Wird Milliardär-Investor Bill Ackman in die SpaceX-Börsengänge einsteigen?

Wichtige Punkte

Ackman sucht nach "einfachen, vorhersehbaren und freien-Cashflow-generierenden" Unternehmen.

SpaceX erfüllt diese Definitionen noch nicht ganz, könnte es aber in der Zukunft tun.

Der Börsengang wird voraussichtlich massiv sein und SpaceX mit 2 Billionen US-Dollar bewerten können.

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Milliardär-Investor Bill Ackman und sein Fonds, Pershing Square Capital Management (PSCM), haben in letzter Zeit in zahlreiche große Technologie- und künstliche Intelligenz-Aktien investiert. Pershing hält nun Anteile an Uber, Amazon, Meta Platforms und Alphabet.

Mit dem bevorstehenden Börsengang von SpaceX könnte das von Elon Musk gegründete Unternehmen mit bis zu 2 Billionen US-Dollar bewertet werden. Würde Ackman in diesen Börsengang einsteigen?

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Ackman hat bereits Interesse an SpaceX gezeigt

Obwohl nicht schlüssig, könnte Pershings Beteiligung an Amazon ein gewisses Interesse an der Weltraumwirtschaft signalisieren. Ähnlich wie SpaceX's Starlink baut Amazon ein Satellitennetzwerk in der niedrigen Erdumlaufbahn auf, um Telefon- und Datenleistungen in Gebieten mit begrenztem Zugang zu herkömmlicher Internetinfrastruktur bereitzustellen.

Kürzlich stärkte Amazon diese Ambitionen durch die Übernahme von Globalstar, das 24 Satelliten und eine wichtige Vereinbarung mit Apple besitzt, die es Benutzern ermöglicht, Notfallmeldungen zu senden, wenn sie keinen Service haben. Dennoch kauften Ackman und sein Team Amazon wahrscheinlich hauptsächlich wegen seines E-Commerce-Geschäfts und seines Amazon Web Services Cloud-Geschäfts.

Im Dezember zeigte Ackman jedoch deutliches Interesse an SpaceX. Auf X schlug Ackman vor, SpaceX mit Pershing Square SPARC Holdings zu kombinieren. Ein SPARC ist ein spezielles Akquisitionenrechte-Vehikel. SPARCs unterscheiden sich von SPACs (Special Purpose Acquisition Companies), da sie Rechte an Investoren verteilen und kein Kapital aufnehmen oder halten, bis ein Deal abgeschlossen ist. SPARCs haben auch typischerweise längere Zeitrahmen als SPACs.

In einem langen Beitrag auf X sagte Ackman, dass SPARC-Rechte an Tesla-Aktionäre verteilt werden könnten. Musk hat bereits zuvor den Wunsch geäußert, Tesla-Aktionären Zugang zum SpaceX-Börsengang zu ermöglichen. Laut Ackman sollte dies dazu dienen, SpaceX ohne Unterzeichnungsgebühren oder Verwässerung bei der Kapitalbeschaffung an die Börse zu bringen.

Musk hat sich offensichtlich für einen anderen Weg entschieden, da SpaceX Berichten zufolge über 20 Banken engagiert hat, um den massiven Börsengang durchzuführen.

SpaceX erfüllt Ackmans Kriterien nicht ganz

Kürzlich kündigten Ackman und Pershing einen neuen Closed-End-Fonds für US-Investoren an, der es ihnen ermöglichen würde, in PSCM zu investieren, ohne Performance-Gebühren zu zahlen, im Gegensatz zu den meisten institutionellen Investoren, die in Hedgefonds investieren.

In einem Brief an potenzielle Aktionäre diskutierte Ackman seine Anlagestrategie und wie er und sein Team Aktien auswählen:

Im Laufe der Zeit haben wir gelernt, dass die besten Unternehmen für Investitionen ähnliche Eigenschaften aufweisen. Sie sind einfach, vorhersehbar und generieren freie Cashflows. Sie haben undurchdringliche "Moats" oder große Markteintrittsbarrieren, die sie vor Störungen schützen, ein wachsendes Risiko in einer Welt, die inmitten massiver technologischer Veränderungen steht. Sie sind oft kapitalleicht und generieren wiederkehrende und schnell wachsende, inflationsgeschützte freie Cashflows, die nicht in das Geschäft reinvestiert werden müssen, damit das Unternehmen wachsen kann. Sie benötigen keine großen Mengen an Fremdkapital, um hohe Kapitalrenditen zu erzielen. Und sie haben eine begrenzte Exposition gegenüber externen Bedrohungen außerhalb der Kontrolle des Unternehmens.

Basierend auf dieser Beschreibung scheint SpaceX nicht gut in PSCMs Portfolio zu passen, zumindest nicht im Moment. Laut The Information generierte Starlink zwar 3 Milliarden US-Dollar an freien Cashflows, die Startgeschäfte und das Segment künstliche Intelligenz (KI) von SpaceX stellten jedoch gemeinsam negative freie Cashflows in Höhe von 17 Milliarden US-Dollar auf. Die Kapitalausgaben beliefen sich Berichten zufolge auf fast 21 Milliarden US-Dollar.

Das liegt wahrscheinlich daran, dass Starlink aufgrund des Ausbaus seines Satellitennetzwerks in der niedrigen Erdumlaufbahn derzeit sehr kapitalintensiv ist. Starlink hat Berichten zufolge 10.000 Satelliten im Orbit, strebt aber an, wenn alles nach Plan verläuft, über 40.000 zu haben.

Obwohl SpaceX als führend in der Weltraumwirtschaft gilt, sieht es sich der Konkurrenz ausgesetzt und könnte natürlich "extrinsischen" Bedrohungen außerhalb seiner Kontrolle ausgesetzt sein, wie z. B. Vorschriften oder einer Reihe potenzieller Katastrophen außerhalb der Erdatmosphäre.

Es könnte in Zukunft ein Ackman-Wertpapier werden

Dies bedeutet jedoch nicht, dass SpaceX irgendwann in der Zukunft nicht zu einem Ackman-Wertpapier werden könnte. Sobald beispielsweise das Satellitennetzwerk ausgebaut ist, wird das Geschäft wahrscheinlich weniger kapitalintensiv sein und viel mehr freie Cashflows generieren. SpaceX hat bereits einen Vorsprung beim Aufbau seines Netzwerks in niedriger Erdumlaufbahn.

Darüber hinaus sagte Gene Munster von Deepwater Asset Management auf X, dass SpaceX versucht, eine "sovereign AI" zu schaffen, bei der es die vollständige Kontrolle über den gesamten KI-Stack von der Infrastruktur bis zu den die Intelligenz antreibenden Modellen hat. SpaceX hält auch Spektrum-Lizenzen, die es ihm erlauben, Starlink zu betreiben. Es gibt eine begrenzte Anzahl von Spektrum-Lizenzen, die in den USA verfügbar sind.

Man könnte argumentieren, dass diese Attribute dem Unternehmen einen starken, undurchdringlichen Moat verleihen, insbesondere wenn SpaceX eine souveräne KI erreichen kann.

Ob Ackman in den Börsengang oder die Aktie investiert, hängt davon ab, wie sehr er und sein Team glauben, dass SpaceX all dies erreichen und in welchem Zeitrahmen. Das Portfolio von PSCM deutet darauf hin, dass Ackman reife Unternehmen zu fairen Bewertungen und Restrukturierungsgeschichten bevorzugt, daher sieht er es nicht als sinnvoll an, sich am Börsengang zu beteiligen. Angesichts des früheren Interesses von Ackman an SpaceX besteht jedoch immer noch eine geringe Chance.

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Bram Berkowitz hat keine Position in den genannten Aktien. The Motley Fool hält Positionen in und empfiehlt Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Tesla und Uber Technologies und ist leer in Apple-Aktien. The Motley Fool hat eine Offenlegungspolitik.

Die hierin enthaltenen Meinungen und Ansichten sind die des Autors und spiegeln nicht unbedingt die Ansichten von Nasdaq, Inc. wider.