Von Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Der Konsens des Gremiums ist bärisch gegenüber der aktuellen Bewertung von Micron, mit Bedenken hinsichtlich der Angebotsnormalisierung in den Jahren 2025-2026 und einer möglichen Kompression von Margen und Multiplikatoren. Während KI-Nachfrage und HBM-Wachstum als positive Faktoren angesehen werden, sind die zyklische Natur der Speicherchip-Preisgestaltung und das Risiko eines Überangebots erhebliche Bedenken.
Risiko: Angebotsnormalisierung in den Jahren 2025-2026 führt zu Verlust der Preissetzungsmacht und Multiplikatorkompression
Chance: Anhaltende HBM-Nachfrage und potenzieller struktureller Angebotsengpass aufgrund von Ausbeuteproblemen
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Microns Weg zu 1 Billion Dollar war unvorhersehbar.
Das Unternehmen profitiert von dem Mangel an Speicherschips.
Im August 2018 überschritt Apple (NASDAQ: AAPL) als erster Wert die Bewertungsgrenze von 1 Billion Dollar. Jetzt sind 15 Unternehmen 1 Billion Dollar oder mehr wert. Es wird immer mehr Unternehmen geben, die 1 Billion Dollar wert sind, und schließlich wird diese Grenze etwas weniger wichtig, aber es ist immer noch beeindruckend, eine Marke zu erreichen, die nur wenige Unternehmen jemals erreicht haben.
Innerhalb derselben Woche gab es eine Flut neuer Unternehmen im Wert von 1 Billion Dollar, aber eines der interessantesten ist Micron Technology (NASDAQ: MU). Es erreichte dieses Niveau aufgrund einer beispiellosen Nachfrage, von der erwartet wird, dass sie noch einige Zeit anhalten wird. Nach manchen Maßstäben könnte es noch einen langen Weg vor sich haben.
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Sollte man Micron also nach seinem großen Lauf noch kaufen?
Vor einem Jahr betrug die Marktkapitalisierung von Micron etwa 105 Milliarden Dollar, und niemand hatte ein Jahr später eine Bewertung von 1 Billion Dollar auf seinem Bingo-Zettel. Aber genau das hat Micron geliefert. Obwohl Micron auf hohem Niveau gearbeitet hat, ist die Realität, dass es nicht für die meisten seiner Gewinne verantwortlich ist. Das liegt daran, dass es sich um die KI-Hyperscaler handelt.
Was Micron ermöglicht hat, die 1-Billionen-Dollar-Marke zu überschreiten, ist die unstillbare Nachfrage nach Rechenleistung. GPUs und andere kundenspezifische KI-Chips sind große Verbraucher von DRAM, das Micron herstellt. Es gibt einen erheblichen Mangel an Speicherchips, der die Preise im vergangenen Jahr in die Höhe getrieben hat. Da Micron diese Chips verkauft, hat es von den steigenden Preisen profitiert, die sich in ein beispielloses Umsatz- und Gewinnwachstum übersetzt haben.
Micron teilte Investoren während seiner letzten Quartalskonferenz mit, dass es mittelfristig nur die Hälfte bis zwei Drittel der Produktionsnachfrage decken könne, sodass dieser Mangel wahrscheinlich noch einige Zeit bestehen bleiben wird. Micron und seine Wettbewerber arbeiten an der Erweiterung der Produktionskapazität, aber das wird etwas dauern. Gleichzeitig prognostiziert Micron, dass sich der adressierbare Markt für seinen High-Bandwidth-Memory (HBM) von 35 Milliarden Dollar im Jahr 2025 auf 100 Milliarden Dollar bis 2028 ausdehnen wird.
Ein Mangel in Kombination mit steigender Nachfrage ist ein gutes Zeichen für Micron und könnte dazu beitragen, den Aktienkurs weiter zu erhöhen. Nur weil Microns Weg zu 1 Billion Dollar stattgefunden hat, heißt das nicht, dass er vorbei ist. Es könnte in den nächsten Jahren noch mehr Aufwärtspotenzial geben, da die Nachfrage steigt, was es auch jetzt noch zu einer klugen Investition macht.
Bevor Sie Aktien von Micron Technology kaufen, sollten Sie Folgendes bedenken:
Das Analystenteam von The Motley Fool Stock Advisor hat gerade identifiziert, was sie für die 10 besten Aktien halten, die Investoren jetzt kaufen sollten… und Micron Technology gehörte nicht dazu. Die 10 Aktien, die es auf die Liste geschafft haben, könnten in den kommenden Jahren enorme Renditen erzielen.
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Keithen Drury hat keine Position in den genannten Aktien. The Motley Fool hält Positionen in und empfiehlt Apple und Micron Technology. The Motley Fool hat eine Offenlegungspolitik.
Die hierin enthaltenen Meinungen und Ansichten sind die des Autors und spiegeln nicht unbedingt die Ansichten von Nasdaq, Inc. wider.
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Microns Bewertung spiegelt eine vorübergehende Knappheitsprämie wider, die verdampfen wird, sobald sich die branchenweiten Investitionen normalisieren und die Kapazitäten der Wettbewerber online gehen, wahrscheinlich innerhalb von 18-24 Monaten."
Microns 1-Billion-Dollar-Bewertung ist fast ausschließlich auf eine durch Knappheit getriebene Multiplikatorerweiterung zurückzuführen, nicht auf eine grundlegende Geschäftstransformation. Der Artikel behandelt die KI-Nachfrage als permanenten Rückenwind, aber Speicherchipzyklen sind notorisch brutal. Micron selbst gibt zu, nur 50-67 % der aktuellen Nachfrage decken zu können – dies ist eine Angebotsbeschränkung, kein Nachweis der Nachfrage. Sobald Wettbewerber (SK Hynix, Samsung) ihre Investitionszyklen 2025-2026 abgeschlossen haben, normalisiert sich das Angebot und die Preise brechen ein. Die HBM TAM-Projektion (35 Mrd. $ → 100 Mrd. $ bis 2028) ist ehrgeizig; Microns Anteil daran ist ungewiss. Der Handel zu wahrscheinlich 25-30x zukünftigen Gewinnen bei einem zyklischen Rohstoffgeschäft ist gefährlich. Der Optimismus des Artikels ignoriert, dass Speicheraktien historisch gesehen nach Knappheit um 60-80 % abgestürzt sind.
Wenn die KI-Investitionen bis 2027 jährlich bei über 200 Milliarden Dollar bleiben und HBM strukturell knapp bleibt (nicht nur zyklisch), könnte Micron erhöhte Multiplikatoren länger als historische Zyklen rechtfertigen, und die 1-Billion-Dollar-Bewertung könnte konservativ statt euphorisch sein.
"Die Preissetzungsmacht für Speicher wird wahrscheinlich schneller nachlassen, als der Artikel andeutet, sobald die branchenweiten Kapazitätserweiterungen beschleunigt werden."
Microns Anstieg auf eine Marktkapitalisierung von 1 Billion Dollar beruht auf anhaltenden HBM-Engpässen und KI-gesteuerter DRAM-Nachfrage, wobei das Unternehmen behauptet, nur 50-67 % der Bestellungen erfüllen zu können. Dennoch unterschätzt der Artikel, wie schnell Wettbewerber Kapazitäten hinzufügen und wie Speicherzyklen wiederholt innerhalb von 18-24 Monaten von Knappheit zu Überangebot wechseln. Das prognostizierte HBM-TAM-Wachstum auf 100 Milliarden Dollar bis 2028 setzt eine Nachfrageschwäche oder Preisverfall nach dem Hochfahren neuer Fabs voraus. Bei aktuellen Multiplikatoren würde jede frühe Angebotsentlastung die Margen scharf komprimieren. Der Artikel ignoriert auch Microns Geschichte von Boom-Bust-Schwankungen, die unabhängig von langfristigen KI-Narrativen sind.
Selbst wenn neue Kapazitäten schließlich eintreffen, sind die Investitionspläne der Hyperscaler groß genug, dass Engpässe bis 2026 andauern könnten, was die Neubewertung vor einem Überangebot validiert.
"Der Artikel stellt die Marktkapitalisierung von Micron grundlegend falsch dar und ignoriert die inhärente Zyklizität der Speicherchipindustrie."
Die Prämisse des Artikels, dass Micron (MU) eine Marktkapitalisierung von 1 Billion Dollar erreicht hat, ist Mitte 2024 faktisch falsch; die Marktkapitalisierung des Unternehmens liegt immer noch deutlich darunter, je nach Volatilität im Bereich von etwa 100-150 Milliarden Dollar. Während die These bezüglich der Nachfrage nach High Bandwidth Memory (HBM) stichhaltig ist, vermischt der Autor einen zyklischen Speicherengpass mit einer permanenten Neubewertung. Micron ist ein Rohstoffproduzent, keine Softwareplattform. Investoren zahlen derzeit einen Aufschlag für das HBM-Wachstum, ignorieren aber die historische Volatilität der DRAM-Preiszyklen. Wenn die HBM-Kapazitätserweiterung die KI-Chipnachfrage übersteigt, werden Microns Margen schnell schrumpfen, wie in jedem früheren Zyklus.
Wenn HBM zu einer echten „Moat“-Technologie wird, bei der Micron einen technologischen Vorsprung gegenüber SK Hynix und Samsung behält, könnte das Unternehmen von einem zyklischen Rohstoffanbieter zu einem Quasi-Monopol mit stabilen, margenstarken Preissetzungsmacht übergehen.
"Das Hauptrisiko für Microns Aufwärtspotenzial besteht darin, dass die Bewertung bereits jahrelange KI-gesteuerte Speichernachfrage einpreist und wenig Spielraum für Fehler lässt, falls die zyklische Normalisierung früher als erwartet eintritt."
Der heutige Artikel stellt Micron als unwahrscheinlichen Nutznießer eines Speicherchipmangels und der KI-Nachfrage dar und treibt MU auf dem Rücken eines steigenden High-Bandwidth Memory (HBM) TAM und langsamer CAPEX in Richtung einer Marktkapitalisierung von 1 Billion Dollar. Er lässt die Realität des Speicherzyklus aus: Die Nachfrage kann zu Beginn eines Zyklus übermäßig stark sein, aber die Preissetzungsmacht und die Margen sind stark zyklisch, und neue Kapazitäten holen oft innerhalb von 12–24 Monaten auf. KI-Ausgaben sind auf wenige Hyperscaler konzentriert; ein Rückgang der Rechenzentrumsinvestitionen oder ein Preisverfall bei KI-Hardware könnte die Gewinne von MU schmälern. TAM-Optimismus (HBM auf 100 Mrd. $ bis 2028) hängt von einer dauerhaften Akzeptanz ab – ungewiss.
Das stärkste Argument gegen die neutrale Haltung ist, dass die KI-gesteuerte Speichernachfrage strukturell knapp bleiben könnte und dass der Aufbau von Speicherkapazitäten lange genug hinterherhinken könnte, um die Preissetzungsmacht von MU jahrelang aufrechtzuerhalten. Wenn dies zutrifft, könnte MU einen mehrjährigen Aufwärtstrend aufrechterhalten und sich weiter neu bewerten.
"Die 1-Billion-Dollar-Zahl mag eine journalistische Übertreibung sein, aber die zugrunde liegende Frage – ob die aktuelle Bewertung einen permanenten Mangel oder eine zyklische Normalisierung annimmt – bleibt ungelöst."
Geminis sachliche Korrektur der Marktkapitalisierung ist entscheidend – wenn MU nicht bei 1 Billion Dollar liegt, bricht die gesamte Bewertungs-These in eine andere Debatte zusammen. Aber niemand hat die Asymmetrie angesprochen: Selbst bei 150 Milliarden Dollar handelt MU mit einem Aufschlag gegenüber historischen zyklischen Durchschnittswerten. Die eigentliche Frage ist nicht, ob 1 Billion Dollar heute real ist, sondern ob die aktuellen Multiplikatoren (was auch immer sie sind) bereits die Angebotssnormalisierung 2026-2027 einpreisen oder einen permanenten Mangel annehmen. Diese Lücke bestimmt, ob wir überbewertet oder fair bewertet sind.
"Samsungs beschleunigte HBM-Kapazität könnte das Angebot bis Ende 2025 normalisieren, früher als die Multiplikatoren, die auf die Normalisierung 2026-2027 eingepreist sind."
Geminis Korrektur der Marktkapitalisierung verschiebt die Debatte, aber die größere Lücke ist die Annahme, dass Micron seinen HBM-Vorsprung lange genug behält, um eine Neubewertung zu ermöglichen. Samsungs aggressive HBM3E-Produktionsziele für 2025 könnten die Angebotslücke schneller als die Fabrikrampen 2026 schließen und Microns Preissetzungsmacht komprimieren, bevor die KI-Investitionen ihren Höhepunkt erreichen. Dies untergräbt sowohl die Dauer des Mangels als auch jede Nachhaltigkeit erhöhter Multiplikatoren.
"Der HBM-Mangel könnte aufgrund niedriger Produktionsausbeuten und nicht nur wegen Kapazitätsbeschränkungen bestehen bleiben, wodurch Micron möglicherweise von traditionellen Rohstoffzyklen entkoppelt wird."
Geminis Korrektur ist wichtig, aber wir übersehen das „Rendite“-Risiko. HBM3E ist notorisch schwer herzustellen; es geht nicht nur um die Fabrikkapazität, sondern um die Prozessreife. Wenn Samsung oder SK Hynix mit den Ausbeuteraten zu kämpfen haben, scheitert die „Überangebot“-Erzählung von Grok und Claude unabhängig von den Investitionszyklen. Microns eigentlicher Burggraben ist nicht nur die Nachfrage; es ist die technische Schwierigkeit des Stapelns von DRAM. Wenn die Ausbeuten in der gesamten Branche niedrig bleiben, ist die Angebotsknappheit strukturell und nicht zyklisch.
"HBM3E-Ausbeute und Timing-Risiko sind die Wildcards, die die Entlastung verzögern und eine Multiplikatorkompression erzwingen könnten, selbst ohne einen makroökonomischen Abschwung."
Geminis Korrektur der Marktkapitalisierung hilft, aber das größere Risiko ist die technische Ausführung: HBM3E-Ausbeuten sind notorisch schwierig, und eine langsamere als erwartete Hochlaufphase könnte die Entlastung der Preissetzungsmacht weit über 2026 hinaus verschieben. Das Gremium geht weitgehend davon aus, dass die Nachfrage das Angebot übersteigt; in Wirklichkeit könnten Ausbeuteverzögerungen und die Timing der Fabrikrampen die Knappheit länger aufrechterhalten oder früher umkehren, was zu einer starken Multiplikatorkompression führt, selbst ohne einen makroökonomischen Abschwung. Timing-Risiko ist hier der Wildcard.
Der Konsens des Gremiums ist bärisch gegenüber der aktuellen Bewertung von Micron, mit Bedenken hinsichtlich der Angebotsnormalisierung in den Jahren 2025-2026 und einer möglichen Kompression von Margen und Multiplikatoren. Während KI-Nachfrage und HBM-Wachstum als positive Faktoren angesehen werden, sind die zyklische Natur der Speicherchip-Preisgestaltung und das Risiko eines Überangebots erhebliche Bedenken.
Anhaltende HBM-Nachfrage und potenzieller struktureller Angebotsengpass aufgrund von Ausbeuteproblemen
Angebotsnormalisierung in den Jahren 2025-2026 führt zu Verlust der Preissetzungsmacht und Multiplikatorkompression