ما وراء انخفاض أرباح بالو ألتو — وكيفية المضي قدمًا

انخفضت أسهم Palo Alto Networks بأكثر من 4% يوم الأربعاء، على الرغم من أن مزود الأمن السيبراني قدم نتائج فصلية قوية في الليلة السابقة. قد تبدو هذه الحركة في اليوم التالي غريبة بعض الشيء، نظرًا لأن الشركة لم تتجاوز التوقعات للربع المبلغ عنه فحسب، بل أصدرت أيضًا توجيهات تتجاوز التوقعات للفترة الحالية المكونة من ثلاثة أشهر. إذن، ما هو السبب؟ قد يكون ذلك مرتبطًا بنظرة Palo Alto على المدى الطويل، بالإضافة إلى حقيقة أن الأسهم كانت ساخنة جدًا قبل الطباعة — وهو إعداد يرفع دائمًا الشريط ويزيد من احتمالات تراجع ما بعد الأرباح. في ليلة الثلاثاء، رفعت Palo Alto توقعاتها لنمو الأجهزة خلال الأرباع القليلة القادمة — فكر في صناديق جدران الحماية المثبتة في مراكز البيانات، ومجمعات الشركات، والبيئات الصناعية. ومع ذلك، في مكالمة الأرباح، أعاد فريق الإدارة ببساطة تأكيد توجيهاته بشأن الإيرادات السنوية المتكررة للأمن من الجيل التالي (NGS ARR) لعام 2030 المالي — وهي مجموعة من الأعمال التي تركز على الاشتراكات لخدماتها السحابية الأصلية، باستثناء الأجهزة والمنتجات القديمة. تستفيد هذه المقاييس من دفعة "المنصة" في Palo Alto، حيث يلتزم العملاء باستخدام أنواع متعددة من المنتجات. الأمن السيبراني هو صناعة مجزأة تاريخيًا، وتحاول الشركة تحقيق توحيد. قال الرئيس التنفيذي نكيش أرورا: "نتطلع إلى الأمام، ونظل واثقين من تجاوز 4000 منصة بحلول عام 2030 المالي، مما يوفر الزخم الأساسي نحو هدفنا البالغ 20 مليار دولار لـ NGS ARR". في الوقت نفسه، خلال جلسة الأسئلة والأجوبة، سُئل أرورا عن الطلب، وتحديداً ما الذي يراه الفريق فيما يتعلق بالطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي. كمستثمرين على المدى الطويل، أحببنا بشكل عام ما قاله حول زيادة القيمة الدائمة، أو "النهائية"، للأعمال. ومع ذلك، ربما لم يكن ذلك موسيقى لآذان الأموال الساخنة، المتداولون على المدى القصير الذين يبحثون عن أسماء الزخم. لقد ساعدوا في رفع هذا السهم بنسبة 86% تقريبًا في شهرين (وحوالي 65% في الشهر الماضي وحده). لقد كان ارتفاعًا ملحوظًا بعد أن تم تصنيف السهم ضمن مجموعة البرمجيات كخدمة (SaaS) الأوسع وتم سحقه بسبب مخاوف تعطيل الذكاء الاصطناعي. إليك ما قاله أرورا في المكالمة، وفقًا لنسخة FactSet: "قبل ستة أشهر، كانت أسهم الأمن السيبراني محكوم عليها بالفشل لأن الذكاء الاصطناعي سيحمينا جميعًا وسنكون جميعًا بلا وظيفة، صحيح؟ وفجأة، نوظف المزيد من الأشخاص. الذكاء الاصطناعي لا يلغي الوظائف. وفجأة، لا يمكنك تنفيذ سيناريو حماية سيبرانية دون استخدام بائع أمن سيبراني منصة. ... افهم أن النقطة الرئيسية، لو كنت مكانك [كمحلل]، سأستخلصها من هذا هي أنه إذا كنت تعتقد أن القيمة النهائية للأمن السيبراني قد اختفت، مثل العديد من شركات SaaS، فإن هذه القيمة النهائية باقية. لقد أنشأت للتو نموًا طويل الأجل في نموذجك لمعدل النمو طويل الأجل للأمن السيبراني. أعتقد، إلى الحد الذي شعرت فيه أن الطلب سيضعف في الربع الرابع أو الأول أو الثاني لشخص ما، فلن يضعف. الآن، لن أتقدم على زلاجاتي وأبدأ في رمي كل شيء على الأرقام لشركات الأمن السيبراني لأنه لا يزال هناك عملية، آلية، دورة يشتري بها الناس ويوجد تنفيذ ونشر. لذا ... هل أرى طلبًا جيدًا؟ نعم. ... هل أعتقد أن هذا الطلب سيستمر لفترة أطول؟ نعم. ... هل أتوقع مكسبًا كبيرًا في الربع القادم، الربع التالي؟ لا. أتوقع نموًا قويًا." هذا كثير لاستيعابه، على الرغم من أننا شعرنا أن تقديم إجابته الموسعة كان جديرًا بالاهتمام. دعنا نبسط حجته قليلاً. ما يقوله هو أنه كان من الواضح الخطأ أن أسهم الأمن السيبراني قد انخفضت هذا العام لأن الذكاء الاصطناعي هو بالتأكيد محرك النمو الذي طالما جادلنا بأنه سيكون. لقد حصل المساهمون على المدى الطويل على التحقق الذي كانوا يبحثون عنه. لكن الأموال الساخنة لم تحصل على مراجعة التوجيهات الصعودية التي أرادتها للحفاظ على الزخم. في الواقع، أخبرهم أرورا بشكل مباشر أنه سيكون من الخطأ توقع مكسب كبير في الأرباح أو تسارع هائل في النمو في الربع القادم، وهو ما رأيناه من شركات أجهزة الحوسبة بالذكاء الاصطناعي مثل Dell و HP Enterprise. أبلغ كلا مصنعي الخوادم عن أرباح قوية خلال الأسبوع الماضي. بعبارة أخرى، أي شخص يفكر في الجلوس على الأسهم والمشي في ربع أعطت فيه Palo Alto توجيهات تزيد عن التقديرات بنحو 30٪ فهو مخطئ. ضع في اعتبارك: ليلة الاثنين، أصدرت HP Enterprise توجيهات لأرباح السهم الواحد للربع الحالي بقيمة 90.5 سنتًا عند نقطة المنتصف، مقابل تقدير 58 سنتًا، وفقًا لـ FactSet. كانت نقطة المنتصف لتوقعات أرباح السهم الواحد لـ Palo Alto 97 سنتًا، مقارنة بتوافق 94 سنتًا. إذن، أين نقف؟ لفهم ذلك بشكل أفضل، نحتاج إلى وضع التقييم في السياق. أدناه، لدينا رسم بياني لمدة 10 سنوات يوضح مضاعف الأرباح الآجلة لأسهم Palo Alto. يتم حساب نسبة السعر إلى الأرباح بقسمة سعر السهم على توقعات الأرباح المتفق عليها لمدة 12 شهرًا على FactSet. كما نرى، دخلت الأسهم الربع عند أعلى تقييم في عقد على الأقل — في حدود 75 مرة الأرباح الآجلة. هذا مقبول إذا كنت تعتقد أن تقديرات الأرباح ستشهد مراجعة صعودية ضخمة. ومع ذلك، من الصعب قليلاً قبوله بعد أن أخبرنا الرئيس التنفيذي أن النمو قد زاد، ولكن لا ينبغي أن نتوقع بعض المكاسب في الأرباح لأن هذا ببساطة ليس كيف تعمل دورة مبيعات الأمن السيبراني. شرح أرورا منطقي بالتأكيد لأن Palo Alto تحتاج إلى الكثير من الأشياء لتحدث قبل أن تتمكن من الدخول وتأمين كل هذه الأعباء الجديدة للذكاء الاصطناعي — يجب طلب الرقائق ورفوف الخوادم وتوريدها وتركيبها وتكوينها وتشغيلها. إذا كنت متداولًا على المدى القصير، فهذا لا يوفر لك سوى القليل من الراحة. خلال العام الماضي، على وجه التحديد، تم تقييم أسهم Palo Alto بحوالي 56 مرة الأرباح الآجلة في أكتوبر 2025، عندما كانت تتداول عند ما كان آنذاك أعلى مستوى لها على الإطلاق. كان هذا أيضًا قبل أن تجتاح مخاوف "الذكاء الاصطناعي يلتهم البرمجيات" السوق. مع دخول ذلك حيز التنفيذ في بداية العام، انخفضت نسبة السعر إلى الأرباح لـ Palo Alto إلى 38 في أواخر مارس، قبل أن ترتفع إلى مستويات 70+ التي شوهدت قبل الطباعة. الآن، إذا كانت Palo Alto قد قدمت توقعات لأرباح السهم الواحد تضاهي شركات الأجهزة، لكان السهم قد استجاب بشكل أفضل لأنه كان سيعني أن الأسهم لم تكن باهظة الثمن بعد كل شيء. كانت التقديرات الآجلة المستخدمة لحساب نسبة السعر إلى الأرباح ستكون أعلى، مما يجعل السهم يبدو أرخص في hindsight. لكن Palo Alto لم تفعل ذلك، ونتيجة لذلك، يستيقظ المستثمرون على فكرة أن الأسهم قد ارتفعت بالفعل على أساس توسيع المضاعف. للتأكد، التداول بسعر 38 مرة الأرباح الآجلة في أواخر مارس كان خاطئًا تمامًا. لقد تم تأكيد ذلك. ومع ذلك، فإن القصة أفضل قليلاً مما كنا نعتقد عندما كانت الأسهم تحمل نسبة سعر إلى أرباح تبلغ 56، مما يعني أننا على الأرجح تجاوزنا الحد الأقصى للصعود، على الأقل في الوقت الحالي. هذا لا يعني أننا لا نحب Palo Alto، أو أننا لا نعتقد أن السهم سيرتفع أكثر — بالتأكيد نفعل، ولهذا السبب رفعنا سعرنا المستهدف ليلة الثلاثاء. وكذلك فعلت تقريبًا جميع الشركات في وول ستريت. الأسهم ببساطة مستحقة لفترة راحة، مع تقدم بناء مراكز البيانات وتتاح للأرباح فرصة لمواكبة حركة السعر. في كثير من النواحي، هذا جيد وصحي تمامًا. لا يمكن للأسهم أن ترتفع في خط مستقيم إلى الأبد. هذا يعني أيضًا أنك لست بحاجة إلى التسرع وشراء الأسهم يوم الأربعاء، خاصة مع تقرير منافس الأمن السيبراني CrowdStrike بعد إغلاق الجرس. هذا شيء آخر يتجه نحو التقرير بحماس شديد، وهو ما طالما قلنا إننا لا نحبه. Palo Alto هو أحدث مثال على سبب ذلك. بشكل عام، Palo Alto ليست غريبة على انخفاضات ما بعد الأرباح. على مدار تقارير الأرباح الأربعة الماضية، انخفض السهم في اليوم التالي ثلاث مرات، بما في ذلك بنسبة 6.8٪ في فبراير و 7.4٪ في نوفمبر. لكنها تعافت تاريخيًا لاحقًا. في المتوسط، استغرق السهم 72 يوم تداول ليرتفع بنسبة 10٪ من الإغلاق في تاريخ أرباحه. هذا هو السبب في أن جيم كرامر قال في اجتماع الصباح يوم الأربعاء إنه على استعداد للانتظار يومًا واحدًا قبل ترقية السهم إلى تصنيف 2 من تصنيفنا الحالي 3، والذي يعني البيع عند القوة. الخلاصة؟ عندما تعتقد أنك وجدت قصة رائعة على المدى الطويل مع سوق قابل للعنونة متزايد، وهو ما يفعله الذكاء الاصطناعي بالتأكيد للأمن السيبراني، فإنك تتطلع إلى إدارة المركز عن طريق بيع التحركات المتطرفة، وإعادة البناء عند الانخفاضات. (صندوق Jim Cramer الخيري يمتلك PAWNW. انظر هنا للحصول على قائمة كاملة بالأسهم.) كمشترك في CNBC Investing Club مع Jim Cramer، ستتلقى تنبيهًا تجاريًا قبل أن يقوم Jim بإجراء صفقة. ينتظر Jim 45 دقيقة بعد إرسال تنبيه تجاري قبل شراء أو بيع سهم في محفظة صندوقه الخيري. إذا تحدث Jim عن سهم على CNBC TV، فإنه ينتظر 72 ساعة بعد إصدار التنبيه التجاري قبل تنفيذ الصفقة. تخضع معلومات نادي الاستثمار أعلاه لشروطنا وأحكامنا وسياسة الخصوصية الخاصة بنا، جنبًا إلى جنب مع إخلاء المسؤولية الخاص بنا. لا يوجد التزام أو واجب ائتماني، أو يتم إنشاؤه، بموجب استلامك لأي معلومات مقدمة فيما يتعلق بنادي الاستثمار. لا يتم ضمان أي نتيجة أو ربح محدد.