1 Chip-Aktie mit kühnen Plänen

In dieser Folge von Motley Fool Hidden Gems Investing diskutieren die Motley Fool-Mitarbeiter Tyler Crowe, Matt Frankel und Jon Quast:

- Die herausragenden Ergebnisse von ARM Holdings und Advanced Micro Devices.

- Das ehrgeizige neue Ziel von ARM, eigene Chips zu bauen.

- Die Engpässe bei der Schaffung neuer Chipkapazitäten.

- DoorDashs Ergebnisse verfehlten die Prognose.

- Posteingang: Warum haben Starbucks und Domino's ein negatives Eigenkapital?

- Posteingang: Wie wird die SaaSpocalypse Salesforce und Wix beeinflussen?

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Dieser Podcast wurde am 7. Mai 2026 aufgenommen.

Tyler Crowe: Wir haben jede Menge Ergebnisse bei Motley Fool Hidden Gems Investing. Willkommen bei Motley Fool Hidden Gems Investing. Ich bin Ihr Gastgeber, Tyler Crowe, und heute begleiten mich die langjährigen Mitarbeiter Jon Quast und Matt Frankel. Wir werden heute eine ganze Menge Ergebnisreaktionen durchführen, denn es war eine arbeitsreiche Woche im Zusammenhang mit den Ergebnissen, und natürlich werden wir am Ende der Sendung unseren Posteingang bearbeiten.

Zuerst werden wir über die Halbleiterergebnisse sprechen, da dies eines der großen Gesprächsthemen der Woche war. Arm Holdings und Advanced Micro Devices, AMD, haben beide innerhalb der letzten paar Tage berichtet, und nach beiden Ergebnissen sahen wir Aktien explodieren, da sie die Gewinnerwartungen übertrafen, 15, 20%ige Bewegungen am Tag. Wir beginnen heute mit Arm Holdings, da die Aktien schnell zurückgehen, nachdem das Unternehmen in seiner Telefonkonferenz nachbörslich erwähnte, dass das Wachstum im Mobilbereich, nun ja, nicht wirklich Wachstum war und dass steigende Kosten die Verkäufe von handelsüblichen Mobilgeräten beeinträchtigen würden. Jon, Matt, ihr habt Schere-Stein-Papier gespielt, um die beiden zu behandeln. Jon, du hast zufällig Arm Holdings gewählt. Was hast du in der Ergebnisveröffentlichung und der Telefonkonferenz gesehen und war die heutige Reaktion darauf, hey, vielleicht ist das Wachstum im Mobilbereich nicht großartig? War das eine angemessene Reaktion, deiner Meinung nach, auf das, was du gesehen hast?

Jon Quast: Tyler, ich denke, die Marktreaktion ist angemessen, aber nicht aus dem von dir genannten Grund, und deshalb möchte ich das nur kurz erläutern. Es ist wichtig, dass du den Mobilbereich des Geschäfts erwähnst, denn wenn wir weit hinauszoomen, möchte ich nicht davon ausgehen, dass alle unsere Zuhörer wissen, was Arm Holdings ist. Dies ist ein Unternehmen, das aufgrund von Mobilgeräten wirklich an Bedeutung gewonnen hat. Seine Chips sind energieeffizienter als andere Chips auf dem Markt, und das ist ein wirklich großer Vorteil, wenn man sich die Akkulaufzeit eines Mobilgeräts ansieht, so konnte es aufsteigen. Es stellt seine eigenen Chips nicht her. Historisch gesehen lizenziert es diese Produkte an die Hersteller von Mobilgeräten, aber wenn man sich ansieht, was wir derzeit bei KI haben, haben wir einen Engpass.

Du hast von vielen Engpässen gehört. Der größte ist Strom. Strom ist knapp, und das treibt KI-Unternehmen dazu, nach energieeffizienteren Lösungen zu suchen. ARM stellt CPUs her, und behauptet, sie seien doppelt so effizient wie die herkömmliche x86-Architektur, und das ist die Art, die Intel zum Beispiel herstellt. Arm behauptet, dass sie KI-Unternehmen 10 Milliarden pro Gigawatt an Investitionsausgaben in einem Rechenzentrum einsparen können, das ist also eine wirklich große Sache. Ich denke, die große Neuigkeit hier bei Arm ist, dass es die Technologie nicht mehr nur lizenzieren wird. Es wird seine eigenen Chips herstellen. Es wird tatsächlich ein Chiphersteller sein, und das ist ein No-Brainer. Laut dem Unternehmen kann es das 10-fache des Bruttogewinns pro Chip erzielen, als es nur zu lizenzieren. Das ist eine riesige Sache, und wenn man sich ansieht, sagt das Management hier im letzten Quartal, dass es bereits eine Nachfrage von 2 Milliarden US-Dollar über die nächsten zwei Jahre für seine eigenen Chips gibt. Das ist eine wirklich große Adoptionskurve.

Das ist wirklich gut, aber was ist der Haken hier? Der Haken ist, dass, wenn man sich das Fiskaljahr 2031 ansieht, das größtenteils mit dem Kalenderjahr 2030 überlappt, also nur noch vier Jahre entfernt ist, es heißt, dass wir bis dahin vielleicht 25 Milliarden an Umsätzen in den letzten 12 Monaten haben werden. Vielleicht haben wir 9 Dollar Gewinn pro Aktie (adjusted). Wenn man sich die Marktkapitalisierung vor den Ergebnissen ansieht, ist sie stark gestiegen, hauptsächlich aufgrund der Ergebnisse von Wettbewerbern. Sie wurde mit einer Marktkapitalisierung von über 250 Milliarden Dollar gehandelt. Prognostiziert vielleicht 25 Milliarden Umsatz pro Jahr in vier Jahren. Das ist mehr als das 10-fache des Umsatzes in vier Jahren. Wenn man sich die Gewinne ansieht. Sie wird mit etwa dem 23-fachen Gewinn auf bereinigter Basis vier Jahre in die Zukunft gehandelt. Das ist eine wirklich teure Bewertung für ein Unternehmen, bei dem viele aufregende Dinge passieren, und ich glaube, dass seine Produkte für KI-Rechenzentren immer mehr benötigt werden, aber es hat sich hier einfach zu weit aus dem Fenster gelehnt.

Tyler Crowe: Zu sagen, dass hohe Bewertungen, das scheint für fast alles, was tangential mit KI-Infrastruktur oder Halbleitern zu tun hat, üblich zu sein, was auch immer. In diesem Sinne haben wir ein weiteres relativ hoch bewertetes Unternehmen mit AMD, dessen Aktien gestern nach der Ergebnisveröffentlichung um bis zu 20% gestiegen sind. Nun, Matt, ich hatte nicht viel Gelegenheit, mir die Details anzusehen, aber ich wette, es hatte mit KI-Ausgaben zu tun. Widerlege mich.

Matt Frankel: Ja, und es ist nicht nur der gestrige Anstieg von 20%. AMD hat sich im letzten Jahr verdreifacht, und ja, es hat mit KI-Ausgaben zu tun. Das ist aber wirklich die faule Erklärung dafür, also werde ich etwas tiefer darauf eingehen. Der Umsatz wuchs natürlich deutlich schneller als von Analysten erwartet, und der Haupttreiber war, wie Sie sagen, das Wachstum von 57% im Datacenter-Segment, das sind KI-Ausgaben, aber die Prognose war ein großer Teil der Reaktion auf die Aktie. Die Umsatzprognose für das zweite Quartal lag deutlich höher als erwartet und implizierte eine überraschende Beschleunigung des Wachstums. Lisa Su, die CEO von AMD, sagte, AMD erwarte eine Beschleunigung des Serverwachstums und dass das Unternehmen allein im nächsten Jahr zweistellige Milliardenbeträge an reinen Datacenter-KI-Umsätzen erzielen werde.

Aber wirklich, der entscheidende Faktor hier, das meinte ich damit, dass KI-Ausgaben nicht die ganze Geschichte erzählen, ist das starke CPU-Geschäft, das AMD hat. Das ist ein großer Unterschied zu Nvidia. AMD ist ein weit entfernter Zweiter hinter Nvidia im GPU-Bereich des Geschäfts, der bisher im Allgemeinen gleichbedeutend mit Datacenter-Chips war. AMD ist ein CPU-Marktführer, und dies wird ein immer wichtigerer Teil der KI-Rechenleistung, insbesondere im Agentenzeitalter, dem wir uns nähern. Obwohl das Datacenter-Segment die Hauptgeschichte ist, ist es auch wichtig zu beachten, dass das Client-Segment, das die Chips enthält, die AMD in PCs und Laptops usw. einbaut, schnell gewachsen ist und darauf hindeutet, dass der Aufstieg von AMD bei Prozessoren weiterhin Marktanteile von Intel gewinnt. Das unterstreicht nur die Stärke ihres CPU-Geschäfts und warum der Markt ihnen gegenüber derzeit so optimistisch sein könnte.

Es gibt viel, worauf man sich bei AMD später in diesem Jahr freuen kann. Sie werden ihr Helios-Full-Rack-System für KI-Rechenzentren ausliefern. Das ist ein direkter Konkurrent zu Produkten, die Nvidia anbietet und für die sie jeweils etwa 3 Millionen Dollar berechnen. OpenAI und Meta haben bereits große Bestellungen platziert. Meta ist insbesondere ein besonders interessanter Deal, da es sich buchstäblich um einen der größten KI-Infrastrukturdeals handelt, der bisher angekündigt wurde. Es gibt viel Positives. Es hat sich im letzten Jahr verdreifacht, aber das hat seinen Grund.

Tyler Crowe: Ich möchte auf das eingehen, was Jon über ARM gesagt hat, dass sie jetzt eigene Chips bauen, denn immer mehr Unternehmen wollen das tun. Alphabet hat gesagt, sie wollen das tun. Ich glaube, Meta hat es sogar erwähnt. Tesla hat die Idee des Terafab ins Spiel gebracht. Es klingt alles ehrgeizig, und ich verstehe warum, aber eines der Dinge, über die ich bei der Halbleiterindustrie nachdenke, ist, dass ja, der Bau von Fabs schön und neu ist. Es erhöht definitiv die Produktion, aber es gibt auch Engpässe hinter den Engpässen. Sie haben Unternehmen wie ASML, Lam Research sowie KLA Corporation. Diese Unternehmen, die wir als Engpass betrachten, sind Taiwan Semi oder Intel. Sie sind die einzigen, die es gibt, wenn es um die Chipfertigung geht. ASML ist die einzige, die es gibt, wenn es um die Ausrüstung zur Herstellung von Chipfabriken geht. Ich bin sehr neugierig, wenn ich höre, dass diese Unternehmen sagen, wir werden das tun, dass sie alle Bestellungen bei diesen Unternehmen für Chipfertigungsausrüstung aufgeben müssen, und ich frage mich, ob die ehrgeizigen Ziele von Arm. Wie lange müssen sie in der Schlange für diese Ausrüstung warten? Wie lange wird es dauern, bis sie aufgebaut ist?

Wir haben über Kosteninflation und ähnliches gesprochen, und ich bringe das speziell zur Sprache, weil ich in letzter Zeit viel darüber nachgedacht habe, so explosiv das Wachstum auch ist, und wir haben KI-Infrastruktur, die im Grunde jeden Chip findet, den sie bekommen kann, ob es sich um wiederverwendete Krypto-Mining-Chips oder was auch immer handelt, es scheint, dass sie alles an Ersatzteilen oder Rechenleistung bekommen, was sie bekommen können, aber es ist immer noch eine zyklische Branche. So ehrgeizig all dieses Wachstum auch ist, wie viel Kapazitätserweiterung können wir in der Chipfertigung haben, bevor etwas wirklich anfängt, sich zu verschieben, denn selbst wenn wir diese fünfjährige Wachstumsperiode haben und all diese neuen Kapazitäten online bringen, könnten wir in 6-7 Jahren davor stehen und plötzlich sind wir weit überkapazitiv. Ich habe das Gefühl, das ist ein großes Risiko, insbesondere für jemanden wie Arm Holdings, der das noch nicht hat und einsteigen möchte. Seht ihr etwas Ähnliches, oder ist es, ich glaube, ihr beschäftigt euch mit dem falschen Problem hier?

Matt Frankel: Ich sehe das als Problem. Ich sehe es aber noch nicht als Problem, so möchte ich es ausdrücken. Wie Sie sagten, ist Arm Holdings ein anderes Kaliber, weil sie dieses Chipgeschäft im Grunde von Grund auf neu aufbauen. AMD hat bereits genügend Kapazitäten für das, was es jetzt tut. Es hat eine gewisse Warteliste, aber sie ist gut verwaltet. Die große Frage ist, wie lange kann dieses exponentielle Wachstum andauern und wie viel werden sie in Infrastruktur und Produktionskapazitäten und ähnliches investieren, bevor sich die Dinge ändern? Derzeit sind Angebot und Nachfrage eindeutig nicht im Gleichgewicht. Es gibt weitaus mehr Nachfrage als Angebot in der Chipherstellungsindustrie, deshalb sehen wir Unternehmen wie Micron, die Speicherunternehmen, sie können ihre Produkte buchstäblich nicht schnell genug bauen. Dasselbe gilt für Nvidia und AMD. Nvidia hat in seinem letzten Ergebnisbericht mehrmals das Wort „ausverkauft“ verwendet, um über Produkte zu sprechen. Vorerst ja, es gibt eine Warteliste bei ASML, den Geräten, die die Chiphersteller zur Herstellung ihrer Produkte verwenden, aber im Moment funktioniert es zugunsten von AMD und Nvidia. Bei Arm, und ich bin neugierig auf Jons Gedanken hier, ist es ein bisschen anders. Können sie schnell genug skalieren, während die Nachfrage noch steigt, während sie noch die Möglichkeit haben, dies in einen signifikanten Umsatzstrom zu verwandeln? Das weiß ich nicht.

Jon Quast: Ich denke, das ist der Schlüssel, Matt. Wenn diese Unternehmen mit den Fingern schnipsen könnten und die Produktion erhöhen, um die aktuelle Nachfrage zu decken, dann wäre das Risiko einer Überkapazität höher, aber da diese Dinge mehrere Jahre dauern und es Engpässe gibt, selbst bei der Erhöhung ihrer Produktionskapazitäten, und Sie ASML erwähnt haben, das ist ein guter Punkt, das wird einige dieses Risikos mindern, weil sie die Kapazität nicht so stark erhöhen können, wie sie es derzeit möchten. Es dauert mehrere Jahre, bis das Angebot verfügbar ist, und ich denke, es hängt wirklich davon ab, wo Sie persönlich auf der Wachstumskurve der laufenden KI-Revolution stehen. Steigt die Nachfrage nach diesen Produkten und Dienstleistungen weiter an? Wenn ja, wird das Angebot voraussichtlich noch mehrere Jahre hinterherhinken, aber wenn die Nachfrage bereits stagniert, während das Angebot steigt, ja, das ist das höhere Risiko. Ich bin persönlich der Meinung, dass die Nachfrage nach den Produkten weiter steigen wird, zumindest mit dem Angebot, daher sehe ich nicht so viel zyklisches Risiko wie in der Vergangenheit.

Tyler Crowe: Um das hier abzuschließen, ich bin mehr oder weniger auf einer Linie mit euch, Jungs, aber ich behalte mir das Recht vor, auf eine unerwartete Wendung bei der algorithmischen Effizienz zu stoßen, bei der Strom- und Rechenleistung im Verhältnis zu dem, was wir von Anthropic, OpenAI und den großen Stromverbrauchern von heute sehen, stark sinkt. Vielleicht werden sie einen Rückgang der Rechenleistung pro Token, wie wir ihn von DeepSeek kennen, oder wie auch immer wir ihn messen wollen, sehen. Ich denke, das ist da, aber ich denke, wir sollten alle auf diese Kurven vorbereitet sein, die passieren könnten. Wir haben das schon in zahlreichen anderen Branchen gesehen. Nach der Pause werden Matt und Jon mir erklären, was ich bei den Ergebnissen von DoorDash nicht verstehe.

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Tyler Crowe: Wie ich vor der Pause sagte, hatte ich wirklich Schwierigkeiten zu verstehen, was bei den Ergebnissen von DoorDash vor sich ging