Von Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Das Gremium ist sich im Allgemeinen einig, dass Neocloud-Anbieter erheblichen Herausforderungen gegenüberstehen, darunter hohe Investitionsausgaben, potenzielle Margenkompression und Risiken bei der Schuldendienstleistung. Sie sind sich jedoch uneinig über das Ausmaß, in dem diese Herausforderungen unüberwindbar sind.
Risiko: Liquiditätsengpass aufgrund von Schuldendienst und möglichen Vermögensverkäufen oder strategischen Neuausrichtungen, bevor sich die Margen verbessern.
Chance: Verbesserte Auslastung und Preissetzungsmacht könnten neoclouds in Richtung aussagekräftiger Margen und potenzieller Monetarisierung über das reine Compute-Leasing hinaus bewegen.
Diese Analyse wird vom StockScreener-Pipeline generiert — vier führende LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) erhalten identische Prompts mit integrierten Anti-Halluzinations-Schutzvorrichtungen. Methodik lesen →
Strategen von BCA Research empfehlen, einen Korb von Neocloud-Aktien, einschließlich CoreWeave, leer zu verkaufen und gleichzeitig eine Long-Position in vier Hyperscalern, einschließlich Alphabet, einzugehen. - MarketWatch Fotoillustration/iStockphoto
Neocloud-Unternehmen sind Anbieter von Rechenleistung, die von massiven Investitionen durch Hyperscaler profitieren, da der Aufbau von künstlicher Intelligenz-Infrastruktur fortschreitet. Noah Weisberger, Chefstratege bei BCA Research, glaubt jedoch, dass die Neoclouds "Kapital vernichten" könnten, da sie geliehenes Geld investieren, um ein margenschwaches, massenhaftes Dienstleistungsangebot aufzubauen, das sich als solches erweisen wird.
In einem aktuellen Research-Bericht präsentierten Weisberger und sein Kollege Dishaan Pandey Daten, die darauf hindeuten, dass die hohen Investitionsausgaben von sechs Neocloud-Unternehmen zu deutlich geringeren Renditen auf das investierte Kapital führen würden, als die Hyperscaler aus ihren eigenen Capex erzielen würden.
Neocloud-Aktien waren volatil. So stiegen die Aktien von CoreWeave CRWV im ersten Halbjahr 2026 um 39 %, fielen aber im Juli um 28 %. Die Aktie liegt nun für das Jahr um 27 % im Plus.
"Die Neoclouds profitieren von Ausgaben weiter oben in der Nahrungskette", sagte Weisberger gegenüber MarketWatch, "aber sie geben viel Kapital aus, um diese Umsätze zu erzielen."
Er sagte auch, dass es zwar "legitime Fragen zum Tempo der Capex" für Hyperscaler gebe, diese Gruppe – zu der Microsoft MSFT, Alphabet GOOGL, Meta Platforms META und Amazon AMZN gehören – jedoch weit über ihren Kapitalkosten verdiene, während die Neoclouds im Durchschnitt negative Renditen auf das investierte Kapital aufwiesen.
BCA empfiehlt einen zweistufigen Handel, wobei 80 % eine Long-Position in diesen vier Hyperscalern darstellen, gewichtet nach Marktkapitalisierung. Die verbleibenden 20 % wären der Leerverkauf eines Korbs von sechs Neocloud-Unternehmen, ebenfalls gewichtet nach Marktkapitalisierung. Die von BCA empfohlenen sechs Unternehmen für den Leerverkauf sind CoreWeave CRWV, Nebius Group NBIS, Applied Digital APLD, Iren IREN, TeraWulf WULF und Cipher Digital CIFR.
"Da Hyperscaler eine Beta von etwa 1,2 zum S&P 500 haben und Neoclouds mit einer Beta von 2,9 (berechnet über die letzten 2 Jahre) deutlich volatiler sind, strukturieren wir unseren Handel so, dass wir eine Netto-Beta von 2 zum S&P 500 anstreben", schrieben die Analysten in dem Bericht.
Weisberger räumte ein, dass sich die Neoclouds "noch in der Aufbauphase" befänden, sagte aber, dass sie schließlich in einem generischen Markt für standardisierte Cloud-Computing-Dienste konkurrieren würden und infolgedessen relativ niedrige Bewertungen im Verhältnis zu Umsatz und Gewinn hätten.
"Im schlimmsten Fall vernichten sie Kapital", sagte er, während sie im besten Fall "zyklische Leasingunternehmen" sein werden.
Hier ist eine Grafik von BCA, die zeigt, wie hoch die Kapitalausgaben im Jahr 2026 im Verhältnis zum Umsatz für 13 Technologieunternehmen prognostiziert werden, basierend auf Konsensschätzungen von Analysten, die von FactSet befragt wurden. Die sechs Neoclouds befinden sich auf der linken Seite:
Die sechs Neocloud-Unternehmen auf der linken Seite dieser Grafik haben laut Noah Weisberger, Chefstratege bei BCA Research, "viel für jeden Dollar Umsatz bezahlt, den sie erzielen". - BAC Research
Trotz des düsteren Ausblicks des BCA-Teams auf die Gewinnmargen und Aktienbewertungen der Neocloud-Unternehmen auf lange Sicht und seiner Leerverkaufsempfehlung sehen Analysten von Maklerfirmen für diese Gruppe im nächsten Jahr viel Spielraum.
Von FactSet befragte Analysten haben für alle 10 in diesem Artikel genannten Aktien sowie für die drei zusätzlichen (Oracle, Equinix und Digital Realty Trust), die in der obigen Grafik aufgeführt sind, mehrheitlich Kauf- oder gleichwertige Ratings.
Mit den 13 Unternehmen, die in der gleichen Reihenfolge wie in der Grafik aufgeführt sind, hier eine Zusammenfassung der 12-Monats-Kursziele zusammen mit den Forward Price-to-Sales-Verhältnissen.
| | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | Unternehmen | Forward price/sales | 19. Aug. Kurs | Konsens Kursziel | Implizites 12-Monats-Aufwärtspotenzial | | Cipher Digital CIFR | 11,2 | 15,89 $ | 32,17 $ | 102 % | | TeraWulf WULF | 11,8 | 15,50 $ | 36,61 $ | 136 % | | Iren IREN | 4,8 | 42,84 $ | 82,80 $ | 93 % | | Nebius Group NBIS | 6,9 | 223,90 $ | 288,88 $ | 29 % | | Applied Digital APLD | 7,5 | 28,23 $ | 74,21 $ | 163 % | | CoreWeave CRWV | 2,3 | 90,87 $ | 144,12 $ | 59 % | | Oracle ORCL | 4,2 | 143,81 $ | 249,45 $ | 73 % | | Equinix EQIX | 9,7 | 1.077,08 $ | 1.235,07 $ | 15 % | | Meta Platforms META | 4,9 | 546,03 $ | 745,98 $ | 37 % | | Digital Realty Trust DLR | 9,4 | 192,35 $ | 223,55 $ | 16 % | | Microsoft MSFT | 8,9 | 484,31 $ | 563,92 $ | 16 % | | Alphabet GOOGL | 7,4 | 344,72 $ | 426,68 $ | 24 % | | Amazon.com AMZN | 3,2 | 265,84 $ | 329,63 $ | 24 % | | Quelle: FactSet | | | | |
Die Tabelle zeigt die Forward Price-to-Sales-Verhältnisse, da der Konsens unter Analysten darin besteht, dass die Neocloud-Unternehmen in den nächsten 12 gemeldeten Monaten zusammen Nettoverluste ausweisen werden. Die Forward Price-to-Sales-Verhältnisse vergleichen sich mit gewichteten Bewertungen von 7,4 für den S&P 500 Information Technology Sektor und 3,2 für den gesamten S&P 500 SPX.
Klicken Sie auf die Ticker, um mehr über jedes Unternehmen, jeden börsengehandelten Fonds oder jeden Index zu erfahren.
Lesen Sie: <a href="https://www.marketwatch.com/story/these-are-the-most-important-things-to-check-on-a-stocks-quote-page-before-deciding-whether-to-buy-or-sell-11630783155">Tomi Kilgore's detaillierter Leitfaden zu den Informationen auf der MarketWatch-Kursseite</a>
Nicht verpassen: <a href="https://www.marketwatch.com/story/9-stocks-to-ride-the-industrial-sectors-blazing-rally-8f23092f?mod=article_inline">9 Aktien, um die rasante Rallye des Industriesektors mitzureiten</a>
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Der ROIC-fokussierte Bärenfall des Artikels überbetont die Kapitalvernichtung; bei anhaltender KI-Nachfrage könnten Neoclouds eine signifikante Margenanhebung erzielen und neu bewertet werden, was die aktuelle Short-These zu simpel macht."
Der Artikel von MarketWatch hebt eine Einschätzung von BCA Research hervor, wonach Neoclouds Kapital verbrennen, um Wachstum zu erzielen, während Hyperscaler Renditen über ihren Kapitalkosten erzielen. Diese Dichotomie ist aufschlussreich, aber unvollständig: steigende Investitionsausgaben sind ein Merkmal eines späten KI-Aufbaus, kein permanenter Burggraben-Zerstörer. Wenn sich die Auslastung und die Preissetzungsmacht verbessern, können Neoclouds zu sinnvollen Margen und potenziellen Monetarisierungen über das reine Compute-Leasing hinaus übergehen. Die Bewertungen erscheinen bei Nettoverluste gestreckt, aber Wachstumserwartungen und Finanzierungsbedingungen könnten einige Namen solvent und mit der Zeit sogar Cashflow-positiv halten. Das Risiko liegt in Verschuldung und Kosten für Energie/Geschäftsumfeld; ein branchenweiter Absturz der KI-Nachfrage würde hart treffen, aber eine mildere, dauerhafte Nachfrag trajectory könnte positiv überraschen.
Das stärkste Gegenargument ist, dass die KI-Nachfrage eine höhere Auslastung aufrechterhalten und zu verbesserten Margen für Neoclouds führen könnte, was es mehreren ermöglichen könnte, einen positiven ROIC zu erreichen, noch bevor eine Konsolidierung im Hyperscale-Bereich stattfindet.
"Neoclouds sind im Wesentlichen Leasingunternehmen mit Fremdfinanzierung, die eine starke Margenerosion erfahren werden, da sich KI-Rechenleistung von einem knappheitsbedingten Luxusgut zu einem standardisierten Versorgungsunternehmen entwickelt."
Die These von BCA Research identifiziert korrekt die „Rohstofffalle“ für Neocloud-Anbieter wie CoreWeave und IREN. Ihr Geschäftsmodell basiert auf massiven, schuldenfinanzierten GPU-Beschaffungen und funktioniert effektiv als High-Beta-Derivate auf die Roadmap von Nvidia. Während Hyperscaler (MSFT, GOOGL) über diversifizierte Umsatzströme – Cloud, Suche, Werbung – verfügen, die hohe ROIC ermöglichen, sind Neoclouds reine Infrastruktur-Plays ohne Burggraben, sobald sich die Lieferketten für H100/B200 normalisieren. Wenn sich der KI-Capex-Zyklus abkühlt, stehen diese Unternehmen vor einem brutalen „Liquiditätsengpass“, da sie Schwierigkeiten haben, Schulden auf sich wertmindernder Hardware zu bedienen. Die Kursziele von über 100 % der Sell-Side-Analysten erscheinen wie klassisches „hoffnungsbasiertes“ Modeling, das die unvermeidliche Margenkompression von Utility-ähnlichen Compute-Diensten ignoriert.
Der bullische Fall für Neoclouds beruht auf dem Narrativ der „spezialisierten Cloud“: Hyperscaler sind zu bürokratisch, um für spezifische KI-Workloads zu optimieren, was es agilen Neoclouds ermöglicht, margenstarke Nischen-Unternehmensnachfrage zu erschließen, die die Giganten ignorieren.
"Neoclouds' negative ROIC ist real, aber der Artikel vermischt zyklische Anlaufverluste mit permanenter Kapitalvernichtung und ignoriert, dass die Spezifität von Workloads die Margen aufrechterhalten könnte, die Hyperscaler nicht unterbieten können."
Die Short-These von BCA beruht auf einer klaren Darstellung – Neoclouds verbrennen Kapital bei negativer ROIC, während Hyperscaler über ihren Kapitalkosten verdienen. Die Daten zu den Capex-zu-Umsatz-Verhältnissen sind real und vernichtend. Aber der Artikel lässt kritischen Kontext aus: (1) Neocloud-Margen können sich dramatisch verbessern, wenn die Auslastung steigt und sie die Anlaufphase hinter sich lassen; (2) die „Commodity“-Annahme ignoriert spezialisierte GPU/Inferenz-Workloads, bei denen Neoclouds strukturelle Vorteile haben, die Hyperscaler nicht leicht replizieren können; (3) Konsens-Kursziele beinhalten 59-163 % Aufwärtspotenzial für Neoclouds über 12 Monate, was darauf hindeutet, dass der Markt die BCA-These trotz öffentlicher Daten nicht eingepreist hat. Die 80/20 Long-Hyperscaler/Short-Neocloud-Struktur des Trades geht auch davon aus, dass die Capex-Bedenken der Hyperscaler übertrieben sind – eine Wette, die möglicherweise nicht hält, wenn der KI-ROI enttäuscht.
Wenn Neoclouds innerhalb von 18 Monaten Auslastungsraten von 40-50 % erreichen und die Preise halten, schlagen ihre Stückkosten stark positiv um, was die negative ROIC-Momentaufnahme zu einem Timing-Artefakt und nicht zu einem strukturellen Untergang macht. Die Investitionsausgabeneffizienz der Hyperscaler könnte schneller als BCA-Modelle sinken, wenn die KI-Infrastruktur überversorgt wird.
"N/A"
[Nicht verfügbar]
"Refinanzierungsrisiko und Kreditstress könnten das neocloud-Aufwärtspotenzial zunichtemachen, selbst wenn die Auslastung steigt"
Gemini unterschätzt das Refinanzierungsrisiko. Selbst bei steigender Auslastung sehen verschuldete Neoclouds sich mit verschärften Kreditbedingungen und Covenant-Stress konfrontiert, falls die KI-Nachfrage nachlässt oder die Investitionszyklen sich verlängern. Die Sell-Side-Ziele mit einem Aufwärtspotenzial von über 100 % gehen von günstiger Finanzierung und stabilen Preisen aus; eine erhebliche Liquiditätskrise könnte zu Asset-Verkäufen oder strategischen Neuausrichtungen zwingen, bevor sich die Margen verbessern. Bis die Fälligkeitsstruktur der Schulden, die Zinsdeckung und die Zahlungsziele der Lieferanten getestet werden, könnte die Erzählung vom "spezialisierten Cloud"-Geschäft ins Stocken geraten.
"Neoclouds sehen sich einem unüberwindbaren Burggraben aus Wechselkosten gegenüber, der von Hyperscalern ausgeht und allein durch Auslastungsraten nicht überwunden werden kann."
Claude, Ihnen fehlt die Realität des 'Vendor Lock-ins'. Hyperscaler wie MSFT und GOOGL verkaufen nicht nur Rechenleistung; sie verkaufen den gesamten Software-Stack – Kubernetes, Data Lakes und Sicherheit –, der den Wechsel zu einem Neocloud für Unternehmen zu einem massiven operativen Problem macht. Selbst wenn Neoclouds eine Auslastung von 50 % erreichen, bleiben sie 'Preismacher' in einem Wettlauf nach unten gegen etablierte Anbieter, die Rechenleistungsverluste mit margenstarken SaaS-Umsätzen subventionieren können. Das Neocloud-Modell ist unabhängig von Auslastungszielen strukturell fragil.
"Vendor Lock-in ist nur dann relevant, wenn Kunden ihn höher bewerten als den Preis; die Neocloud-Wette hängt davon ab, ob sie das nicht tun."
Gemini vermischt zwei getrennte Probleme: Vendor Lock-in (real, aber gilt für alle Clouds) und strukturelle Margenkompression (das eigentliche Neocloud-Risiko). Das SaaS-Cross-Selling der Hyperscaler ist mächtig, aber es beweist nicht, dass Neoclouds keine preisunempfindlichen, latenzempfindlichen Workloads erfassen können, die bereit sind, engere Ökosysteme zu akzeptieren. Der eigentliche Test: Schätzen KI-Teams in Unternehmen integrierte Stacks wirklich genug, um 20-30% Aufschläge zu zahlen? Wenn nicht, bricht Geminis Lock-in-Graben zusammen und wir bleiben mit reinen Nutzungs-/Preisdynamiken zurück – wo Claudes 40-50%-These testbar wird.
[Nicht verfügbar]
Das Gremium ist sich im Allgemeinen einig, dass Neocloud-Anbieter erheblichen Herausforderungen gegenüberstehen, darunter hohe Investitionsausgaben, potenzielle Margenkompression und Risiken bei der Schuldendienstleistung. Sie sind sich jedoch uneinig über das Ausmaß, in dem diese Herausforderungen unüberwindbar sind.
Verbesserte Auslastung und Preissetzungsmacht könnten neoclouds in Richtung aussagekräftiger Margen und potenzieller Monetarisierung über das reine Compute-Leasing hinaus bewegen.
Liquiditätsengpass aufgrund von Schuldendienst und möglichen Vermögensverkäufen oder strategischen Neuausrichtungen, bevor sich die Margen verbessern.