Codere steht zum Verkauf, da Private-Equity-Firmen Kasse machen

DER KERNPUNKT
Codere kehrt an den Markt zurück, diesmal als bereinigter, nach einer Restrukturierung bestehender Vermögenswert mit globaler Präsenz und angegliederter digitaler Sparte. Auf dem Papier sieht es genau nach der Art von Plattform aus, die Käufer lieben. In Wirklichkeit sind Glücksspieldieals nie so einfach, und dieses wird testen, wie viel Appetit im Sektor in großem Maßstab noch vorhanden ist.
WAS PASSIERT IST
Die spanische Glücksspielgruppe Codere hat Jefferies und Macquarie Capital beauftragt, eine mögliche Veräußerung zu beraten, die das Unternehmen mit über 2 Milliarden Euro (2,3 Milliarden Dollar) bewerten könnte.
Der Prozess schreitet schnell voran. Interessierte Bieter werden voraussichtlich bis Mitte Mai erste, unverbindliche Angebote einreichen, gefolgt von verbindlichen Geboten Anfang Juli. Ziel ist es, vor der Sommerpause im August eine Einigung zu erzielen.
Die Eigentümerstruktur von Codere spiegelt ihre jüngste Vergangenheit wider. Nach einer Schulden-für-Eigenkapital-Restrukturierung im Jahr 2024, die die Verbindlichkeiten von rund 1,4 Milliarden Euro auf etwa 190 Millionen Euro reduzierte, ging die Kontrolle von der Gründerfamilie auf eine fragmentierte Basis von rund 84 Investmentfonds über. Davidson Kempner ist mit 13,3 % der größte Anteilseigner.
Das Geschäft selbst umfasst sowohl physisches als auch digitales Glücksspiel. Codere betreibt Casinos, Wettbüros und Bingo-Hallen in Spanien, Italien und mehreren lateinamerikanischen Märkten, darunter Mexiko, Argentinien, Kolumbien und Uruguay. Der Verkauf soll auch Codere Online, die börsennotierte digitale Einheit an der Nasdaq, umfassen.
Potenzielle Käufer dürften eine Mischung aus strategischen Betreibern sein, die eine geografische Expansion anstreben, und Finanzinvestoren, die nach stabilen, Cash-generierenden Vermögenswerten suchen, obwohl ESG-Beschränkungen die Beteiligung von Private-Equity-Unternehmen einschränken könnten.
WARUM ES WICHTIG IST
Denn dies ist nicht nur ein Verkauf. Es ist ein Exit.
Codere hat den schwierigen Teil bereits hinter sich. Die Bilanz wurde neu aufgesetzt. Schulden wurden reduziert. Die Liquidität hat sich verbessert. Die operative Kontrolle wurde stabilisiert. Was übrig bleibt, ist ein Unternehmen, das oberflächlich betrachtet wie eine klassische Private-Equity-Erfolgsgeschichte aussieht, die monetarisiert werden kann.
Aber Exits funktionieren nur, wenn jemand kaufen will.
Und da wird es kompliziert. Glücksspiel ist einer der polarisierendsten Sektoren im globalen Investmentgeschäft. Es wirft Geld ab, hat starke Marginen und profitiert von struktureller Nachfrage. Aber es sitzt auch in der ESG-Strafbox, unterliegt ständiger regulatorischer Überprüfung und trägt einen Reputationsschaden mit sich, den viele Investoren lieber vermeiden würden.
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Das verkleinert sofort das Universum der Käufer. Große Private-Equity-Firmen haben zunehmend Mandate, die ihre Beteiligung am Glücksspiel einschränken. Das lässt entweder kleinere Fonds mit weniger Einschränkungen oder strategische Käufer übrig, die bereits in der Branche tätig sind.