Von Maksym Misichenko · The Guardian ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Die Ernennung von Kevin Warsh signalisiert eine potenzielle Erosion der Unabhängigkeit der Fed und eine Verlagerung hin zur Priorisierung des Wachstums gegenüber der Inflationskontrolle, was Bedenken hinsichtlich Stagflation und Kompression von Aktienmultiplikatoren aufwirft.
Risiko: Kompression von Aktienmultiplikatoren aufgrund steigender Terminkredite und stagnierendem Gewinnwachstum.
Chance: Keine explizit angegeben.
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Kevin Warsh ist als Vorsitzender der US- Federal Reserve vereidigt worden, mit der Aufgabe, die größte Volkswirtschaft der Welt zu steuern, während die Trump‑Administration zunehmendem Druck wegen des finanziellen Wohlergehens der Amerikaner ausgesetzt ist.
Warsh, von Donald Trump handverlesen, übernimmt die Führung der mächtigen Zentralbank, die einem außergewöhnlichen Druck des US‑Präsidenten ausgesetzt ist, die Zinsen zu senken, selbst während die Preise steigen.
Während Trump wachsende Kritik an seiner Wirtschaftspolitik erfährt, wird Warsh nun einen Kurs durch einen unsicheren Ausblick steuern, verdunkelt durch den US‑Israel‑Krieg gegen den Iran.
Der ehemalige Fed‑Gouverneur und Wall‑Street‑Banker folgt auf Jerome Powell, der wiederholt vor den inflationsbedingten Risiken von Trumps Agenda gewarnt hat und den der Präsident heftig angegriffen hat, weil er sich weigerte, die Zinsen zu senken. (Powell wurde ebenfalls einst von Trump handverlesen.)
„Ich erwarte, dass er als einer der wirklich großartigen Vorsitzenden in die Geschichte der Federal Reserve eingehen wird, die wir je hatten“, erklärte Trump über Warsh während einer Zeremonie im Weißen Haus am Freitagmorgen und behauptete, dass „niemand in Amerika besser vorbereitet“ für die Rolle sei.
Warsh leistete den Eid, verabreicht vom US‑Obersten Richter Clarence Thomas, den er später als „einen geschätzten Freund“ bezeichnete, während seine Frau Jane Lauder eine Bibel hielt.
Der neue Fed‑Vorsitzende versprach, eine „reformorientierte Federal Reserve“ zu führen, und fügte hinzu: „Die Inflation kann niedriger, das Wachstum stärker, das reale Nettoeinkommen höher und Amerika wohlhabender und nicht weniger wichtig sein.“
Mit Millionen von Amerikanern, die über das Memorial‑Day‑Wochenende unterwegs sein werden, und US‑Benzinpreisen auf dem höchsten Stand seit Jahren, glauben 68 % der Amerikaner, dass Trump seine umstrittene Einwanderungs‑Durchgreifen auf Kosten ihres wirtschaftlichen Wohlergehens priorisiert, laut einer neuen Umfrage.
Angesichts wachsender Unzufriedenheit über die wirtschaftlichen Kosten seiner Entscheidung, mit dem Iran Krieg zu führen, sagten 68 % der Befragten, die Trump‑Administration sei zu sehr auf Massenabschiebungen fokussiert und nicht genug auf Erschwinglichkeits‑Probleme.
Die Umfrage von Morris Predictive Insights veranschaulicht die Stärke des politischen Gegenwinds, dem Trump nach der Kritik an seiner Aussage ausgesetzt ist, dass finanzieller Druck auf Amerikaner durch den Iran‑Krieg „nicht einmal ein bisschen“ ihn dazu gebracht habe, einen Friedensdeal mit dem islamischen Regime des Iran zu schließen.
Der landesweite durchschnittliche US‑Benzinpreis lag am Freitag bei $4,55 pro Gallone, laut AAA, ein Anstieg von $1,35 pro Gallone gegenüber dem Vorjahr.
Die Inflation erreichte im April ein dreijähriges Hoch von 3,8 %.
Trump führt einen beispiellosen Kampf, um mehr Kontrolle über die Fed auszuüben, und weckt damit Ängste über die Zukunft ihrer langjährigen Unabhängigkeit.
„Ich möchte, dass Kevin völlig unabhängig ist. Ich möchte, dass er unabhängig ist und einfach einen großartigen Job macht“, behauptete Trump am Freitag und sagte zu Warsh: „Schau nicht zu mir. Schau zu niemandem. Mach einfach dein Ding und mach einen großartigen Job.“
Diese scheinbare Ermutigung, seine Meinungen zu ignorieren, wurde etwas untergraben von dem, was Trump als Nächstes sagte. „Leider hat die Fed in den Augen vieler in den letzten Jahren den Weg verloren“, sagte er.
In einer Anhörung vor dem Senat‑Bankenausschuss im April sagte Warsh, er werde die Unabhängigkeit der Fed wahren. Aber seine Weigerung zu beantworten, ob Trump die Wahl 2020 verloren habe, löste bei Demokraten Alarm aus.
„Kevin Warsh beginnt seine Amtszeit mit zerrissener Glaubwürdigkeit“, sagte Elizabeth Warren, die ranghöchste Demokratin im Bankenausschuss, am Freitag. „Da er sich als Donald Trumps Marionette erwiesen hat, befürchte ich, dass Herr Warsh die politischen Interessen des Präsidenten über das wirtschaftliche Wohlergehen amerikanischer Familien stellen wird.“
Im Ostzimmer des Weißen Hauses erhielt Warsh einen stehenden Applaus von Anwesenden, darunter der US‑Oberste Richter Brett Kavanaugh, der ehemalige Vizepräsident Dan Quayle, die ehemalige Außenministerin Condoleezza Rice, der Finanzminister Scott Bessent und der Direktor des National Economic Council, Kevin Hassett. (Hassett wurde ebenfalls häufig als möglicher Nachfolger Powells als Fed‑Vorsitzender genannt.)
Warsh sagte: „Obwohl ich nicht naiv bin bezüglich der Herausforderungen, denen wir gegenüberstehen, glaube ich, Herr Präsident, dass diese Jahre unvergleichlichen Wohlstand bringen können, der den Lebensstandard der Amerikaner aus allen Gesellschaftsschichten erhöhen wird, und die Fed hat damit etwas zu tun.“
Doch über das Weiße Haus hinaus scheinen immer mehr Amerikaner Trump’s wirtschaftliche Bilanz zu missfallen. Die Morris‑Umfrage war kein Ausreißer. Eine separate Umfrage von Gallup zeigte das Vertrauen in die Wirtschaft auf einem Vier‑Jahres‑Tief.
Fast die Hälfte aller Befragten, 49 %, bewertete den aktuellen Zustand der Wirtschaft als schlecht, gegenüber weiteren 34 %, die ihn nur als befriedigend einstuften. Nur 16 % der Amerikaner bewerteten die aktuellen wirtschaftlichen Bedingungen als ausgezeichnet oder gut. Nur einer von fünf sagte, die Bedingungen würden sich verbessern.
Aber es war die Morris‑Umfrage, die Trumps politisches Problem am deutlichsten zeigte, indem sie zeigte, dass Unzufriedenheit über das gesamte ideologische Spektrum und über Politikbereiche hinweg bestand, die für seinen Wahlsieg 2024 entscheidend waren.
Selbst unter Trump‑Wählern glauben 36 % laut Umfrage, dass seine Administration die falschen Prioritäten hat. Der Wert lag bei 70 % unter den Wählern, die angaben, ihre frühere Unterstützung für Trump aufgegeben zu haben. Und unter treuen Trump‑Wählern glauben mehr als ein Viertel, 27 %, dass der Präsident auf dem falschen Weg ist.
Bei seinen einstigen Kern‑Themen – Wirtschaft und Einwanderung – liegen die Ablehnungsraten jetzt bei -35 % bzw. -13 %.
Die Umfragen zeigten auch, dass die Mehrheit der Wähler, 53 %, die Umverteilung von Ausgaben von der Einwanderungsdurchsetzung hin zu entweder Senkung der Lebensmittel‑ und Lebensmittelkosten oder Senkung der Gesundheitskosten und Unterstützung von Programmen wie Medicaid befürwortet.
Eine ähnliche Zahl glaubt, dass die Massenabschiebung von Einwanderern die Wirtschaft schädigt, indem sie die Kosten für US‑Familien erhöht. Etwa 56 % sagen, es zerreiße Familien und treibe die Kosten für alle in die Höhe, gegenüber 34 % die sagen, es mache das Land sicherer.
Es gibt auch solide Mehrheiten, die die Einwanderungsdurchsetzung als „zu weit gehend“ kritisieren, wenn sie zu höheren Lebensmittelrechnungen führt, nachdem Land‑ und Lebensmittelarbeiter abgeschoben wurden, Einwandererkinder aus Klassenzimmern verschwinden, ältere Menschen und Familien ohne Pflegekräfte zurückbleiben und Restaurants schließen müssen, weil Arbeiter aus dem Land vertrieben wurden.
Als Warnsignal für Republikaner bei den Kongress‑Zwischenwahlen zeigt die Umfrage, dass 16 % von Trumps 2024‑Wählern nicht mehr planen, im November für die Partei zu stimmen. Der Hauptgrund ist die schwächelnde Wirtschaft und steigende Lebenshaltungskosten, angegeben von 51 % der Gruppe. Weitere 36 % sagten, sie seien durch das persönliche Verhalten und die Rhetorik des Präsidenten abgeschreckt, während 24 % die Einwanderungsdurchsetzung und Abschiebungen verantwortlich machten.
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Die schwindende Unabhängigkeit der Fed, gepaart mit einer Inflation von 3,8 Prozent und Benzinpreisen von 4,55 US-Dollar, erhöht gemeinsam die Wahrscheinlichkeit einer Neubewertung von Risikowerten vor Jahresende."
Warshs Ernennung formalisiert den Druck des Präsidenten auf die Fed in einem Moment, in dem der CPI im April bereits 3,8 Prozent erreichte und die nationalen Benzinpreise bei 4,55 US-Dollar liegen. Sein öffentliches Bekenntnis zu „niedrigerer Inflation, stärkerem Wachstum“ kollidiert mit Trumps ausdrücklichem Verlangen nach Zinssenkungen und den fiskalischen Kosten des Iran-Konflikts. Die Umfragen von Morris und Gallup zeigen, dass selbst Trump-Wähler ihren Fokus auf die Erschwinglichkeit verlagern, was die Wahrscheinlichkeit erhöht, dass die Fiskalpolitik expansiv bleibt, während die Glaubwürdigkeit der Geldpolitik schwindet. Aktienmärkte sehen sich einem klassischen stagflationären Mix gegenüber: hartnäckige Preise, potenzielle Angebotsschocks durch Abschiebungen und eine Institution, deren Unabhängigkeit nun offen angefochten wird. Die Forward P/E-Multiplikatoren des S&P 500 spiegeln bereits Annahmen einer sanften Landung wider, die diese Entwicklungen direkt in Frage stellen.
Warshs Hintergrund im Privatsektor und seine erklärte Reformagenda könnten die langfristigen Erwartungen besser verankern als Powells Amtszeit, und die Märkte haben ähnliches politisches Theater in früheren Zyklen ohne bleibende Schäden an den Bewertungen abgetan.
"Warshs eigentliche Bedrohung sind keine expliziten Zinssenkungen, sondern implizite Signale, die notwendige Politikstraffungen verzögern, bis die politischen Kosten unvermeidlich werden, was die Inflation verlängert und die langfristigen Zinssätze destabilisiert."
Warshs Ernennung ist ein politischer Sieg für Trump, aber ein institutioneller Verlust für die Glaubwürdigkeit der Fed. Der Artikel stellt dies als Bedrohung der Unabhängigkeit dar, aber das eigentliche Risiko sind keine dramatischen Zinssenkungen – es ist eine langsamere, subtilere Erosion: dovish Messaging, das notwendige Straffungen verzögert, selektive Kommunikation, die Inflationsdaten verschleiert, und ein Fed-Vorsitzender, der Flexibilität gegenüber politischem Druck signalisiert, ohne formell die Unabhängigkeit zu verletzen. Kraftstoffpreise um 42 % YoY und eine Inflation von 3,8 % deuten darauf hin, dass die Fed möglicherweise bereits hinter dem Kurve liegt. Warshs „reformorientierte“ Sprache könnte eine Unterbringung maskieren. Die Umfragedaten sind echter politischer Schmerz für Trump, aber Märkte koppeln sich oft von politischen Stimmungen ab. Beobachten Sie, ob Warshs erste FOMC-Entscheidung Kapitulation oder Orthodoxie signalisiert.
Warsh könnte trotz des Drucks von Trump tatsächlich hawkishter als Powell in Bezug auf die Inflation sein – sein Hintergrund an der Wall Street und seine frühere Amtszeit bei der Fed deuten darauf hin, dass er die Glaubwürdigkeitskosten der Kapitulation versteht. Die Märkte haben bereits ein gewisses politisches Risiko eingepreist; seine Ernennung könnte die Erwartungen stabilisieren, wenn er sich glaubwürdig zur Datenabhängigkeit verpflichtet.
"Warshs Amtszeit markiert das Ende der politischen Unabhängigkeit der Fed und zwingt wahrscheinlich zu einer steileren Zinskurve, da der Markt eine höhere Risikoprämie für die Haltung langfristiger Schulden verlangt."
Die Ernennung von Kevin Warsh signalisiert einen Paradigmenwechsel hin zu einer „angebotsorientierten“ Fed, die das Wachstum gegenüber dem traditionellen Mandat der Inflationssteuerung priorisiert. Während der Markt die Aussicht auf niedrigere Zinssätze zunächst bejubeln mag, besteht das strukturelle Risiko eines Verlusts der institutionellen Glaubwürdigkeit. Bei einer Inflation von 3,8 % und steigenden Kraftstoffpreisen ist eine Zinssenkung zur Ankurbelung der Wirtschaft ein klassisches Rezept für Stagflation. Die „reformorientierte“ Rhetorik ist ein Code für politische Ausrichtung. Investoren sollten sich auf höhere Terminkredite am langen Ende der Treasury-Kurve einstellen, da der Markt ein „fiskalisches Dominanz“-Szenario einzupreisen beginnt, in dem die Fed effektiv die Kriegsschulden der Regierung monetarisiert.
Warshs Hintergrund als ehemaliger Fed-Gouverneur und Wall-Street-Veteran könnte es ihm ermöglichen, den politischen Druck zu navigieren und gleichzeitig genügend hawkishe Disziplin aufrechtzuerhalten, um eine vollständige Entankerung der Inflationserwartungen zu verhindern.
"Die Fed wird mit ziemlicher Sicherheit datengesteuert und vorsichtig bei Zinssenkungen bleiben, als der Artikel vermuten lässt, was bedeutet, dass kurzfristige Aktienrallys ins Stocken geraten könnten, bis die Inflations- und Lohndynamiken sich klar entspannen."
Warshs Usurpation des Fed-Vorsitzes inmitten des Drucks des Präsidenten rückt das politische Risiko für die Unabhängigkeit der Zentralbank in den Vordergrund, aber der Fokus des Artikels auf unmittelbare Zinssenkungen könnte übertrieben sein. Die Inflation im April von 3,8 % bleibt erhöht, und eine reale Desinflation hängt von der Beharrlichkeit der Kernpreise und des Lohnwachstums ab, nicht vom politischen Willen. Warshs Unabhängigkeitsversprechen ist wichtig, aber die Politik wird weiterhin datengesteuert sein: Wenn die Kerninflation stabil bleibt, könnte die Fed Zinssenkungen ablehnen oder sogar weiter erhöhen; wenn die energie- und nachfragebedingte Schwäche zunimmt, könnten Zinssenkungen langsam erfolgen. Die Iran-Situation sorgt für Volatilität, aber der bleibende Treiber für die Politik sind die heimischen Inflationsdynamiken, nicht Schlagzeilen oder Umfragen.
Politik kann die Wahrnehmung beeinflussen, aber der datengesteuerte Rahmen der Fed kann Lärm überwinden. Wenn die Märkte schnelle Zinssenkungen einpreisen und die Inflation hartnäckiger als erhofft ist, könnte eine hawkishe Überraschung der Fed eine schnelle Neubewertung von Risikowerten auslösen.
"Warshs Hintergrund verringert die Wahrscheinlichkeit einer offenen fiskalischen Dominanz trotz politischen Drucks."
Geminis These der fiskalischen Dominanz übersieht, wie Warshs Amtszeit an der Wall Street ihn befähigt, die Monetarisierung von Defiziten auch unter dem Druck von Trump zu widerstehen. Die 3,8%ige Verbraucherpreisinflation und die 4,55$ Benzinpreise unterstreichen Angebotsbeschränkungen durch den Iran und Abschiebungen, die Zinssenkungen allein nicht beheben können. Stattdessen besteht das eigentliche unerwähnte Risiko in einer Kompression der Aktienmultiplikatoren, wenn die Terminkredite steigen, während das Gewinnwachstum durch höhere Kreditkosten stagniert. Dieses Szenario begünstigt defensive Werte gegenüber breiten Indizes.
"Warshs eigentliche Bedrohung ist nicht die Kapitulation zu Zinssenkungen – es ist die Neudefinition des Inflationsziels oder der Toleranzbandbreite der Fed, um eine Unterbringung zu rechtfertigen, während man sich zur Orthodoxie bekennt."
Claude und ChatGPT gehen beide davon aus, dass die Datenabhängigkeit Warsh einschränkt, übersehen aber die zeitliche Falle: Wenn die Inflation im zweiten Quartal bei 3,8 % oder höher bleibt, wird der politische Fall für Zinssenkungen härter, trotz hartnäckiger Kerninflation. Warshs Sprache der „Reformagenda“ deutet darauf hin, dass er das Mandat der Fed selbst neu definieren könnte – nicht verletzen, sondern auf Wachstum ausrichten. Das ist institutionelle Vereinnahmung ohne formellen Bruch der Unabhängigkeit. Aktienmultiplikatoren komprimieren nicht durch Zinserhöhungen, sondern durch Unsicherheit darüber, was „datenabhängig“ unter einer reformierten Fed bedeutet.
"Die Verlagerung hin zu einem wachstumsorientierten Fed-Mandat wird eine strukturelle Neubewertung der 10-jährigen Terminkredit erzwingen, was zu einer heftigen Kontraktion der Aktienmultiplikatoren führen wird."
Gemini und Grok sind auf „fiskalische Dominanz“ fixiert, aber Sie ignorieren die technische Realität des Anleihenmarktes. Wenn Warsh zu einem wachstumsorientierten Mandat übergeht, wird die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen nicht nur aufgrund von Inflationsängsten steigen; sie wird sprunghaft ansteigen, da die Terminkredit – die Entschädigung, die Investoren für die Haltung langfristiger Schulden verlangen – aufgrund der Erosion des Inflationsbekämpfungssignals der Fed explodieren wird. Das ist nicht nur „Unsicherheit“; es ist eine strukturelle Neubewertung des risikofreien Zinssatzes, die die Aktienbewertungen vernichten wird.
"Langfristige Renditen könnten nur dann sprunghaft ansteigen, wenn die Inflation außer Kontrolle gerät und politische Mehrdeutigkeit dominiert; andernfalls könnte ein disziplinierter Warsh eine schnelle Neubewertung von Aktien verhindern."
Gemini übertreibt bei der Terminkredit an Anleihen, als ob eine wachstumsorientierte Fed die Renditen zwangsweise explodieren lassen würde. In Wirklichkeit hängen Terminkredite vom globalen Sparen, der Risikobereitschaft und einer glaubwürdigen, datengesteuerten Politik ab. Warsh könnte die Angst vor der „Monetarisierung von Defiziten“ durch die Ankündigung eines disziplinierten Weges eindämmen; wenn sich die Inflation stabilisiert und das Wachstum solide bleibt, könnten die Renditen am langen Ende höher tendieren, aber die Aktien nicht zum Absturz bringen. Das Risiko ist asymmetrisch: Politische Mehrdeutigkeit, nicht ein sofortiger Kollaps, ist die eigentliche Bedrohung.
Die Ernennung von Kevin Warsh signalisiert eine potenzielle Erosion der Unabhängigkeit der Fed und eine Verlagerung hin zur Priorisierung des Wachstums gegenüber der Inflationskontrolle, was Bedenken hinsichtlich Stagflation und Kompression von Aktienmultiplikatoren aufwirft.
Keine explizit angegeben.
Kompression von Aktienmultiplikatoren aufgrund steigender Terminkredite und stagnierendem Gewinnwachstum.