Starbucks' Wende tritt eine neue Phase ein: Investoren wünschen sich stärkere Gewinne serviert

Starbucks' Wende zeigt einige Fortschritte, aber die Investoren warten immer noch auf die größere Auszahlung: eine spürbare Erholung der Gewinne. CEO Brian Niccols "Back to Starbucks"-Plan – der darauf abzielt, das Kaffeeerlebnis zu verbessern – hat den Verkehr gesteigert und die vergleichbaren Umsätze wieder wachsen lassen. Das Problem: Niccols Heilmittel, wie die Einstellung von Baristas zur Beschleunigung des Services, sind nicht billig und die Profitabilität bleibt unter den historischen Niveaus. Da sich Niccols Zweijahresjubiläum im September nähert, wollen die Investoren greifbare Anzeichen dafür sehen, dass sich stärkere Umsätze in bessere Margen umwandeln. Sie haben am Dienstagabend die Gelegenheit dazu, wenn die Kaffeekette die Ergebnisse des zweiten Quartals des Geschäftsjahres 2026 bekannt gibt. Analysten erwarten laut FactSet eine bereinigte operative Marge von Starbucks von 8,3 %. Das wäre ein bescheidener Anstieg gegenüber 8,2 % im Vorjahr. Im geschäftigen Feiertagsviertel, das im Dezember endete, lag sie bei 10,1 %. Beide Zahlen sind weit entfernt von den mittleren bis oberen Zehnerprozenten der operativen Marge für das Gesamtjahr, die Starbucks vor der Pandemie routinemäßig erzielte. Das veranlasst einige an der Wall Street zu einer pointierten Frage mit erheblichen Auswirkungen auf die Aktie: Wird Starbucks jemals wieder so profitabel sein wie zuvor? Die Performance der Starbucks-Aktien während Niccols Amtszeit spiegelt eine gewisse Skepsis wider. Die Aktie ist seit Niccols Amtsantritt am 9. September 2024 um rund 7 % gestiegen. Im gleichen Zeitraum hat ein gleich gewichteter Korb von zyklischen Konsumgütern im S&P 500 rund 16 % zugelegt. Der höchste Schlusskurs der Aktie unter Niccol kam vor über einem Jahr: 115,81 $ pro Aktie am 28. Februar 2025. Dennoch gefiel Jim Cramer, was er bisher unter Niccols Führung gesehen hat, und er war bereit, dem CEO Zeit zu geben, dank der Magie, die er bei Chipotle vollbrachte. "Viele Leute sind ungeduldig, ich nicht. Ich möchte einfach bei Brian sein", sagte Jim während des April Monthly Meeting. Wir haben unsere Starbucks-Position letzte Woche reduziert und einige Gewinne mitgenommen, nachdem die Aktie 100 $ pro Aktie erreicht hatte. Wir hielten es für klug, vor den Ergebnissen etwas vom Tisch zu nehmen, aber wir mögen sie immer noch für die Langfristigkeit. Jims jüngstes Vertrauen rührt von den Ergebnissen des ersten Quartals von Starbucks her, die Ende Januar veröffentlicht wurden. Die Kaffeekette verzeichnete in Nordamerika – dem Schwerpunkt von Niccols Revitalisierung bisher – zum ersten Mal seit zwei Jahren einen Anstieg der vergleichbaren Transaktionen. Das half, Jim zu beruhigen, dass Starbucks aus operativer Sicht in die richtige Richtung tendiert. Sicherlich betrachten viele Investoren eine spürbare Margensteigerung als wesentlichen Bestandteil der Wende. Die Margen sind im letzten Quartal gegenüber dem Vorjahr geschrumpft, und auch der bereinigte Gewinn pro Aktie fiel um fast 20 %. Sicherlich wollen wir auch Verbesserungen bei der Profitabilität sehen. "Margen brauchen Zeit. Darauf warten wir", fügte Director of Portfolio Analysis Jeff Marks auf dem April Monthly Meeting hinzu. SBUX YTD Berg Starbucks-Aktienperformance YTD. Zwischen den Geschäftsjahren 2015 und 2019 schwankte die bereinigte operative Marge von Starbucks für das Gesamtjahr laut FactSet-Daten zwischen 17 % und 19 %. Im Geschäftsjahr 2025, das im September endete, lag sie bei 9,9 %. Die Margen sind stark gefallen, da das Unternehmen höhere Löhne, zusätzliche Arbeitsstunden, Inflation und Investitionen zur Verbesserung des Kundenservices ausgleichen musste. Starbucks legte auf seinem Investorentag Anfang des Jahres am 28. Januar eine Roadmap für Margen und andere Finanzziele vor und prognostizierte eine unternehmensweite operative Marge im Bereich von 13,5 % bis 15 % im Geschäftsjahr 2028. Dieser Gewinnausblick enttäuschte jedoch einige an der Wall Street, darunter Analysten von Rothschild & Co. In einer Reaktion auf Kunden vom 5. Februar stellten die Analysten fest, dass die Prognose die Margen nur auf das Niveau des Geschäftsjahres 2024 zurückführt. Selbst das obere Ende der Spanne liege immer noch zwei Prozentpunkte unter dem Niveau der Marge des Geschäftsjahres 2019. Die Grundlage für Starbucks' langfristigen Margenexpansionsplan ist ein Finanzkonzept namens "Sales Leverage", erklärte CFO Catherine Smith auf dem Investorentag. Fortgesetztes Top-Line-Wachstum wird Starbucks helfen, seine Fixkosten wie Miete zu maximieren, die unabhängig davon, wie viele Kunden pro Stunde bedient werden, gleich bleiben. Ziel ist es, dass mehr von jedem inkrementellen Verkauf auf das Endergebnis durchschlägt, was zu einem schnelleren Wachstum des Betriebsergebnisses als des Umsatzes führt. Smith erwähnte auch 90 laufende Kosteneinsparungsinitiativen, wie die Optimierung der Distributionskosten, die Neuverhandlung von Lieferantenverträgen und Einsparungen durch kürzliche Entlassungen im Unternehmen. Unter Berücksichtigung all dieser Bemühungen sagte Smith, dass das Gewinnwachstum ab dem Geschäftsjahr 2027, das im Oktober dieses Jahres ernsthaft beginnt, schneller als der Umsatz wachsen wird. Was ist mit den Margen passiert? Die Antwort auf die Frage, warum die Margen von Starbucks heutzutage viel dünner sind, beginnt mit der einfachen Erkenntnis: Sein Geschäftsmodell ist nach der Pandemie weitaus teurer geworden. Die Kosten für Löhne und Sozialleistungen stiegen laut Rothschild & Co. von 27,4 % des Umsatzes im Geschäftsjahr 2019 auf 31,9 % im Geschäftsjahr 2025. Starbucks erhöhte die Gehälter und Sozialleistungen aggressiver, da es mit einem angespannten Arbeitsmarkt und steigendem gewerkschaftlichem Druck konfrontiert war. Gleichzeitig wurden die Filialoperationen komplexer, da mobiles Bestellen und Getränkeanpassungen zunahmen, was zu langen Wartezeiten und einer allgemein schlechteren Erfahrung im Geschäft führte. Dies waren einige der Probleme, die Niccol beheben sollte – und er machte dies zu einer Priorität, indem er Baristas zu den Schichten hinzufügte, insbesondere während der Stoßzeiten. Er hat auch Geld für Filialrenovierungen ausgegeben. Die Inputkosten wurden zu einem weiteren Gegenwind. Kaffee, Milchprodukte, Verpackungen und Fracht wurden während des Inflationsschubs teurer. Addiert man all dies zusammen, so benötigte das Unternehmen mehr Arbeitskräfte und mehr Ausgaben, um jeden Dollar Umsatz zu generieren. Dieser Ausgabenanstieg war beabsichtigt und Teil von Niccols sogenanntem Green Apron Service-Modell, das auch Technologieverbesserungen und einen Schwerpunkt auf Kundeninteraktion umfasste. Nick Setyan, Analyst bei Mizuho, sagte, Niccol habe effektiv "carte blanche" gehabt, um das Notwendige zu tun, um das Geschäft zu stabilisieren, einschließlich der Änderungen der Personalbesetzung. "Eine der Möglichkeiten, wie Brian den Verkehr steigern konnte, war die Einstellung von mehr Leuten im Geschäft", sagte Setyan. Der Kompromiss ist, dass das, was die Umsatzsteigerung gefördert hat, auch die Profitabilität belastet hat. Investoren belohnten stärkere Umsätze in den frühen Phasen der Wende, und sie wollen sicherlich, dass dies anhält. Im äußerst wichtigen Feiertagsviertel verzeichnete Starbucks einen Anstieg der Transaktionen um 3 % als Teil eines Umsatzanstiegs von 4 %. Im Gegensatz dazu fielen die Transaktionen in den drei Monaten bis Dezember 2024 um 8 % und die vergleichbaren Umsätze um 4 %. Das ist Fortschritt. Nun wollen die Investoren jedoch auch sehen, dass sich diese stärkeren Umsätze in gesündere Gewinne umwandeln. "Jede Ecke umdrehen" Setyan sagte, dass die Margenerholung "sehr schwierig sein wird", da viele der alten Hebel, wie Preissetzungsmacht, heute weniger wirksam sind. Die Verbraucher waren nach Jahren der Inflation preissensibler, was Starbucks' Fähigkeit einschränkt, Preiserhöhungen auf der Speisekarte durchzusetzen. Preiserhöhungen sind "der letzte Hebel", den Starbucks ziehen wird, um die Margen zu steigern, sagte Finanzchef Smith auf dem Investorentag. "Aber wir erkennen an, dass wir bei Inflation ein wenig Preisgestaltung brauchen." Setyans Ansicht nach bleibt die Arbeit der größte Einflussfaktor. "Sie müssen einen Weg finden, die Arbeit wirklich zu optimieren", sagte er und wies auf die Notwendigkeit einer verbesserten Produktivität durch bessere Planung, schnellere Servicezeiten und effizienteren Einsatz von Arbeitskräften während der Stoßzeiten hin. Er schlug auch vor, dass das Unternehmen möglicherweise Hilfe von der Technologie bei den Abläufen benötigt. Automatisierung bedeutet nicht unbedingt den Ersatz von Baristas, sondern die Verbesserung von Arbeitsabläufen, mobilen Bestellungen und In-Store-Bestellungen durch den Einsatz intelligenterer Systeme zur Reduzierung von Engpässen. Starbucks arbeitet sicherlich an einigen dieser Dinge. Chief Operating Officer Mike Grams sagte auf dem Investorentag, dass das Unternehmen Technologie als "Kraftmultiplikator" einsetzen will. Dazu gehört ein modernisiertes Kassensystem, das die Bestellung eines Kunden vorhersagt, sagte er. Er erwähnte auch die Einführung einer Lösung noch in diesem Jahr, um Espressoshots für Kaltgetränke an den belebtesten Standorten zu ziehen. Geringere Kosten für wichtige Rohstoffe wie Kaffee und Milchprodukte würden auch die Margenerweiterung erleichtern, sagte Mizuho's Setyan. Natürlich sind die Rohstoffmärkte außerhalb der Kontrolle von Starbucks. Aber ein positives Zeichen ist die Aufhebung der Zölle auf brasilianische Importe durch die Trump-Regierung im November, die eine breitere Entspannung der Kaffeepreise unterstützt hat. Dennoch sagte Setyan, dass es keine Einzellösung gibt. "Sie müssen buchstäblich jede Ecke umdrehen, um Kosteneinsparungen zu finden", sagte er. Ein Bereich, den Niccol bereits untersucht hat, ist die Kostenstruktur von Starbucks. Letztes Jahr kündigte das Unternehmen an, 1.100 Mitarbeiter im Unternehmen zu entlassen und mehrere hundert Stellen unbesetzt zu lassen, um seine Organisation zu vereinfachen, Doppelarbeit zu beseitigen und schlankere Teams zu schaffen. Die Kürzungen betrafen keine Mitarbeiter in den Filialen, da Niccol glaubt, dass das richtige Personalniveau notwendig ist, um das Kundenerlebnis zu verbessern. Starbucks schloss sein Geschäftsjahr 2025 mit 14.000 Mitarbeitern außerhalb seiner Cafés ab – von der Unternehmensunterstützung bis hin zu Röst- und Logistikfunktionen. Das sind laut Wertpapierunterlagen 2.000 weniger als im Vorjahr. Morgan Stanley sagte, der Weg zurück zu stärkeren Margen könne auch davon abhängen, genügend Umsatz zu generieren, um Investitionen zu absorbieren – was Smiths Kommentare auf dem Investorentag widerspiegelt. "Die Gewinnrückgewinnung muss umsatzgesteuert sein", schrieben Analysten. "Wie bei jeder guten Restaurant-Wende müssen Menü und Marketing durch ein besseres Erlebnis im Geschäft gestützt werden, damit die Leistung anhält", schrieben Analysten in einer Notiz vom 13. April und wiesen auf Starbucks' Green Apron Service-Initiative als ermutigendes frühes Zeichen hin. Das Unternehmen hat eine Übergewichtungs-Rating und ein Kursziel von 105 $ für die Aktie. Glücklicherweise für die Bullen mag Morgan Stanley, was es auf der Umsatzseite in Nordamerika sieht. Analysten hoben ihre Schätzung der vergleichbaren Umsätze im zweiten Quartal für diesen Markt von 3 % auf 5 % an. Fortgesetzte Service- und Durchsatzverbesserungen "haben zu einer Steigerung der Umsätze geführt", sagten sie und führten zu ihrer über dem Konsens liegenden Einschätzung. Der aktuelle Q2-Konsens für vergleichbare Umsätze liegt laut FactSet bei einem Wachstum von 4,5 % in Nordamerika. Vor nur zwei Wochen, als die Notiz von Morgan Stanley veröffentlicht wurde, lag der Konsens bei 3,4 %. Mit anderen Worten, Morgan Stanley ist nicht die einzige Wall Street-Firma, die ihre Zahlen anhebt. Starbucks selbst erwartet auf seinem Investorentag ein konsistentes, zuverlässiges Same-Store-Sales-Wachstum von mindestens 3 % weltweit und in den USA in den nächsten Jahren. Starbucks' nordamerikanisches Treueprogramm bietet dem Unternehmen ein weiteres Instrument, um den Verkehr zu steigern, vergleichbare Umsätze und idealerweise Margen zu unterstützen. Im März führte Starbucks Stufen wieder ein, um preisbewusstere Kaffeetrinker mit besseren Prämien und Einlösemöglichkeiten anzusprechen. Das überarbeitete Treueprogramm zeigt frühe Anzeichen einer Umsatzsteigerung, berichtete CNBC letzte Woche. Kunden nutzen die neuen Angebote des Programms aktiv, wobei die neue 60-Punkte-Einlösemöglichkeit am beliebtesten ist – mehr als ein Viertel aller Einlösungen wählt nun den Rabatt von 2 $ auf eine Bestellung. Das Endergebnis? Der Bericht am Dienstag wird die Margendebatte vielleicht nicht über Nacht beenden, aber er könnte das bisher deutlichste Signal dafür liefern, ob Starbucks einen nachhaltigeren Gewinnmotor aufbaut. (Jim Cramer's Charitable Trust hält META. Eine vollständige Liste der Aktien finden Sie hier. Als Abonnent des CNBC Investing Club mit Jim Cramer erhalten Sie eine Trade-Warnung, bevor Jim einen Trade tätigt. Jim wartet 45 Minuten nach dem Senden einer Trade-Warnung, bevor er eine Aktie im Portfolio seines gemeinnützigen Trusts kauft oder verkauft. Wenn Jim eine Aktie im CNBC TV besprochen hat, wartet er 72 Stunden nach Ausgabe der Trade-Warnung, bevor er den Trade ausführt. DIE OBEN GENANNTEN INVESTING CLUB-INFORMATIONEN UNTERLIEGEN UNSEREN NUTZUNGSBEDINGUNGEN UND DATENSCHUTZRICHTLINIEN SOWIE UNSEREM HAFTUNGSAUSSCHLUSS. ES BESTEHT KEINE TREUHANDPFLICHT ODER VERPFLICHTUNG, WEDER DURCH IHREN EMPFANG VON INFORMATIONEN, DIE IM RAHMEN DES INVESTING CLUB BEREITGESTELLT WERDEN, NOCH SONST WIE. 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