Von Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Das Gremium ist sich im Allgemeinen einig, dass der Clarity Act, wenn er verabschiedet wird, die Aufsicht der CFTC für wichtige Kryptowährungen wie ETH, SOL und XRP kodifizieren und die regulatorische Unsicherheit verringern würde. Sie heben jedoch auch erhebliche Risiken hervor, wie z. B. dass das Verbot von Stablecoin-Renditen Kapital ins Ausland treiben oder ein "regulatorisches Fegefeuer" mit dualer behördlicher Aufsicht schaffen könnte.
Risiko: Das Verbot von Stablecoin-Renditen könnte eine massive Abwanderung von Liquidität hin zu traditionellen Vermögenswerten außerhalb der Kette mit Rendite auslösen und damit genau die DeFi-Ökosysteme austrocknen, die der Gesetzesentwurf legitimieren soll.
Chance: Die Kodifizierung des Status als "digitaler Rohstoff" für wichtige Kryptowährungen könnte institutionelles Kapital freisetzen und die Durchsetzungsunsicherheit verringern.
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Ethereum, Solana und XRP haben alle große dezentrale Finanzökosysteme.
Ein Gesetz, das durch den Kongress voranschreitet, würde Regeln für diese Ökosysteme und ihre Komponenten schaffen.
Das Gesetz würde auch die Regeln für die Erzeugung von Cashflows aus Stablecoin-Beständen erheblich ändern.
Für Jahre haben US-amerikanische Krypto-Investoren und Finanzinstitute mit einem unvollständigen Satz an Vorschriften arbeiten müssen. Das hat viel institutionelles Kapital auf die Seite gestellt, und zumindest wenn man einige Krypto-Investoren glaubt, hat es auch der Securities and Exchange Commission (SEC) Spielraum gegeben, um punktweise Durchsetzungsmaßnahmen als Ersatz für tatsächliche Politik zu verfolgen.
Das Digital Asset Market Clarity Act, allgemein bekannt als das Clarity Act, das am 14. Mai den Senat des Banking Committees passiert hat, ist der bisher ambitionierteste Versuch des Kongresses, diese Ambiguität zu beenden. Wenn es Gesetz wird, Ethereum (CRYPTO: ETH), Solana (CRYPTO: SOL) und XRP (CRYPTO: XRP) würden unter einem neuen gesetzlichen Rahmen statt unter einem Patchesatz von Durchsetzungsmemos operieren.
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Hier ist, was Sie über das wissen müssen, was wahrscheinlich passieren wird.
Unter dem Clarity Act wird jedes digitale Asset in eine der drei Kategorien fallen:
In diesem Rahmen qualifizieren sich Tokens, deren Wert aus einem ausreichend dezentralen Blockchain abgeleitet wird, als Rohstoffe, während Tokens, die durch Investitionsverträge zur Finanzierung der Entwicklung verkauft werden, als Wertpapiere gelten.
Die SEC und CFTC haben am 17. März gemeinsame interpretative Anleitung herausgegeben, bei der Bitcoin (CRYPTO: BTC), Ethereum, Solana, XRP und 12 andere Krypto-Assets als digitale Rohstoffe klassifiziert wurden. Aber das war administrative Anleitung, nicht Gesetz, also könnte eine zukünftige SEC-Vorsitzende es mit einem Memo umkehren, was bei einer solchen Änderung zu einigen Störungen führen könnte.
Daher schreibt das Clarity Act die Klassifizierungsstruktur in das Bundesgesetz ein, wobei große Tokens aufgrund ihrer dezentralen Eigenschaften qualifizieren. Diese Struktur wäre nur durch den Kongress umkehrbar.
Aber warum spielt die CFTC eine Rolle? Unter dem Gesetz müssen Börsen und Broker, die digitale Rohstoffe handeln, sich bei der CFTC registrieren. Die längere Antwort ist, dass die CFTC eine kleinere regulatorische Agentur ist, die historisch auf Finanzderivate fokussiert war, und einige Branchenexperten gehen davon aus, dass ihre Haltung weniger feindlich gegenüber Krypto-Unternehmen und -Investoren sein wird.
Also erwarten einige Menschen, dass die Aufsicht der CFTC zu bullischeren Bedingungen führen wird, obwohl es bisher kaum reale Beweise für diese Ansicht gibt.
Das Gesetz schützt auch Entwickler, die Open-Source, nicht-kustodiale Software schreiben. Das Veröffentlichen eines Smart Contracts würde nicht mehr als das Betreiben eines nicht lizenzierten Geldtransmitters angesehen werden. Das ist das Wichtigste für Ethereum und Solana, da sie Heimat großer dezentraler Finanzökosysteme (DeFi) sind, die auf Entwicklern basieren, die keine Benutzerfonds custodieren.
Das Clarity Act befasst sich auch mit dem 323 Milliarden Dollar Stablecoin-Markt. Passive Erträge auf Stablecoin-Bestände sind unter der aktuellen Formulierung des Gesetzes verboten, was bedeutet, dass Krypto-Plattformen nicht mehr Zinsähnliche Erträge für das Halten von Dollar-gekoppelten Stablecoins anbieten können.
Aber das Gesetz enthält eine Kompromisslösung, die aktivitätsbasierte Belohnungen für Stablecoin-Kapital, das an Transaktionen, Zahlungen, Staking oder Liquiditätsbereitstellung gebunden ist, bewahrt. Denken Sie daran, es ist der Unterschied zwischen dem Erhalt von Zinsen auf ein Sparbuch für absolut nichts (das verboten wird) und dem Erhalt von Bargeld-Rückerstattung beim Ausgeben aus einem Konto (das explizit erlaubt ist).
Für Halter von Ethereum, Solana und XRP ist dies eine große Änderung, und es könnte langfristig eine gute sein. Neben der Funktion als Wertespeicher dienen Stablecoins den DeFi-Kreditplätzen und der Liquidität auf dezentralen Börsen, und das Verbot von passiven Ertragsgenerierungen bei der Förderung von aktivitätsbasierten Belohnungen könnte plausibel die Geschwindigkeit des auf-chain Kapitals erhöhen.
Andererseits werden die Stablecoin- oder DeFi-Vorschriften Bitcoin nicht direkt beeinflussen. Allerdings könnte es trotzdem einen Schwung geben, da das Clarity Act die stärkste congressional Unterstützung für digitale Assets in der US-Geschichte darstellen würde.
Bevor es Gesetz wird, muss das Gesetz noch im Senat verabschiedet werden, mit der Hausversion vom Juli 2025 versöhnt werden und vom Präsidenten unterzeichnet werden. Trotzdem sehen die Chancen für den passaggio des Gesetzes günstig aus. Bald genug könnten Investoren sehen, ob die Hoffnungen auf einen Bull-Run durch Regulierung wahr sind.
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Die Ansichten und Meinungen, die hier ausgedrückt werden, sind die Ansichten und Meinungen des Autors und spiegeln nicht unbedingt diejenigen von Nasdaq, Inc. wider.
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Gesetzliche Klarheit reduziert das Umkehrrisiko, garantiert aber keine Zuflüsse, wenn sich die CFTC-Aufsicht als kostspielig erweist oder Renditebeschränkungen die DeFi-Geschwindigkeit drosseln."
Der Clarity Act würde die Aufsicht der CFTC für ausreichend dezentrale Token wie ETH, SOL und XRP kodifizieren und das Umkehrrisiko durch zukünftige SEC-Führungen reduzieren. Die Stablecoin-Regeln des Gesetzesentwurfs, die passive Renditen verbieten und nur aktivitätsbasierte Belohnungen zulassen, könnten jedoch die DeFi-Teilnahme schrumpfen lassen, wenn das Kapital höhere Renditen außerhalb der Kette oder im Ausland sucht. Die Verabschiedung erfordert immer noch die volle Zustimmung des Senats, die Abstimmung mit dem Repräsentantenhaus und die Unterschrift des Präsidenten. Jede Verzögerung lässt Raum für Durchsetzungsmaßnahmen oder Marktverschiebungen. Institutionelle Zuflüsse hängen weniger von gesetzlichen Bezeichnungen ab als von Verwahrungslösungen, Steuerbehandlung und tatsächlichen Registrierungskosten der CFTC, von denen keiner im Artikel quantifiziert wird.
Das stärkste Gegenargument ist, dass, sobald der gesetzliche Rohstoffstatus feststeht, selbst ein neutrales CFTC-Regime die rechtliche Unsicherheit ausreichend reduzieren würde, um Milliarden von Bank- und Fondsmandaten freizusetzen, die auf klare Regeln gewartet haben.
"Das Verbot von Stablecoin-Renditen des Clarity Act birgt ein erhebliches Risiko für die On-Chain-DeFi-Aktivität, das der Artikel als langfristig positiv herunterspielt, ohne das kurzfristige Risiko von Kapitalflucht zu quantifizieren."
Der Artikel stellt die Verabschiedung des Clarity Act als eindeutig bullisch für ETH/SOL/XRP dar, indem er die Rohstoffklassifizierung festschreibt und Entwickler schützt. Aber das Verbot von Stablecoin-Renditen ist ein echtes Hindernis: Es vernichtet passive Renditen, die derzeit 323 Milliarden Dollar an Stablecoin-Beständen anregen, auf der Kette zu bleiben. Die Behauptung des Artikels, dass aktivitätsbasierte Belohnungen die Kapitalgeschwindigkeit *erhöhen* werden, ist spekulativ – Kapital könnte einfach zu TradFi oder Offshore-Plattformen migrieren, die bessere Renditen bieten. Der Gesetzesentwurf befasst sich auch nicht mit dem Ausführungsrisiko: Regulatorische Arbitrage durch CFTC vs. SEC könnte neue Compliance-Alpträume schaffen, keine Klarheit. Schließlich werden die Chancen auf Verabschiedung als "günstig" ohne Beweise angegeben; eine Ausschussabstimmung im Mai 2024 garantiert keine Verabschiedung im Senat oder die Unterschrift des Präsidenten.
Wenn das Verbot von Stablecoin-Renditen mehr als 100 Milliarden Dollar Kapital abseits der Kette oder in traditionelle Finanzen treibt, könnte die DeFi TVL auf Ethereum und Solana stark schrumpfen und jeden Vorteil des Entwicklerschutzes aufwiegen. Regulatorische Klarheit unter der Aufsicht der CFTC könnte auch *strengere* Compliance-Kosten bedeuten als der aktuelle mehrdeutige Status quo.
"Die Kodifizierung des Status als digitaler Rohstoff in Bundesgesetzen beseitigt den primären regulatorischen Abschlag, der derzeit die institutionelle Allokation in große Layer-1-Assets unterdrückt."
Der Clarity Act stellt eine Abkehr von "Regulierung durch Durchsetzung" hin zu "Regulierung durch Gesetz" dar, was strukturell bullisch für ETH, SOL und XRP ist. Durch die Kodifizierung des Status als "digitaler Rohstoff" beseitigt der Gesetzesentwurf das existenzielle Schwanzrisiko einer von der SEC geführten Neuklassifizierung. Der Markt überschätzt jedoch die Erzählung von den "institutionellen Fluttore". Institutionelles Kapital benötigt mehr als nur rechtliche Klarheit; es benötigt tiefe, konforme Liquiditätsplattformen und eine robuste Verwahrungsinfrastruktur, die der CFTC-Rahmen allein nicht sofort manifestieren wird. Das Verbot passiver Stablecoin-Renditen ist ein zweischneidiges Schwert: Während es die Kapitalgeschwindigkeit erzwingt, kann es auch zu einer massiven Abwanderung von Liquidität hin zu traditionellen Vermögenswerten außerhalb der Kette mit Rendite führen und damit genau die DeFi-Ökosysteme austrocknen, die der Gesetzesentwurf legitimieren soll.
Wenn der Gesetzesentwurf strenge KYC/AML-Anforderungen für alle DeFi-Protokolle vorschreibt, um als "nicht-verwahrt" zu gelten, könnte er unbeabsichtigt die erlaubnisfreie Natur dieser Netzwerke zerstören und zu einem Zusammenbruch der Entwickleraktivität und Nutzerakzeptanz führen.
"Wenn der Clarity Act in seiner jetzigen Form Gesetz wird, könnte er die US-Kryptomärkte re-legitimieren und die institutionelle Nachfrage freisetzen, aber der endgültige Aufschwung hängt von den endgültigen Kodifizierungen ab, die eine höhere Compliance-Belastung und grenzüberschreitende regulatorische Konkurrenz vermeiden."
Der Clarity Act könnte ein Wendepunkt für US-Krypto sein, indem er einen Drei-Kategorien-Rahmen (digitale Rohstoffe, Anlagevertragsanlagen und zugelassene Zahlungs-Stablecoins) kodifiziert und den de facto-Status für wichtige Vermögenswerte wie ETH, SOL und XRP verankert. Er könnte institutionelles Kapital freisetzen, wenn das endgültige Gesetz die Durchsetzungsunsicherheit reduziert und klärt, wer was beaufsichtigt. Der Artikel geht jedoch über wichtige Risiken hinweg: Der Text des Gesetzesentwurfs könnte in den Verhandlungen zwischen Senat und Repräsentantenhaus geändert werden, was die praktischen Gewinne steigern oder dämpfen könnte; grenzüberschreitende Konkurrenz durch EU/UK-Regime könnte Kapital abziehen; und selbst mit Schutzmaßnahmen für Open-Source-Entwickler bleibt die On-Chain-Aktivität mit Anti-Betrugs-Regeln zu vereinbaren. Die Renditebeschränkungen für Stablecoins könnten Liquidität abseits der Kette oder zu konformen Plattformen verlagern und die DeFi-Aktivität dämpfen.
Selbst mit formaler Klarheit könnten Regulierungsbehörden Interpretationen verschärfen, was die On-Chain-Aktivität für Entwickler und Plattformen riskanter oder kostspieliger macht. Darüber hinaus, wenn der endgültige Gesetzesentwurf die Compliance-Lasten verhärtet oder Stablecoins einschränkt, könnte der erwartete Zustrom institutionellen Kapitals weitaus geringer ausfallen als angedeutet.
"Die Compliance-Kosten der CFTC in Kombination mit Renditebeschränkungen könnten die DeFi-Aktivität ins Ausland verlagern und die Vorteile des Clarity Act aufwiegen."
Claude hebt das Verbot von Stablecoin-Renditen als Hindernis hervor, verkennt aber, wie es mit den Registrierungskosten der CFTC interagiert, um Kapital ins Ausland zu treiben. Wenn Protokolle neuen Compliance-Pflichten ohne klare Schutzbestimmungen gegenüberstehen, könnten Entwickler in Länder wie Singapur oder Dubai abwandern, was die Dominanz der US-DeFi untergräbt, selbst wenn ETH und SOL den Rohstoffstatus erhalten. Dieser Sekundäreffekt könnte jegliche institutionellen Zuflüsse aus reduzierter Durchsetzungsunsicherheit überwiegen.
"Das Risiko der Abwanderung von Entwicklern ist real, aber Grok geht davon aus, dass Offshore-Alternativen gleichermaßen attraktiv sind, ohne Netzwerkeffekte und den US-Marktzugang zu berücksichtigen, die der Rohstoffstatus freisetzt."
Groks These von der Verlagerung ins Ausland ist plausibel, aber unterdefiniert. Singapur und Dubai haben bereits Krypto-freundliche Regime; Entwickler brauchen keine Verabschiedung des Clarity Act, um zu gehen. Die eigentliche Frage: Schafft der CFTC-Rohstoffstatus für ETH/SOL *genug* regulatorischen Arbitragevorteil, um US-Entwicklungstalente zu halten, oder treiben allein die Compliance-Kosten die Abwanderung? Wir brauchen tatsächliche Schätzungen der Registrierungsgebühren der CFTC und sichere Hafenformulierungen aus dem Gesetzesentwurf, bevor wir behaupten können, dass dies institutionelle Zuflüsse überwiegt.
"Der Clarity Act birgt das Risiko, ein duales behördliches Fegefeuer zu schaffen, das institutionelles Kapital trotz des Versprechens des Rohstoffstatus abschreckt."
Claude und Grok fixieren sich auf die Abwanderung von Entwicklern, übersehen aber die primäre institutionelle Hürde: die Klassifizierung als "Investmentvertrag". Wenn die SEC die Autorität über das "Asset" behält, während die CFTC den "Rohstoff"-Status überwacht, stehen wir vor einem gespaltenen regulatorischen Albtraum. Institutionelles Kapital wird keine Vermögenswerte mit doppelter behördlicher Aufsicht anfassen. Das wirkliche Risiko ist nicht nur die Abwanderung ins Ausland; es ist die Schaffung eines "regulatorischen Fegefeuers", in dem Vermögenswerte gleichzeitig Rohstoffe und Wertpapiere sind, was den Clarity Act zu einem hohlen Sieg für die Liquidität macht.
"Der Rohstoffstatus allein wird die Liquidität nicht freisetzen, wenn Durchsetzungsreibung und Compliance-Kosten hoch bleiben; Schutzbestimmungen und reale Kostenerleichterungen sind erforderlich, um Abwanderung und gestutzte institutionelle Zuflüsse zu verhindern."
Claudes Kritik am Verbot von Renditen als Hindernis ist berechtigt, aber sie übersieht ein schärferes Risiko: Rohstoffstatus ohne konkrete Schutzbestimmungen oder Kostenschätzungen hinterlässt anhaltende Durchsetzungsreibung und ein Potenzial für strengere CFTC-Compliance, die die On-Chain-Aktivität teurer machen könnte als heute. Wenn Gebühren, KYC/AML und grenzüberschreitende Operationen zunehmen, könnten Entwickler und Protokolle abwandern, auch wenn ETH/SOL Status erlangen, was die Liquidität und die institutionelle Nachfrage dämpft.
Das Gremium ist sich im Allgemeinen einig, dass der Clarity Act, wenn er verabschiedet wird, die Aufsicht der CFTC für wichtige Kryptowährungen wie ETH, SOL und XRP kodifizieren und die regulatorische Unsicherheit verringern würde. Sie heben jedoch auch erhebliche Risiken hervor, wie z. B. dass das Verbot von Stablecoin-Renditen Kapital ins Ausland treiben oder ein "regulatorisches Fegefeuer" mit dualer behördlicher Aufsicht schaffen könnte.
Die Kodifizierung des Status als "digitaler Rohstoff" für wichtige Kryptowährungen könnte institutionelles Kapital freisetzen und die Durchsetzungsunsicherheit verringern.
Das Verbot von Stablecoin-Renditen könnte eine massive Abwanderung von Liquidität hin zu traditionellen Vermögenswerten außerhalb der Kette mit Rendite auslösen und damit genau die DeFi-Ökosysteme austrocknen, die der Gesetzesentwurf legitimieren soll.