Von Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Das Gremium ist sich im Allgemeinen einig, dass Nvidias Beteiligungen zwar die Nachfrage nach GPUs signalisieren, die starke Abhängigkeit der Neocloud-Unternehmen von schuldenfinanzierten Capex und ihre mangelnde Preissetzungsmacht gegenüber Hyperscalern jedoch erhebliche Risiken bergen. Der potenzielle regulatorische Rückenwind wird als spekulativ und unsicher angesehen.
Risiko: Brutale Margenkompression, wenn das GPU-Angebot die Nachfrage einholt und/oder wenn Hyperscaler die Konditionen neu verhandeln, was zum potenziellen Scheitern von Neocloud-Unternehmen und zum Verlust der GPU-Nachfrage für Nvidia führt.
Chance: Potenzielle regulatorische Änderungen, die Hyperscaler zur Veräußerung oder Einschränkung ihrer internen KI-Infrastruktur zwingen könnten, wodurch Neoclouds zu den einzigen praktikablen, neutralen Alternativen für Unternehmens-KI werden.
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Sowohl CoreWeave als auch Nebius wachsen im dreistelligen Prozentbereich.
Die Investition von Nvidia ist eine Vertrauensbekundung für jedes Unternehmen.
Nvidia (NASDAQ: NVDA) ist nicht nur eine Top-Aktie für künstliche Intelligenz (KI), die man besitzen sollte; es ist auch selbst ein Investor in andere KI-Unternehmen. Es verfügt nicht über ein sehr großes Anlageportfolio, daher sollten Anleger aufmerksam sein, wenn es sich entscheidet, eine Position in einem Unternehmen einzunehmen. Es gibt nur einen Grund, warum ein Unternehmen wie Nvidia in ein anderes investieren würde: Nvidia glaubt, dass die Investition zu einer höheren Kapitalrendite führen wird, als wenn es in sich selbst investiert hätte. Das ist eine große Vertrauensbekundung, daher ist die Nutzung der Beteiligungen von Nvidia als Quelle für Anlageideen eine kluge Strategie.
Zwei Unternehmen, an denen Nvidia ein Großaktionär ist, sind CoreWeave (NASDAQ: CRWV) und Nebius (NASDAQ: NBIS). Diese Unternehmen operieren in einer ähnlichen Branche, und beide scheinen großartige Investitionen zu sein, wenn sie den Weg zur Profitabilität finden können.
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Sowohl CoreWeave als auch Nebius sind als Neocloud-Anbieter bekannt. Dies leitet sich vom übergeordneten Cloud-Computing-Sektor ab, der im Kern darin besteht, dass ein Unternehmen überschüssige Rechenkapazitäten aufbaut und diese Kapazitäten dann an andere Kunden vermietet. Es gibt unzählige Anwendungen für Cloud Computing, darunter Website-Hosting und Datenspeicherung, aber Neocloud-Unternehmen konzentrieren sich ausschließlich auf die Bereitstellung von KI-Rechenleistung.
CoreWeave und Nebius gehen diese Branche aus zwei verschiedenen Blickwinkeln an. CoreWeave konzentriert sich auf die Bereitstellung von branchenführenden GPUs von Nvidia, und seine Dienste fungieren im Grunde als unterstützende Trainings- und Inferenzbank für große KI-Hyperscaler. Zwei der größten Kunden von CoreWeave sind Meta Platforms und Microsoft, und beide haben große, mehrjährige Verträge mit CoreWeave angekündigt.
Der Ansatz von Nebius beinhaltet den Aufbau einer Full-Stack-Lösung, sodass Kunden alles haben können, was sie zum Trainieren und Ausführen von KI-Modellen innerhalb des Nebius-Ökosystems benötigen. Dies eröffnet das Produkt von Nebius für Kunden aller Größen, obwohl es auch Verträge mit großen Hyperscalern (wie Meta) hat. Beide Unternehmen haben ihren Platz in der Welt, und ihre Wachstumsraten zeigen das deutlich.
Im ersten Quartal wuchs CoreWeave seinen Umsatz mit beeindruckenden 112 % auf 2,1 Milliarden US-Dollar. Es liegt jedoch noch viel mehr Wachstum vor ihm, da sein Auftragsbestand fast 100 Milliarden US-Dollar beträgt – resultierend aus großen, mehrjährigen Verträgen, die es unterzeichnet hat.
Nebius wächst sogar noch schneller. Im ersten Quartal erreichte der Umsatz 399 Millionen US-Dollar, was einem atemberaubenden Wachstum von 684 % entspricht. Das ist eine Wachstumsrate, die schwer zu übertreffen ist, und zeigt die unglaubliche Nachfrage nach dem Full-Stack-Setup von Nebius.
Beide wachsen rasant, aber sie haben ein Problem: die Input-Kosten.
Nebius und CoreWeave haben kein starkes Kerngeschäft, um ihre Investitionen in Rechenzentren zu finanzieren, wie es einige der KI-Hyperscaler tun. Daher müssen sie enorme Schulden aufnehmen, um ihre Präsenz auszubauen. Die Herausforderung wird darin bestehen, sicherzustellen, dass ihre Schuldenlast nicht zu hoch wird und dass die daraus resultierende Profitabilität diese Investitionen wert macht. Die Zeit wird zeigen, wie sich das entwickelt, aber mit der langfristigen KI-Nachfrage hat jedes Unternehmen das Potenzial, sich zu einer wichtigen Cash Cow zu entwickeln, wenn es in ein stabileres, langfristiges Betriebsmodell übergeht.
Die Bewertung jedes Unternehmens ist aufgrund seiner extremen Wachstumsraten und mangelnden Profitabilität schwierig. Obwohl ich kein großer Fan des Bewertungsmaßstabs bin, ist das Kurs-Umsatz-Verhältnis (Forward Price-to-Sales Ratio) wahrscheinlich der beste Weg, diese Aktien zu bewerten.
Aus dieser Perspektive ist CoreWeave deutlich günstiger, wächst aber auch nicht annähernd so schnell wie Nebius. Wenn CoreWeave die Profitabilitätsecke erreichen und vollständig ausgereift sein kann, ist der Kurs-Umsatz-Faktor von 4,6 oder höher wahrscheinlich nicht zu teuer. Dasselbe gilt für Nebius, da die Wall Street prognostiziert, dass sich sein Umsatz bis 2027 mehr als verdreifachen wird.
Beide Unternehmen sind unglaublich, und nach der Bewertung ihres Wachstums ist es verständlich, dass Nvidia sie als Top-KI-Aktien unterstützt.
Bevor Sie CoreWeave-Aktien kaufen, sollten Sie Folgendes bedenken:
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Keithen Drury hält Positionen in Meta Platforms, Microsoft, Nebius Group und Nvidia. The Motley Fool hat Positionen in und empfiehlt Meta Platforms, Microsoft und Nvidia. The Motley Fool hat eine Offenlegungspolitik.
Die hier geäußerten Ansichten und Meinungen sind die Ansichten und Meinungen des Autors und spiegeln nicht unbedingt die Ansichten und Meinungen von Nasdaq, Inc. wider.
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Nvidias Investitionen in diese Unternehmen sind strategische Nachfragengenerierungstaktiken und keine Bestätigung für die langfristige Rentabilität des Geschäftsmodells."
Der Artikel stellt Nvidias Beteiligungen als "Vertrauensbeweis" dar, aber dies ist eine klassische Fehlinterpretation der Unternehmensstrategie. Nvidia agiert im Wesentlichen als gebundener Finanzier, um sicherzustellen, dass seine H100/B200 GPUs einen Abnehmer finden, und zieht damit effektiv die Nachfrage vor. Während CoreWeave und Nebius dreistellige Wachstumsraten verzeichnen, sind sie im Wesentlichen "GPU-Waschsalons" – hochgradig verschuldete Einheiten mit massiven Investitionsausgabenanforderungen und keinerlei Preissetzungsmacht gegenüber Hyperscalern wie Microsoft oder Meta. Eine Investition hier ist keine Wette auf Softwareinnovationen im Bereich KI; es ist eine gehebelte Wette auf Nvidias Hardwarezyklus. Wenn das GPU-Angebot die Nachfrage einholt, werden diese Neoclouds mit brutaler Margenkompression konfrontiert sein, da ihr wichtigster Wettbewerbsvorteil – der Zugang zu Chips – verschwindet.
Wenn diese Unternehmen erfolgreich proprietäre Full-Stack-Orchestrierungsschichten aufbauen, die Unternehmenskunden binden, könnten sie sich zu margenstarken spezialisierten Infrastrukturversorgern entwickeln und ihre massiven Schuldenlasten rechtfertigen.
"Dreistelliges Umsatzwachstum verschleiert, dass keines der Unternehmen einen Weg zu den operativen Margen gezeigt hat, die ihre Bewertungen implizit voraussetzen, und das Risiko der Schuldendienstfähigkeit steigt, wenn die KI-Capex-Zyklen sich verlangsamen oder die Hyperscaler-Kunden eigene Kapazitäten aufbauen."
Der Artikel vermischt Nvidias strategische Minderheitsbeteiligung mit einer pauschalen Bestätigung der Rentabilität. Ja, CoreWeave (2,1 Mrd. USD Q1-Umsatz, 112 % YoY) und Nebius (399 Mio. USD Q1-Umsatz, 684 % YoY) zeigen explosives Wachstum, aber die Mathematik ist brutal: Beide verbrennen Kapital in großem Maßstab, um Rechenzentren zu bauen. CoreWeave wird zum 4,6-fachen des zukünftigen Umsatzes gehandelt; Nebius wahrscheinlich höher. Der Artikel wischt die Schuldenlast als vorübergehend beiseite, aber die Margen der Neoclouds komprimieren sich, wenn der Wettbewerb zunimmt. Nvidias Investition signalisiert, dass Nachfrage besteht – nicht, dass diese Unternehmen die Rentabilität erreichen werden, die die Bewertungen rechtfertigen.
Nvidia investiert nicht aus Nächstenliebe; wenn es glaubte, dass diese Unternehmen den Shareholder Value zerstören würden, würde es sie nicht besitzen. Der Auftragsbestand von 100 Milliarden US-Dollar von CoreWeave und der Full-Stack-Schutzgraben von Nebius könnten nach Erreichen der Skalierung tatsächlich nachhaltig 20 %+ EBITDA-Margen erzielen, was die heutigen Bewertungen rational macht.
"N/A"
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"Schuldenfinanziertes Wachstum ohne klaren Weg zur Rentabilität und mit potenziellen Gegenwinden bei den Finanzierungskosten birgt ein erhebliches Abwärtsrisiko für die bullische Erzählung."
Nvidias Unterstützung signalisiert Vertrauen, aber sie behebt kein Geschäftsmodell, das auf schuldenfinanzierten Capex beruht. CoreWeave (CRWV) meldete im ersten Quartal einen Umsatz von rund 2,1 Mrd. USD, ein Plus von 112 %, und Nebius (NBIS) rund 399 Mio. USD, ein Plus von 684 %. Dennoch sind beide auf Hebelwirkung angewiesen, um die Rechenzentrumskapazität zu skalieren. Ein Auftragsbestand von fast 100 Milliarden US-Dollar klingt transformativ, birgt aber auch lange Cash-Conversion-Zeiträume und Erneuerungsrisiken, wenn die Hyperscaler die Konditionen neu verhandeln. Die Neocloud-These geht von anhaltender Preissetzungsmacht und extrem hoher Auslastung aus, die sich mit zunehmendem Wettbewerb und schwankenden Capex-Zyklen abschwächen könnten. Ohne klare Rentabilität und mit steigenden Finanzierungskosten erscheint die aktuelle Bewertung fragil.
Nvidias Unterstützung ist kein Freifahrtschein und garantiert weder für immer Rentabilität noch günstige Finanzierungskonditionen. Wenn die KI-Nachfrage normalisiert oder die Finanzierungskosten steigen, könnte das schuldenlastige Modell den Cashflow vor einer nennenswerten Margenausweitung zum Erliegen bringen.
"Neoclouds dienen als kritische regulatorische Absicherung gegen die vertikale Integration von Hyperscalern und bieten eine Aufwärtsbasis, die reine hardwareabhängige Modelle ignorieren."
Geminis Analogie vom "GPU-Waschsalon" ist clever, verkennt aber den regulatorischen Rückenwind. Wenn die FTC oder das DOJ Hyperscaler wie Microsoft schließlich zur Veräußerung oder Einschränkung ihrer internen KI-Infrastruktur zwingen, werden diese Neoclouds zu den einzig praktikablen, neutralen Alternativen für Unternehmens-KI. Ihr Wert liegt nicht nur im Hardwarezugang; es ist eine Absicherung gegen das "geschlossene System"-Risiko der Big Tech. Wenn die Regulierungsbehörden strenger werden, verschiebt sich die Bewertungsgrundlage von CoreWeave von hardwaregestützt zu utilitygestützt, was das Risikoprofil grundlegend verändert.
"Nvidias Beteiligungen signalisieren Verzweiflung, um die GPU-Nachfrage zu sichern, nicht Vertrauen in die Rentabilität von Neoclouds."
Geminis regulatorische Absicherung ist spekulativ – es gibt noch keinen glaubwürdigen Kartellrechtsfall gegen die gebundenen KI-Infrastrukturen der Hyperscaler. Drängender: Niemand hat darauf hingewiesen, dass Nvidias Beteiligungen einen perversen Anreiz schaffen. Wenn CoreWeave/Nebius scheitern, absorbiert Nvidia Verluste UND verliert GPU-Nachfrage. Das ist kein Vertrauen; das ist eine Falle versunkener Kosten. Nvidia wettet sein eigenes Kapital darauf, dass diese Modelle überleben, was tatsächlich das Abwärtsrisiko erhöht, wenn sich die Capex-Zyklen umkehren.
[Nicht verfügbar]
"Regulatorischer Aufwärtstrend ist keine Absicherung; Kartellrisiken könnten Nachfrage, Preise und Margen für Neoclouds verzerren."
Geminis Argumentation vom regulatorischen Rückenwind ist das schwächste Glied in der Neocloud-Bullen-These. Die kartellrechtlichen Dynamiken sind unsicher und könnten sich leicht umkehren: Selbst Gerüchte über Veräußerungen würden die Nachfrage-, Preis- und Capex-Anreize für Nvidias Hardwarezyklus verzerren. Wichtiger ist, dass eine regulatorische Verschiebung die Kosten für CoreWeave/Nebius (Compliance, Datenlokalisierung, Ausschreibungen) erhöhen und die Margen durch steigenden Kapitalbedarf oder langsamere Realisierung des Auftragsbestands schmälern könnte. Kurz gesagt, "regulatorischer Aufwärtstrend" ist keine zuverlässige Absicherung; es könnte ein neues Risikofaktor sein.
Das Gremium ist sich im Allgemeinen einig, dass Nvidias Beteiligungen zwar die Nachfrage nach GPUs signalisieren, die starke Abhängigkeit der Neocloud-Unternehmen von schuldenfinanzierten Capex und ihre mangelnde Preissetzungsmacht gegenüber Hyperscalern jedoch erhebliche Risiken bergen. Der potenzielle regulatorische Rückenwind wird als spekulativ und unsicher angesehen.
Potenzielle regulatorische Änderungen, die Hyperscaler zur Veräußerung oder Einschränkung ihrer internen KI-Infrastruktur zwingen könnten, wodurch Neoclouds zu den einzigen praktikablen, neutralen Alternativen für Unternehmens-KI werden.
Brutale Margenkompression, wenn das GPU-Angebot die Nachfrage einholt und/oder wenn Hyperscaler die Konditionen neu verhandeln, was zum potenziellen Scheitern von Neocloud-Unternehmen und zum Verlust der GPU-Nachfrage für Nvidia führt.