Wir stufen Wells Fargo hoch: Kursrückgang bietet attraktiven Einstiegspunkt

Die Aktien von Wells Fargo fielen am Dienstag um 2 %, nachdem die Bank gemischte Ergebnisse für das dritte Quartal gemeldet hatte. Wir glauben jedoch, dass bessere Tage bevorstehen, da die Bemühungen des Managements zur Verbesserung der Erträge greifen, und stufen die Aktie infolgedessen hoch. Der Gesamtumsatz der Bank stieg im dritten Quartal im Jahresvergleich um 2 % auf 21,9 Mrd. USD und verfehlte damit die von LSEG zusammengestellte Konsensschätzung von 22,3 Mrd. USD. Der Gewinn pro Aktie (EPS) für die drei Monate bis zum 30. September stieg um 13 % auf 1,87 USD und übertraf damit die Konsensschätzung von 1,85 USD. Fazit Wir sind nicht überrascht, am Dienstag eine gewisse Schwäche aufgrund von Verfehlungen bei wichtigen operativen Kennzahlen zu sehen. Der Umsatz verfehlte die Erwartungen um 430 Mio. USD, mit Unterdeckungen sowohl beim Zinsüberschuss (NII) als auch beim Nicht-Zinsergebnis, einer Sammlung der gebührenbasierten Geschäfte von Wells. Die Nicht-Zinsaufwendungen lagen unter den Erwartungen, was ermutigend ist, aber die 112 Mio. USD über dem FactSet-Konsens machten die Schwäche auf der Oberseite nicht wett. Angesichts der Zinssensitivität der Bank sollten wir sehen, wie der NII in diesem höheren Zinsumfeld tendenziell steigt. Die Nettozinsmarge (NIM) – ein wichtiger Rentabilitätsindikator, der die Spanne zwischen dem, was eine Bank mit Krediten verdient, und dem, was sie für Einlagen zahlt, misst – stabilisierte sich im Quartalsvergleich bei 2,43 %. Dies steht im Einklang mit dem, was CFO Michael Santomassimo letzten Monat auf einer Barclays-Konferenz sagte. Die Stabilisierung war von großer Bedeutung, da sie vier aufeinanderfolgende Quartale mit sequenziellen Rückgängen beendete, und der Trend wird voraussichtlich bis ins vierte Quartal anhalten. Sie übertraf auch die Erwartungen von 2,41 %, was bemerkenswert ist, da die Bank heute mit Verfehlungen in neun der letzten 10 Quartale in die Periode ging. Die Bank gab an, dass die bessere als erwartete Leistung auf leicht höhere Barmittel- und Wertpapierbestände, leicht niedrigere Finanzierungskosten und zusätzliche Effizienz bei der Bereitstellung ihrer Marktbilanz zurückzuführen sei. Für Wells wird viel Aufmerksamkeit auf den NII und die Entwicklung der NIM der Bank im Verhältnis zur Zinskurve gelegt. Wir glauben jedoch nicht, dass Anleger die Fortschritte beim Aufbau einer wettbewerbsfähigen Investmentbank ignorieren sollten – eine große Priorität für CEO Charlie Scharf. Innerhalb des Investmentbankings zahlt sich die Entschlossenheit von Wells Fargo zur Stärkung ihrer Kundenabdeckung durch einen verbesserten Marktanteil im Eigenkapitalmarkt – um 84 Basispunkte auf 3,9 % gestiegen – und eine Verbesserung des angekündigten US-M&A-Volumenrankings von Platz 6 auf Platz 9 im Vorjahr aus. Die Umsätze im Marktgeschäft innerhalb des Investmentbankings sanken im Jahresvergleich um 1 %, hauptsächlich aufgrund eines Rückgangs bei festverzinslichen Wertpapieren, Devisen und Rohstoffen (FICC). Goldman Sachs verzeichnete ebenfalls einen Rückgang der FICC-Umsätze im Jahresvergleich, obwohl der Rückgang weniger ausgeprägt war als bei Wells Fargo. Wir haben Goldman am Dienstag hochgestuft. Breiter gefasst sanken die Nicht-Zinserträge im Jahresvergleich um etwa 1 %, trotz des Wachstums bei Investmentberatung, einlagenbezogenen Gebühren, Investmentbanking und Kreditkartengebühren. Niedrigere Nettoerträge aus Handelsaktivitäten, niedrigere Leasingerträge nach dem Verkauf ihres Eisenbahnleasinggeschäfts und niedrigere Erträge aus Wertpapieren belasteten das Ergebnis. Schließlich sieht das Unternehmen keine Probleme auf der Seite der Verbraucherkredite. Die Kreditausfallquote der Bank sank gegenüber dem zweiten Quartal und dem Vorjahreszeitraum, während die Frühverzugszahlen auf historisch niedrigen Niveaus liegen. Auch die Unternehmenskredite sind stark, mit nur 18 Basispunkten Verlusten im dritten Quartal. Alles in allem sind wir nicht überrascht, dass die Aktien von Wells Fargo nach einer Umsatzverfehlung niedriger notieren. Aber der Rückgang am Dienstag – kombiniert mit dem Rückgang der Aktie um 6 % seit Anfang September – könnte eine Kaufgelegenheit darstellen, da die Bank beginnt, die Vorteile stabilisierender Nettozinsmargen und höherer Nettozinserträge aus erhöhten Zinssätzen zu sehen. Dies wird sich auf die Rendite auf das materielle Eigenkapital auswirken, eine weitere wichtige Kennzahl zur Bewertung der Bankenleistung. Eine verbesserte ROTCE im Laufe der Zeit wird dazu beitragen, dass die Aktie zu einem höheren Vielfachen des materiellen Buchwerts pro Aktie neu bewertet wird. Wir stufen unsere Bewertung für Wells Fargo von 2 auf Kaufäquivalent 1 hoch und behalten unser Kursziel von 95 USD bei. Quartalskommentar Die Effizienzquote von Wells Fargo war etwas schlechter als erwartet und fiel im Jahresvergleich um 200 Basispunkte auf 63 %. Die Konsensschätzung lag laut FactSet bei 62,1 %. Denken Sie daran, dass dies eine der wichtigsten Kennzahlen ist, bei der niedriger besser ist, da sie misst, wie viel Nicht-Zinsaufwand auf jeden Dollar generierten Umsatz entfällt. Die Rendite auf das materielle Eigenkapital (ROTCE) stieg im Jahresvergleich deutlich von 15,2 % im Vorjahreszeitraum auf 16,3 %. Sie übertraf auch die Erwartungen von etwa 16 %. Die Verbesserung im Jahresvergleich brachte die Bank näher an das vom Management angegebene Ziel von 17 % bis 18 %. Die ROTCE der Bank lag im letzten Quartal in diesem Bereich. Der materielle Buchwert pro Aktie (TBVPS) stieg leicht auf 44,46 USD und verfehlte die Erwartungen der Wall Street. Die harte Kernkapitalquote (CET1), die das Kapital im Verhältnis zu den risikogewichteten Aktiva misst, lag knapp unter den Erwartungen, aber immer noch deutlich über dem regulatorischen Mindestwert der Bank von 8,5 %. Infolgedessen ist die Bank gut positioniert, mit dem Kapital, das für Investitionen in das Geschäft und die Rückführung von Barmitteln an die Aktionäre benötigt wird. In diesem Zusammenhang kaufte Wells Fargo im Quartal Aktien im Wert von 2,5 Mrd. USD zurück. Das sind 3 Mrd. USD weniger als im zweiten Quartal und könnte für einige, die einen größeren Rückkauf erwartet hatten, enttäuschend gewesen sein. Segmentkommentar Die Umsätze im Bereich Consumer Banking and Lending stiegen im Jahresvergleich um 5 %. Die Umsätze im Bereich Consumer, Small and Business Banking (CSBB) stiegen im Jahresvergleich um 7 % aufgrund höherer Einlagenbestände, breiterer Einlagenmargen, höherer einlagenbezogener Gebühren, Investmentberatungsgebühren und höherer Volumina bei Debitkartengebühren. Das Umsatzwachstum bei Kreditkarten betrug 3 % aufgrund höherer NII bei höheren Kreditbeständen und Kartengebühren. Das Hypothekengeschäft fiel um 15 % aufgrund niedrigerer Erträge aus Hypotheken-Dienstleistungen und niedrigerer NII bei niedrigeren Kreditbeständen. Das Commercial Banking verzeichnete einen Umsatzanstieg von 6 % im Jahresvergleich. Der Nettozinsertrag stieg um 9 % aufgrund höherer Einlagen- und Kreditbestände. Die Umsätze im Corporate and Investment Banking stiegen im Jahresvergleich um 3 %. Die Umsätze im Bankwesen, die Kredite, Treasury Management und Zahlungen sowie Investmentbanking umfassen, stiegen im Jahresvergleich um 8 %. Alle drei Geschäftsbereiche steigerten ihre Umsätze im Jahresvergleich. Die Umsätze im Gewerbeimmobilienbereich sanken im Jahresvergleich um 1 % aufgrund geringerer Kapitalmarktaktivitäten. Die Nicht-Zinsaufwendungen stiegen schneller als die Umsätze um 4 % im Jahresvergleich, bedingt durch höhere Personalkosten und Kosten für professionelle und externe Dienstleistungen. Die Umsätze im Bereich Wealth and Investment Management stiegen im Jahresvergleich um 12 % mit einer ausgewogenen Mischung aus Nettozinsertrags- und Nicht-Zinsertragssteigerungen. Die Nicht-Zinsaufwendungen stiegen im Jahresvergleich um 9 % aufgrund höherer umsatzabhängiger Vergütungskosten. 2026er Prognose Wells Fargo behielt seinen NII-Ausblick für das Jahr unverändert bei plus oder minus 50 Mrd. USD. Für das vierte Quartal erwartet die Bank einen NII von etwa 13 Mrd. USD, was besser ist als die Konsensschätzung von 12,86 Mrd. USD laut FactSet. Die NIM im vierten Quartal wird voraussichtlich ebenfalls stabil gegenüber dem dritten Quartal bleiben, was 2,43 % gegenüber den Erwartungen der Wall Street von 2,41 % impliziert. Die Nicht-Zinsaufwendungen im Jahr 2026 wurden ebenfalls mit etwa 55,7 Mrd. USD bestätigt, was laut FactSet im Einklang mit der Konsensschätzung liegt. (Jim Cramers Charitable Trust hält WFC, GS. Eine vollständige Liste der Aktien finden Sie hier.) Als Abonnent des CNBC Investing Club mit Jim Cramer erhalten Sie eine Trade-Benachrichtigung, bevor Jim einen Trade tätigt. Jim wartet 45 Minuten nach dem Senden einer Trade-Benachrichtigung, bevor er eine Aktie im Portfolio seines gemeinnützigen Trusts kauft oder verkauft. Wenn Jim über eine Aktie im CNBC TV gesprochen hat, wartet er 72 Stunden nach Ausgabe der Trade-Benachrichtigung, bevor er den Trade ausführt. DIE OBEN GENANNTEN INVESTING CLUB-INFORMATIONEN UNTERLIEGEN UNSEREN NUTZUNGSBEDINGUNGEN UND DATENSCHUTZRICHTLINIEN SOWIE UNSEREM HAFTUNGSAUSSCHLUSS. 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