Von Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Das Panel ist bearish auf Microsoft aufgrund der kurzfristigen Margenkompression durch eine 190 Mrd. $ Capex-Verpflichtung und der Abhängigkeit von OpenAI, das Arbeitslasten verlagern oder regulatorischem Druck ausgesetzt sein könnte. Der Konsens ist, dass die Aktie wahrscheinlich seitwärts gehandelt wird, bis die operative Hebelwirkung im Cloud-Segment zurückkehrt.
Risiko: Kurzfristige Margenkompression durch 190 Mrd. $ Capex und OpenAI-Abhängigkeit
Chance: Sovereign AI-Pivot und Bindung von Enterprise Azure-Ausgaben durch langfristige, margenstarke Compliance-Verträge
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Microsoft ist mit einem Rückgang von rund 13 % seit Jahresbeginn die am schlechtesten performende "Magnificent Seven"-Aktie im Jahr 2026.
Das Umsatzwachstum beschleunigte sich im dritten Quartal des Geschäftsjahres des Unternehmens, und der jährliche Umsatz mit KI-Produkten verdoppelte sich mehr als.
Der Software- und Cloud-Gigant ist derzeit eine der günstigsten Aktien der Gruppe, aber seine Ausgabenpläne steigen weiter.
Die "Magnificent Seven" starteten das Jahr 2026 in einem Tief. Jedes Mitglied rutschte in den ersten Monaten des Jahres ab, als die Anleger zu hinterfragen begannen, wie viel sie für Versprechungen im Zusammenhang mit künstlicher Intelligenz (KI) bezahlt hatten. Seitdem hat sich jedoch der Großteil der Gruppe wieder erholt. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels liegt die Gruppe insgesamt im Plus, der S&P 500 ist um mehr als 8 % gestiegen und Alphabet hat um mehr als 20 % zugelegt.
Aber ein Name wurde von der Erholung nicht erfasst. Microsoft (NASDAQ: MSFT) ist im Jahr 2026 bisher um rund 13 % gefallen, die schlechteste Performance der Gruppe. Selbst Tesla, das sich Anfang des Jahres mit Microsoft um den letzten Platz duellierte, hat sich inzwischen nach vorne gearbeitet – ebenso wie der Chiphersteller Nvidia, der gerade ein weiteres starkes Quartal hinter sich hat, und der iPhone-Hersteller Apple.
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Was diese Lücke ungewöhnlich macht, ist, dass das Geschäft selbst nicht ins Stocken geraten ist. Ist die Aktie des Software- und Cloud-Giganten also angesichts ihrer Position am Ende des Feldes endlich kaufenswert?
Das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2026 von Microsoft (das am 31. März 2026 endete) sah nicht nach einem Unternehmen in Schwierigkeiten aus. Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 18 % auf 82,9 Milliarden US-Dollar – eine Beschleunigung gegenüber dem Wachstum von 17 % im Vorquartal, und der Betriebsgewinn stieg um 20 % auf 38,4 Milliarden US-Dollar. Darüber hinaus stieg der bereinigte Gewinn pro Aktie (non-GAAP) des Software-Giganten um etwa 21 %.
Mehr noch, Microsoft gab bekannt, dass seine KI-Produkte nun eine jährliche Umsatzrate von über 37 Milliarden US-Dollar erzielen – ein Anstieg von 123 % gegenüber dem Vorjahr. Dahinter steckt alles, von externen Entwicklern, die auf Azure, dem Cloud-Computing-Geschäft des Unternehmens, aufbauen, bis hin zum eigenen Copilot-Assistenten von Microsoft, der nach Hinzufügung von 5 Millionen Lizenzen in einem einzigen Quartal die Marke von 20 Millionen zahlenden Lizenzen überschritten hat.
Das Management signalisierte auch eine Änderung, wie es plant, dies alles zu berechnen.
"Jedes Geschäft pro Nutzer, sei es Produktivität, Coding oder Sicherheit, wird zu einem Geschäft pro Nutzer und Nutzung", sagte CEO Satya Nadella während der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des dritten Quartals des Geschäftsjahres. Einfach ausgedrückt: Microsoft möchte weiterhin seine bekannten Lizenzgebühren pro Nutzer einnehmen und gleichzeitig Gebühren hinzufügen, die darauf basieren, wie stark die Kunden seine KI-Tools tatsächlich nutzen – ein Modell, das es bereits einführt, beginnend mit nutzungsbasierter Preisgestaltung für seinen GitHub-Coding-Assistenten.
Und vergessen Sie nicht, dass Microsoft eine Beteiligung von rund 27 % an OpenAI und eine nicht-exklusive Lizenz für dessen Technologie bis 2032 hält.
Darüber hinaus handelt Microsoft nach dem Kursrutsch zu einem prognostizierten Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von etwa 22 – eines der niedrigsten in der Gruppe der "Magnificent Seven".
Es bietet auch die großzügigste Dividendenrendite der Gruppe, obwohl diese mit 0,9 % immer noch bescheiden ist.
Für ein Unternehmen, das mit diesen Raten wächst, erscheint dies kein hoher Preis.
Der Haken ist, was das Wachstum jetzt kostet. Microsoft rechnet für das Kalenderjahr 2026 mit Investitionsausgaben von rund 190 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von etwa 61 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, da das Unternehmen mit dem Aufbau von Rechenzentren vorankommt.
Diese Ausgaben beginnen sich zu zeigen.
Die Bruttogewinnmarge von Microsoft im dritten Quartal des Geschäftsjahres war im Jahresvergleich rückläufig, da die Abschreibungen für diese Rechenzentren zunahmen, und das Management erwartet, dass die Kapazitätsbeschränkungen mindestens bis 2026 anhalten werden. Sollte die Nachfrage nach KI-Rechenleistung nachlassen, bevor der Ausbau sich auszahlt, könnten sich die Margendruck verschlimmern, bevor er sich verbessert.
Und die Beziehung zu OpenAI hat zwei Seiten. Ein einziger Partner verankert immer noch einen großen Teil des kommerziellen Auftragsvolumens von Microsoft. Das bedeutet jedoch, dass der Auftragsbestand des Unternehmens leiden könnte, wenn das Geschäft von OpenAI unerwartet zurückgeht oder wenn das KI-Unternehmen mehr seines zukünftigen Geschäfts an andere Cloud-Anbieter verlagert.
Dennoch mag der Rabatt zu viel Gewicht haben. Microsoft gehört zu den günstigsten Mitgliedern der Gruppe, wächst aber schneller als noch vor einem Jahr, mit einem glaubwürdigen Weg, die Preise mit steigender KI-Nutzung zu erhöhen. Die hohen Ausgaben sind natürlich ein Risiko, das man im Auge behalten sollte. Und Anleger, die einen langen, kostspieligen Aufbau nicht ertragen können, ziehen es vielleicht vor, auf klarere Beweise zu warten, dass er sich auszahlt. Aber für diejenigen, die bereit sind, eine jährliche Underperformance zu überwinden, könnte die unbeliebteste "Magnificent Seven"-Aktie des Marktes endlich eine neue Betrachtung wert sein, aber idealerweise nur als kleine Position angesichts der hohen Risiken des kostspieligen KI-Aufbaus des Unternehmens.
Bevor Sie Microsoft-Aktien kaufen, sollten Sie Folgendes bedenken:
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Daniel Sparks und seine Kunden haben Positionen in Apple. Daniel hat Kunden mit Positionen in Tesla. The Motley Fool hat Positionen in und empfiehlt Alphabet, Apple, Microsoft, Nvidia und Tesla. The Motley Fool hat eine Offenlegungspolitik.
Die hier geäußerten Ansichten und Meinungen sind die Ansichten und Meinungen des Autors und spiegeln nicht notwendigerweise die von Nasdaq, Inc. wider.
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Microsofts beschleunigter KI-Umsatz ist real, aber nicht ausreichend, um die Margen- und Konzentrationsrisiken seines übermäßigen Capex-Plans für 2026 auszugleichen."
Microsofts 18%ige Umsatzbeschleunigung und 37 Mrd. $ KI-Run-Rate sehen auf dem Papier stark aus, doch die 190 Mrd. $ Capex-Verpflichtung für 2026 (61% YoY Anstieg) belastet bereits die Bruttogewinne durch Abschreibungen, während die Kapazität bis Jahresende knapp bleibt. Das Forward P/E von 22x ist das niedrigste der Gruppe, aber dieser Abschlag birgt Ausführungsrisiken bei nutzungsbasierter Preisgestaltung und eine 27%ige OpenAI-Beteiligung, die in beide Richtungen ausschlagen könnte. Investoren, die den Dip kaufen, übersehen, dass die KI-Ausgaben eine nachhaltige Margenausweitung liefern müssen, bevor die Aktie höher bewertet wird; andernfalls wird 2026 zu einer mehrjährigen Belastung statt zu einer Vorbereitung.
Der Artikel unterschätzt, wie schnell sich die Capex-Zyklen von Hyperscalern in früheren Technologie-Wellen umgekehrt haben; wenn die Akzeptanz von Enterprise AI nachlässt, könnte der 190 Mrd. $ Aufbau Microsoft mit gestrandeten Vermögenswerten und dauerhaft niedrigeren Kapitalrenditen zurücklassen.
"MSFT ist bei Wachstumsmetriken günstig, aber beim Ausführungsrisiko teuer – die 190 Mrd. $ Capex-Ausgaben sind eine Wette darauf, dass sich der KI-ROI materialisiert, bevor Wettbewerbsdruck oder Nachfragedestruktion eine Wertberichtigung erzwingen."
Microsofts 13%ige YTD-Underperformance verschleiert ein Geschäft, das sich mit 18% Umsatzwachstum und 123% KI-Umsatz-Run-Rate-Expansion beschleunigt. Bei einem Forward P/E von 22x gegenüber einem EPS-Wachstum von 21% ist der Bewertungsabschlag real – aber der Artikel vergräbt das eigentliche Problem: 190 Mrd. $ Capex (61% YoY Anstieg) komprimiert die Bruttogewinne JETZT, nicht hypothetisch. Die OpenAI-Abhängigkeit wird ebenfalls unterschätzt; wenn OpenAI Arbeitslasten an Wettbewerber verlagert oder regulatorischem Druck ausgesetzt ist, verdampft Microsofts Auftragsbestand. Der "kleine Positions"-Hinweis in der Schlussfolgerung leistet Schwerstarbeit – es ist die Anerkennung, dass das Ausführungsrisiko erheblich ist.
Wenn die Auszahlung der KI-Capex schneller als erwartet erfolgt und die nutzungsbasierte Preisgestaltung greift (Copilot bereits bei 20 Mio. zahlenden Lizenzen), könnte MSFT innerhalb von 12 Monaten auf 25-27x aufgewertet werden, was die heutigen 22x im Nachhinein günstig erscheinen lässt; die Margenkompression könnte vorübergehend sein.
"Microsofts Übergang zu einem kapitalintensiven Infrastrukturmodell setzt seine Bewertungsuntergrenze dauerhaft zurück und macht den historischen P/E-Vergleich irreführend."
Microsofts 13%iger Drawdown im Jahr 2026, trotz 18% Umsatzwachstum, signalisiert einen fundamentalen Wandel in der Marktstimmung hinsichtlich der Kapitalintensität. Ein Forward P/E von 22x ist für ein Unternehmen dieser Qualität historisch attraktiv, aber die 190 Milliarden Dollar Capex-Guidance ist die eigentliche Geschichte. Wir sehen einen Übergang von "Software-as-a-Service" (SaaS)-Margen zu "Infrastructure-as-a-Service" (IaaS)-Kapitalbelastungen. Während das nutzungsbasierte Preismodell ein brillanter Hebel zur Erfassung des KI-Werts ist, führt es zu Volatilität bei den Cashflow-Prognosen. Ich bin neutral, weil der Markt die Margenkompression zu Recht bestraft; bis wir wieder operative Hebelwirkung im Cloud-Segment sehen, wird die Aktie wahrscheinlich seitwärts gehandelt werden.
Der bärische Fall ist, dass Microsoft im Wesentlichen zu einem Versorgungsunternehmen mit massiven, nicht-diskretionären Infrastrukturkosten wird, die das margenstarke Software-Geschäftsmodell, das Investoren einst schätzten, dauerhaft untergraben werden.
"MSFTs KI-gesteuertes Wachstum hängt von teuren Rechenzentrumserweiterungen und einer unsicheren Monetarisierung mit Mischrisiken ab; ohne klare Margenerholung und nachhaltige KI-RPM könnte ein Forward-Multiple von 22x niedriger bewertet werden, da die Gewinnqualität volatiler ist, als das headline KI-Wachstum vermuten lässt."
Microsoft ist der Ausreißer bei den Magnificent Seven, da es günstig ist und immer noch wächst, aber das Kernrisiko sind die Kosten des KI-Aufbaus. Die 190 Mrd. $ Capex im Jahr 2026 (+61 %) und die Abschreibungen auf Rechenzentren implizieren eine kurzfristige Bruttogewinnmarge, während KI-Auftragsbestände und die OpenAI-Exposition ein Abhängigkeitsrisiko schaffen, wenn sich Nachfrage oder Lizenzierung ändern. Der Artikel geht nur oberflächlich auf die Monetarisierung ein: eine Umstellung auf nutzungsabhängige Preise pro Benutzer plus Nutzung könnte den ARPU komprimieren, wenn die Nutzung stark ansteigt, aber die Sitzlizenzen hinterherhinken; eine Verlangsamung der KI-Computing-Nachfrage oder eine wettbewerbsfähige AWS/Google-Reaktion könnte die Gewinnbeschleunigung begrenzen. Eine kleine Position ist ratsam, bis sich die Margen stabilisieren und die KI-RPM (Umsatz pro Einheit KI-Nutzung) sich als haltbar erweist.
Der bullische Fall ist, dass Microsoft mit Azure, reichlich Spillovers von OpenAI und Kapitaleffizienz der Gewinner der KI-Plattform bleibt; Capex treibt Skaleneffekte und senkt die Kosten pro Einheit; dies sollte die Margen erhöhen, sobald die Auslastung ihren Höhepunkt erreicht.
"Regulatorische oder strukturelle Änderungen bei OpenAI würden Microsoft mit gestrandeten Vermögenswerten von 190 Mrd. $ und keinerlei ausgleichender Wirtschaftlichkeit zurücklassen."
Claude weist korrekt auf das OpenAI-Abhängigkeitsrisiko hin, aber die bereits zugesagten 190 Mrd. $ Capex schaffen ein härteres Problem: Selbst wenn OpenAI Arbeitslasten verlagert, bleiben die Abschreibungen und die Kapazitätsbindung bis 2026 bestehen. Das macht die 27%ige Beteiligung von optionalem Aufwärtspotenzial zu einer korrelierten Verbindlichkeit. Wenn Regulierungsbehörden später eine teilweise Veräußerung erzwingen, verliert Microsoft sowohl den KI-Vorteil als auch jegliche ausgleichende Wirtschaftlichkeit, während es weiterhin die volle Infrastrukturbelastung trägt.
"Microsofts Capex-These bricht zusammen, wenn das regulatorische Risiko von OpenAI eine Veräußerung erzwingt, nicht nur wegen gestrandeter Vermögenswerte, sondern weil die Partnerschaft selbst die Infrastrukturausgaben rechtfertigt."
Groks Szenario der Veräußerung ist plausibel, unterschätzt aber Microsofts Optionalität. Die 190 Mrd. $ Capex binden zwar die Abschreibungen – aber wenn OpenAI regulatorischem Druck ausgesetzt ist und Microsoft veräußern muss, liegt der wirkliche Schaden nicht bei den gestrandeten Vermögenswerten; es ist der Verlust der *exklusiven* Trainings- und Inferenzpartnerschaft, die die Capex überhaupt erst rechtfertigt. Das ist die Korrelation, die niemand quantifiziert hat: Der Wert der Capex und die OpenAI-Beteiligung sind untrennbar verbunden. Verliert man das eine, wird das andere zu versunkenen Kosten.
"Microsofts massive Capex sind ein strategischer Schachzug für die Dominanz im Bereich der souveränen, lokalisierten Cloud, der das Abhängigkeitsrisiko von OpenAI zugunsten der langfristigen Enterprise-Bindung in den Hintergrund rückt."
Claude und Grok fixieren sich auf die OpenAI-Partnerschaft als binäres Risiko, aber Sie ignorieren alle den "Sovereign AI"-Pivot. Microsoft verkauft aggressiv private, lokalisierte Cloud-Instanzen an Regierungen und regulierte Branchen, um die Latenz- und Datenschutzprobleme zentralisierter OpenAI-Modelle zu umgehen. Es geht nicht nur um OpenAI; es geht darum, Enterprise Azure-Ausgaben durch langfristige, margenstarke Compliance-Verträge zu binden. Die Capex sind nicht nur für OpenAI – sie sind für den Aufbau einer proprietären, durch Burggräben geschützten, verteilten Infrastruktur.
"Der Sovereign-AI-Pivot wird die kurzfristige Margenkompression nicht heilen; Deals mit dem öffentlichen Sektor erhöhen die Sichtbarkeit, aber langsame Zyklen und Compliance-Kosten lassen die Capex-Belastung und die OpenAI-Exposition unberührt."
Geminis Sovereign-AI-Pivot ist ein plausibler Rückenwind, löst aber nicht die kurzfristige Margenkompression durch 190 Mrd. $ Capex und Abschreibungen. Deals mit dem öffentlichen Sektor bringen Umsatzsichtbarkeit, aber langsame Beschaffungszyklen und strenge Compliance-Kosten können den Cashflow-Uplift abflachen. Wenn Regierungen Verträge verzögern oder Lokalisierungsregeln auferlegen, bleiben die OpenAI-Abhängigkeit und die Capex-Belastung bestehen. Der eigentliche Test ist die operative Hebelwirkung in der Cloud, nicht nur die Hinzufügung neuer Kunden.
Das Panel ist bearish auf Microsoft aufgrund der kurzfristigen Margenkompression durch eine 190 Mrd. $ Capex-Verpflichtung und der Abhängigkeit von OpenAI, das Arbeitslasten verlagern oder regulatorischem Druck ausgesetzt sein könnte. Der Konsens ist, dass die Aktie wahrscheinlich seitwärts gehandelt wird, bis die operative Hebelwirkung im Cloud-Segment zurückkehrt.
Sovereign AI-Pivot und Bindung von Enterprise Azure-Ausgaben durch langfristige, margenstarke Compliance-Verträge
Kurzfristige Margenkompression durch 190 Mrd. $ Capex und OpenAI-Abhängigkeit