بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
اللجنة لديها نظرة سلبية على التقييم الحالي لوول مارت، مع مخاوف بشأن رئيس تنفيذي جديد، وتوقيت التعريفات، واحتمال تراجع المستهلك تفوق الزخم الإيجابي في التجارة الإلكترونية والإعلانات.
المخاطر: تراجع المستهلك يضرب الخطوط ذات الهامش المرتفع أولاً ويضغط المضاعف
فرصة: ارتفاع الهامش المستدام من الإعلانات والعضويات، بالإضافة إلى هوامش التجارة الإلكترونية الإضافية ذات الهامش المرتفع
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
نمو مبيعات التجارة الإلكترونية العالمية لوول مارت بنسبة 24% في الربع الأخير الذي تم الإبلاغ عنه.
تساهم أعمال البيع بالتجزئة ذات الهامش الأعلى في الإعلانات والعضويات الآن بنسبة كبيرة من الدخل التشغيلي.
التقييم المتميز للسهم يترك مجالًا محدودًا إذا خيبت نتائج يوم الخميس التوقعات.
وول مارت (NASDAQ: WMT) تعلن عن نتائج الربع الأول من السنة المالية 2027 قبل افتتاح السوق يوم الخميس، وقد شهدت الأسهم بالفعل عامًا يستحق المتابعة. حتى وقت كتابة هذا التقرير، ارتفع السهم بنسبة 18% تقريبًا في عام 2026، وقد لامس مؤخرًا أعلى مستوى له في 52 أسبوعًا عند 134.69 دولارًا. للمقارنة، ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 6% فقط منذ بداية العام.
هذا النوع من الحركة، ومع ذلك، يقدم مخاطر تقييم: التوقعات مرتفعة الآن أيضًا. يتداول سهم عملاق البيع بالتجزئة في منتصف الأربعينيات كمضاعف لمتوسط نطاق توجيهات الإدارة للأرباح للسهم الواحد غير المعتمدة على مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (المعدلة) للسنة المالية 2027 بأكملها. بالنسبة لشركة تنمو إيراداتها الإجمالية في منتصف خانة الآحاد، فهذا ليس تقييمًا متواضعًا.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة قليلة المعرفة، تُسمى "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
لذلك مع اقتراب التقرير بأيام قليلة، هل السهم يستحق الشراء هنا؟ أم من الأفضل الانتظار؟
مهما كان رأيك في التقييم، فإن قوة العمل الأساسي بالتأكيد مثيرة للإعجاب.
في الربع الرابع من السنة المالية (الفترة المنتهية في 31 يناير 2026)، ارتفعت إيرادات وول مارت بنسبة 5.6% على أساس سنوي، أو 4.9% على أساس العملة الثابتة. وقادت الأجزاء ذات الهامش الأعلى من الشركة الطريق. نمت مبيعات التجارة الإلكترونية العالمية بنسبة 24%، مع نمو التجارة الإلكترونية الأمريكية بنسبة 27%، بينما ارتفعت أعمال الإعلانات بنسبة 37% عالميًا، بما في ذلك قفزة بنسبة 41% في Walmart Connect في الولايات المتحدة. وفي الوقت نفسه، نمت إيرادات رسوم العضوية بنسبة 15.1% عالميًا.
هذا النمو الواسع النطاق في هذه المجالات الرئيسية ملحوظ - وهو يساعد في دفع صافي أرباح الشركة. ذكرت وول مارت أن دخل الإعلانات ورسوم العضوية معًا شكلا ما يقرب من ثلث الدخل التشغيلي للربع الرابع. وبدورها، نما الدخل التشغيلي المعدل بنسبة 10.5% بالعملة الثابتة في الفترة - أكثر من ضعف وتيرة الإيرادات.
علاوة على ذلك، لم تعد التجارة الإلكترونية تمثل عبئًا على الهامش كما كانت في السابق.
قال جون ديفيد ريني، المدير المالي، في مكالمة أرباح الربع الرابع من السنة المالية: "لقد كنا نستمتع بهوامش هامشية تقريبًا مزدوجة الرقم في التجارة الإلكترونية".
كما أن مسار أعمال الوسائط في وول مارت يستحق الملاحظة. تسارع نمو Walmart Connect في الولايات المتحدة من 31% في الربع الأول من السنة المالية 2026 إلى 33% في الربع الثالث من السنة المالية ثم إلى 41% في الربع الرابع من السنة المالية.
ولكن هناك بعض مجالات الحذر قبل التقرير.
أولاً، أخبر ريني المحللين أن نمو الدخل التشغيلي للربع الأول من السنة المالية سيكون الأدنى لهذا العام، ويرجع ذلك جزئيًا إلى توقيت النفقات وتأثير التعريفات الجمركية على أساس سنوي، والتي بدأت تظهر في الربع الثاني من السنة المالية 2026. وجهت الإدارة نمو صافي المبيعات للربع الأول من السنة المالية بنسبة 3.5% إلى 4.5% بالعملة الثابتة، مع نمو الدخل التشغيلي المعدل بنسبة 4% إلى 6% بالعملة الثابتة.
يضيف انتقال الرئيس التنفيذي متغيرًا آخر.
تولى جون فيرنر المنصب من دوغ ماكميلون، الرئيس التنفيذي المخضرم، في 1 فبراير، وسيكون تقرير يوم الخميس هو الأول له كرئيس تنفيذي. بينما فيرنر هو موظف قديم في وول مارت لأكثر من ثلاثة عقود، إلا أنه لا يزال يمثل خطر انتقال.
علاوة على ذلك، وصفت الإدارة بالفعل الخلفية التشغيلية بأنها "غير مستقرة إلى حد ما"، مع إضافة ريني في نفس مكالمة أرباح الربع الرابع من السنة المالية أنه "من الحكمة بدء العام بمستوى من الحذر".
بشكل عام - تقييم متميز، مقارنة أرباح سنوية أصعب، قيادة جديدة، وعدم يقين مستمر بشأن التعريفات الجمركية - هو السبب في أنني سأتعامل مع الأسهم على أنها "احتفاظ" أكثر من كونها "شراء" بالسعر الحالي.
بالتأكيد، زخم أعمال بائع التجزئة لا يمكن إنكاره، وقد بنت وول مارت محركين جديدين للأرباح في الإعلانات والعضويات يبدوان مختلفين تمامًا عن عمليات البقالة والسلع العامة التقليدية. يمكن لهذه الخطوط ذات الهامش الأعلى أن تساعد في تبرير مضاعف تقييم مرتفع. لكن السهم ربما يكون قد سعّر بالفعل الكثير من هذا التقدم.
إذا جلب تحديث يوم الخميس لغة حذرة بشأن المستهلك أو أي ضعف في أعمال وول مارت ذات الهامش الأعلى، فقد تتعرض الأسهم لضربة. لذلك، لا ينبغي للمستثمرين استبعاد مفاجأة سلبية. قد يكون الاحتفاظ هنا جيدًا، لكنني لن أتعجل في الشراء قبل تقرير عندما يكون الحاجز مرتفعًا جدًا.
هذا لا يعني أنه لا يمكن أن تكون هناك مفاجأة إيجابية عندما تعلن الشركة عن أرباحها. هذا ممكن دائمًا. لكن السهم لا يبدو مسعرًا بشكل جذاب بما يكفي كشراء طويل الأجل هنا.
قبل أن تشتري أسهم وول مارت، ضع في اعتبارك هذا:
فريق محللي Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن... ولم تكن وول مارت من بينها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها يمكن أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما دخل Netflix هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكنت قد حصلت على 483,476 دولارًا! أو عندما دخل Nvidia هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكنت قد حصلت على 1,362,941 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن العائد الإجمالي لـ Stock Advisor هو 998% - تفوق ساحق على السوق مقارنة بـ 207% لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة بأفضل 10 أسهم، متاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثمار بناه مستثمرون أفراد لمستثمرين أفراد.
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 19 مايو 2026.*
دانيال سباركس وعملاؤه ليس لديهم أي مركز في أي من الأسهم المذكورة. تمتلك The Motley Fool مراكز في وول مارت وتوصي بها. تمتلك The Motley Fool سياسة إفصاح.
تعكس الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"التقييم المرتفع بالإضافة إلى تباطؤ أرباح الربع الأول وانتقال القيادة يجعل وول مارت عرضة للانخفاض إذا تباطأ نمو الهامش المرتفع."
يدعم زخم التجارة الإلكترونية والإعلانات في وول مارت، بما في ذلك نمو Walmart Connect بنسبة 41٪ وهوامش التجارة الإلكترونية ذات الرقمين، تجاوز الدخل التشغيلي للإيرادات. ومع ذلك، فإن مضاعف التداول المستقبلي في منتصف الأربعينيات على نمو المبيعات بنسبة أحادية الرقم المتوسطة يوفر هامش أمان ضئيل قبل توجيهات الربع الأول التي تظهر نموًا في الدخل التشغيلي بنسبة 4-6٪ فقط. يضيف الرئيس التنفيذي الجديد فيرنر وتوقيت التعريفات مخاطر التنفيذ، بينما يقلل المقال من شأن كيف يمكن لأي تراجع للمستهلك في خلفية "غير مستقرة إلى حد ما" أن يضرب الخطوط ذات الهامش الأعلى أولاً. يهدد تقرير ضعيف بضغط المضاعف نحو المعايير التاريخية بدلاً من الحفاظ على إعادة التقييم.
يمكن لحجم وول مارت الذي لا مثيل له أن يسمح لها بتمرير التعريفات بشكل أكثر فعالية من المنافسين، مما يسرع من اكتساب الحصة ويحافظ على مضاعف التقييم الحالي حتى لو ظلت التوجيهات قصيرة الأجل حذرة.
"يفترض تقييم WMT التنفيذ المثالي لتوسيع الهامش بالضبط في الوقت الذي توجه فيه الإدارة بحذر وتبدأ فيه رياح التعريفات المعاكسة في الظهور."
يعتمد ارتفاع WMT بنسبة 18٪ حتى تاريخه على زخم تشغيلي حقيقي - نمو التجارة الإلكترونية بنسبة 24٪، وتسارع Walmart Connect بنسبة 41٪، والإعلانات + العضويات تمثل الآن حوالي 33٪ من الدخل التشغيلي هو أمر حقيقي. لكن المقال يدفن الخطر الفعلي: وجهت الإدارة نمو الدخل التشغيلي للربع الأول بنسبة 4-6٪ فقط (الأدنى لهذا العام)، وهم يشيرون بالفعل إلى "الحذر" في خلفية "غير مستقرة إلى حد ما". عند 40-45x مضاعف الأرباح الآجل لنمو الإيرادات بنسبة أحادية الرقم المتوسطة، فقد قام السهم بتسعير الكمال تقريبًا. أول تقرير أرباح لفيرنر كرئيس تنفيذي يوم الخميس هو نقطة اشتعال - أي تعليق حذر بشأن صحة المستهلك أو ضغط الهامش في قطاعات الإعلانات / العضويات ذات الهامش المرتفع يمكن أن يؤدي إلى تراجع بنسبة 5-8٪ نظرًا لضيق هامش الأمان.
يصور المقال هذا على أنه "احتفاظ وليس شراء"، لكنه يغفل أن توسيع هامش وول مارت (الدخل التشغيلي + 10.5٪ مقابل الإيرادات + 5.6٪) وهوامش التجارة الإلكترونية الإضافية ذات الرقمين تمثل تحسنًا هيكليًا حقيقيًا يمكن أن يدعم نمو ربحية السهم بنسبة 8-10٪ لسنوات - مما قد يبرر 40x إذا استمر التحول في المزيج إلى الإعلانات / العضويات في التسارع.
"مضاعف التقييم الحالي لشركة وول مارت منفصل عن نمو تجارة التجزئة الأساسية، مما يجعله عرضة بشكل كبير لأي تباطؤ في قطاعي الإعلانات والعضويات الناشئين ذوي الهامش المرتفع."
يتم تسعير WMT حاليًا للكمال، ويتداول بمضاعف أرباح آجل في منتصف الأربعينيات يفترض توسعًا كبيرًا ومستمرًا في الهامش من قطاعي الإعلانات والعضويات. في حين أن نمو التجارة الإلكترونية بنسبة 24٪ مثير للإعجاب، فإن السهم يسعر سيناريو "الأفضل" حيث تعوض هذه التدفقات الإيرادية ذات الهامش المرتفع رياح التجزئة الهيكلية المعاكسة. مع انتقال الرئيس التنفيذي تحت قيادة جون فيرنر وتوجيهات نمو الدخل التشغيلي للربع الأول لتكون الأدنى لهذا العام، فإن ملف المخاطر والمكافآت يميل إلى الجانب السلبي. يدفع المستثمرون علاوة ضخمة مقابل شركة لا تزال في الأساس تنمو بإيرادات أحادية الرقم المنخفضة. أرى مجالًا ضئيلًا للخطأ إذا انخفض إنفاق المستهلك.
إذا استمرت شبكة وسائل الإعلام بالتجزئة الخاصة بوول مارت (Walmart Connect) في التوسع بمعدلات تزيد عن 40٪، فقد تجبر على إعادة تقييم دائمة للسهم من بائع تجزئة تقليدي إلى منصة تكنولوجية ذات هامش مرتفع، مما يبرر العلاوة الحالية.
"يمكن أن تدعم الاستفادة المستدامة من الإعلانات والعضويات، جنبًا إلى جنب مع هوامش التجارة الإلكترونية الثابتة، ارتفاع الأرباح وتبرير مضاعف أعلى لوول مارت."
الأسهم ارتفعت بنسبة 18٪ في عام 2026 والتقييم المتميز يجعلان وول مارت قصة مغرية ولكنها هشة. يشير المقال بحق إلى انتقال القيادة والرياح المعاكسة للتعريفات كمخاطر سلبية، ويلاحظ أن السهم يتداول في منتصف الأربعينيات على أساس ربحية السهم غير المعدلة وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا. رأيي هو أن هناك محفزًا بناءً في الارتفاع المستدام للهامش من الإعلانات والعضويات، بالإضافة إلى هوامش التجارة الإلكترونية الإضافية ذات الهامش المرتفع التي يمكن أن تدعم ارتفاع الأرباح حتى مع تباطؤ نمو الخط العلوي إلى أحاديات الرقم المتوسطة. إذا حافظ فيرنر على الانضباط في التكاليف، واستمر الطلب الاستهلاكي، يمكن لوول مارت الحفاظ على إعادة تقييم تتجاوز المضاعف الحالي. يبقى الضعف هو مخاطر دورة الإعلانات والتعرض للتعريفات التي يمكن أن تعرقل الزخم.
ولكن يمكن أن تتوقف رياح الإعلانات والعضويات، وقد يعطل انتقال فيرنر التنفيذ أكثر مما يتوقعه السوق؛ يمكن أن يعيد التعرض للتعريفات ضغط الهامش إذا ارتفعت التكاليف أسرع من المتوقع.
"مخاطر ضغط التعريفات تهدد قطاع الإعلانات ذي الهامش المرتفع أولاً، مما يقوض المضاعف عند نمو الدخل التشغيلي بنسبة أحادية الرقم المنخفضة."
يشير كلود إلى المساهمة بنسبة 33٪ من الإعلانات والعضويات، ولكنه يغفل كيف يمكن لتمرير التعريفات أن يؤدي أولاً إلى تآكل تلك المجموعات ذات الهامش المرتفع إذا حمى وول مارت حركة المرور الأساسية. عند توجيهات الدخل التشغيلي للربع الأول بنسبة 4-6٪، فإن أي تباطؤ طفيف في مسار Walmart Connect البالغ 41٪ سيترك مضاعف منتصف الأربعينيات مكشوفًا، لا سيما في ظل رئيس تنفيذي جديد لا يزال يثبت مؤهلات تنفيذ الإعلانات.
"تهدد التعريفات Walmart Connect بشكل غير مباشر عبر انهيار حركة المرور، وليس تآكل الهامش - وتشير توجيهات الربع الأول بالفعل إلى ضعف الطلب، وليس تضخم التكاليف."
منطق تمرير التعريفات الخاص بـ Grok يعكس الخطر الفعلي. نمو Walmart Connect بنسبة 41٪ هو *زيادة في الهامش* على وجه التحديد لأنه إيرادات برامج خالصة - التعريفات على السلع المادية لا تمسها. الضعف الحقيقي هو إذا أثر تراجع المستهلك على *حركة المرور* (حركة المرور في المتاجر، حجم السلة)، مما يؤدي بعد ذلك إلى ضغط المقام لمواضع الإعلانات. تشير توجيهات الربع الأول بنمو الدخل التشغيلي بنسبة 4-6٪ إلى أن الإدارة ترى بالفعل ضعفًا في الطلب، وليس ضغط تكاليف التعريفات. هذا هو الكناري.
"إيرادات Walmart Connect ذات الهامش المرتفع دورية للغاية وعرضة لنفس تراجع المستهلك الذي يهدد حركة مرور التجزئة الأساسية."
كلود، تركيزك على إيرادات الإعلانات كحصن ضد التعريفات يتجاهل دورية وسائل الإعلام بالتجزئة. إذا انخفض إنفاق المستهلك، فستقوم العلامات التجارية بتقليص ميزانيات إعلانات Walmart Connect الخاصة بها قبل وقت طويل من سحب المخزون المادي. هذا يخلق ضربة مزدوجة: انخفاض في حركة مرور التجزئة الأساسية وانكماش متزامن في الإيرادات ذات الهامش المرتفع. نحن ننظر إلى ضغط محتمل للهامش يتجاهله السوق حاليًا، مما يجعل مضاعف 40x غير مستدام أساسًا إذا ضعف البيئة الكلية.
"في حالة الركود، تكون هوامش Walmart Connect عرضة للخطر لأن العلامات التجارية تقطع ميزانيات الإعلانات أولاً عندما تتباطأ حركة المرور، مما يعرض ضغط الهامش الذي قد لا يسعره التقييم الحالي بالكامل."
يجادل كلود بأن Walmart Connect محصن ضد التعريفات، لكن الخطر الأكبر هو تباطؤ حركة المرور المدفوعة بالطلب والتي تضغط على إيرادات الإعلانات حيث تكون قوة التسعير الأضعف: تسحب العلامات التجارية الإنفاق أولاً عندما تنخفض حركة المرور، مما يضغط على كل من أحجام الإعلانات وهوامشها. حتى مع نمو الدخل التشغيلي للربع الأول بنسبة 4-6٪، فإن تباطؤًا أشد من المتوقع في إنفاق المستهلك يمكن أن يؤدي إلى إعادة تقييم حيث يتساءل السوق عن الرافعة المستدامة للهامش من الإعلانات / العضويات.
اللجنة لديها نظرة سلبية على التقييم الحالي لوول مارت، مع مخاوف بشأن رئيس تنفيذي جديد، وتوقيت التعريفات، واحتمال تراجع المستهلك تفوق الزخم الإيجابي في التجارة الإلكترونية والإعلانات.
ارتفاع الهامش المستدام من الإعلانات والعضويات، بالإضافة إلى هوامش التجارة الإلكترونية الإضافية ذات الهامش المرتفع
تراجع المستهلك يضرب الخطوط ذات الهامش المرتفع أولاً ويضغط المضاعف