Gewinnschätzung Revisionen Sind Sehr Optimistisch

Gewinnschätzung Revisionen Sind Sehr Optimistisch

Verfasst von Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

💰 Gewinnschätzung Revisionen Sind Sehr Optimistisch

Letzte Woche haben wir die S&P-Gewinnrekorde besprochen und warum solche Rekordgewinne eine Warnung für den Markt sein könnten. Ich möchte diese Diskussion fortsetzen, indem ich mich nicht nur auf das konzentriere, was passiert ist, sondern auch darauf, was in Zukunft erwartet wird. Während die Gewinnergebnisse des 1. Quartals 2026 spektakulär sind, sind die zugrunde liegenden Gewinnschätzung Revisionen die eigentliche Geschichte.

Die Gewinnberichterstattung des ersten Quartals 2026 liefert Ergebnisse, die die Wall Street selten sieht. Mit rund zwei Dritteln der S&P 500-Unternehmen, die berichtet haben, ist die bereinigte Wachstumsrate auf 27,1% im Jahresvergleich gestiegen, mehr als doppelt so hoch wie die 13,2%, die der Konsens zum Ende des Quartals am 31. März prognostizierte. Wenn diese Zahl Bestand hat, wäre dies die stärkste Wachstumsrate im Jahresvergleich seit dem Post-COVID-Aufschwung im 4. Quartal 2021. 84% der Unternehmen haben die EPS übertroffen, 81% die Umsätze, und die durchschnittliche Gewinnüberraschung liegt bei 20,7%, fast dreimal so hoch wie der 5-Jahres-Durchschnitt von 7,3%.

Das ist die oberflächliche Geschichte. Die interessantere Frage, die sich Investoren stellen sollten, ist, warum die Analysten im Vorfeld so falsch lagen und was es bedeutet, dass sie nun mit einer Geschwindigkeit, die fast keine historische Parallele hat, die Gewinnschätzungen nach oben revidieren.

Betrachten Sie die Grafik von Morgan Stanley zu den Konsens-Gewinnschätzungen für 2026 im Vergleich zur Historie. In einem normalen Jahr haben Analysten bis zum Beginn der Gewinnberichterstattung für das 1. Quartal sechs Monate lang leise die Gewinnschätzungen nach unten korrigiert. Das historische Median-Revisionsmuster driftet von 1,00 im Januar auf etwa 0,92 bis Jahresende. Zwei Jahre der Kürzungen. Das ist das Analysten-Playbook. Das Jahr zu optimistisch beginnen, von der Realität zurückgesetzt werden und das Jahr richtig beenden.

Dieses Jahr macht das Gegenteil. Der Index der Gewinnschätzungen für 2026 stürzte im letzten Sommer während des Iran-Schocks auf 0,96 ab und drehte dann vertikal nach oben. Bis Mai hat er die Marke von 1,06 überschritten. Wir sehen eine Schwankung von etwa 14 Punkten bei den Gewinnschätzungen im Vergleich zum historischen Muster. Das nennt Morgan Stanley "ziemlich beispiellos", und das ist Analystensprache für etwas, wofür sie keinen klaren Vergleich haben.

Allein die Mag 7 stiegen von einer erwarteten Wachstumsrate von 22,4% Ende März auf eine bereinigte Rate von 61% heute. Vier der fünf größten Treiber des S&P 500-Gewinnwachstums in diesem Quartal sind Alphabet, NVIDIA, Amazon und Meta. Dieselben vier Namen, die die Indexrenditen antreiben, treiben nun die Revisionen der Gewinnschätzungen an. Das ist kein Zufall, und es steckt mehr dahinter, wie Sage Road Research anmerkt:

„Die KI-Verzerrung geht über Aktienkurse hinaus auf Gewinne. Die gesamten S&P 500-Gewinne werden voraussichtlich im ersten Quartal um 27 % steigen, schätzt FactSet. Aber die Gewinne allein für die Mag-7 werden um 61 % steigen; für die anderen 493 nur um 16 %, eine Zahl, die selbst durch Halbleiterunternehmen wie Micron aufgebläht ist. Dies verzerrt die Verteilung des Wirtschaftskuchens zwischen Kapital und Arbeit. Während die Gewinne galoppieren, stieg die Arbeitsvergütung (Löhne und Sozialleistungen) im ersten Quartal um nur 3,1 % annualisiert und schrumpfte nach Inflation sogar um 0,5 %, berichtete das Arbeitsministerium am Donnerstag. Der Anteil der Arbeit am gesamten BIP des Unternehmenssektors fiel auf 54,1 %, den niedrigsten Stand seit Beginn der Aufzeichnungen im Jahr 1947.“ – @TrevorNoren

Wenn also nicht die Verbraucher und folglich das Wirtschaftswachstum die Revisionen der Gewinnschätzungen antreiben, was dann?

Was treibt den Aufschwung tatsächlich an

Drei Dinge geschehen gleichzeitig, und wir müssen sie trennen.

Erstens, der KI-Capex-Zyklus zeigt sich endlich in der Gewinn- und Verlustrechnung. Hyperscaler haben den Großteil der letzten zwei Jahre mit dem Aufbau von Rechenkapazitäten verbracht. Die Umsätze landen nun. Communication Services meldet ein Gewinnwachstum von +53%, Tech liegt bei +50% und Consumer Discretionary bei +39%. Das sind keine schwachen Überraschungen. Das sind Ergebnisse von Capex, die bereits vor Beginn des Quartals feststanden.

Zweitens, die Margen sind auf Rekordniveau. Die bereinigte Nettogewinnmarge des 1. Quartals lag bei 14,7%, der höchste Wert seit über 15 Jahren. Das ist der eigentliche Motor hinter dem Überraschungsfaktor. Die Umsätze stiegen um 11,1%, was solide, aber nicht außergewöhnlich ist. Die Lücke zwischen 11% Umsatzwachstum und 27% Gewinnwachstum ist operative Hebelwirkung. Ein Unternehmen, das 2023 8% seiner Belegschaft entlassen und die Mitarbeiterzahl bis 2025 stabil gehalten hat, monetarisiert nun jeden Dollar inkrementellen Umsatzes mit einer deutlich höheren inkrementellen Marge.

Drittens, die Breite der Ergebnisse des 1. Quartals verbessert sich endlich. Die Grafiken der Deutschen Bank verdeutlichen diesen Punkt. Das Gewinnwachstum für das Median-Unternehmen des S&P 500 liegt nun im zweistelligen Bereich, der höchste Wert seit vier Jahren. Alle elf Sektoren verzeichnen zum ersten Mal seit 2022 ein positives Wachstum. Die Margen für "den Rest" des Index, die 493 Namen außerhalb der Mag 7, steigen nach einem stetigen Rückgang von drei Jahren wieder an. Der operative Cashflow für nichtfinanzielle Unternehmen liegt bei fast 20% im Jahresvergleich. Die Ergebnisse des 1. Quartals sind tatsächlich breiter gefächert als seit Jahren, und das verdient Anerkennung. Aber es gibt ein wichtiges Sternchen bei diesem Punkt, das ich im nächsten Abschnitt behandeln werde.

Das Sternchen bei "Broadening"

Nun müssen wir zwei Dinge trennen, die in den Schlagzeilen verwechselt werden. Die gemeldeten Gewinne des 1. Quartals verbreiterten sich, aber die Prognosen für die Gewinnschätzungen für das kommende Jahr taten dies nicht. Das sind unterschiedliche Aussagen über unterschiedliche Zeiträume, und der Unterschied ist wichtig.

Goldman Sachs veröffentlichte Anfang Mai eine Grafik, die die Lücke quantifiziert. Die Bank verfolgt einen Korb von KI-Infrastrukturaktien (S&P 500-Bestandteile in ihren KI-Halbleiter-, KI-Rechenzentren- und Power Up America-Körben) und vergleicht diese mit dem breiteren Index hinsichtlich kumulativer EPS-Revisionen für 2026 seit Dezember 2024. Die Zahlen sind bemerkenswert.

Die KI-Infrastrukturaktien verzeichneten seit Dezember 2024 eine Erhöhung der Gewinnschätzungen für 2026 um 55%. Der gesamte S&P 500 stieg um 7%. Der S&P 500 ex-KI-Infrastruktur fiel um 1%. Lesen Sie diese letzte Zahl zweimal. Wenn man Chipdesigner, Hyperscaler-Infrastruktur, KI-Rechenzentren und die Strom- und Netzwerknamen, die sie versorgen, herausrechnet, wurden die Gewinnschätzungen für 2026 für die verbleibenden etwa 470 Unternehmen im Index in den letzten 17 Monaten kollektiv gesenkt. Nicht flach. Gesenkt.

Dies ist das klarste Bild des Konzentrationsrisikos, das Sie in diesem Zyklus sehen werden. Die Kritik am engen Markt, die seit 2 Jahren gültig ist, verschwindet auch nach den Ergebnissen des 1. Quartals nicht. Sie versteckt sich in der Indexmathematik. Die absoluten Gewinne der Mega-Cap-KI-Namen sind so dominant, dass selbst ein moderates zukünftiges Wachstum ihrer Zahlen den Rest der 500 übertrifft. Wenn Analysten ihre Konsensprognose für die Gewinnschätzungen des Index für 2026 veröffentlichen, veröffentlichen sie im Wesentlichen eine Prognose für etwa 30 Unternehmen. Die anderen 470 sind ein Rundungsfehler für die Schlagzeile.

„Wenn man die KI-Infrastruktur aus dem Index herausrechnet, sind die Schätzungen für 2026 tatsächlich niedriger als vor 17 Monaten.“

Die Implikation für die Portfolio-Konstruktion ist direkt. Wenn Sie einen marktgewichteten S&P 500 Indexfonds besitzen, besitzen Sie nicht den diversifizierten Gewinnstrom, den das Marketingmaterial impliziert. Sie besitzen eine konzentrierte KI-Infrastrukturwette, verpackt in einem passiven Vehikel. Die beiden größten Positionen im SPY sind Nvidia und Microsoft. Apple, Amazon, Meta, Alphabet und Broadcom runden die Top Acht ab. Sieben der Top Acht sind direkte KI-Infrastruktur-Plays. Das ist keine Diversifikation. Das ist ein thematischer Fonds mit 490 anderen Namen aus rechtlichen Gründen.

Nichts davon ist bearish für KI selbst. Der Capex-Zyklus ist real, das Gewinnwachstum kommt an, und die Nachfrage bleibt robust. Der Punkt ist subtiler. Die Stärke des Index maskiert die Schwäche seiner Komponenten. Wenn die KI-Infrastruktur-Namen eine einzige Enttäuschung erleben, sei es durch Capex-Verdauung, eine Überraschung bei Exportkontrollen oder einfach eine Verlangsamung der Umsätze, gibt es keinen zweiten Motor im Index, um die Auswirkungen abzufedern. Gleichgewichtete Maßnahmen der Breite, die bei den Ergebnissen des 1. Quartals gesund sind, beheben das Problem der Konzentration zukünftiger Revisionen nicht. Das sind zwei verschiedene Probleme.

Hier ist, worüber niemand reden will

Hier muss ich auf die Bremse treten. Wenn Gewinnschätzungen so stark und so schnell revidiert werden, muss man sich fragen, ob der Markt den Beat oder den Trend einpreist. Denn historisch gesehen sind vertikale Revisionen von Gewinnschätzungen ein Phänomen des späten Zyklus, nicht des frühen.

Beachten Sie die langfristige Grafik der S&P 500-Gewinnwachstumsprognosen. Der aktuelle Wert liegt bei fast 19%, der höchste Wert seit 2000. Die vorherigen Spitzen der Grafik erzählen eine Geschichte. Der Höhepunkt der "New Economy" im Jahr 2000. Der Höhepunkt der "Steuersenkungen" im Jahr 2018. Der Höhepunkt der "COVID"-Erholung im Jahr 2021. Jede dieser Messungen wurde innerhalb von zwölf bis vierundzwanzig Monaten von einem bedeutenden Rückgang der Aktien und einem starken Abwärtstrend bei den Gewinnschätzungen gefolgt. Prognosen über dem langfristigen Trendkanal haben eine schlechte Erfolgsbilanz.

„Wenn alle nach oben revidieren, ist der marginale Handel nicht mehr, die Beats zu kaufen. Es ist, die nächste Verfehlung zu faden.“

Das andere Anzeichen ist die Divergenz zwischen harten Daten und Gewinnen. Der ISM Manufacturing liegt im niedrigen 50er-Bereich, kaum über der Kontraktionslinie. Der S&P 500 ist im Jahresvergleich um etwa 19% gestiegen. Diese Lücke schließt sich historisch auf zwei Arten. Entweder steigt der ISM in die hohen 50er, während der Zyklus beschleunigt, oder die Gewinne werden nach unten korrigiert, um zum Makro zu passen. Letzteres ist zu diesem Zeitpunkt eines Zyklus häufiger vorgekommen als ersteres.

Dieser Sommer ist, wo Gegenwinde zunehmen

Es stapelt sich ein Kalenderproblem hinter diesen Zahlen. Der Druck des 1. Quartals profitierte von einfachen Jahresvergleichen. Das 2. Quartal wird diesen Rückenwind nicht haben. Bis zu den Juli-Zahlen wird die Vergleichsbasis auf die stärkeren Ergebnisse des 2. Quartals 2025 zurückgesetzt, was bedeutet, dass das gleiche Niveau an zugrunde liegenden Gewinnen zu einer viel geringeren Wachstumsrate führt. Allein dieser mechanische Effekt könnte die Wachstumsrate von 27% zurück in den niedrigen zweistelligen Bereich ziehen, selbst wenn die absoluten Gewinne weiter steigen. Märkte unterscheiden nicht immer zwischen "Wachstum verlangsamt sich" und "Gewinne verfehlen". Sie reagieren tendenziell zuerst auf die Schlagzeile und sortieren es später.

Dann ist da noch die Anleihenmarkt-Konstellation. Die 10-jährigen Anleihen werden immer noch nahe 4,4% gehandelt, das kurze Ende preist kaum zwei Zinssenkungen für den Rest des Jahres ein, und die Kerninflation ist seit sechs Monaten hartnäckig im hohen 2er-Bereich. Wenn der KI-Capex-Zyklus weiter heiß läuft, bedeutet das inkrementelle Nachfrage nach Chips, Strom und qualifizierten Arbeitskräften, die alle in die Inputs einfließen, die die Fed beobachtet. Das Risiko ist keine Rezessionsangst. Es ist eine Neubewertung von "keine Zinssenkungen, vielleicht eine Erhöhung", die historisch schnell 5% bis 8% von den Aktienbewertungen abschneidet.

Die Positionierung ist die andere Variable. Die Stimmungsbarometer sind überdehnt. Die Aktienallokationen von Privatanlegern und institutionellen Anlegern sind auf Mehrjahreshochs. CTAs sind maximal long. Wenn jeder auf der gleichen Seite eines Handels ist und die Daten enttäuschen, ist die Preisfindung brutal, weil keine marginalen Käufer mehr übrig sind, um die Auflösung aufzufangen.

Institutionen sind auf Risikowarnung

Der nützlichste Weg, die Risikolandschaft einzuschätzen, ist zu sehen, was institutionelle Handelstische tatsächlich tun, nicht nur, was sie sagen. Der Inhalt der Gespräche auf der Buy-Side und in der Händlergemeinschaft konvergiert auf eine einzige Haltung: Long bleiben, aber explizit absichern. Dieselben Tische, die konstruktive Zwölfmonats-Aktienziele veröffentlichen, zahlen gleichzeitig für den Schutz vor Abwärtsrisiken in großem Umfang. Das ist das Zeichen.

Fünf Punkte sind es wert, dargelegt zu werden.

Erstens, die Positionierung. Der Nasdaq 100 verzeichnete gerade seinen größten Monatsgewinn seit über 23 Jahren. Eine Bewegung dieser Größenordnung hat Konsequenzen dafür, wer noch kaufen muss. Systematische Strategien (CTAs, Vol-Target-Fonds, Risk Parity) haben ihre Risikobereitschaft abgeschlossen. Das "Buy-the-Dip"-Angebot der Privatanleger ist seit den Tiefs im März aktiv. Discretionäre Handelstische fahren derzeit eine Long-Exposure von etwa +6 auf einer Skala von -10 bis +10, gegenüber -4 bei den Tiefs im März. Der marginale Käufer in diesem Markt ist bereits aufgetaucht. Von hier an stellt sich die Frage, wer einspringt, wenn die Daten enttäuschen.


Zweitens, der Stapel der fundamentalen Katalysatoren liegt weitgehend hinter uns. Der fiskalische Impuls, der die Unternehmensmargen stützte, lässt nach. Der EPS-Druck des 1. Quartals von 27% wird angesichts härterer Vergleiche nicht wiederholt. Die operative Hebelwirkung, die den Überraschungsfaktor antrieb, kann nicht unendlich weiter expandieren. Die Kombination bedeutet, dass die nächsten vier Quartale der Gewinnberichte eine höhere Messlatte mit weniger Rückenwind vor sich haben.


Drittens, die Straße von Hormus ist immer noch aktiv. Der Markt hat den Ölpreisschock des letzten Sommers praktisch vergessen. So funktionieren Märkte. Wir diskontieren Tail-Risiken, nachdem der unmittelbare Katalysator vorüber ist, aber die zugrunde liegende geopolitische Situation hat sich nicht wesentlich verbessert. Eine einzige Schlagzeile kann Öl in einer Sitzung um 4% neu bewerten, und die Aktien sind für einen benignen Energiehintergrund positioniert, der möglicherweise nicht hält.


Viertens, die Fed ist eingeschränkt. Die hawkishe Pause letzte Woche hat uns gezeigt, wo das Komitee steht, wenn die Kerninflation näher an 3% als an 2% liegt. Der Basisfall für Zinssenkungen im September und Dezember setzt eine Abschwächung des Arbeitsmarktes voraus, die noch nicht eingetreten ist. Wenn diese Zinssenkungen verschoben werden, muss das Aktienmultiple die Enttäuschung absorbieren, und historisch kostet das den Index kurzfristig 5% bis 8%.


Fünftens, die schmale Breite ist ein echtes Risiko, das die Geschichte ernst nimmt. Die meisten Standardmaße der S&P-Breite sind derzeit außergewöhnlich dünn. Neun von elf Sektoren sind im Jahresverlauf positiv, was oberflächlich gesund klingt, aber die Beteiligung unter der Index-Schlagzeile ist auf eine Handvoll Mega-Cap-Namen konzentriert. Die stärkste historische Schlussfolgerung ist nicht, dass schmale Breite bearish ist (denn das war sie zwei Jahre lang nicht), sondern dass sie die Wahrscheinlichkeit eines Momentum-Roll-overs erhöht, wenn die Rotation schließlich bricht. Man geht diesen Kampf nicht an. Man bereitet sich darauf vor.

Hier sind die praktischen Berechnungen, die dies mit den Portfolio-Maßnahmen verbinden. Einmonatige At-the-Money-Puts auf den S&P 500 werden derzeit zu weniger als 2% des Kassapreises gehandelt. Für Anleger, die eine signifikante Long-Exposure in einen Sommer mit dem beschriebenen Risikostapel tragen, ist das ein überzeugender Risikotransfer. Dieselben institutionellen Tische, die konstruktive Zwölfmonats-Aktienausblicke veröffentlichen, zahlen derzeit für diesen Schutz. Sie nennen es "die Kosten für eine gute Nachtruhe". Dieser Satz gehört in jede Portfolio-Überprüfung in diesem Quartal.

🔑 Wichtige Katalysatoren in der nächsten Woche

Nach zwei Wochen mit Magnificent 7-Gewinnen und Lohnstückkosten-Daten verlagert sich der Kalender zurück zum makroökonomischen Spießrutenlauf, der den Kurs der Fed im Juni bestimmen wird. Die April-CPI-Daten am Dienstag, die April-PPI-Daten am Mittwoch und die April-Einzelhandelsumsatzdaten am Donnerstag bilden ein dreitägiges Inflations-Verbraucher-Trio, das entweder den "höher für länger"-Handel vor der FOMC-Sitzung am 16. Juni bestätigen oder brechen wird. Diese Woche dreht sich nicht um einzelne Aktien; es geht um das Preisniveau und die Zahlungsbereitschaft des Verbrauchers.

Der April-CPI am Dienstag ist der Anker der Woche. Der März war heiß mit einem Headline-Wert von +0,4% MoM und einem Kernwert von +0,3%. Das spiegelte den ersten vollen Monat des iranischen Ölpreisschocks und des erweiterten Zolltarifs wider. April ist der zweite Monat dieses Regimes, und die Frage ist, ob die Beschleunigung ein Ein-Monats-Spitze war oder der Beginn eines neuen Trends. Die Energiepreise gaben Ende April leicht nach, als die Gespräche über einen Waffenstillstand im Iran an Fahrt gewannen, was potenziell einen Ein-Monats-Ausgleich bot. Aber Kernwaren, wo die Zolltarife durchschlagen, werden diesen Vorteil nicht haben. Gebrauchtwagenpreise, die in den Vormonaten den Zolltarifdruck maskiert hatten, sinken nicht mehr. Die Wohnkosten bleiben hartnäckig hoch. Wenn die Headline über +0,3% MoM liegt oder der Kern wieder beschleunigt, sind die Erwartungen auf Zinssenkungen im Sommer tot.

Der PPI am Mittwoch verdoppelt sich. Die Erzeugerpreise fließen direkt in die PCE-Berechnung ein, die die Fed tatsächlich anstrebt. Der März-PPI lag bei einem glühenden +0,7%, dem höchsten monatlichen Wert seit über einem Jahr. Der April-PPI wird uns sagen, ob die vorgelagerte Pipeline immer noch unter Druck steht oder ob der leichte Ölpreisrückgang und die nachlassenden Lieferketten Erleichterung verschafft haben. Eine Geschichte der Weitergabe von PPI an CPI zeichnet sich ab: Wenn die Produzenten derzeit Kostensteigerungen absorbieren, werden die Margen sinken und die Gewinne werden nach unten korrigiert. Wenn sie diese weitergeben, bleibt die Verbraucherinflation hoch und die Fed bleibt auf Halteposition. Jedes Ergebnis ist für jemanden negativ.

Auf der Gewinnebene ist dies die Brückenwoche zwischen Big Tech und dem Nvidia-Ereignis am 20. Mai. Cisco wird am Mittwoch nach Börsenschluss der Leitindikator für KI-gesteuerte IT-Investitionen sein. Die KI-gesteuerte Nachfrage nach Switching, der Fortschritt bei der Splunk-Integration und der Auftragsbestand werden uns zeigen, ob die Technologieausgaben der Unternehmen angesichts der makroökonomischen Unsicherheit stabil bleiben oder zurückgehen. Alibaba am Mittwochmorgen liefert die China-Daten zu Cloud- und KI-Umsätzen aus dem Qwen-Modell, Investitionen in Quick Commerce und die Auswirkungen von Zöllen/Handelskriegen auf den grenzüberschreitenden Handel. Applied Materials am Donnerstag nach Börsenschluss ist das Signal für Halbleiter-Kapitalausrüstungen vor Nvidia, seine 5-Milliarden-Dollar-Wette auf die EPIC-Plattform und die Aufträge für Wafer-Fabrikationsanlagen sind der Frühindikator für die Expansion der Chipfertigungskapazitäten.

CPI wird uns sagen, wo die Inflation steht, während PPI uns sagen wird, wohin sie geht. Retail Sales am Donnerstag wird uns sagen, ob der Verbraucher bricht, bevor die Fed blinzelt. Drei Datenpunkte, drei Tage, eine Erzählung. Wenn alle drei heiß laufen, verfestigt sich der "höher für länger"-Handel zu "höher für absehbare Zeit", und risikobehaftete Vermögenswerte könnten beginnen, neu bewertet zu werden. Deshalb empfehlen wir weiterhin, die Portfolio-Management-Praktiken sorgfältig zu befolgen.

Was sollten Anleger jetzt tun?

Das 1. Quartal war ein wirklich starkes Quartal. Margen sind real. Cashflow ist real. Die Verbreiterung ist real. Nichts davon ist umstritten. Was umstritten ist, ist die Annahme, die im Konsens steckt. Eine Prognose von 18,6% für das Gesamtjahr geht davon aus, dass die Laufzeitrate des 1. Quartals für drei weitere Quartale anhält, ohne Margenkompression, ohne Nachfrageschwäche und ohne KI-Capex-Verdauung. Das ist ein Stapel optimistischer Annahmen, und die historische Bilanz solcher Stapel ist ungünstig.

Für Anleger ist das Playbook in den Sommer hinein in der Richtung unverändert, aber in der Ausführung straffer. Trimmen Sie bei Stärke, anstatt zu jagen. Reduzieren Sie die Konzentration in den Namen, die am meisten gearbeitet haben, insbesondere dort, wo die Positionsgrößen durch Kurssteigerungen und nicht durch aktive Akkumulation gestiegen sind. Fügen Sie Absicherungen hinzu, nicht Versicherungen, die Sie nie verwenden werden, sondern tatsächliche Collars oder Put-Spreads auf die größten Positionen. Halten Sie Trockenpulver für die erste materielle Enttäuschung bereit, denn sie kommt immer, und die Namen, die es wert sind, besessen zu werden, werden selten während der Euphorie im Angebot sein.

Das Setup, das mir Sorgen macht, ist nicht, dass die Gewinne schlecht sind. Es ist, dass sie so gut sind, dass die Messlatte auf ein Niveau angehoben wurde, das historisch einen Höhepunkt und keine Startrampe markiert. Wenn alle nach oben revidieren, ist der marginale Handel nicht mehr, die Beats zu kaufen. Es ist, die nächste Verfehlung zu faden. Dieser Moment kommt normalerweise ohne Vorwarnung, und das Muster hat sich in jedem früheren Zyklus gehalten, der eine Grafik wie die heutige hervorgebracht hat.

Bleiben Sie long, aber bleiben Sie abgesichert. Die Asymmetrie hat sich verschoben.

Tyler Durden
Sonntag, 10. Mai 2026 - 15:45