Von Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Die Diskussionsteilnehmer äußerten einstimmig bärische Stimmungen bezüglich des angekündigten Börsengangs von SpaceX, wobei sie Bedenken hinsichtlich seiner Bewertung, Governance-Probleme und potenzieller Störungen der Umsatzströme anführten.
Risiko: Die Diskussionsteilnehmer waren sich einig, dass die gemeldete Bewertung von SpaceX in Höhe von 1,8 Billionen US-Dollar nicht nachhaltig ist und eine erhebliche Korrektur nach dem IPO birgt.
Chance: Keine identifiziert
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Elon Musks SpaceX ist nur wenige Tage von dem entfernt, was der größte Börsengang aller Zeiten werden könnte. Ein Bericht vom Mittwochmorgen meldet jedoch, dass mindestens 10 Beamte der Trump-Administration Beteiligungen im Wert von bis zu 44 Millionen US-Dollar an dem Raketenunternehmen und xAI, dem Unternehmen für künstliche Intelligenz und soziale Medien, mit dem SpaceX im Februar fusionierte, halten.
Die Offenlegungen zeigen, dass Bundesbedienstete, darunter Sondergesandter Steve Witkoff und die Leiterin der Small Business Administration, Kelly Loeffler, laut Bloomberg eine kombinierte Beteiligung im Wert von 9,9 Millionen bis 43,8 Millionen US-Dollar halten.
SpaceX strebt eine Bewertung von mindestens 1,8 Billionen US-Dollar an, wobei Banker 135 US-Dollar pro Aktie für eine Kapitalbeschaffung von 75 Milliarden US-Dollar anstreben. Der Deal würde Musk zum ersten Billionär der Welt machen.
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SpaceX ist auch ein wichtiger Bundesauftragnehmer und hat im Fiskaljahr 2025 4 Milliarden US-Dollar an staatlichen Transaktionen und im letzten Monat eine Auszeichnung der Space Force in Höhe von 6,5 Milliarden US-Dollar erhalten.
Paul McInerny, ein ehemaliger SpaceX-Ingenieur, der in diesem Jahr zum Chief Information Officer des Innenministeriums ernannt wurde, hält mit 5 bis 25 Millionen US-Dollar die größte Beteiligung.
Er behielt sie über eine Ethikgenehmigung, auch wenn SpaceX Genehmigungen des Fish and Wildlife Service für Infrastruktur in der Nähe eines Naturschutzgebiets in Texas beantragt.
Nicht jeder Beamte erhielt eine Freigabe. Der neue Fed-Vorsitzende Kevin Warsh musste seine SpaceX-Beteiligung, die er über das Duquesne Family Office von Stan Druckenmiller hielt, verkaufen, bevor er letzten Monat Jerome Powell ersetzte.
Die Botschafterin in Luxemburg, Stacey Feinberg, legte bis zu 1 Million US-Dollar in xAI über einen 1789 Capital-Fonds offen, an dem Donald Trump Jr. beteiligt ist.
Einige der Beamten haben möglicherweise bereits leise Kasse gemacht. Aktien privater Unternehmen sind von der 45-tägigen Meldepflicht befreit, und neue Meldungen vom Mai, die bis Mitte Juni veröffentlicht werden, werden wahrscheinlich offenlegen, wer vor dem Börsengang Gewinne mitgenommen hat.
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Ethik-Anwalt Caleb Burns von Wiley Rein nannte es „ein solches Einhorn-Ereignis“ ohne „Analoga“ und verwies auf die Rekordgröße des Börsengangs und die jüngste DOGE-Rolle von Musk.
Die Offenlegungen erfolgen inmitten einer breiteren ethischen Überprüfung des Trump-Umfelds. Die eigene Quartalsmeldung des Präsidenten verzeichnete über 3.700 persönliche Transaktionen in Unternehmen, von denen einige er öffentlich beworben hat.
Polymarket-Händler preisen einen SpaceX-Börsengang in diesem Monat zu 95 % ein. Musk wird zu Billionär mit nur etwas weniger, nämlich 93 %.
Die neuen Offenlegungen könnten zusätzlichen Druck auf einen Deal ausüben, der bereits auf Widerstand bei der Unternehmensführung stößt, da die drei größten US-Pensionsfonds kürzlich von Musk forderten, die duale Aktienstruktur von SpaceX zu überarbeiten.
Für Händler ohne SpaceX-Exposure bleibt Tesla Inc. die klarste Leseart.
Bild: Shutterstock
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Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Ein SpaceX-Börsengang würde nur dann nachhaltige Kursgewinne liefern, wenn Governance-Risiken, Timing und Nachfrage übereinstimmen; andernfalls besteht die Gefahr, dass die Rekordbewertung zu einer enttäuschenden Kursentwicklung nach dem Listing führt."
SpaceX erwägt Berichten zufolge einen Rekord-Börsengang mit einer Bewertung von 1,8 Billionen US-Dollar und einer Kapitalbeschaffung von 75 Milliarden US-Dollar, zuzüglich xAI-Verbindungen, aber der Artikel geht kritischen Ausführungsrisiken aus dem Weg. SpaceX ist heute privat; ein erfolgreicher Börsengang würde eine seltene Konvergenz von Nachfrage nach Hyper-Growth-Technologie, einem unterstützenden makroökonomischen Umfeld und aufnahmebereiten Institutionen trotz einer Zwei-Klassen-Stimmrechtsstruktur erfordern, die langfristig orientierte Investoren abschrecken kann. Governance-Bedenken (Pensionsfonds drängen auf Änderungen) und Insider, die möglicherweise vor dem Börsengang verkaufen, dämpfen nachhaltige Aufwärtsbewegungen. Die auf Offenlegung ausgerichtete Geschichte lässt auch den Zeitpunkt, Lock-ups, regulatorische Überprüfungen und die reale Profitabilitätstrajektorie aus, die eine solche Bewertung rechtfertigen würden. Fehlend: Zeitpunkt, Schutzmaßnahmen nach der Notierung und Qualifizierung der Bewertungsthese.
Vor diesem bullischen Setup könnte der Hype in Rekordhöhe immer noch einen Kurssprung am ersten Tag antreiben, wenn die Nachfrage überwältigend ist; Bedenken hinsichtlich der Unternehmensführung und Insiderverkäufe würden dann als Rauschen und nicht als Risiko eingepreist werden.
"Die Bewertung von 1,8 Billionen Dollar ist fundamental von den üblichen EBITDA-Multiplikatoren der Luft- und Raumfahrt abgekoppelt und stützt sich auf ein Maß an politischer Isolation, das von Natur aus instabil ist."
Der Markt konzentriert sich auf die 44 Millionen Dollar an offiziellen Beständen als potenziellen Governance-Skandal, aber dies ist im Vergleich zum strukturellen Bewertungsrisiko ein nachrangiges Problem. Ein Zielwert von 1,8 Billionen Dollar für SpaceX impliziert ein astronomisches Forward-P/E-Verhältnis, vorausgesetzt, das Unternehmen kann seine aktuelle Startkadenz aufrechterhalten und die prognostizierten Space-Force-Verträge im Wert von 6,5 Milliarden Dollar ohne regulatorische Reibungsverluste sichern. Das wirkliche Risiko liegt nicht nur in der Ethik dieser Beamten; es ist das Potenzial für eine Prämie für "regulatory capture", die in den IPO eingepreist wird. Wenn die SEC oder politische Gegenwinde eine Umstrukturierung der Dual-Class-Aktien erzwingen, könnte die IPO-Bewertung abstürzen und die Stimmung für wachstumsstarke Luft- und Raumfahrt- und Verteidigungsaktien belasten.
Die „regulatory capture“, die Kritiker befürchten, könnte tatsächlich als Burggraben dienen und sicherstellen, dass SpaceX der alleinige Nutznießer der staatlichen Weltraumausgaben bleibt, was eine Premium-Bewertung unabhängig von der Außenwirkung rechtfertigen würde.
"Eine Bewertung von 1,8 Billionen US-Dollar für 4 Milliarden US-Dollar jährliche Staatseinnahmen impliziert ein 450-faches Vielfaches, das keine historische Präzedenz hat und wahrscheinlich nach dem Börsengang stark zurückgehen wird, was dies zu einem Momentum-Trade und nicht zu einer Value-Story macht."
Der Artikel vermischt zwei getrennte Themen: potenzielle Interessenkonflikte (real, aber wahrscheinlich durch Ethikverzichtserklärungen und Enthaltungen handhabbar) versus SpaceX's tatsächliche IPO-Mechanismen und Bewertung. Die Behauptung einer Bewertung von 1,8 Billionen Dollar ist hier nicht verifiziert – Banker, die 135 Dollar pro Aktie "ins Auge fassen", ist aspirativ, nicht bestätigt. Drängender: SpaceX erwirtschaftet jährlich 4 Milliarden Dollar an staatlichen Einnahmen; ein Börsengang im Wert von 75 Milliarden Dollar bei einer Bewertung von 1,8 Billionen Dollar impliziert ein Umsatzvielfaches von 450x, absurd selbst für Wachstum. Das eigentliche Risiko sind keine Ethikverstöße, sondern ob der IPO-Preis die Realität oder einen Musk-Hype-Aufschlag widerspiegelt, der nach der Notierung verpufft. Der Vergleich mit Tesla (TSLA) ist schwach; SpaceX's Cashflow-Profil unterscheidet sich grundlegend.
Wenn SpaceX's Regierungsaufträge langfristig gesichert sind und die Margen 30%+ betragen, ist die Bewertung von 1,8 Billionen US-Dollar für einen 20-Jahres-DCF nicht unvernünftig. Ethische Bedenken könnten den Deal sogar *stärken*, indem sie Transparenz erzwingen, die institutionelle Käufer beruhigt.
"Ethik- und Governance-Prüfungen bergen das Risiko, den Börsengang von SpaceX zu verzögern und Abwärtsdruck auf Tesla als primären öffentlichen Proxy zu übertragen."
Trump-Beamten zufolge beliefen sich die offengelegten SpaceX-Beteiligungen auf bis zu 43,8 Millionen US-Dollar, darunter Paul McInernys Beteiligung von 5 bis 25 Millionen US-Dollar über eine Ethikgenehmigung, was mit Bundesverträgen in Höhe von 4 Milliarden US-Dollar und einem Space-Force-Auftrag in Höhe von 6,5 Milliarden US-Dollar zusammenfällt. Dieser Zeitpunkt verstärkt die bereits von großen Pensionsfonds, die eine Reform von Aktien mit doppelter Stimmrechtsklasse fordern, hervorgehobenen Governance-Risiken. Da die IPO eine Bewertung von 1,8 Billionen US-Dollar bei 135 US-Dollar pro Aktie anstrebt, könnten Verzögerungen durch Ethikuntersuchungen Tesla zwingen, Spillover-Verkäufe als einzige liquide Musk-Exposition zu absorbieren. Ausnahmen bei der Meldung von Privatbeständen bedeuten, dass die Einreichungen im Mai frühe Ausstiege offenlegen könnten, was die Stimmung vor dem von Polymarket implizierten Listing im Juni mit 95 % weiter auf die Probe stellen würde.
Frühere ethische Kontroversen im Zusammenhang mit Musk bei Tesla führten nur zu vorübergehendem Aktienkursdruck vor einer schnellen Erholung, und die Einnahmen von SpaceX aus Auftragsarbeiten blieben unabhängig von der politischen Außenwirkung stabil.
"Die Bewertung von 1,8 Billionen Dollar hängt von einem unrealistisch hohen Umsatz-Multiple ab; die Dynamik nach dem Börsengang und die Governance-Struktur könnten die Aktie stark nach unten korrigieren."
Claude, Ihr 450-facher Umsatzpunkt ist mathematisch schwer zu verteidigen, aber der größere Fehler ist die Annahme eines dauerhaften, überdurchschnittlichen Staatseinnahmen ohne Störungen. SpaceX steht bei der Diversifizierung immer noch vor Kostenüberschreitungen, Zeitplanverzögerungen und Margendruck; Starlink und andere Unternehmungen müssten ein aussagekräftiges EBITDA liefern, um eine Bewertung von 1,8 Billionen US-Dollar zu unterstützen. Hinzu kommt ein winziger Free Float und eine Stimmrechtsstruktur mit doppelter Klasse; die Volatilität nach dem Listing könnte den Wert weitaus schneller als der Hype aufzehren.
"Die IPO-Bewertung hängt vollständig davon ab, ob der Markt SpaceX als Startdienstleister oder als globalen ISP mit hoher Marge bewertet."
Claude, Ihr 450-facher Umsatzmultiplikator ist hier der entscheidende Anker, aber Sie ignorieren die Variable 'Starlink'. Wenn SpaceX als Startanbieter bewertet wird, ist dieser Multiplikator wahnsinnig. Wenn es sich um einen globalen ISP mit 50% EBITDA-Margen handelt, verschiebt sich die Bewertung von 'absurd' zu 'aggressiv'. Das wirkliche Risiko sind nicht nur Regierungsaufträge; es ist die Kannibalisierung des Startmarktes durch den eigenen Erfolg von Starship, was die Preissetzungsmacht, die derzeit diese hohen, unbestätigten IPO-Prognosen stützt, zusammenbrechen lassen könnte.
"Die IPO-Bewertung von SpaceX vermischt zwei separate Optionswetten (Startmarge + Starlink-Skalierung), die zeitlich oder in der Ausführung möglicherweise nicht übereinstimmen."
Das Risiko der Kannibalisierung von Starlink durch Gemini wird unterschätzt. Wenn Starship Startkosten von 10 Mio. $ erreicht, bricht die Preissetzungsmacht von SpaceX zusammen – nicht nur für Wettbewerber, sondern auch für eigene Startumsätze. Die IPO-Bewertung geht davon aus, dass die *aktuelle* Margenstruktur bestehen bleibt; das tut sie nicht. Das Starlink-Potenzial ist real, aber es ist auch noch Jahre von einem materiellen EBITDA entfernt. Das Preisschild von 1,8 Billionen $ erfordert sowohl Startdominanz *als auch* ISP-Profitabilität gleichzeitig – eine zeitliche Wette, die als Bewertung getarnt ist.
"Ethikprüfungen drohen, Regierungsaufträge zu verzögern, die für die Aufrechterhaltung der Bewertung von SpaceX inmitten des Starlink-Übergangs entscheidend sind."
Claude unterschätzt, wie der staatliche Umsatzstrom von 4 Mrd. $ von ungehinderten Vertragsflüssen abhängt, die ethische Untersuchungen unterbrechen könnten. Wenn McInernys Verzicht und ähnliche Beteiligungen Überprüfungen auslösen, drohen Verzögerungen bei den Space Force-Aufträgen, gerade als Starlink Kapital benötigt, um die Erosionsraten der Startpreise auszugleichen. Dieser Governance-Überhang bedroht direkt die doppelte Umsatzannahme, die dem 1,8 Billionen Dollar Ziel zugrunde liegt, über jegliche Kannibalisierungsdynamik hinaus.
Die Diskussionsteilnehmer äußerten einstimmig bärische Stimmungen bezüglich des angekündigten Börsengangs von SpaceX, wobei sie Bedenken hinsichtlich seiner Bewertung, Governance-Probleme und potenzieller Störungen der Umsatzströme anführten.
Keine identifiziert
Die Diskussionsteilnehmer waren sich einig, dass die gemeldete Bewertung von SpaceX in Höhe von 1,8 Billionen US-Dollar nicht nachhaltig ist und eine erhebliche Korrektur nach dem IPO birgt.