بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق المتناقشون على أن نمو شرائح الذكاء الاصطناعي والشبكات القوي لشركة برودكوم، وهوامش الربح الإجمالية العالية، وصفقة Google TPU توفر زخمًا قصير الأجل، لكن التقييم المرتفع للسهم (نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 81 ضعفًا) قد لا يكون مستدامًا نظرًا للمخاطر المحتملة مثل تركيز العملاء، وانكماش الهامش، وتباطؤ الإنفاق الرأسمالي للشركات الكبرى.
المخاطر: انكماش الهامش بسبب مفاوضات العملاء وتباطؤ الإنفاق الرأسمالي للشركات الكبرى، بالإضافة إلى مخاطر تركيز العملاء.
فرصة: لم يتم ذكر أي منها صراحة.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
تنتصر Broadcom بطريقتين في وقت واحد - حيث ارتفعت مبيعات الرقائق المخصصة للذكاء الاصطناعي بنسبة 140٪ في الربع الأول، بينما ارتفعت إيرادات شبكات مراكز البيانات بنسبة 60٪.
على عكس الأقران المتعطشين للنقد في مجال الذكاء الاصطناعي، تمتلك Broadcom هوامش إجمالية تبلغ 77٪، والتي غذت سلسلة نمو الأرباح لمدة 15 عامًا وبرنامج إعادة شراء جديد بقيمة 10 مليارات دولار.
أسهم Broadcom باهظة الثمن، لكن رياح الذكاء الاصطناعي واتفاقية جديدة طويلة الأجل مع Google تساعد في تبرير العلاوة.
هناك الكثير من أسهم الذكاء الاصطناعي الرائعة للاختيار من بينها هذه الأيام، لكنها لا تقدم جميعها نفس الفرص طويلة الأجل أو تستفيد من اتجاهات الذكاء الاصطناعي (AI) مثل Broadcom (NASDAQ: AVGO). ولا تدفع أرباحًا متزايدة، كما تفعل الشركة أيضًا.
تستفيد Broadcom من اتجاهين كبيرين في مجال الذكاء الاصطناعي، بما في ذلك الزيادة في الطلب على مركز البيانات والانتقال من قبل شركات التكنولوجيا الكبيرة نحو المعالجات المخصصة.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ فريقنا أطلق للتو تقريرًا عن شركة واحدة غير معروفة تقريبًا، تُسمى "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الأساسية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
ومن المرجح أن يكون أداء Broadcom المثير للإعجاب ليس قد انتهى بعد. إليكم السبب.
الذكاء الاصطناعي هو سوق واسع، لذا دعونا نضيق نطاقه إلى الطريقة التي تستفيد بها Broadcom منه على وجه التحديد. أولاً، تزداد الطلبات على معالجات الذكاء الاصطناعي المخصصة الخاصة بها من قبل شركات التكنولوجيا الرائدة لتحسين أنظمتها الخاصة بالذكاء الاصطناعي.
يمكن تصميم معالجات Broadcom خصيصًا مع وضع نماذج اللغة الكبيرة لشركة تقنية معينة في الاعتبار، مما يجعلها أكثر كفاءة وتعزيز الأداء. ساعد هذا الميزة في زيادة مبيعات دارات التكامل الخاصة بالتطبيقات (ASICs) للذكاء الاصطناعي المخصصة بنسبة 140٪ في الربع الأول من عام 2026، وذلك بفضل الاتفاقيات المتوسعة مع Alphabet و Meta و Anthropic و OpenAI.
أعلنت الشركة المصنعة للرقائق مؤخرًا أنها وسعت شراكتها مع Google التابعة لـ Alphabet، مما يضمن استمرار Broadcom في تصميم وحدات معالجة Tensor (TPUs) الخاصة بـ Google وتوريد مكونات الشبكات حتى عام 2031.
أكثر من الضعف في إيرادات Broadcom المتخصصة في أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي في الربع الأول لتصل إلى 8.4 مليار دولار، وتمثل حوالي 43٪ من إجمالي إيراداتها. وهناك المزيد من الأوقات الجيدة قادمة مع تقدير الإدارة أن إيرادات رقائق الذكاء الاصطناعي ستصل إلى 100 مليار دولار بحلول عام 2027.
وليس هذا هو الاتجاه الوحيد في مجال الذكاء الاصطناعي الذي يفيد العمل. تشهد أنظمة الشركة للشبكات - بشكل أساسي من خلال محولات Tomahawk الشهيرة لمراكز البيانات - أيضًا زيادة في الطلب حيث يتم استثمار مئات المليارات من الدولارات في توسيع مركز البيانات.
ارتفعت إيرادات Broadcom للشبكات الخاصة بالذكاء الاصطناعي بنسبة 60٪ في الربع الأخير لتصل إلى 2.8 مليار دولار - وتمثل حوالي ثلث جميع مبيعات الشركة الخاصة بالذكاء الاصطناعي. ويعتقد الإدارة أن هذا سيستمر في التوسع، حيث تمثل مبيعات الشبكات 40٪ من إيرادات الذكاء الاصطناعي في الربع الثاني.
عادةً ما تكون أسهم الذكاء الاصطناعي عالية النمو ليست الشركات التي تتوقع أن تدفع أرباحًا، وهو أحد الطرق التي تتميز بها Broadcom.
أعادت الشركة 3.1 مليار دولار إلى المساهمين في الربع الأول - أو 0.65 دولار للسهم الواحد - ولديها تاريخ في زيادة أرباحها. لقد زادتها سنويًا لمدة 15 عامًا متتالية. كما اشترت الشركة 7.8 مليار دولار من الأسهم في الربع وأصدرت برنامج إعادة شراء إضافي بقيمة 10 مليارات دولار حتى عام 2026.
بينما تركز العديد من شركات الذكاء الاصطناعي على إعادة استثمار الأرباح في البحث والتطوير (R&D) بدلاً من دفع الأرباح، فإن ربحية Broadcom المرتفعة وإيراداتها المتزايدة تسمح لها بالقيام بكليهما.
انتهى الربع الأول لدى الشركة بـ 14.2 مليار دولار من النقد وما يعادله، وكانت لديها هوامش إجمالية مجمعة تبلغ 77٪. تجعل هذه النقدية والربحية العالية من السهل على Broadcom إعادة النقد إلى المساهمين، مع الاستثمار في نفس الوقت بمقدار 1.5 مليار دولار في البحث والتطوير في الربع.
ربما لن يفاجأ أحد بأن أسهم Broadcom ليست رخيصة تمامًا في الوقت الحالي. معظم أسهم الذكاء الاصطناعي ليست كذلك.
بعد ارتفاع أسهمها بنسبة 79٪ على مدار العام الماضي، فإن نسبة السعر إلى الأرباح المتخلفة (P/E) البالغة حوالي 81 أعلى بكثير من متوسط قطاع التكنولوجيا البالغ 36.
ومع ذلك، مع استيلاء Broadcom بوضوح على اتجاهات الذكاء الاصطناعي الراسخة - والمربحة للغاية - وتأمين صفقات جديدة من شأنها أن تساعد في الحفاظ على زخمها الحالي، فمن غير المرجح أن يندم المستثمرون على إضافة بعض أسهم Broadcom إلى محافظهم الاستثمارية. والأرباح المتزايدة للشركة هي مجرد الكرز على الكعكة.
قبل شراء أسهم في Broadcom، ضع في اعتبارك هذا:
فريق محللي Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين لشراءها الآن... ولم تكن Broadcom واحدة منهم. يمكن أن تحقق الأسهم العشرة التي تم اختيارها عوائد هائلة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك متى تم إدراج Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في ذلك الوقت من توصيتنا، سيكون لديك 477813 دولارًا! * أو عندما تم إدراج Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في ذلك الوقت من توصيتنا، سيكون لديك 1320088 دولارًا! *
والآن، من الجدير بالملاحظة أن إجمالي العائد المتوسط لـ Stock Advisor هو 986٪ - وهو أداء متفوق على السوق مقارنة بـ 208٪ للس&P 500. لا تفوت أحدث قائمة من أفضل 10، وهي متاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري مبني من قبل مستثمرين أفراد للمستثمرين الأفراد.
**عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 23 مايو 2026. *
كريس ناغر ليس لديه أي مركز في أي من الأسهم المذكورة. لدى The Motley Fool مراكز في ويوصي بـ Alphabet و Broadcom و Meta Platforms. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
تعتبر الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا آراء ووجهات نظر المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"زخم الذكاء الاصطناعي لشركة برودكوم حقيقي، لكن نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 81 ضعفًا تسعر بالفعل تنفيذًا مثاليًا حتى عام 2027."
طفرة برودكوم بنسبة 140٪ في شرائح ASIC المخصصة ونمو الشبكات بنسبة 60٪ في الربع الأول تؤكد الطلب الحقيقي على الذكاء الاصطناعي، مع هوامش ربح إجمالية بنسبة 77٪ تمكن من تحقيق عوائد ربع سنوية بقيمة 3.1 مليار دولار وإنفاق 1.5 مليار دولار على البحث والتطوير. يضيف تمديد Google TPU حتى عام 2031 وهدف إيرادات الذكاء الاصطناعي البالغ 100 مليار دولار بحلول عام 2027 رؤية واضحة. ومع ذلك، فإن نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 81 ضعفًا بعد ارتفاع بنسبة 79٪ تسعر بالفعل تنفيذًا جريئًا، مما يترك هامشًا ضئيلًا إذا تباطأت نفقات رأسمالية الشركات الكبرى أو اشتدت المنافسة على الشرائح المخصصة من Marvell أو التصميمات الداخلية. التركيز على أربعة عملاء وارتفاع الشبكات المتوقع إلى 40٪ من مبيعات الذكاء الاصطناعي يقدم مخاطر نقطة واحدة يقلل المقال من شأنها.
قد يؤدي هدف الـ 100 مليار دولار وسلسلة الأرباح لمدة 15 عامًا إلى توسيع مضاعفات التقييم إذا أكدت نتائج الربع الثاني للشبكات تحول النسبة إلى 40٪، مما يجعل العلاوة الحالية تبدو رخيصة في المستقبل.
"رياح الذكاء الاصطناعي المواتية لشركة برودكوم حقيقية، لكن السهم يسعر 100 مليار دولار من إيرادات الذكاء الاصطناعي بحلول عام 2027 دون أي هامش أمان لتركيز العملاء أو تطوير الشرائح الداخلية."
نمو شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة لشركة برودكوم بنسبة 140٪ وهوامش الربح الإجمالية بنسبة 77٪ مثيرة للإعجاب حقًا، وتوفر صفقة Google TPU حتى عام 2031 رؤية حقيقية للإيرادات. ومع ذلك، يخلط المقال بين سردين منفصلين: الزخم قصير الأجل (نتائج الربع الأول 2026) والتقييم طويل الأجل. عند نسبة سعر إلى أرباح تبلغ 81 ضعفًا مقارنة بمتوسط قطاع التكنولوجيا البالغ 36 ضعفًا، فإنك تسعر تنفيذًا مثاليًا حتى عام 2027 عندما تصل إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي المزعومة إلى 100 مليار دولار. هذا مضاعف إيرادات يبلغ 12 ضعفًا على قطاع غير مثبت. الأرباح هي مجرد زينة - 3.1 مليار دولار تم إعادتها ربع سنويًا على أي قاعدة ربح إجمالي؟ الخطر الحقيقي: إذا قام أي عميل رئيسي (Google، Meta) بتصميم شرائح الذكاء الاصطناعي داخليًا أو تنويع الموردين، فإن مخاطر تركيز برودكوم تنفجر. المقال لا يحدد تركيز العملاء.
إذا التزمت Google و Meta وغيرهما بالفعل بشرائح ASIC المخصصة وتمتلك برودكوم طبقة الشبكات أيضًا، فقد تنخفض مضاعفات التقييم البالغة 81 ضعفًا إلى 50-60 ضعفًا مع عودة النمو إلى طبيعته - لا يزال هناك انخفاض بنسبة 40٪ من هنا، حتى لو كانت الفرضية صحيحة.
"التقييم الحالي لبرودكوم لا يترك مجالًا لخطأ التنفيذ أو تباطؤ الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي للشركات الكبرى."
برودكوم (AVGO) هي فعليًا "الفأس والمجرفة" لسباق الذهب في الذكاء الاصطناعي، لكن المستثمرين يدفعون سعرًا باهظًا مقابل هذه الاستقرار. تشير نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 81 ضعفًا إلى أن السوق قد سعر الكمال بالفعل، بافتراض أن النمو بنسبة 140٪ في شرائح ASIC المخصصة هو خط أساس دائم بدلاً من طفرة دورية. في حين أن هوامش الربح الإجمالية بنسبة 77٪ هي الأفضل، إلا أنها حساسة للغاية لمخاطر التركيز لدى عملائها الكبار من الشركات الكبرى مثل Google و Meta. إذا تحولت هذه الشركات التكنولوجية الكبرى نحو استيعاب المزيد من تصميم السيليكون داخليًا أو إذا واجهت ميزانيات النفقات الرأسمالية فترة "تبريد"، فإن التقييم المتميز لـ AVGO سيواجه إعادة تقييم وحشية. إنها مركب جودة، ولكنها تتداول حاليًا بسعر "نمو بأي ثمن".
الحالة الصعودية تتجاهل أن AVGO هي في الأساس منفعة بنية تحتية؛ إذا استمر الطلب على الذكاء الاصطناعي، فإن حواجز شرائحها المخصصة وشبكاتها واسعة جدًا لدرجة أنها يمكن أن تحافظ على هذه الهوامش بغض النظر عن تقلبات القطاع الأوسع.
"التقييم المتميز لبرودكوم غير مسعر بشكل كافٍ لاستعادة دورة الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي التي قد تكون دورية، نظرًا لأهداف الإيرادات الطموحة والمنافسة التي يمكن أن تؤدي إلى تآكل الهوامش."
تستفيد برودكوم من رياح الذكاء الاصطناعي المواتية في كل من الشرائح المخصصة وشبكات مراكز البيانات، لكن الحالة الصعودية تعتمد على مسار نمو استثنائي ومضاعف تقييم سخي. يسلط المقال الضوء على هدف إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي البالغ 100 مليار دولار بحلول عام 2027، مما يعني معدل نمو سنوي مركب لعدة سنوات قد يكون مرتفعًا بشكل غير واقعي نظرًا للمنافسة المتزايدة (Nvidia، AMD، مسرعات داخلية) ومخاطر تركيز العملاء المحتملة (Google، Alphabet). حتى مع هوامش الربح الإجمالية البالغة 77٪ والأرباح، يتداول السهم بالقرب من مستويات تقييمات MarketCap-uber (نسبة السعر إلى الأرباح حوالي 81) وقد يواجه ضغطًا على الهوامش إذا اعتدل إنفاق الذكاء الاصطناعي أو عادت دورات العرض والطلب إلى طبيعتها. يتم تجاهل غياب مرونة الهامش في ظل خلفية النفقات الرأسمالية الدورية.
يمكن أن يكون المتفائلون على حق إذا ظل إنفاق الذكاء الاصطناعي قويًا وأمنت برودكوم عملاء دائمين وعاليي الهامش؛ يمكن أن يؤدي التعاون طويل الأجل مع Google/TPU إلى استدامة الطلب وقوة التسعير. ومع ذلك، يعتمد ذلك على دورة ضخمة غير منقطعة قد لا تتحقق.
"قد يؤدي تحول نسبة الشبكات إلى تضخيم مخاطر تركيز العملاء بدلاً من تنويعها."
يلاحظ كلود بشكل صحيح التركيز غير المحدد الكمية ولكنه يغفل كيف يمكن لدفع برودكوم للشبكات إلى 40٪ من مبيعات الذكاء الاصطناعي أن يضخم بالفعل التعرض لعميل واحد إذا أبطأت نفس الشركات الكبرى اعتماد Ethernet. النمو بنسبة 60٪ في الربع الأول للشبكات يسعر بالفعل هذا الرهان؛ أي تأخير في تحول النسبة سيؤثر على كل من الإيرادات وافتراض هامش 77٪ في وقت واحد، وهو ارتباط من الدرجة الثانية لا يبدو أن التقييم عند 81 ضعفًا يأخذه في الاعتبار.
"مخاطر التركيز ليست مجرد تقلب في الإيرادات - إنها انكماش في الهامش عندما يكون لدى العملاء نفوذ عبر خطوط إنتاج متعددة."
ربط Grok لتركيز الشبكات حاد، ولكنه يعكس المخاطر الفعلية. إذا أبطأت الشركات الكبرى الإنفاق الرأسمالي *الإجمالي*، فإن الشرائح المخصصة والشبكات تنخفض معًا - هذا انخفاض مترابط، وليس مضخمًا. الضعف الحقيقي: تفترض هوامش برودكوم البالغة 77٪ قوة تسعير *داخل* كل قطاع. إذا تفاوضت Google بقوة أكبر على الشبكات مع تحويل الحجم إلى وحدات TPU الداخلية، فإن الهوامش تتقلص على كلا الجبهتين في وقت واحد. مضاعف التقييم البالغ 81 ضعفًا لا يسعر انكماش الهامش، بل فقط فوات الإيرادات.
"يتم دعم تقييم برودكوم بشكل مصطنع من خلال محاسبة البرمجيات غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا والتي تخفي دورية الأجهزة الأساسية ومخاطر الهامش."
كلود، لقد أصبت في مخاطر انكماش الهامش بشكل مثالي، لكننا نفتقد "فيل VMware" في الغرفة. تقييم برودكوم ليس مجرد لعبة ذكاء اصطناعي؛ إنها قصة توسع جريئة لهوامش البرمجيات بعد الاستحواذ. نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 81 ضعفًا تتضخم بسبب تكاليف التكامل وتعديلات المحاسبة غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا والتي تخفي دورية الأجهزة الأساسية. إذا تباطأ نمو الشبكات، فلن يسعر السوق AVGO كحبيب للذكاء الاصطناعي عالي النمو وسيعود لتسعيره كأداة أشباه موصلات ناضجة ومنخفضة النمو.
"مخاطر دورة الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي الكلية هي الضغط الحقيقي على الهوامش والتقييم، وليس تكامل VMware."
Gemini، قد تكون زاوية VMware مادية ولكنها ليست الخطر الأساسي. العيب الأكبر وغير المقدر هو دورة الإنفاق الرأسمالي الكلية للذكاء الاصطناعي: إذا توقفت الشركات الكبرى أو أبطأت، فإن محركي برودكوم - الشرائح المخصصة والشبكات - يموتان معًا، وستنكمش الهوامش مع تضاؤل قوة التسعير. نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 81 ضعفًا تسعر بالفعل قرب الكمال؛ أي تراجع في إنفاق الذكاء الاصطناعي أو تباطؤ أوسع في قطاع أشباه الموصلات يمكن أن يؤدي إلى إعادة تقييم حادة للمضاعف بغض النظر عن تآزر VMware.
يتفق المتناقشون على أن نمو شرائح الذكاء الاصطناعي والشبكات القوي لشركة برودكوم، وهوامش الربح الإجمالية العالية، وصفقة Google TPU توفر زخمًا قصير الأجل، لكن التقييم المرتفع للسهم (نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 81 ضعفًا) قد لا يكون مستدامًا نظرًا للمخاطر المحتملة مثل تركيز العملاء، وانكماش الهامش، وتباطؤ الإنفاق الرأسمالي للشركات الكبرى.
لم يتم ذكر أي منها صراحة.
انكماش الهامش بسبب مفاوضات العملاء وتباطؤ الإنفاق الرأسمالي للشركات الكبرى، بالإضافة إلى مخاطر تركيز العملاء.