بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق المتحدثون على أن تحول Arm إلى السيليكون يواجه تحديات كبيرة، بما في ذلك توافق البرامج، وتجزئة النظام البيئي، و "حصن الجمود" الذي يحمي x86. هم بشكل عام محايدون بشأن آفاق Arm، مع ميل البعض إلى الهبوط بسبب هذه المخاطر.
المخاطر: توافق البرامج وتجزئة النظام البيئي
فرصة: وفورات النفقات الرأسمالية المحتملة واضطراب منحنى تكلفة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
تعتقد شركة Arm Holdings أن شريحتها يمكن أن تساعد في خفض النفقات الرأسمالية لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بما يصل إلى 10 مليارات دولار لكل جيجاوات.
حققت شريحة الشركة المعلنة مؤخرًا بالفعل زخمًا كبيرًا بين العملاء.
تعد AMD و Intel القوى المهيمنة في سوق وحدات المعالجة المركزية للخوادم، ويجب أن تكونا حذرتين من التأثير المتزايد لـ Arm في شرائح مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
كانت Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD) و Intel (NASDAQ: INTC) من بين أكثر أسهم الرقائق سخونة في السوق، حيث حققت مكاسب هائلة على مدار العام الماضي حيث يؤدي الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي (AI) على منتجاتها إلى نمو مثير للإعجاب في أعمالها.
بينما ارتفع سهم AMD بنسبة 300٪ على مدار العام الماضي، سجلت أسهم Intel مكاسب أكبر بلغت 413٪ حتى وقت كتابة هذا التقرير. استفادت AMD من العقود المربحة التي وقعتها مع الشركات الكبرى وشركات الذكاء الاصطناعي لوحدات معالجة الرسوميات (GPUs) الخاصة بها لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي ووحدات المعالجة المركزية (CPUs) للخوادم.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة قليلة المعرفة، تسمى "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
في غضون ذلك، يتجاوز الطلب على شرائح Intel العرض. يعد انتقال الشركة إلى معالجات الذكاء الاصطناعي المخصصة والشعبية المتزايدة لوحدات المعالجة المركزية للخوادم لتشغيل استدلال الذكاء الاصطناعي في السحابة عوامل مساعدة لأعمالها. ومع ذلك، قد تشكل Arm Holdings (NASDAQ: ARM) تحديًا كبيرًا لـ AMD و Intel، بناءً على التعليقات التي أدلى بها الرئيس التنفيذي رين هااس في مكالمة أرباح الشركة الأخيرة.
دعنا نرى ما قاله هااس ونتحقق مما إذا كانت Arm يمكن أن تضر بالفعل بآفاق أسهم أشباه الموصلات التي تمت مناقشتها في المقال.
اشتهرت Arm تقليديًا بتصميم بنية الشرائح والملكية الفكرية (IP)، والتي ترخصها للعملاء مثل Nvidia و Amazon و Microsoft و Apple وغيرهم. تتلقى الشركة أيضًا رسوم ترخيص من شحن كل شريحة.
ومع ذلك، فإن الشركة البريطانية تغير الآن نموذج عملها. لن تقوم فقط بترخيص ملكيتها الفكرية والحصول على رسوم ترخيص من العملاء، بل قررت أيضًا صنع شرائحها الخاصة. أعلنت عن شريحة ARM AGI CPU في 24 مارس، مشيرة إلى أنها المرة الأولى في تاريخها الممتد 35 عامًا التي ستنتج فيها سيليكونها الخاص. تستهدف الشركة أسواق الذكاء الاصطناعي الوكيل والاستدلال، والتي تتطلب حلول حوسبة موفرة للطاقة.
الخبر السار لمستثمري Arm هو أنها ترى بالفعل أكثر من 2 مليار دولار من الإيرادات من وحدة المعالجة المركزية الخاصة بها خلال العامين الماليين المقبلين. هذا أكثر من ضعف الإيرادات التي توقعتها في الأصل عندما أعلنت عن شريحة AGI CPU. من الواضح أن العملاء يبدون مهتمين جدًا بوحدة المعالجة المركزية التي تركز على الاستدلال من Arm. هذا ليس مفاجئًا، بالنظر إلى التعليقات التي أدلى بها هااس في مكالمة الأرباح الأخيرة:
ستوفر منتجات السيليكون الإنتاجية الأولى لدينا لمركز البيانات أكثر من ضعف الأداء لكل رف مقارنة بمنصات x86، مع إمكانية تقليل النفقات الرأسمالية لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بما يصل إلى 10 مليارات دولار لكل جيجاوات.
تصنع AMD و Intel شرائح باستخدام بنية x86. ومع ذلك، فإن الطبيعة الموفرة للطاقة لبنية Arm تفسر سبب نمو شحنات الشرائح المصممة بها بشكل أسرع بكثير من تلك الخاصة بالشرائح المصممة ببنية x86. وفقًا لشركة أبحاث السوق IDC، نمت مبيعات وحدات المعالجة المركزية القائمة على x86 بنسبة تقدر بـ 40٪ في عام 2025، أقل من النمو المتوقع بنسبة 64٪ للشرائح غير x86.
تقدر شركة Counterpoint Research أن الشرائح القائمة على Arm ستمثل 90٪ من وحدات المعالجة المركزية المخصصة المنشورة في خوادم الذكاء الاصطناعي بحلول عام 2029. تشير الشركة البحثية إلى أن التبني الواسع النطاق لسيليكون وبنية Arm من قبل الشركات الكبرى سيؤدي إلى هذا التحول بعيدًا عن معالجات x86. تجدر الإشارة إلى أن Arm قد حصلت بالفعل على شركة كبرى، Meta Platforms، لشريحة AGI CPU الخاصة بها.
علاوة على ذلك، فإنها تضم شركات مثل OpenAI و Cloudflare و Cerebras وشركات أخرى كشركاء نشر لها. كل هذا ربما يفسر لماذا يعتقد الرئيس التنفيذي لشركة Arm أن الشركة يمكن أن تحقق إيرادات سنوية قدرها 15 مليار دولار من مبيعات شريحة AGI CPU الخاصة بها في السنة المالية 2031، بزيادة عن لا شيء في السنة المالية 2026 المنتهية مؤخرًا.
في حين أن Arm تمتلك بالفعل التكنولوجيا وقاعدة العملاء لإحداث تأثير في سوق وحدات المعالجة المركزية للخوادم، فمن المهم ملاحظة أنها بدأت للتو. تتوقع الشركة بيع 2 مليار دولار من شرائح AGI CPU الخاصة بها في عامي 2027 و 2028، كما لوحظ سابقًا في المقال. في غضون ذلك، حققت Intel إيرادات بقيمة 5.1 مليار دولار من قطاع مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي (DCAI) الخاص بها في الربع الأول، بزيادة 22٪ عن الفترة نفسها من العام الماضي.
ارتفعت إيرادات قطاع مراكز البيانات لشركة AMD بنسبة 57٪ على أساس سنوي في الربع الأول لتصل إلى 5.8 مليار دولار. لذلك، فإن AMD و Intel متقدمتان بفارق كبير على Arm. علاوة على ذلك، فإن توقعات Arm البالغة 15 مليار دولار من مبيعات وحدات المعالجة المركزية لخوادم الذكاء الاصطناعي بعد خمس سنوات ليست كبيرة بشكل خاص، نظرًا لأن الشركة ترى فرصة الإيرادات الإجمالية في سوق وحدات المعالجة المركزية للخوادم تبلغ 100 مليار دولار بحلول عام 2030.
لذلك، من المرجح أن تشهد AMD و Intel نموًا صحيًا في أعمال شرائح الذكاء الاصطناعي الخاصة بهما على الرغم من ادعاءات خفض التكاليف الكبيرة التي أدلت بها Arm CEO. بالإضافة إلى ذلك، يشير حجم سوق وحدات المعالجة المركزية للخوادم إلى وجود مساحة للاعبين متعددين. في الواقع، تمامًا مثل AMD و Intel، يمكن أن تصبح Arm سهمًا رائدًا في مجال الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل حيث أن الشركة الآن في وضع أفضل للاستفادة من فرصة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من خلال تدفقات إيرادات متعددة تشمل الآن الترخيص والرسوم الملكية ومبيعات الشرائح.
قبل شراء أسهم Arm Holdings، ضع في اعتبارك ما يلي:
حدد فريق المحللين في Motley Fool Stock Advisor للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن... ولم تكن Arm Holdings من بينها. يمكن للأسهم العشرة التي تم اختيارها أن تحقق عوائد هائلة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما تم إدراج Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لأصبح لديك 468,861 دولارًا! أو عندما تم إدراج Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لأصبح لديك 1,445,212 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن إجمالي العائد المتوسط لـ Stock Advisor هو 1013٪ - أداء يفوق السوق مقارنة بـ 210٪ لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، متاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه مستثمرون أفراد لمستثمرين أفراد.
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 15 مايو 2026.*
هارش تشوهان ليس لديه أي مركز في أي من الأسهم المذكورة. تمتلك The Motley Fool مراكز في وتوصي بـ Advanced Micro Devices و Amazon و Apple و Cloudflare و Intel و Meta Platforms و Microsoft و Nvidia. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
تعكس الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يمثل انتقال Arm من مهندس IP إلى بائع سيليكون مخاطر تنفيذ كبيرة وصراع قنوات محتمل لا يخصمه التقييم المتميز الحالي بشكل كافٍ."
يقلل السوق من شأن الاحتكاك في تحول Arm من مجرد مرخص IP إلى بائع سيليكون. بينما يعد ادعاء كفاءة 10 مليارات دولار لكل جيجاوات مقنعًا، فإنه يتجاهل "حصن الجمود" الهائل الذي يحمي x86. لا يمكن استبدال مكدسات برامج المؤسسات، وتحسينات نواة الإرث، وعقود من تصحيحات الأمان المعتمدة لـ Intel و AMD بسهولة بمقاييس الأداء لكل واط المتفوقة وحدها. يهدد انتقال Arm إلى السيليكون بإبعاد شركاء الترخيص الأساسيين الذين قد يرون Arm كمنافس مباشر بدلاً من مهندس محايد. أنا محايد بشأن ARM لأن التقييم يسعر بالفعل التنفيذ المثالي لهذا التحول، والذي يشير السجل التاريخي إلى أنه نادرًا ما يكون هو الحال.
إذا تمكنت Arm من تسليع طبقة وحدة المعالجة المركزية بنجاح، فإن الشركات الكبرى - التي تمتلك بالفعل المواهب الهندسية لتحسين السيليكون المخصص - ستفرض بقوة الانتقال إلى Arm لكسر احتكار التسعير لـ Intel/AMD.
"N/A"
[غير متوفر]
"ميزة كفاءة Arm حقيقية ولكنها تقتصر على الاستدلال؛ يعتمد التهديد لـ AMD/INTC بالكامل على ما إذا كانت الشركات الكبرى ستقبل مكدسات البرامج المجزأة، وهو ما يفترضه المقال دون دليل."
يخلط المقال بين تهديدين منفصلين: مكاسب كفاءة Arm (حقيقية) واستحواذ Arm على حصة السوق (تخميني). نعم، الأداء المضاعف لكل رف له معنى لأعباء عمل الاستدلال - ولكن هذه شريحة ضيقة من حوسبة مراكز البيانات. يحتاج ادعاء توفير النفقات الرأسمالية البالغ 10 مليارات دولار إلى اختبار صارم: يفترض أن الشركات الكبرى تستبدل x86 على نطاق واسع، مما يتطلب توافقًا مثبتًا للبرامج، وسلاسل توريد ناضجة، واستعدادًا لتجزئة بنيتها التحتية. توقعات إيرادات Arm البالغة 2 مليار دولار لعامي 2027-28 تافهة مقارنة بتشغيلات Intel البالغة 5.1 مليار دولار و AMD البالغة 5.8 مليار دولار ربع سنويًا لـ DCAI. الخطر الحقيقي ليس أن Arm تأكل الكعكة - بل أن Arm تجزئ السوق، مما يرفع التكاليف للجميع من خلال تجزئة البرامج وتقليل المنافسة على x86، مما قد يساعد بالفعل AMD/INTC على المدى القصير.
إذا حققت الشركات الكبرى تخفيضًا في النفقات الرأسمالية بنسبة 30٪ لكل واط من خلال هجرة Arm، فإن حسابات TAM تنقلب: سوق وحدات المعالجة المركزية للخوادم البالغ 100 مليار دولار يتقلص بالدولار المطلق، وتصبح توقعات Arm البالغة 15 مليار دولار شريحة أكبر من كعكة أصغر، مما يلغي مباشرة أعلى هوامش إيرادات الاستدلال لـ AMD/INTC.
"تعتمد نظرية الاضطراب القوية لـ Arm على تحول سريع وواسع النطاق للنظام البيئي وتصنيع متزايد قد يكون أبطأ وأكثر تكلفة بكثير مما يوحي به المقال."
دخول Arm إلى سيليكون مراكز البيانات بوحدة معالجة مركزية AGI يعد بتوفير كبير في النفقات الرأسمالية ويمكن أن يعيد تشكيل منحنى تكلفة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وهي قصة مقنعة للشركات الكبرى. لكن أرقام المقال تبدو متفائلة: 10 مليارات دولار في مدخرات النفقات الرأسمالية لكل جيجاوات، و 15 مليار دولار في إيرادات وحدة المعالجة المركزية AGI السنوية بحلول عام 2031، و 90٪ من خوادم الذكاء الاصطناعي على Arm بحلول عام 2029 تتطلب نظامًا بيئيًا سريعًا وتصنيعًا متزايدًا. التحديات الحقيقية هي توافق البرامج، وأعباء عمل x86 القديمة، والحاجة إلى مجموعة أدوات ومترجمات واسعة؛ الترحيل وتحقيق التكافؤ أمر غير تافه. تتمتع AMD/Intel بالحجم، والإمداد المثبت، والأنظمة البيئية الراسخة. يمكن لـ Arm أن تحدث اضطرابًا، ولكن مخاطر التنفيذ على المدى القصير تظل مرتفعة وتعتمد المكاسب على تحول سريع للنظام البيئي.
تتبنى العملاء الكبار بالفعل معجلات قائمة على Arm؛ إذا استمرت مزايا التكلفة الإجمالية للملكية، فقد يتسارع انتشار Arm على الرغم من العقبات البرمجية، مما يتحدى القراءة الهبوطية.
"تحول تجزئة سوق Arm القيمة من بائعي وحدات المعالجة المركزية إلى مصانع ومقدمي خدمات التصميم مثل TSMC و Broadcom."
كلود على حق بشأن التجزئة، لكنه يغفل التأثير الثانوي: تحول Arm يفيد بالفعل TSMC ومصممي السيليكون المخصصين (Broadcom، Marvell) أكثر من Arm نفسها. من خلال تسليع وحدة المعالجة المركزية، تجبر Arm الشركات الكبرى على استيعاب المزيد من تعقيدات التصميم. إذا تجزأ النظام البيئي، فإن الفائز الحقيقي ليس إيرادات ترخيص Arm - بل هو مصانع ومقدمو خدمات التصميم الذين يستفيدون من زيادة إنفاق NRE (الهندسة غير المتكررة) المطلوبة للحفاظ على مكدسات البنية التحتية المخصصة وغير x86 هذه.
[غير متوفر]
"يعتمد صعود TSMC لـ Arm بالكامل على ما إذا كانت تجزئة البرامج ستصبح مشكلة قابلة للحل بدلاً من ضريبة احتكاك دائمة."
أطروحة TSMC/Broadcom لـ Gemini لم يتم استكشافها بشكل كافٍ ولكنها تخاطر بالخلط بين سوقين. نعم، تزداد NRE للسيليكون المخصص إذا قامت الشركات الكبرى بتفرع تصميمات Arm - ولكن هذا مربح فقط إذا تبنى Arm بالفعل على نطاق واسع. القيد الحقيقي ليس تعقيد التصميم؛ إنه البرمجيات. إذا جعلت تجزئة النظام البيئي تبني Arm *أبطأ* (نقطة كلود)، فإن إنفاق NRE يظل متواضعًا وتكون مكاسب TSMC محدودة. يفترض Gemini أن مشكلة التجزئة سيتم حلها؛ لا أرى دليلًا على أنها ستحدث.
"التبني المتدرج لـ Arm، وليس الاستبدال الكامل، يمكن أن يفتح قيمة النظام البيئي، لكن قوة أدوات البرامج هي العامل الحاسم."
التجزئة كمخاطر حقيقية، كلود، لكنها ليست سحبًا ثنائيًا. يمكن أن يفتح التبني المتدرج لـ Arm قيمة النظام البيئي: تقوم الشركات الكبرى بتجربة Arm للذكاء الاصطناعي/التعلم الآلي مع الحفاظ على x86 لأعباء العمل القديمة، مما يسمح لـ Arm بتحقيق الدخل من التراخيص بينما تفوز المصانع بـ NRE. تظل قوة أدوات البرامج هي العامل المحدد؛ إذا تأخر ذلك، تميل المخاطر إلى الهبوط، لكن المكاسب ليست صفرًا. يعتمد التحليل على ما إذا كانت أدوات البرامج ستلحق بالركب.
يتفق المتحدثون على أن تحول Arm إلى السيليكون يواجه تحديات كبيرة، بما في ذلك توافق البرامج، وتجزئة النظام البيئي، و "حصن الجمود" الذي يحمي x86. هم بشكل عام محايدون بشأن آفاق Arm، مع ميل البعض إلى الهبوط بسبب هذه المخاطر.
وفورات النفقات الرأسمالية المحتملة واضطراب منحنى تكلفة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي
توافق البرامج وتجزئة النظام البيئي