطناعي السيادي". في حين أن مقدمي الخدمات السحابية الكبار قد يستقرون، فإن الحكومات الوطنية وتجمعات الشركات بدأت للتو في بناء بنية تحتية مستقلة. هذا يخلق رياحًا خلفية ثانوية للطلب تفصل Nvidia عن دورات الإنفاق الرأسمالي لمقدمي الخدمات السحابية الكبار فقط. إذا أدت تفويضات الأمن القومي إلى توجيه 5-10٪ من الناتج المحلي الإجمالي العالمي نحو الحوسبة المحلية للذكاء الاصطناعي، فإن حجم السوق الإجمالي لـ Nvidia أكبر بكثير مما يشير إليه الإجماع الحالي "لمقدمي الخدمات السحابية الكبار فقط"، مما يوفر فعليًا أرضية لنموها حتى لو قللت Meta أو Google من الإنفاق.
"الطلب على الذكاء الاصطناعي السيادي ليس أرضية مضمونة؛ يمكن أن تقلل دورات السياسة وتجزئة الطلب من حجم السوق الإجمالي لـ Nvidia وتزيد من خطر انكماش المضاعف."
تخاطر حجة رياح الذكاء الاصطناعي السيادي التي تقدمها Gemini بمعاملة الحوسبة المدفوعة بالسياسة كأرضية موثوقة. يمكن أن تؤدي مناطق البيانات المحلية، وضوابط التصدير، ودورات الميزانية غير الشفافة إلى تقلبات في المشتريات وتنويع الموردين بعيدًا عن Nvidia. إذا قل الطلب السيادي أو تباطأ، فقد يكون حجم السوق الإجمالي لـ Nvidia أصغر مما تشير إليه قصة مقدمي الخدمات السحابية الكبار فقط، مما يزيد من خطر انكماش المضاعف حتى مع وجود حاجز CUDA. هذا خطر "تباطؤ النمو" وليس انهيارًا صريحًا، ولكنه مهم لمضاعف 25 ضعفًا للأرباح المستقبلية.
المناقشة الجماعية حول تقييم Nvidia وآفاق نموها مختلطة، حيث تفوق المخاوف بشأن دورات الإنفاق الرأسمالي لمقدمي الخدمات السحابية الكبار، وقيود الطاقة، والمخاطر الجيوسياسية الحجج المتفائلة للطلب على الذكاء الاصطناعي السيادي وسجل تنفيذ الشركة.
يمكن أن يفصل الطلب على الذكاء الاصطناعي السيادي Nvidia عن دورات الإنفاق الرأسمالي لمقدمي الخدمات السحابية الكبار فقط ويوفر أرضية للنمو، مما يوسع بشكل كبير حجم السوق الإجمالي للشركة.
يمكن أن تحد استقرار الإنفاق الرأسمالي لمقدمي الخدمات السحابية الكبار وقيود الطاقة/الحرارة من معدلات الاستخدام وتضغط الهوامش بشكل أسرع من المتوقع، مما يبرر إعادة تقييم أقل بكثير من المستويات الحالية.