بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
في حين أن نموذج ترخيص الملكية الفكرية لشركة Arm وبنيتها الموفرة للطاقة تضعها في وضع جيد لسوق الاستدلال المتنامي، فقد أثار المتحدثون مخاوف كبيرة بشأن استدامة أهداف إيراداتها الطموحة. تشمل المخاطر الرئيسية الانتقام المحتمل من المرخصين بسبب تضارب القنوات وتحول أسرع من المتوقع نحو بدائل مفتوحة المصدر مثل RISC-V، والتي يمكن أن تضغط على معدلات الإتاوات وتؤدي إلى تآكل ميزة Arm التنافسية.
المخاطر: تحول أسرع من المتوقع نحو بدائل مفتوحة المصدر مثل RISC-V، مما يضغط على معدلات الإتاوات ويؤدي إلى تآكل ميزة Arm التنافسية.
فرصة: الطلب المتزايد على البنى الموفرة للطاقة والتي تستهلك القليل من الطاقة في سوق الاستدلال.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
يتزايد تأثير Arm Holdings في سوق استدلال الذكاء الاصطناعي بفضل قاعدة عملائها القوية.
ستجعل مصادر إيرادات Arm المتنوعة، بما في ذلك الترخيص والرسوم الملكية ورقائقها الداخلية، منها شركة أكبر بكثير على مدى السنوات الخمس المقبلة.
من المرجح أن تتم مكافأة نمو إيرادات Arm المثير للإعجاب بمزيد من الارتفاع في سوق الأسهم.
لاحظت شركة الاستشارات العملاقة Deloitte في نوفمبر من العام الماضي أن أعباء عمل الاستدلال ستكون الشيء الكبير التالي في الذكاء الاصطناعي (AI) في عام 2026. وفقًا لـ Deloitte، سيمثل الاستدلال ثلثي قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي هذا العام، ارتفاعًا من 50٪ في عام 2025.
تقدر Deloitte أن سوق شرائح الذكاء الاصطناعي التي تركز على الاستدلال يمكن أن يصل إلى 50 مليار دولار هذا العام. من ناحية أخرى، تقدر McKinsey أن أعباء عمل استدلال الذكاء الاصطناعي في مراكز البيانات يمكن أن تقفز من ما يقرب من 21 جيجاوات (GW) العام الماضي إلى 93 جيجاوات في عام 2030، مسجلة معدل نمو سنوي مركب (CAGR) بنسبة 35٪.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة غير معروفة، تسمى "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
ليس من المستغرب أن يكون هناك سباق بين صانعي شرائح الذكاء الاصطناعي لإنتاج معالجات تركز على الاستدلال للاستفادة من فرصة النمو المربحة هذه. من Nvidia (NASDAQ: NVDA) إلى Advanced Micro Devices إلى Broadcom إلى Intel، يحاول الجميع صنع الشرائح الأكثر كفاءة التي يمكنها تشغيل تطبيقات استدلال الذكاء الاصطناعي بتكلفة فعالة في مراكز البيانات وعلى الحافة.
ومع ذلك، أعتقد أن هذه الشركات المصنعة لأشباه الموصلات ستتفوق عليها Arm Holdings (NASDAQ: ARM) في عصر الاستدلال. دعنا نلقي نظرة على الأسباب.
لا يتطلب استدلال الذكاء الاصطناعي قدرًا كبيرًا من الحوسبة مثل مرحلة التدريب. في الواقع، يمكن إجراء استدلال الذكاء الاصطناعي حتى بواسطة وحدة معالجة مركزية (CPU) في كل من مراكز البيانات والأجهزة الطرفية التي تشغل أعباء عمل الاستدلال محليًا. جعل تركيز Arm Holdings على تقديم تصميمات شرائح موفرة للطاقة، والتي تساعد مصممي الشرائح على صنع شرائح موفرة للطاقة بأداء قوي، الشركة البريطانية الخيار المفضل للعديد من شركات الإلكترونيات الاستهلاكية ومصنعي الشرائح.
تستخدم Nvidia، على سبيل المثال، بنية Arm لوحدة المعالجة المركزية للخادم Grace الخاصة بها. وحدة المعالجة المركزية Vera الأحدث، والتي ستبيعها الشركة كمنتج مستقل، تستند أيضًا إلى أحدث بنية تصميم Arm الموجهة نحو الذكاء الاصطناعي. بدأت Nvidia في تسليم وحدات المعالجة المركزية Vera الخاصة بها إلى Anthropic و SpaceX و Oracle و OpenAI لدعم تطبيقات الذكاء الاصطناعي الوكيلة.
تعتقد Nvidia أن وحدة المعالجة المركزية Vera يمكن أن تصبح عملًا تجاريًا بقيمة 20 مليار دولار للشركة هذا العام. والأفضل من ذلك، ترى Nvidia فرصة إيرادات بقيمة 200 مليار دولار في سوق الخوادم، مما يشير إلى أن بنية Arm يمكن أن تشهد تبنيًا هائلاً.
من ناحية أخرى، تحولت الشركات العملاقة مثل Google و Amazon إلى الملكية الفكرية (IP) الخاصة بـ Arm أيضًا لتصميم وحدات المعالجة المركزية الداخلية الخاصة بها لتشغيل أعباء عمل استدلال الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع. حتى عملاق شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة Broadcom لديها علاقة طويلة الأمد مع Arm. يُقال إن الشركتين تعملان مع OpenAI أيضًا لتطوير معالجات ذكاء اصطناعي مخصصة.
والأهم من ذلك، أن وصول الذكاء الاصطناعي لـ Arm يمتد إلى ما وراء مراكز البيانات. يتم استخدام بنية الشركة بواسطة MediaTek و Qualcomm و Apple لتصنيع شرائح الهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر المحمولة التي تدعم قدرات الذكاء الاصطناعي. كل هذا يخبرنا أن Arm هي أفضل لعبة "بناء وبيع" للذكاء الاصطناعي التي ترخص بنيتها للعديد من الشركات لتشغيل أعباء عمل الذكاء الاصطناعي عبر تطبيقات متعددة، تتراوح من الهواتف الذكية إلى أجهزة الكمبيوتر إلى مراكز البيانات.
علاوة على ذلك، يجب أن يضمن نموذج عمل Arm المتنوع نموًا قويًا في الإيرادات والأرباح على المدى الطويل.
تتلقى Arm رسوم ترخيص مقدمة من الشركات التي تستخدم ملكيتها الفكرية لتصميم الشرائح. بالإضافة إلى ذلك، تتلقى الشركة رسومًا ملكية على بيع كل شريحة مصممة باستخدام بنيتها. تجدر الإشارة إلى أن معدل الرسوم الملكية لبنية Armv9 الموجهة نحو الذكاء الاصطناعي للشركة يقارب ضعف معدل الجيل السابق Armv8.
ليس من المستغرب أن تتوقع Arm زيادة إيراداتها من الرسوم الملكية بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 20٪ بين السنة المالية 2026 والسنة المالية 2031. هذا أعلى بكثير من نمو الإيرادات من الرسوم الملكية بنسبة 14٪ سنويًا الذي شهدته على مدى السنوات الخمس الماضية. والآن، فتحت خطوة Arm في تطوير سيليكونها الخاص مصدر إيرادات آخر بالإضافة إلى أعمال الترخيص والرسوم الملكية.
تقدر شركة التكنولوجيا البريطانية العملاقة أن وحدة المعالجة المركزية الخاصة بها يمكن أن تولد 15 مليار دولار من الإيرادات السنوية في السنة المالية 2031. في المجموع، Arm واثقة من تحقيق إيرادات إجمالية قدرها 25 مليار دولار في السنة المالية 2031، بزيادة محتملة تزيد عن 5 أضعاف مقارنة بإيرادات 4.7 مليار دولار التي حققتها في الاثني عشر شهرًا الماضية.
والأفضل من ذلك، تقدر Arm أن أرباحها غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا يمكن أن تتجاوز 9.00 دولارات للسهم في السنة المالية 2031، وهو تحسن كبير عن 1.77 دولار للسهم الذي حققته في السنة المالية 2026. وهذا سيترجم إلى معدل نمو سنوي مركب بنسبة 39٪ على مدى السنوات الخمس المقبلة. لذا، لا تتفاجأ برؤية هذا السهم الذكي الاصطناعي يرتفع بشكل مثير للإعجاب على المدى الطويل بسبب إمكانات نمو أرباحه القوية التي يمكن أن تتفوق على بعض أكبر الأسماء في مجال أشباه الموصلات.
قبل شراء أسهم Arm Holdings، ضع في اعتبارك هذا:
حدد فريق المحللين في Motley Fool Stock Advisor للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين لشرائها الآن... ولم تكن Arm Holdings من بينها. يمكن للأسهم العشرة التي تم اختيارها أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما ظهرت Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لأصبح لديك 477,813 دولارًا! أو عندما ظهرت Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لأصبح لديك 1,320,088 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن إجمالي العائد المتوسط لـ Stock Advisor هو 986٪ - تفوق كبير على السوق مقارنة بـ 208٪ لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه مستثمرون أفراد لأفراد.
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 23 مايو 2026.*
هارش تشاوهان ليس لديه أي مراكز في أي من الأسهم المذكورة. تمتلك The Motley Fool مراكز وتوصي بـ Advanced Micro Devices و Amazon و Apple و Broadcom و Intel و Nvidia و Oracle و Qualcomm. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
تعكس الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا آراء ووجهات نظر المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يستند هدف إيرادات Arm البالغ 25 مليار دولار لعام 2031 ومعدل النمو السنوي المركب للأرباح للسهم الواحد البالغ 39٪ إلى تنفيذ مثالي للسيليكون غير المثبت الخاص بها في ظل استمرار هيمنة Nvidia على الاستدلال."
يضع المقال ARM كفائز في الاستدلال من خلال ترخيص IP الخاص به الموفر للطاقة لـ Nvidia و Google و Amazon و Broadcom ولاعبي الهاتف المحمول، بالإضافة إلى مضاعفة الإتاوات على Armv9 وتيار سيليكون جديد بقيمة 15 مليار دولار يستهدف إجمالي إيرادات 25 مليار دولار بحلول السنة المالية 2031. ومع ذلك، فإنه يتجاهل أن الاستدلال عالي الحجم لا يزال يهيمن عليه وحدات معالجة الرسومات (GPUs) من خلال نظام Nvidia البيئي CUDA، ونموذج ترخيص ARM يحد من هوامش الربح مقارنة بمبيعات الشرائح المباشرة، ووحدات المعالجة المركزية المصممة ذاتيًا غير مثبتة على نطاق واسع. لا يضمن معدل النمو السنوي المركب البالغ 35٪ لـ McKinsey في طلب طاقة الاستدلال أن تلتقط ARM حصة غير متناسبة مقارنة بالمنافسين الراسخين.
إذا تحققت معدلات إتاوات Armv9 وفوز السيليكون المخصص في الطرف الأعلى بينما تعثر دفعة وحدة المعالجة المركزية للخادم من Nvidia، يمكن أن تتراكم إتاوات Arm المتنوعة بنسبة 20٪+ لتنمو أرباحًا كبيرة يقلل من شأنها منتقدو المقال.
"Arm هي مستفيد هيكلي من زيادة نطاق الاستدلال، لكن المقال يبالغ في تقدير خندقها التنافسي من خلال معاملة ترخيص الملكية الفكرية على أنها مكافئة لحصة سوق الشرائح، وتعتمد توجيهات 25 مليار دولار / السنة المالية 2031 على افتراضات جريئة بشأن معدلات الإتاوات التي يمكن أن تنضغط تحت ضغط الشركات العملاقة."
يخلط المقال بين الميزة الهيكلية لشركة Arm (نموذج الترخيص المنتشر) وهيمنتها في سوق الاستدلال - وهو خطأ فئوي. Arm لا *تصنع* شرائح الاستدلال؛ بل ترخص الملكية الفكرية. Vera من Nvidia، و TPUs من Google، و Trainium من Amazon - هذه شرائح مخصصة حيث Arm مدخل واحد من بين العديد. يفترض هدف الإيرادات البالغ 25 مليار دولار بحلول السنة المالية 2031 معدل نمو سنوي مركب للإتاوات بنسبة 20٪، ولكن ذلك يعتمد على قيام المرخص لهم بشحن شرائح استدلال بكميات كبيرة بالفعل على نطاق واسع. يتجاهل المقال أن هوامش الاستدلال رقيقة بشكل سيئ السمعة (تحسن الشركات العملاقة بشكل كبير)، مما قد يضغط على معدلات الإتاوات. أيضًا: طموحات السيليكون الخاصة بـ Arm (تقدير وحدة المعالجة المركزية البالغ 15 مليار دولار) تواجه منافسة راسخة من Nvidia و Intel والتصميمات الداخلية - وهو أمر غير مضمون.
إذا أصبح الاستدلال سلعة حقيقية وقامت الشركات العملاقة بتوحيد البنى الخاصة بها (كما تفعل بالفعل)، فقد يتوقف نمو إتاوات Arm عن كونه أقل بكثير من معدل النمو السنوي المركب البالغ 20٪، ويصبح هدف الـ 25 مليار دولار خيالًا. يفترض معدل النمو السنوي المركب للأرباح البالغ 39٪ تنفيذًا مثاليًا عبر ثلاثة أعمال منفصلة ذات ديناميكيات تنافسية مختلفة.
"يخلق انتقال Arm من مجرد مرخص IP محايد إلى منافس سيليكون مخاطر هامشية طويلة الأجل يتجاهلها تقييم السوق الحالي للنمو بأي ثمن."
Arm Holdings هي فعليًا "بوابة العبور" لصناعة أشباه الموصلات. مع تحول الذكاء الاصطناعي من التدريب إلى الاستدلال، فإن الطلب على البنى الموفرة للطاقة التي تستهلك القليل من الطاقة يجعل تصميم Arm v9 المعيار الصناعي. مع هدف معدل نمو سنوي مركب للإتاوات بنسبة 20٪، تتوسع Arm جنبًا إلى جنب مع النظام البيئي بأكمله بدلاً من المراهنة على فائز واحد في الأجهزة. ومع ذلك، فإن التقييم جريء. يتم التداول بمضاعفات P/E أمامية مضاعفة عالية، وقد قام السوق بالفعل بتسعير الكمال. في حين أن الانتقال إلى السيليكون المخصص واعد، إلا أنه يخاطر بنفور الشركاء الرئيسيين في الترخيص مثل Qualcomm أو MediaTek الذين قد يعتبرون Arm منافسًا مباشرًا بدلاً من مزود IP محايد.
مخاطر تحول Arm نحو بيع السيليكون الخاص بها مما قد يدفع الشركات العملاقة الكبرى نحو بنية RISC-V مفتوحة المصدر لتجاوز معدلات إتاوات Arm المتزايدة.
"تعتمد أهداف نمو Arm المتفائلة لمدة خمس سنوات وأهداف عام 2031 على السيليكون الداخلي المكثف رأس المال وتحقيق الدخل من الترخيص التي قد لا تتحقق، مما يخاطر بإعادة تقييم حادة للمضاعف إذا خيب التنفيذ التوقعات."
يميل المقال اليوم إلى التفاؤل بشأن Arm (ARM) من خلال الادعاء بأنها ستتفوق على Nvidia و AMD و Broadcom و Intel في استدلال الذكاء الاصطناعي من خلال الترخيص والإتاوات والسيليكون الداخلي، مستهدفة إيرادات بقيمة 25 مليار دولار وأرباح للسهم الواحد تزيد عن 9 دولارات بحلول عام 2031. أقوى تحذير: لا يزال الطلب على الاستدلال يتشكل حول المعجلات (GPUs/ASICs) والأنظمة البيئية للشركات العملاقة، لذلك قد يكون خندق Arm - ترخيص الملكية الفكرية - أضعف إذا أبطأ المرخصون الإنفاق الرأسمالي أو تحولوا إلى معماريات مفتوحة أو IP بديلة (مثل RISC-V). تعتمد خطة توليد 15 مليار دولار من وحدة المعالجة المركزية الخاصة بها وتوسيع الهوامش لتحقيق نمو إيرادات يقارب 5 أضعاف في 5 سنوات على نجاح السيليكون المكثف رأس المال مع ربحية غير مؤكدة. يتجاهل التحليل المخاطر التنظيمية ومخاطر سلسلة التوريد ومخاطر الطلب الكلي ويفترض دورة فوز تصميم مواتية وغير منقطعة.
النقطة المضادة الأقوى هي أن أهداف إيرادات وأرباح Arm تعتمد على رهانات جريئة على السيليكون الداخلي وتحقيق الدخل من الترخيص التي قد لا تتحقق؛ إذا توقفت صفقات الترخيص أو غزت المعماريات المفتوحة، فقد يتوقف مسار النمو بسرعة.
"يدفع دفع Arm الخاص بالسيليكون الخاص بها إلى المخاطرة بإثارة اعتماد أسرع لـ RISC-V مما يقوض بشكل مباشر أهداف معدل النمو السنوي المركب للإتاوات."
ترتبط نقطة تضارب القنوات لـ Gemini مباشرة بافتراضات معدل نمو الإتاوات السنوي التي شكك فيها آخرون. إذا قامت Arm بتوسيع نطاق أعمال السيليكون الخاصة بها بقيمة 15 مليار دولار، فيمكن للمرخصين الرئيسيين تسريع الهجرة إلى RISC-V في ASICs الاستدلالية للحد من التعرض لإتاوات Armv9، مما يضغط على النمو بنسبة 20٪ المطلوبة لهدف الـ 25 مليار دولار. هذه الحلقة الانتقامية أكثر فورية من المخاطر الكلية أو التنظيمية ولا تزال غير معالجة في الرياضيات المتفائلة للإيرادات.
"الانتقام من RISC-V هو عقبة حقيقية في عام 2028+، وليس قاتلًا فوريًا للهوامش - لدى Arm نافذة مدتها 2-3 سنوات لتأمين مكاسب الترخيص قبل أن تشتد الاستجابة التنافسية."
حلقة الانتقام لـ Grok حقيقية، ولكن افتراض التوقيت يحتاج إلى اختبار صارم. تستغرق هجرة RISC-V في ASICs الاستدلالية 3-5 سنوات على الأقل - التصميم والتحقق والالتزام بالمصنع. تستهدف معدلات النمو السنوي المركب للإتاوات لـ Arm في السنوات الأولى (العامين أو الثلاثة أعوام القادمة). خطر تضارب القنوات مادي على المدى الطويل، لكنه لا يبطل مكاسب الترخيص على المدى القصير. يفترض هدف الـ 25 مليار دولار بحلول عام 2031 أن Arm تحتفظ بحصتها حتى عام 2028-2029 قبل أن تصل ضغوط RISC-V إلى ذروتها. هذا أضيق مما يوحي به Grok، ولكنه لا يزال معقولًا إذا تسارع اعتماد Armv9 قبل أن يلتزم المرخصون بالبدائل.
"خطر قيام الشركات العملاقة بتسريع اعتماد RISC-V لتجنب زيادات إتاوات Arm هو تهديد قصير الأجل، وليس تهديدًا طويل الأجل."
نافذة هجرة RISC-V لمدة 3-5 سنوات التي ذكرتها Claude متفائلة. الشركات العملاقة مثل Amazon و Google تشغل بالفعل سيليكونًا جاهزًا للإنتاج. إنهم لا ينتظرون؛ إنهم ينوعون بنشاط. الخطر الحقيقي ليس فقط تضارب القنوات، بل "تسليع مجموعة التعليمات". إذا دفعت Arm مقابل إتاوات أعلى، فإنها تحفز تحولًا أسرع إلى بدائل مفتوحة المصدر لأعباء العمل غير المتنقلة. يتجاهل هدف الإيرادات البالغ 25 مليار دولار أن الشركات العملاقة ستعطي الأولوية للكفاءة من حيث التكلفة على قفل Arm الخاص مع توسع نطاق الاستدلال.
"يمكن أن يؤدي تسريع ISA المفتوحة / RISC-V من قبل الشركات العملاقة إلى تآكل قاعدة إتاوات Arm بشكل أسرع بكثير مما يفترضه المقال، مما يعرض هدف الـ 25 مليار دولار للخطر."
الخطر الحقيقي الذي يغفله Grok ليس حلقة ذات خطوة واحدة، بل الوتيرة. إذا دفعت الشركات العملاقة بشكل أسرع نحو شرائح الاستدلال ذات ISA المفتوحة / RISC-V، فقد تنهار معدلات نمو إتاوات Arm بنسبة 20٪ قبل عام 2029 - وليس نافذة تدريجية مدتها 3-5 سنوات. لن تعوض مكاسب الترخيص على المدى القصير بشكل موثوق عن تآكل قاعدة الإتاوات الأسرع من المتوقع مع نضوج التصميمات المفتوحة واستقرار سلاسل الأدوات. يعتمد هدف Arm البالغ 25 مليار دولار على اعتماد سريع مع ضغط هامش ضئيل.
في حين أن نموذج ترخيص الملكية الفكرية لشركة Arm وبنيتها الموفرة للطاقة تضعها في وضع جيد لسوق الاستدلال المتنامي، فقد أثار المتحدثون مخاوف كبيرة بشأن استدامة أهداف إيراداتها الطموحة. تشمل المخاطر الرئيسية الانتقام المحتمل من المرخصين بسبب تضارب القنوات وتحول أسرع من المتوقع نحو بدائل مفتوحة المصدر مثل RISC-V، والتي يمكن أن تضغط على معدلات الإتاوات وتؤدي إلى تآكل ميزة Arm التنافسية.
الطلب المتزايد على البنى الموفرة للطاقة والتي تستهلك القليل من الطاقة في سوق الاستدلال.
تحول أسرع من المتوقع نحو بدائل مفتوحة المصدر مثل RISC-V، مما يضغط على معدلات الإتاوات ويؤدي إلى تآكل ميزة Arm التنافسية.