SMCI vs. CoreWeave: Ein KI-Infrastruktur-Modell mit größerer Chance

KI-Infrastruktur wird zu einem riesigen Geschäft, da Unternehmen darum wetteifern, die Rechenkapazität aufzubauen, die für das Training und den Betrieb von KI erforderlich ist. Supermicro Computer (SMCI) und Coreweave (CRWV) sind zwei Schlüsselakteure im Boom der KI-Infrastruktur. SMCI liefert die Server, Kühlung, Netzwerke und andere Ausrüstung hinter diesen Rechenzentren, während CoreWeave GPU-gestützte Cloud-Infrastruktur betreibt, die Kunden für den Betrieb von KI-Workloads nutzen.

Mit anderen Worten: SMCI baut die Infrastruktur, während CoreWeave sie betreibt. Die Frage ist nun, welches Geschäftsmodell mehr Wachstumspotenzial hat, wenn die KI-Nachfrage explodiert.

Mit einer Marktkapitalisierung von 24,8 Milliarden US-Dollar baut Supermicro Computer die physische Maschinerie, einschließlich GPU- und CPU-Servern, Speicher, Netzwerken, Flüssigkühlsystemen und zunehmend kompletten Rack-Scale-Rechenzentrumslösungen, die KI-Rechenzentren zum Laufen bringen. Grundsätzlich besteht das Geschäft des Unternehmens darin, diese Komponenten so zu bündeln, dass Kunden KI-Infrastruktur schneller bereitstellen können, anstatt alles separat zusammenzustellen.

Die enorme Anzahl von Rechenzentren und KI-Systemen, die derzeit gebaut werden, kurbelt das Geschäft von Supermicro an. Das Unternehmen schloss das Geschäftsjahr 2026 stark ab mit einem Anstieg von 78 % im Jahresvergleich (YoY) auf 39,1 Milliarden US-Dollar. Der bereinigte Gewinn für das Geschäftsjahr stieg ebenfalls um 76 % auf 3,63 US-Dollar pro Aktie. Allein im vierten Quartal fügte das Unternehmen 60 Milliarden US-Dollar an neuen Aufträgen seinem Auftragsbestand hinzu. SMCI verkauft zunehmend komplette Bausteinlösungen für Rechenzentren anstelle von isolierten Produkten, was es den Kunden ermöglicht, KI-Rechenzentren viel schneller online zu bringen.

Das Unternehmen diversifiziert sich auch von seinem traditionellen Kundenmix. Bemerkenswerterweise stiegen die Umsätze im Unternehmens- und Kanalgeschäft um 172 % YoY auf 5,6 Milliarden US-Dollar, was nun 50 % des Gesamtumsatzes ausmacht, verglichen mit 28 % im Vorquartal. Diese Diversifizierung ist wichtig, damit SMCI nicht vollständig von einer Handvoll riesiger Rechenzentrumsprojekte abhängig ist. Laut Management führten ein günstigerer Kunden- und Produktmix mit niedrigeren Zollkosten zu einer höheren bereinigten Bruttogewinnmarge von 17,6 % im Q4, verglichen mit 10 % im Q3.

Das Unternehmen erwartet, dass seine weltweite Produktionskapazität 6.000 Racks pro Monat übersteigen wird, wobei mehr als 3.000 davon mit direkter Flüssigkeitskühlung ausgestattet sind. SMCI hat außerdem einen 32 Hektar großen Campus für Rechenzentren in Silicon Valley angekündigt, wodurch seine US-Präsenz auf fast 4 Millionen Quadratfuß erweitert wird. Während diese Skalierung aggressiv ist, könnte sie auch zu einem Anstieg der Umsätze im Geschäftsjahr 2027 auf 65 bis 72 Milliarden US-Dollar führen, verglichen mit 39 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2026. Die Bilanz unterstützt ebenfalls die aggressive Expansion. SMCI schloss das Quartal mit 7,5 Milliarden US-Dollar in bar und 1,2 Milliarden US-Dollar Nettoschulden ab.

Wenn die Ausgaben für KI-Infrastruktur weiter steigen, hat Super Micro die Chance, mehr Systeme zu verkaufen, mehr vom Infrastruktur-Stack zu erobern und seinen Kundenstamm im Unternehmensbereich zu erweitern. Sein langfristiges Investitionsargument beruht jedoch darauf, wie viel dieser Gelegenheit es in konsistente Gewinne und Cash-Generierung umwandeln kann.

Daher bleibt die Wall Street vorsichtig optimistisch gegenüber der SMCI-Aktie und bewertet sie mit einem Konsens von "Hold". Von den 20 Analysten, die die Aktie abdecken, bewerten vier sie als "Strong Buy", zwei sagen "Moderate Buy", 11 bewerten sie als "Hold", einer sagt "Moderate Sell" und zwei sagen "Strong Sell". Die Aktie ist seit Jahresbeginn (YTD) um 27 % gestiegen und wird nahe ihrem durchschnittlichen Kursziel gehandelt. Aber die höchste Schätzung der Wall Street von 60 US-Dollar deutet auf einen potenziellen Sprung von 56 % in den nächsten 12 Monaten hin.

Das Argument für Coreweave (CRWV)

Mit einer Marktkapitalisierung von 47,8 Milliarden US-Dollar unterscheidet sich das Modell von Coreweave von dem von SMCI, da es KI-Cloud-Infrastruktur besitzt und betreibt und gleichzeitig Rechenleistung und damit verbundene Dienstleistungen an Verbraucher verkauft.

Im jüngsten zweiten Quartal erreichte der Gesamtumsatz 2,6 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 112 % YoY. Der Umsatzrückstand erreichte sogar 104 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 246 % gegenüber dem Vorjahr. Darüber hinaus wurden Anfang des dritten Quartals zusätzliche Kundenverpflichtungen in Höhe von 25 Milliarden US-Dollar unterzeichnet. Wenn Kunden weiterhin Workloads auf der Plattform von Coreweave ausführen, kann dieselbe Infrastruktur über mehrere Jahre hinweg Umsatz generieren. Darüber hinaus generiert Coreweave Umsatz aus anderen Geschäftsbereichen als GPUs, einschließlich Speicher, CPU, Netzwerken und Software, die im zweiten Quartal einen annualisierten wiederkehrenden Umsatz (ARR) von über 400 Millionen US-Dollar erzielten. Darüber hinaus wuchs der Managed Inference ARR in nur wenigen Monaten von 1 Million US-Dollar auf über 100 Millionen US-Dollar, und das Unternehmen erwartet bis Ende 2026 mindestens 250 Millionen US-Dollar Managed Inference ARR.

Coreweave fügte im Q2 fast 500 Megawatt aktive Kapazität hinzu, was seine Gesamtkapazität auf 1,5 Gigawatt erhöht. Das Management bleibt bestrebt, bis 2030 mindestens 8 Gigawatt zu erreichen. Die vertraglich vereinbarte Leistung lag zum Quartalsende bei 3,7 Gigawatt, und das Unternehmen verfügt auch über zusätzliche potenzielle Kapazitäten aus bebautem Land, Standortoptionen und anderen Vereinbarungen. Der Bau eines KI-Rechenzentrums ist nicht nur eine Frage des Kaufs von GPUs. Coreweave benötigt auch Strom, Land, Kühlsysteme, Ausrüstung und Geld, um diese Einrichtungen zu bauen und zu betreiben.

Dies ist einer der größten Vorteile von Coreweave: Es bereitet die Dinge vor, die für den Bau von KI-Rechenzentren Jahre vor der Nachfrage benötigt werden. Während das Potenzial der Geschäftsstrategie von Coreweave riesig ist, sind es auch die Kosten. Sein Geschäftsmodell erfordert enorme Vorabinvestitionen. Es gab im Quartal 9,4 Milliarden US-Dollar für Investitionsausgaben aus und erwartet für das Gesamtjahr 2026 Investitionsausgaben von 35 bis 39 Milliarden US-Dollar. Es meldete im Quartal einen Nettoverlust von 626 Millionen US-Dollar. Zum Ende des Quartals verfügte es über 6,9 Milliarden US-Dollar in bar, Zahlungsmitteläquivalenten, eingeschränkten Zahlungsmitteln und marktgängigen Wertpapieren und nahm im Laufe des Quartals rund 18 Milliarden US-Dollar durch Schulden, Wandeldarlehen und Eigenkapital auf.

Die Wall Street bewertet die CRWV-Aktie als Konsens "Moderate Buy". Von 35 Analysten, die die Aktie abdecken, haben 22 eine "Strong Buy"-Bewertung, einer schlägt "Moderate Buy" vor, 11 bewerten sie als "Hold" und einer sagt "Strong Sell". Der durchschnittliche Kursziel von 140,30 US-Dollar deutet auf ein Aufwärtspotenzial von 67 % gegenüber den aktuellen Niveaus hin. In der Zwischenzeit impliziert das höchste Kursziel von 250 US-Dollar eine potenzielle Rallye von 198 % in den nächsten 12 Monaten.

Welches KI-Infrastrukturmodell hat die größere Chance?

Schließlich hat SMCI heute vielleicht den stärkeren Wert, aber Coreweave hat das überzeugendere langfristige Wachstumsmodell. Coreweave versucht, die anhaltende Nachfrage nach Rechenleistung zu nutzen, nachdem die Infrastruktur bereitgestellt wurde. Wenn die KI-Inferenz im nächsten Jahrzehnt zu einer riesigen wiederkehrenden Arbeitslast wird, hat Coreweave das Potenzial, seine Infrastruktur weiter zu monetarisieren und Dienstleistungen darum herum zu erweitern, vorausgesetzt, es kann seine Schulden und massiven Kapitalausgaben ordnungsgemäß verwalten.

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung hatte Sushree Mohanty keine Positionen (direkt oder indirekt) in den in diesem Artikel genannten Wertpapieren. Alle Informationen und Daten in diesem Artikel dienen ausschließlich Informationszwecken. Dieser Artikel wurde ursprünglich auf Barchart.com veröffentlicht.