Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
Los panelistas tienen opiniones encontradas sobre Circle (CRCL) frente a Salesforce (CRM), con preocupaciones sobre la sensibilidad de Circle a las tasas de interés y su dependencia de los rendimientos de las reservas, pero también reconociendo su potencial en las infraestructuras del dólar digital y sus vínculos institucionales.
Riesgo: La calidad de las ganancias de Circle es frágil, vinculada a los rendimientos de los tipos de interés y a la regulación de las criptomonedas.
Oportunidad: La opcionalidad de Circle en los rieles del dólar digital podría superar a CRM si llega la claridad regulatoria y la adopción de USDC se acelera.
Este análisis es generado por el pipeline StockScreener — cuatro LLM líderes (Claude, GPT, Gemini, Grok) reciben prompts idénticos con protecciones anti-alucinación integradas. Leer metodología →
Los inversores que eligen entre fintech de alto crecimiento y gigantes consolidados del software enfrentan un dilema único. ¿Debe apostar por Circle Internet Group (NYSE:CRCL) o por el dominio probado en la nube de Salesforce (NYSE:CRM)?
Circle proporciona la infraestructura para dólares digitales, mientras que Salesforce ofrece una amplia gama de herramientas de gestión de relaciones con clientes. Aunque ambas aprovechan la tecnología moderna para interrumpir modelos comerciales tradicionales, operan en sectores muy diferentes de la economía. Una se enfoca en el futuro de la moneda digital, mientras que la otra se centra en la productividad empresarial global.
Circle emite USDC, un estable respaldado por activos denominados en dólares. Está dirigido a empresas, desarrolladores e instituciones financieras que buscan liquidación basada en blockchain. Entre sus socios destacados se incluyen BlackRock, que administra su fondo de reserva, y BNY, que actúa como custodio.
En el año fiscal finalizado el 31 de diciembre de 2025, los ingresos alcanzaron casi $2.700 millones. Esto representó una tasa de crecimiento de aproximadamente 63,9 % en comparación con el año fiscal anterior. Sin embargo, la empresa reportó una pérdida neta de aproximadamente $69,5 millones, lo que llevó a un margen neto negativo de alrededor del 2,5 %.
Circle tiene una relación deuda/capital de 0,0x, lo que significa que no tiene deuda en relación con su capital. Su ratio corriente, que mide la capacidad de pagar deudas a corto plazo con activos a corto plazo, es de aproximadamente 1,0x. Tenga en cuenta que la compensación en acciones representó aproximadamente el 104,4 % del flujo de caja operativo, lo que significa que la generación de efectivo reportada está fuertemente inflada por este ajuste no monetario. El flujo de caja libre, o el efectivo restante después de los gastos de capital, fue cercano a $529,7 millones en su último año fiscal.
Salesforce es un titán entre las acciones tecnológicas, proporcionando herramientas para ventas, servicio y marketing. Su plataforma ahora integra inteligencia artificial para ayudar a las empresas a analizar datos de clientes de manera más efectiva. La empresa atiende a una base global y no depende de ningún cliente individual para más del 10 % de sus ingresos.
En el año fiscal finalizado el 31 de enero de 2026, los ingresos alcanzaron aproximadamente $41.500 millones. Esto representó un aumento de casi 9,6 % interanual. La empresa reportó una utilidad neta cercana a $7.500 millones, lo que resultó en un sólido margen neto de aproximadamente 18,0 %.
A partir de su balance de enero de 2026, la relación deuda/capital fue de aproximadamente 0,3x, lo que muestra un bajo nivel de deuda en comparación con el capital accionario. El ratio corriente se sitúa en aproximadamente 0,8x. Tenga en cuenta que la compensación en acciones representó aproximadamente el 23,4 % del flujo de caja operativo, lo que infla la generación de efectivo reportada, ya que es un gasto no monetario que se suma nuevamente en el estado de flujos de efectivo. El flujo de caja libre fue de casi $14.400 millones en su último informe anual.
Circle enfrenta una intensa competencia de empresas consolidadas y nuevas startups, junto con un cambio hacia activos remunerados que podría reducir la demanda de USDC. La empresa también debe navegar en un entorno regulatorio incierto tras la aprobación del GENIUS Act y la posible reclasificación de los estables. Las amenazas cibernéticas y el litigio continuo con Financial Technology Partners añaden capas adicionales de riesgo.
Salesforce opera en un mercado saturado frente a rivales como Microsoft, Alphabet y Amazon. La integración de grandes adquisiciones como Informatica conlleva riesgos de ejecución que podrían agotar los recursos de gestión. Además, la empresa enfrenta obstáculos legales, incluido un litigio antimonopolio contra Microsoft que podría afectar al panorama general del sector.
Salesforce parece significativamente más barato según el P/E Forward, que mide el precio frente a las estimaciones de ganancias futuras, y su ratio P/S, que compara el valor de mercado con los ingresos totales.
| Métrica | Circle Internet Group | Salesforce | |---|---|---| | P/E Forward | 44,9x | 13,2x | | Ratio P/S | 5,8x | 3,7x |
Las métricas de valoración provienen de Financial Modeling Prep (FMP) y pueden diferir de otros proveedores de datos.
Elegiría Salesforce. Pero para ser justo con Circle, está construyendo algo que a largo plazo podría tener una enorme importancia. USDC está creciendo rápidamente como estable y la Circle Payments Network está obteniendo tracción inicial con instituciones financieras. El entorno regulatorio para los estables se está volviendo más favorable.
Pero los ingresos de Circle dependen en gran medida de las tasas de interés y los rendimientos de las reservas de estables, lo que crea una fragilidad difícil de prever. La acción ha caído fuertemente desde su IPO, y la utilidad neta está disminuyendo incluso cuando los ingresos crecen.
Salesforce está gestionando una operación más ajustada y enfocada, entregando un alto rendimiento. Su último trimestre superó ampliamente las expectativas. Agentforce ha cerrado miles de acuerdos pagados desde su lanzamiento, y el negocio de la nube de datos e IA más que duplicó sus ingresos interanualmente.
Para un inversor de largo plazo, Salesforce ofrece un negocio rentable y probado con una clara historia de crecimiento en IA. Circle aún está tratando de demostrar que su modelo puede mantenerse en distintas condiciones de mercado.
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Sara Appino tiene posiciones en Amazon. The Motley Fool tiene posiciones y recomienda Alphabet, Amazon, Microsoft y Salesforce. The Motley Fool tiene una política de divulgación.
Los puntos de vista y opiniones expresados aquí son los puntos de vista y opiniones del autor y no reflejan necesariamente los de Nasdaq, Inc.
Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"El crecimiento del 64% de Circle y su posicionamiento en blockchain parecen más atractivos en términos de riesgo/retorno que el respaldo a CRM del artículo a las valoraciones actuales."
El artículo es una promoción apenas velada de Salesforce (CRM) que se hace pasar por análisis. Circle (CRCL) muestra un crecimiento de ingresos del 64% hasta $2.700M con $530M de FCF y deuda cero, pero cotiza a 44,9x P/E forward mientras no es rentable. Salesforce crece solo un 9,6% hasta $41.500M con márgenes del 18% y un P/E de 13,2x. El artículo minimiza la sensibilidad del rendimiento de las reservas de USDC de Circle, pero ignora que aproximadamente el 80% de los ingresos de Circle están relacionados con intereses; si la Fed recorta los tipos agresivamente en 2026, la línea superior de Circle podría contraerse bruscamente. La narrativa de IA de CRM (Agentforce) es real, pero su crecimiento orgánico del 10% en un mercado de CRM maduro parece totalmente descontado frente a la opcionalidad de infraestructura blockchain de Circle con BlackRock y BNY.
El caso más fuerte en contra de favorecer a Circle es que la regulación de las stablecoins podría volverse punitiva en lugar de favorable, y su flujo de caja ajustado por SBC del 104% indica un negocio que aún está quemando efectivo en crecimiento que podría nunca alcanzar una rentabilidad GAAP sostenible si los rendimientos colapsan.
"El bajo P/E forward de Salesforce sugiere que el mercado ya está descontando un fracaso de su narrativa de crecimiento impulsada por IA, lo que hace que el argumento de 'valor' aquí sea potencialmente engañoso."
El artículo establece una falsa dicotomía entre un titán SaaS maduro y una apuesta especulativa de infraestructura fintech. Salesforce (CRM) a un P/E forward de 13,2x está valorado para el estancamiento, no para el crecimiento impulsado por IA 'Agentforce' que promociona el autor; si su integración de IA no logra impulsar una expansión significativa de márgenes, esa valoración es vulnerable a una contracción. Por el contrario, Circle (CRCL) es efectivamente un proxy de alta beta para la liquidez global en dólares. Si bien el artículo identifica correctamente la sensibilidad a las tasas de interés como un riesgo, ignora que el modelo de ingresos de Circle es esencialmente una apuesta de rendimiento sintético. Si entramos en un entorno de tasas más bajas, el modelo de negocio de Circle enfrenta una crisis existencial que el foso de ingresos recurrentes de Salesforce simplemente no comparte.
Si Circle logra su objetivo de convertirse en la capa principal de liquidación para el comercio global, su actual relación P/S de 5,8x parecerá una ganga enorme en comparación con los múltiplos de software tradicionales de Salesforce.
"La valoración de Circle no es una señal de alerta —es una apuesta por la expansión del margen que el artículo nunca cuantifica—, mientras que la "baratura" de Salesforce refleja un crecimiento maduro, no una ventaja de margen de seguridad."
Este artículo presenta una falsa dicotomía. El crecimiento interanual de los ingresos de Circle del 63,9% con $529,7M de FCF es legítimamente impresionante para una jugada de infraestructura fintech, pero el autor lo descarta basándose en un solo año de margen neto negativo—ignorando que los rendimientos de las reservas de stablecoin son cíclicos y altamente sensibles a las tasas de interés. El crecimiento del 9,6% de Salesforce y su margen neto del 18% luce maduro y seguro, pero a un P/E forward de 13,2x está valorando una ejecución impecable en la adopción de Agentforce. El verdadero problema: Circle cotiza a un P/E forward de 44,9x pese a las pérdidas, lo que implica que el mercado ya está valorando una expansión masiva de márgenes. Eso no es una ganga de valoración; es una apuesta por la ejecución. Salesforce es más barato, pero no porque sea obviamente mejor—es más barato porque es aburrido.
Si la adopción de stablecoins se acelera y Circle alcanza márgenes netos del 8-10% (plausible dado el crecimiento), su múltiplo de 44.9x P/E se reduce a 18-22x sobre ganancias normalizadas, haciéndola más barata que Salesforce sobre una base prospectiva. El autor mezcla las pérdidas actuales con debilidad estructural, ignorando que las empresas de infraestructura suelen operar con márgenes estrechos durante fases de hipercrecimiento.
"Circle ofrece una rentabilidad asimétrica a través de infraestructuras de dólar digital que podrían superar a CRM si se acelera la claridad regulatoria y la adopción de USDC."
Con miras en 2026, el artículo orienta a los lectores hacia Salesforce debido a sus márgenes y su enfoque en IA. Mi opinión: la opción de Circle en las infraestructuras de dólares digitales podría superar a CRM si llega claridad regulatoria y la adopción de USDC se acelera más allá de casos de uso periféricos en pagos. El balance de Circle es de bajo riesgo (sin deuda) y genera FCF positivo, y sus vínculos con BlackRock/BNY sugieren integración en infraestructuras institucionales. Sin embargo, la calidad de sus ganancias es frágil, ligada a los rendimientos de las tasas de interés y a la regulación de cripto; los múltiplos bursátiles no reflejan esta volatilidad. El negocio de CRM es duradero, pero el mercado podría subvalorar el potencial alcista de Circle si la política regulatoria se vuelve favorable y los efectos de red se amplifican.
El contrapunto más fuerte: una ofensiva regulatoria sobre las stablecoins o un fracaso en lograr una adopción institucional amplia podría limitar el crecimiento de USDC. Las verdaderas ganancias de Circle aún dependen de los rendimientos impulsados por las tasas y la liquidez de respaldo, que pueden comprimirse en una recesión.
"Los ingresos impulsados por intereses de Circle hacen que los márgenes normalizados del 8-10% sean altamente sensibles a los recortes de tasas, socavando la tesis de re-rating de Claude."
El escenario de normalización de márgenes de Claude para Circle asume que márgenes netos del 8-10% son plausibles a escala, pero ignora que ~80% de los ingresos son ingresos por intereses. Incluso con $5B en USDC, un recorte de 200 pb de la Fed en 2026 podría eliminar la mayor parte de esa expansión de márgenes antes de que se materialice. El múltiplo de 13,2x de Salesforce parece una ganga cuando todo el modelo de Circle es una apuesta apalancada en el extremo corto de la curva de rendimientos.
"El valor a largo plazo de Circle reside en su potencial como un riel de liquidación global, que eventualmente desacoplará sus ingresos de la volatilidad de las tasas de interés."
Claude y Grok están obsesionados con la sensibilidad a los tipos de interés, pero ambos pasan por alto el cambio estructural: Circle está construyendo una red de pagos, no solo una jugada de rendimiento. Si USDC se convierte en el estándar para la liquidación B2B transfronteriza, el volumen de transacciones se desacoplará de los ingresos por intereses. El P/E forward de 13,2x de Salesforce no es una "ganga", es una trampa de valor que refleja el declive terminal del crecimiento del CRM heredado. La opcionalidad de Circle en la infraestructura comercial global vale la prima sobre el foso SaaS estancado de Salesforce.
"El potencial upside de Circle en los payment rails es real pero está valorado con un PER de 44,9x; su capacidad actual de generar ganancias sigue dependiendo de los rendimientos, no del volumen de transacciones."
La tesis de 'vía de pago' de Gemini supone que el volumen de transacciones se desacopla del rendimiento, pero los ingresos actuales de Circle, de $2.7B, provienen casi exclusivamente del rendimiento de reservas, no de tarifas de liquidación. Incluso si USDC se convierte en estándar para B2B, los volúmenes de liquidación no generan automáticamente el perfil de margen actual de Circle sin el rendimiento. El cambio estructural que plantea Gemini requiere un modelo de ingresos fundamentalmente diferente que aún no existe. Eso representa una opción, no una justificación para la valoración actual.
"La expansión de márgenes de Circle depende de rendimientos impulsados por tipos, y en un entorno real de flexibilización o recesión esos márgenes se comprimen, socavando la tesis de normalización del 8–10%."
Respondiendo a Claude: No estoy de acuerdo con la tesis de normalización del margen neto del 8–10%. Aproximadamente el 80% de los ingresos de Circle provienen de rendimientos de reservas, no de márgenes operativos escalables obtenidos; eso hace que los márgenes dependan en gran medida de las tasas. Un ciclo significativo de flexibilización de la Fed o cambios regulatorios comprimirían los rendimientos y limitarían cualquier expansión de márgenes antes de que se materialice, por lo que el escenario de "normalización" depende de un régimen de tasas incierto. El P/E forward de 44.9x ya descuenta un alto potencial al alza impulsado por las tasas, no ganancias de volumen duraderas.
Los panelistas tienen opiniones encontradas sobre Circle (CRCL) frente a Salesforce (CRM), con preocupaciones sobre la sensibilidad de Circle a las tasas de interés y su dependencia de los rendimientos de las reservas, pero también reconociendo su potencial en las infraestructuras del dólar digital y sus vínculos institucionales.
La opcionalidad de Circle en los rieles del dólar digital podría superar a CRM si llega la claridad regulatoria y la adopción de USDC se acelera.
La calidad de las ganancias de Circle es frágil, vinculada a los rendimientos de los tipos de interés y a la regulación de las criptomonedas.