بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
أعرب المشاركون في اللجنة بشكل عام عن حذرهم بشأن التقييمات الحالية وآفاق النمو لشركتي HPE وDell، مع مخاوف بشأن استدامة النمو في الإيرادات المدعوم بالذكاء الاصطناعي، واحتمال ضغط الهوامش، وخطر بلوغ دورات الإنفاق الرأسمالي ذروتها. كما سلطوا الضوء على خطر تحول عملاء النطاق الفائق نحو رقائق السيليكون المخصصة وحلول التبريد السائل.
المخاطر: الضغط المحتمل على هوامش الربح بسبب تطبيع أسعار وحدات معالجة الرسوميات (GPU) وتراجع الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، بالإضافة إلى خطر بقاء الأصول العالقة عندما يتحول الطلب من شركات التجزئة الضخمة إلى الرقائق المخصصة.
فرصة: احتمال ارتفاع الطلب على مستوى النظام واستمرار الهوامش إذا فازت Dell وHPE بمزيد من خدمات التكامل في مواجهة اتجاهات السيليكون المخصص والتبريد السائل.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
ارتفعت إيرادات شبكات HPE بنسبة 148% في الربع الثاني من عام 2026.
نمت إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي لشركة ديل بنسبة مذهلة بلغت 757% على أساس سنوي.
هيوليت باكارد إنتربرايز (بورصة نيويورك: HPE) و ديل تكنولوجيز (بورصة نيويورك: DELL) تشهدان ازدهارًا وسط موجة بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. كلتاهما تشهدان نموًا متفجرًا، ولكن أي السهمين هو الخيار الأفضل على المدى الطويل حاليًا؟ دعونا نلقي نظرة.
أعلنت HPE للتو عن رقم قياسي في الربع الثاني، حيث بلغت إيراداتها 10.7 مليار دولار، وتفوقت أرباحها للسهم EPS على التقديرات بمقدار 0.79 دولار. نما الإيراد بنسبة 40% على أساس سنوي. على وجه التحديد، نما إيراد الشبكات بأكثر من 148%، وزاد قطاع السحابة والذكاء الاصطناعي بنسبة 23%.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ فريقنا أصدر للتو تقريرًا عن شركة واحدة غير معروفة، تُسمى "الاحتكار الذي لا غنى عنه" والتي توفر التكنولوجيا الحرجة التي تحتاجها كل من إنفيديا وإنتل. تابع »
رفعت HPE نطاق نمو إيراداتها الكامل للعام المالي 2026 إلى 29% إلى 33%، وهي قفزة هائلة من التوقعات السابقة البالغة 17% إلى 22% من الربع السابق. ارتفعت أسهم HPE بنسبة تقارب 124% هذا العام حتى وقت كتابة هذا التقرير.
كانت أرقام HPE الربعية ممتازة، لكن أرقام ديل كانت مذهلة. نما إيراد خوادم الذكاء الاصطناعي بنسبة مذهلة بلغت 757% على أساس سنوي، ليصل إلى 16.1 مليار دولار. زاد إجمالي الإيراد بنسبة 88% على أساس سنوي. تجاوزت الشركة توقعات وول ستريت بالنسبة للأرباح للسهم EPS، حيث أعلنت عن أرباح بلغت 4.86 دولار، وهي أعلى بكثير من الإجماع البالغ 2.94 دولار.
ارتفع سعر سهم ديل بأكثر من 234% منذ بداية العام حتى وقت كتابة هذا التقرير.
بسبب ارتفاع سعر سهم ديل بشكل هائل، أصبحت مقاييس تقييم الشركة مرتفعة جدًا الآن. تتداول HPE أيضًا بمقاييس أعلى، لكن ديل لديها نسبة سعر إلى ربح P/E آجلة ومرتدة أعلى، ونسبة سعر إلى مبيعات أعلى، وقيمة المؤسسة إلى EBITDA أعلى.
اختيارنا للفائز هو قرار دقيق. ديل هي سهم ذات مخاطرة أعلى وعائد أعلى مقارنة بـ HPE. تستفيد ديل من تسارع تاريخي في إيرادات الذكاء الاصطناعي، بينما تمثل HPE عملًا أكثر استقرارًا وتنوعًا. في الوقت نفسه، تقدم HPE هوامش ربح متحسنة وتقييمًا أرخص.
إذا كنت مستثمرًا عدوانيًا ولديك شهية للمخاطرة، فإن ديل هي خيار قوي بناءً على زخم الشركة. بالنسبة لأولئك الذين لا يريدون أن يكونوا بنفس القدر من العدوانية، فإن سهم HPE مقنع في سوق ساخن مع تقييمات متضخمة، بفضل تسعيره الأكثر واقعية.
في النهاية، السهم الذي تختاره يعتمد على ملف المخاطرة الشخصي الخاص بك، لكن كل من HPE وديل هما فائزتان في طفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
قبل أن تشتري سهم ديل تكنولوجيز، فكر في هذا:
فريق المحللين في The Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين لشرائها الآن... ولم تكن ديل تكنولوجيز واحدة منها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها يمكن أن تنتج عوائد هائلة في السنوات القادمة.
فكر عندما وضعت نتفليكس في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 443,191 دولارًا! أو عندما وضعت إنفيديا في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 1,258,838 دولارًا!*
الآن، من الجدير بالذكر أن إجمالي متوسط عائد Stock Advisor هو 941% — وهو أداء متفوق يسحق السوق مقارنة بـ 211% لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة للأسهم العشرة الأولى، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه مستثمرون أفراد من أجل مستثمرين أفراد.
**عوائد Stock Advisor اعتبارًا من 6 يونيو 2026. ***
كاتي هوغان لا تملك أي مراكز في أي من الأسهم المذكورة. تمتلك The Motley Fool مراكز في هيوليت باكارد إنتربرايز وتوصي بها. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء والآراء المعبر عنها هنا هي آراء وآراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء شركة Nasdaq, Inc. أو وجهات نظرها.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يُهيمن على المكاسب المحتملة في الأجل القريب مخاطر التقييم واستدامة الإنفاق الرأسمالي في مجال الذكاء الاصطناعي؛ حيث قد يؤدي أي تباطؤ في الإنفاق على الذكاء الاصطناعي إلى انكماش مضاعفات التقييم، حتى لو بقيت الأساسيات الحالية جيدة."
يستفيد كل من HPE وDell من موجة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لكن المقال يُغفل مخاطر الاستدامة وتأثيرات القاعدة الصغيرة. فنمو إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي لدى Dell بنسبة 757% يستند إلى قاعدة صغيرة جداً، ومن المرجح أن يكون متقلباً، مع ضغوط على الهوامش بسبب تطبيع الأسعار وزيادة تكاليف ما بعد البيع. أما نمو HPE البالغ 40% في الإيرادات وتقديمها توجيهات سنوية كاملة مرتفعة تتراوح بين 29% و33%، فيبدو أكثر استقراراً، لكنه يعكس مزيجاً أوسع من الشبكات/الحوسبة السحابية بدلاً من الأجهزة الخاصة بالذكاء الاصطناعي فقط، ما يجعلها عرضة لدورات الإنفاق الأوسع في قطاع تكنولوجيا المعلومات. وتبدو التقييمات ممتدة، مع ارتفاع معدلات P/E المستقبلية وEV/EBITDA لدى Dell. والاختبار الحقيقي هو ما إذا كان الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي قادراً على الاستمرار أو يتباطأ، وهو ما سيؤثر على كلا الشركتين.
قد تتلاشى طفرة خوادم الذكاء الاصطناعي بسرعة إذا أوقف المشترون من فئة الهايبرسكيل الإنفاق الرأسي أو أعادوا تخصيص الميزانيات، مما يجعل المكاسب الحالية هشة والتقييمات عرضة لإعادة التصنيف. كما قد يخيب مزيج إتش بي إي المتنوع إذا خفت رياح الذيل المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.
"النمو الهائل الحالي في إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي يخفي تدهورًا محتملاً في الهوامش ومخاطر دورية من المرجح أن تتسبب في انكماش تقييم شركة DELL."
يُقيِّم السوق حاليًا كلًا من HPE وDELL كمتصدرين خالصين للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لكن هذا يتجاهل الطبيعة الدورية لأعمالهما التقليدية في مجال الأجهزة. بينما نمو خوادم الذكاء الاصطناعي لدى DELL بنسبة 757% مذهل، إلا أنه يعتمد بشكل كبير على أنظمة كثيفة وحدات معالجة الرسوميات منخفضة الهامش التي قد تواجه ضغوطًا على الهوامش مع اشتداد المنافسة واستقرار سلاسل التوريد. نمو الشبكات بنسبة 148% لدى HPE أكثر استدامة، مدعومًا بدمج Juniper Networks، مما يقدم إمكانيات أعلى للإيرادات المتكررة. يخلط المستثمرون بين النمو الهائل في الإيرادات والربحية طويلة الأجل؛ أظن أننا نقترب من ذروة دورات الإنفاق الرأسمالي للاعبين العملاقين في السحابة، وهو ما سيضرب تقييم DELL بقوة أكبر من محفظة HPE الأكثر توازنًا.
إذا استمر الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في دورة فائقة متعددة السنوات، فإن الحجم الهائل لتنفيذ DELL سيواصل الضغط على المنافسين الأصغر وتبرير تقييمها المتميز.
"ارتفاع أسهم ديل بنسبة 234% منذ بداية العام ونمو إيرادات الذكاء الاصطناعي بنسبة 757% حقيقيان، لكن المقال يغفل اتجاهات الهوامش، ونسبة إيرادات الذكاء الاصطناعي من إجمالي المبيعات، والنمط التاريخي الذي يشير إلى أن رفع التوجيهات بعد ربع استثنائي واحد غالباً ما يسبق ضغط المضاعفات."
كلا الشركتين تستفيدان من تيارات الذكاء الاصطناعي الحقيقية، لكن المقال يخلط بين معدلات النمو وأمان التقييم — وهي خطوة خطيرة بنسبة 234% حتى الآن هذا العام لـ DELL. نمو خوادم الذكاء الاصطناعي بنسبة 757% لـ Dell حقيقي، لكنه أيضًا شريحة إيرادات ضيقة؛ لا يكشف المقال عن النسبة المئوية للإيرادات الإجمالية التي تمثلها، أو ما إذا كانت هوامش الربح تتسع أو تنكمش تحت ضغط الحجم. نمو الشبكات بنسبة 148% لـ HPE أقل بروزًا لكنه أكثر استدامة إذا كان مرتبطًا ببنية تحتية للحواف/الهجن بدلاً من دورة خوادم الذكاء الاصطناعي الواحدة. العلامة الحمراء الحقيقية: كلا الشركتين رفعا التوجيه بشكل عدواني بعد ربع واحد. التاريخ يشير إلى أن هذا هو الوقت الذي يزدحم فيه الإجماع ويأتي خيبة الأمل أسرع.
إذا تسارع الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي لدى ديل بشكل أكبر ولم يتمكن المنافسون (سوبر ميكرو، لينوفو) من مجاراة ذلك، فقد يبرر سعر DELL مضاعفاته الحالية لمدة 2-3 سنوات إضافية؛ قد تخفي رواية HPE "الأكثر استقرارًا" حقيقة أنها تفقد حصتها السوقية في القطاع الأكثر سخونة.
"تُقَيَّم ديل بالفعل تسرُّع الذكاء الاصطناعي متعدد السنوات الذي من المرجح أن يخفت بمجرد اكتمال مشاريع البناء الأولية للعناقيد."
تسلط المقالة الضوء بشكل صحيح على قفزة خوادم الذكاء الاصطناعي لدى شركة ديل بنسبة 757% وقفزة شبكات إتش بي إي بنسبة 148% كتطورات مدفوعة بالذكاء الاصطناعي، لكنها تتغاضى عن مدى سرعة انكماش هذه المضاعفات عندما تشتد ميزانيات الإنفاق الرأسمالي. تتداول ديل الآن بعلاوة مقارنة بنطاقها التاريخي على أساس أرباحها المتوقعة، بينما لا تزال التوجيهات المرتفعة لإيرادات إتش بي إي لعام 2026 بنسبة 29-33% تحتوي على افتراضات عدوانية حول استمرار الإنفاق على شبكات المؤسسات. تواجه الشركتان نفس المخاطر من الدرجة الثانية: تحول عملاء النطاق الفائق الطلبات نحو رقائق السيليكون المخصصة وحلول التبريد السائل المباشر للرقاقة التي تضعف معدلات الربط القياسية للخوادم والمحولات. دون وضوح الرؤية في دفاتر الطلبات لعام 2027، يبدو إعادة التقييم الحالي مسعراً للكمال.
قد يؤدي استمرار نقص وحدات معالجة الرسوميات بقيادة Nvidia إلى إبقاء الطلب المتراكم في Dell على الذكاء الاصطناعي مرتفعًا حتى عام 2026، مما يسمح للسهم بالحفاظ على علاوته حتى في حالة انكماش الهوامش الإجمالية.
"قد يؤدي تطبيع تراكم الطلبات على وحدات معالجة الرسوميات إلى إحداث انكماش في المضاعفات السعرية في وقت أبكر مما كان متوقعًا."
يُبرز غروك المخاطر الناجمة عن التحولات الضخمة نحو الرقائق المخصصة والتبريد السائل، لكن هذا الاتجاه قد يعني زيادة الطلب على مستوى النظام وليس فقط تآكل معدلات الارتباط، وقد يحافظ على الهوامش إذا حققت ديل/هاب مزيدًا من عقود الخدمات التكاملية. مخاوفي هي عكسية: قد تتجه أوامر نفيديا الماضية وأسعار وحدات ال_GPU نحو الاستقرار بسرعة أكبر مما يُخشى منه، مما يقلص جودة الإيرادات المُدفوعة بالذكاء الاصطناعي لدى ديل ويُحفز انكماشًا في القيمة الضمنية أبكر مما يتوقعه المنافسون، وخاصة إذا تراجعت استثمارات رأس المال في الذكاء الاصطناعي.
"الاستحواذ العنيف على الأسهم ومخاطر الدمج يخفيان هشاشة تشغيلية أساسية في كلا الشركتين."
كلود، أنت على حق بشأن الإجماع المزدحم، لكنك تغفل عن رافعة الميزانية. ديل تشتري الأسهم بقوة، مما يدعم EPS بشكل اصطناعي رغم ضغط هوامش الربح. في الوقت نفسه، تكمن مخاطر تكامل جونير مع HPE بشكل كبير، وقد تجفف التدفق النقدي بالضبط مع ذروة دورة الذكاء الاصطناعي. الخطر الحقيقي ليس مجرد التقييم — بل فخ تخصيص رأس المال. إذا استثمروا في القدرة بشكل مفرط الآن، فسيبقون مع الأصول العالقة عندما تتحول الطلب من التكتل الضخم حتمًا إلى السيليكون المخصص.
"نتيجة دمج جونيبر - وليس مجرد مخاطر التنفيذ - ستكشف ما إذا كانت إتش بي إي قد تحوطت ضد دورات الإنفاق الرأسمالي أو ضاعفت الرهان عليها."
انتقاد جيميني لبرامج إعادة الشراء حاد، لكنه يخلط بين مخاطرين منفصلين. صحيح أن عمليات إعادة شراء أسهم ديل تخفي ضغط الهوامش. لكن مخاطر اندماج إتش بي إي مع جوبيتر تختلف: إذا نجح الاندماج، فإن الإيرادات المتكررة من البرمجيات ستحميهم من دورات الإنفاق الرأسمالي؛ وإذا فشل، فسيتركون مع أعمال شبكات تقليدية خلال فترة تباطؤ. المؤشر الحقيقي: راقب مزيج إيرادات إتش بي إي من البرمجيات في الربع القادم. هذا ما سيحدد ما إذا كانت جوبيتر تحوطًا أم التزامًا.
"تشير عمليات شراء أسهم ديل إلى قوة النقد من الذكاء الاصطناعي، على عكس مخاطر النقدية للتكامل لدى HPE التي قد تتيح مزايا الإيرادات المتكررة."
تعكس عمليات إعادة الشراء من ديل توليد النقد المدعوم بالذكاء الاصطناعي الذي يمكن أن يحافظ على EPS حتى لو تراجعت الهوامش، بدلاً من مجرد إخفاء الضغط. الرابط غير المطروح هو كيف أن نجاح جانيبر من إتش بي إي قد يعجل في الواقع بضغط مضاعف ديل من خلال الاستحواذ على الإيرادات المتكررة التي لا يمكن لنموذج الأجهزة الخاص بديل أن يضاهيها إذا تحول الإنفاق المؤسسي بعيداً عن الخوادم نحو الشبكات المعرفة بالبرمجيات.
أعرب المشاركون في اللجنة بشكل عام عن حذرهم بشأن التقييمات الحالية وآفاق النمو لشركتي HPE وDell، مع مخاوف بشأن استدامة النمو في الإيرادات المدعوم بالذكاء الاصطناعي، واحتمال ضغط الهوامش، وخطر بلوغ دورات الإنفاق الرأسمالي ذروتها. كما سلطوا الضوء على خطر تحول عملاء النطاق الفائق نحو رقائق السيليكون المخصصة وحلول التبريد السائل.
احتمال ارتفاع الطلب على مستوى النظام واستمرار الهوامش إذا فازت Dell وHPE بمزيد من خدمات التكامل في مواجهة اتجاهات السيليكون المخصص والتبريد السائل.
الضغط المحتمل على هوامش الربح بسبب تطبيع أسعار وحدات معالجة الرسوميات (GPU) وتراجع الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، بالإضافة إلى خطر بقاء الأصول العالقة عندما يتحول الطلب من شركات التجزئة الضخمة إلى الرقائق المخصصة.