Europäische Aktien im vorsichtigen Handel überwiegend fester

“Politisch bedingte Mehrfachexponentiation, nicht Gewinnstärke, treibt die kurzfristige Rallye an und ist anfällig für einen langsameren Fed-Pfad oder schwächere Daten aus der Eurozone.”

Europäische Aktien stiegen aufgrund von Wetten auf Zinssenkungen der Fed, da die Anleiherenditen nachgaben, aber das Umfeld bleibt schwach: Die Industrieproduktion der Eurozone sank im Juli um 0,3 %, und die nachlassende Inflation in Frankreich hilft, beseitigt aber keine Wachstumsrisiken. Die Rallye könnte eine politisch getriebene Multiplikatorex pansion sein, nicht gewinngetrieben. Die EZB hat bereits Einlagen gesenkt; die Klarheit bei der QT ist gering; wenn die Fed-Botschaft von den Erwartungen abweicht oder US-Daten schwächer werden, könnten der Dollar und die Renditen neu bewertet werden, was die Aktien der Eurozone nach unten ziehen würde. Unternehmensnachrichten sind gemischt – Governance-Risiko bei Worldline und Herabstufung von AstraZeneca durch die Deutsche Bank; während Gewinne im Bergbau und ein Rückkauf von Unilever unterstützend wirken, kompensieren sie die makroökonomische Schwäche nicht.

“Die Diskrepanz zwischen sinkender Industrieproduktion und steigenden Aktienbewertungen deutet darauf hin, dass der Markt das Risiko einer rezessiven Belastung der Unternehmensgewinne unterschätzt.”

Der Markt preist derzeit ein „Goldilocks“-Szenario ein, in dem nachlassende Inflation in Frankreich und im Vereinigten Königreich niedrigere Zinsen rechtfertigt, ohne eine Rezession auszulösen. Der Rückgang der Industrieproduktion in der Eurozone um 0,3 % deutet jedoch darauf hin, dass die produzierende Basis stärker kämpft, als die Aktienrally vermuten lässt. Während die Zinssenkung der EZB um 25 Basispunkte eingepreist ist, deutet das Fehlen einer Forward Guidance von Lagarde auf einen „Abwartenden“-Ansatz hin, der zu Volatilität führen könnte, wenn sich die Daten verschlechtern. Der Zusammenbruch von Worldline ist ein idiosynkratisches Warnsignal; Zahlungsabwickler reagieren empfindlich auf die Konsumausgaben, und ein Rückgang um 17 % deutet auf eine zugrunde liegende Schwäche bei diskretionären Transaktionsvolumina hin, die breitere Indizes derzeit ignorieren.

“Disinflation durch Nachfrageschwund (nicht durch Angebotsverbesserung) in Kombination mit stagnierender Industrieproduktion bedeutet, dass Zinssenkungen ein Symptom wirtschaftlicher Schwäche sind, kein Katalysator für anhaltende Aktienaufschläge.”

Der Artikel stellt dies als ein klares „Risk-on“-Szenario dar: Fed-Senkungen stehen bevor, die Inflation in der Eurozone fällt in Richtung Ziel, für die BoE-Senkungen wird der November eingepreist. Der STOXX 600 mit einem Plus von 0,5 % fühlt sich wie eine Bestätigung an. Aber die eigentliche Geschichte ist Fragilität, die sich als Erleichterung tarnt. Die Industrieproduktion der Eurozone stagniert *immer noch* im Monatsvergleich (−0,3 %), die Desinflation in Frankreich ist teilweise auf Nachfrageschwäche zurückzuführen und nicht auf eine Normalisierung des Angebots, und die Weigerung der BoE, *nächste Woche* zu senken, trotz Inflationserwartungen auf dem niedrigsten Stand seit drei Jahren, signalisiert, dass sie eine Verfestigung der Lohn- und Dienstleistungspreise sehen, die die Hauptdaten nicht erfassen. Die Rallye der Bergbauaktien aufgrund der Positionierung für die chinesischen Feiertage ist taktisch, nicht fundamental. Der Einbruch von Worldline um 17 % nach dem Rücktritt des CEO und einer gesenkten Prognose ist ein Warnsignal: Das Unternehmensvertrauen bröckelt.

“Die Hoffnung auf Zinssenkungen überschattet die Schwäche der Eurozone-Industrie, die das Aufwärtspotenzial über die aktuelle vorsichtige Erholung hinaus begrenzt.”

Europäische Aktien legten leicht zu aufgrund von Wetten auf Zinssenkungen der Fed und nachlassenden Renditen, doch der Rückgang der Industrieproduktion in der Eurozone um 0,3 % und die revidierte Inflationsrate von 1,8 % in Frankreich zeigen eine nachlassende Nachfrage. Die Zinssenkung der EZB um 25 Basispunkte lieferte keine neuen Signale, während der Absturz von Worldline um 17 % und die Herabstufung von AstraZeneca unternehmensspezifische Fragilitäten aufzeigen. Bergbauwerte legten aufgrund von Kupfer zu, aber der Kampf von Vodafone mit der CMA und Spekulationen über eine Übernahme von Commerzbank sorgen für Volatilität. Insgesamt erscheint der Anstieg des STOXX 600 um 0,5 % angesichts gemischter Inflationssignale und eines unklaren Pfades für Zinssenkungen der BoE bis November fragil.