Von Maksym Misichenko · BBC Business ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Das Gremium stimmt zu, dass der Schuldenmeilenstein von 40 Billionen US-Dollar eine reale Sorge darstellt, aber die Unmittelbarkeit und Schwere der Krise werden debattiert. Während einige Panelisten (Gemini, ChatGPT) vor einer strukturellen Krise und einer möglichen Liquiditätsfalle warnen, argumentieren andere (Claude, ChatGPT), dass das Schuldenniveau beherrschbar ist und das eigentliche Risiko im politischen Stillstand und politischen Fehltritten liegt.
Risiko: Eine Liquiditätsfalle und eine mögliche Verwerfung am US-Schatzamtsmarkt aufgrund eines Rückgangs der globalen Nachfrage nach in US-Dollar denominierten Schulden (Gemini)
Chance: Investition in hochwertige Aktien mit Preissetzungsmacht und inflationsgeschützten Vermögenswerten (Gemini)
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Bei einem 250. Geburtstag, der Hochzeit von Taylor Swift und der Fußball-Weltmeisterschaft könnten Amerikaner es sich diesen Sommer verzeihen, wenn sie die Augen vom Ball nehmen.
Aber Anzeichen wirtschaftlicher Schwierigkeiten häufen sich. Diese Woche erreichten sie die Schlagzeilen, als die US-Staatsverschuldung die Marke von 40 Billionen US-Dollar überschritt, was sowohl im In- als auch im Ausland Besorgnis auslöste.
Es dauerte fast 200 Jahre, bis Amerikas Staatsverschuldung erstmals 1 Billion US-Dollar erreichte, sagt Maya MacGuineas, Präsidentin des Committee for a Responsible Federal Budget.
Dieser Meilenstein im Jahr 1981 wurde als Weckruf betrachtet. „Damals sagte Präsident [Ronald] Reagan der Nation in einer Fernsehansprache: ‚Wenn wir als Nation eine Warnung brauchen, dann sei es diese‘“, sagte sie.
„Springt man zum 250. Jahr Amerikas, geben wir allein für Zinszahlungen auf unsere Schulden mehr aus als das.“
Das Erreichen des 40-Billionen-Dollar-Meilensteins war erwartet worden – angetrieben durch öffentliche Ausgabenschübe unter den Regierungen von Donald Trump und Joe Biden –, aber es markiert eine weitere rote Linie.
Explodierende Kosten für Sozialprogramme und andere Ausgaben haben die Einnahmen überstiegen, die durch Steuersenkungen untergraben wurden. Reaktionen auf Krisen wie die Finanzkrise 2008 und die Covid-Pandemie haben zu erhöhter Kreditaufnahme geführt.
Hinzu kommen höhere Zinssätze als Reaktion auf jüngste Inflationsschocks, und das Bild beginnt düster auszusehen.
Zu Beginn von Trumps erster Amtszeit im Jahr 2016 belief sich die US-Staatsverschuldung auf knapp 20 Billionen US-Dollar. In den zehn Jahren seitdem hat sie sich verdoppelt.
Laut dem Joint Economic Committee des Kongresses steigt die Zahl um etwa 90.000 US-Dollar pro Sekunde oder 7,8 Milliarden US-Dollar pro Tag.
„Was jetzt im Vergleich zu vor einem Jahrzehnt sehr anders ist, ist das Niveau der Zinssätze“, sagt Eric Swanson, Professor für Wirtschaftswissenschaften an der University of California und ehemaliger leitender Ökonom bei der Federal Reserve.
„Langfristige Zinssätze in den USA befinden sich auf Mehrjahrzehnthochs – ein Teil davon sind Bedenken hinsichtlich der Inflation, aber ein Teil davon sind Bedenken hinsichtlich der extremen Höhe der US-Staatsverschuldung.“
Der Anleihenmarkt verlangt höhere Renditen, da die Anleger angesichts des Umfangs der US-Schulden vorsichtig sind, aber auch, weil Technologieunternehmen, die schwindelerregende Summen für KI leihen, mit der Regierung um das Geld der Anleger konkurrieren.
„Was passiert, wenn die Zinssätze steigen, ist, dass die Finanzierung des Defizits teurer wird“, sagt der Ökonom Mohamed A. El-Erian, Professor an der Wharton School.
Die Zinszahlungen auf Staatsschulden sind laut El-Erian jetzt 15 % höher als im gleichen Zeitraum des Vorjahres. Sie machen fast 20 % der Steuereinnahmen aus, „mehr als die Verteidigungsausgaben“, fügt er hinzu.
Die USA nähern sich ihrer Schuldenobergrenze von 41,1 Billionen US-Dollar, wobei die Schulden laut Congressional Budget Office bis 2036 voraussichtlich auf etwa 64 Billionen US-Dollar steigen werden.
Die Situation sei aber noch nicht kritisch, sagen Ökonomen. Die Position der USA als größte Volkswirtschaft der Welt und der Dollar als Weltreservewährung geben den USA einen „viel längeren Anlauf, sich fiskalisch danebenzubenehmen“ als anderen Ländern, sagt El-Erian.
„Wir nähern uns einem Punkt, an dem es ein blinkendes gelbes Licht ist. Es ist kein blinkendes rotes Licht“, sagt er.
Swanson sagt, dass andere Länder ähnliche oder höhere Schuldenstände hatten.
Während die US-Staatsverschuldung 126 % der Wirtschaftsleistung ausmacht, ist sie niedriger als in anderen G7-Staaten wie Japan und Italien.
Die Investitionsbereitschaft, der US-Regierung durch den Kauf von Anleihen Geld zu leihen, nehme jedoch ab, warnt Swanson, was einen „teuflischen“ Kreislauf schaffe, der die Regierung zwinge, immer höhere Renditen anzubieten, um die Anleger zum Kauf ihrer Schulden zu bewegen.
Und höhere US-Kreditkosten schlagen unweigerlich auf andere Länder durch und erhöhen auch deren Kreditkosten. „Was in den USA passiert, bleibt nie in den USA“, sagt El-Erian.
Haushalte werden aufgrund der aktuellen Situation wahrscheinlich höhere Zinssätze für Hypotheken, Autokredite und Kreditkarten zahlen müssen, wobei Geringverdiener am stärksten betroffen sind, sagt El-Erian.
Es gibt auch einen Sekundäreffekt für die Verbraucher, da höhere Kreditkosten für Unternehmen oft über höhere Preise an sie weitergegeben werden.
Die Auswirkungen der Schulden „finden ihren Weg in die Geldbeutel der Menschen, ob auf die eine oder andere Weise“, sagt MacGuineas.
Die neuesten Zahlen der USA zeigen, dass sich die Wirtschaft in den letzten Monaten verlangsamt hat, aber sie wächst immer noch recht flott.
Das ist wichtig, denn Wirtschaftswachstum bedeutet mehr Steuereinnahmen, die Ausgaben finanzieren können, sei es für Regierungsprogramme oder Zinszahlungen. Mit ausreichend Wachstum wird das Schuldenproblem gelindert, so El-Erian.
Ohne ausreichendes Wachstum müssten die USA jedoch möglicherweise andere Optionen in Betracht ziehen. Dazu könnten die Reform des Steuersystems und der öffentlichen Ausgaben oder Sparmaßnahmen gehören. Eine Umschuldung ist eine weitere Option.
Die bisher angewandte Strategie war eine Art Finanzingenieurwesen, wobei das Finanzministerium am Mittwoch eingriff, um Staatsanleihen zurückzukaufen, die Nachfrage nach Anleihen zu steigern und die Kreditkosten zu senken.
Die Wirkung war jedoch nur von kurzer Dauer, da die langfristigen Kreditkosten am nächsten Tag wieder anstiegen.
Angesichts der bevorstehenden Zwischenwahlen möchte das Weiße Haus der Wirtschaft Ergebnisse vorweisen. Erschwinglichkeit ist das Hauptanliegen der Wähler. Aber die anderen Optionen sind nicht attraktiver, und El-Erian bezweifelt, dass die Regierung bereit ist, andere Maßnahmen zu ergreifen.
„Ich sehe nichts, was das Defizit in den nächsten zwei bis drei Jahren erheblich senken wird. Wenn man sich die politische Rhetorik ansieht, geht es um Steuersenkungen.“
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Die Kombination aus rekordhoher Schuldenemission und anhaltenden strukturellen Defiziten wird einen langfristigen Anstieg der Term-Prämie erzwingen, was langlaufende Anleihen in den nächsten zehn Jahren zu einer toxischen Anlageklasse macht."
Der Schuldenmeilenstein von 40 Billionen US-Dollar ist eine strukturelle, keine zyklische Krise. Während der Artikel den „Crowding-out“-Effekt, bei dem staatliche Kredite mit KI-gestützten Unternehmensinvestitionen konkurrieren, korrekt identifiziert, unterschätzt er die Volatilität der Term-Prämie. Da das Finanzministerium gezwungen ist, Rekordmengen kurzlaufender T-Bills auszugeben, besteht das Risiko nicht nur höherer Zinsen, sondern einer Liquiditätsfalle, in der die Fed gezwungen ist, QE (Quantitative Easing) wieder aufzunehmen, um einen Zusammenbruch des US-Schatzamtsmarktes zu verhindern. Anleger sollten von langlaufenden US-Staatsanleihen (TLT) abweichen und sich stattdessen auf inflationsgeschützte Vermögenswerte oder hochwertige Aktien mit Preissetzungsmacht konzentrieren, da das Haushaltsdefizit nun ein permanenter inflationärer Rückenwind ist, den die Fed nicht ausgleichen kann, ohne eine Rezession auszulösen.
Der einzigartige Status des US-Dollars als globale Leitwährung und das Fehlen tragfähiger Alternativen ermöglichen es den USA, Schulden auf unbestimmte Zeit zu monetarisieren, ohne in einen Staatsbankrott zu geraten, wodurch die „Schuldenobergrenze“ eher zu einem politischen Theater als zu einer wirtschaftlichen Klippe wird.
"Die Schulden sind ein politisches Problem, das sich als Wirtschaftskrise tarnt – der eigentliche Auslöser ist, ob der Kongress handelt, bevor ein Zinsschock ihn dazu zwingt, und nicht, ob 40 Billionen Dollar von Natur aus nicht tragbar sind."
Der Artikel vermischt zwei unterschiedliche Probleme: strukturelle fiskalische Verschlechterung und zyklische Anleihenmarktdynamik. Ja, 40 Billionen Dollar Schulden sind real. Aber der Artikel untergewichtet, dass die US-Schuldenquote im Verhältnis zum BIP (126 %) im Vergleich zu Japan (264 %) oder Italien (144 %) beherrschbar bleibt und dass das Scheitern des Rückkaufangebots des Finanzministeriums am Mittwoch normal – nicht katastrophal – für einen Anleihenmarkt von 33 Billionen Dollar ist. Das wirkliche Risiko ist nicht die Schuldenhöhe selbst; es ist die politische Blockade, die jede Anpassung von Umsatz/Ausgaben verhindert, während die Zinsen hoch bleiben. Das ist ein Problem von 3-5 Jahren, nicht unmittelbar. Der Artikel vermischt auch KI-getriebene Unternehmensanleihen mit staatlicher Verdrängung, was schlampig ist – es handelt sich um unterschiedliche Laufzeitsegmente.
Wenn das Wachstum über 2,5 % bleibt und die Fed 2025 schließlich die Zinsen senkt, stabilisieren sich die Schuldenzinsen als % des Umsatzes und das 'blinkende gelbe Licht' wird zu gelb. Der Artikel geht davon aus, dass die Zinsen hoch bleiben; das ist nicht unvermeidlich.
"Die Schuldentragfähigkeit hängt vom Wachstum und der Produktivität ab, nicht allein von den Defiziten; eine produktivitätsgetriebene Expansion kann die Schuldenentwicklung auch bei erhöhten nominalen Schuldenständen stabilisieren."
Während die Schuldenkennzahlen alarmierend sind, tendiert der Artikel zu einem binären Untergangsszenario, das die Unmittelbarkeit überbewerten könnte. Das Schuldenniveau ist real (etwa 40 Billionen US-Dollar, 126 % des BIP), und die Zinszahlungen steigen, doch die USA profitieren vom tiefsten und liquidesten Anleihenmarkt der Welt und dem Reservewährungsstatus des Dollars, was das Refinanzierungsrisiko abfedert. Entscheidend fehlt der Wachstumskanal: Wenn die Produktivität (z. B. KI-gesteuerte Investitionen) das nominale BIP steigert, verbessert sich die Schuldennachhaltigkeit auch bei hohen nominalen Schulden. Das Risiko einer Abwärtsspirale hängt von anhaltend hohen Zinsen und schwachem Wachstum ab – keines davon ist garantiert. Die wirkliche Gefahr sind politische Fehltritte, nicht eine unausweichliche Schuldenkrise.
Sollte sich die Inflation als hartnäckig erweisen und das Wachstum ins Stocken geraten, könnten die Finanzierungskosten überraschend steigen, was eine schärfere Haushaltsdisziplin erzwingen und private Investitionen verdrängen würde; das Polster könnte schneller schrumpfen, als der Artikel andeutet.
"N/A"
[Nicht verfügbar]
"Die US-Schuldenkrise ist im Vergleich zu Japan einzigartig prekär, da sie auf eine volatile ausländische Nachfrage und nicht auf heimisches gebundenes Kapital angewiesen ist."
Claude, Ihr Vergleich mit Japan ist gefährlich. Japans Schulden sind weitgehend inländisch gehalten, was ein geschlossenes Liquiditätssystem schafft; die USA verlassen sich auf die ausländische Nachfrage nach Treasuries. Wenn globale Zentralbanken auf Diversifizierung umschwenken – belegt durch Rekordkäufe von Gold –, wird das von Gemini erwähnte „Crowding Out“ zu einer strukturellen Finanzierungslücke, nicht nur zu einem Fälligkeitsungleichgewicht. Wir kämpfen nicht nur gegen Zinsen; wir kämpfen gegen einen potenziellen Rückgang der marginalen globalen Nachfrage nach in US-Dollar denominierten Schulden.
"Ausländische Diversifizierung ist ein Refinanzierungsgegenwind, kein Finanzierungscliff — es sei denn, sie wird mit einer Zerstörung der heimischen Nachfrage gekoppelt."
Geminis Pivot auf Auslandsnachfrage ist real, aber der Mechanismus ist entscheidend. Zentralbanken kaufen Gold ≠ Schatzamt verkauft – das geschieht oft gleichzeitig. Das tatsächliche Risiko ist eine Kompression der *Terminprämie*, wenn ausländische Käufer zu kürzeren Laufzeiten wechseln, was die USA zwingt, mehr kurzfristige Anleihen zu höheren Zinsen auszugeben. Das ist schmerzhaft, aber beherrschbar. Der Untergangsszenario erfordert sowohl einen ausländischen Rückzug ALS AUCH einen Zusammenbruch der inländischen Nachfrage. Wir sind noch nicht so weit.
"QE ist keine Selbstverständlichkeit; die Fed kann mit QT-Normalisierung, Zinskurveninstrumenten und selektiven Wertpapierkäufen umgehen, falls die Liquidität bricht."
Gemini, das QE-für-einen-Treasury-Markt-Crash-Szenario liest sich wie ein binäres Ergebnis. Bei rund 40 Billionen US-Dollar Schulden (etwa 126 % des BIP) ist die Term-Prämie ein Risiko, aber die Fed hat mehr Werkzeuge als ein weiterer voller QE-Zyklus: QT-Normalisierung, Zinskurvenmanagement und selektive Vermögenskäufe, falls Liquiditätsbrüche auftreten. Die größere Gefahr ist die anhaltende fiskalische Abweichung und eine Wachstumsangst – kein unmittelbar bevorstehender Marktzusammenbruch; QE ist keine Selbstverständlichkeit.
[Nicht verfügbar]
Das Gremium stimmt zu, dass der Schuldenmeilenstein von 40 Billionen US-Dollar eine reale Sorge darstellt, aber die Unmittelbarkeit und Schwere der Krise werden debattiert. Während einige Panelisten (Gemini, ChatGPT) vor einer strukturellen Krise und einer möglichen Liquiditätsfalle warnen, argumentieren andere (Claude, ChatGPT), dass das Schuldenniveau beherrschbar ist und das eigentliche Risiko im politischen Stillstand und politischen Fehltritten liegt.
Investition in hochwertige Aktien mit Preissetzungsmacht und inflationsgeschützten Vermögenswerten (Gemini)
Eine Liquiditätsfalle und eine mögliche Verwerfung am US-Schatzamtsmarkt aufgrund eines Rückgangs der globalen Nachfrage nach in US-Dollar denominierten Schulden (Gemini)