Goldman Sachs, JPMorgan y Morgan Stanley dominan el auge de las acciones de IA. Esta es su ventaja

Impulsados por el auge mundial de las acciones de inteligencia artificial, la relajación de las normas de capital y un mayor préstamo a los fondos de cobertura, los grandes bancos de Wall Street ya han tenido un año récord en la negociación de acciones, incluso con un trimestre por delante.

Los cinco mayores bancos de inversión han generado unos 67.000 millones de dólares en ingresos por renta variable hasta el 30 de septiembre, según las presentaciones de las empresas. Esto supone 7.000 millones de dólares más que lo que el grupo obtuvo durante todo 2025, que ya fue un récord.

Pero son los Tres Grandes de Wall Street los que se han llevado la mayor parte de lo que se perfila como el sector más lucrativo de la industria: Goldman Sachs, JPMorgan Chase y Morgan Stanley han obtenido 52.000 millones de dólares combinados en ingresos por negociación de acciones en lo que va de año, casi el 80% del total.

"Cuando se trata de la mega-operación de IA, los Tres Grandes se consideran mutuamente sus principales competidores, y eso es prácticamente todo", dijo Mike Mayo, analista bancario de Wells Fargo, a CNBC. "Han estado mejor posicionados para aprovechar este mercado".

Los bancos de Wall Street están experimentando una racha épica de beneficios récord, ya que el valor total del mercado de valores se dispara y aumenta la actividad de negociación de inversores institucionales y minoristas en acciones, ETF y derivados. Ayudan a impulsar esta actividad los préstamos que los bancos, a través de sus intermediarios principales, conceden a los fondos de cobertura para que puedan amplificar sus apuestas.

La intermediación principal —el negocio de proporcionar a los fondos de cobertura préstamos de margen, préstamos de valores y otros servicios de negociación— se ha convertido en un campo de batalla clave y una fuente de crecimiento. Los intermediarios principales de los Tres Grandes son fundamentales para la historia de la renta variable, ya que atienden a los fondos más grandes en todos los mercados y productos.

La demanda de apalancamiento para realizar apuestas en hardware de IA, hiperscaladores y proveedores de chips ha alcanzado nuevas cotas, según declararon la semana pasada ejecutivos bancarios.

En Goldman Sachs, las actividades de financiación de renta variable aumentaron un 96% en el tercer trimestre hasta alcanzar un récord de 3.370 millones de dólares. JPMorgan y Morgan Stanley no desglosan esa cifra, pero dijeron que vieron una dinámica similar.

"Me gusta su punto sobre la 'demanda insaciable de capital'. Eso parece bastante acertado", dijo el director financiero de JPMorgan, Jeremy Barnum, en la conferencia telefónica del tercer trimestre del banco, respondiendo a las preguntas de los analistas sobre las demandas de financiación.

"En este momento en que la IA es un tema tan abrumador... se está recurriendo a capital a través de todo tipo de mecanismos diferentes", dijo Barnum.

Esa demanda ha ayudado a transformar las mesas de renta variable de los Tres Grandes de negocios cíclicos y transaccionales en motores de préstamo más duraderos y de alto margen, dicen los ejecutivos de Wall Street.

La brecha de rendimiento entre los gigantes de Wall Street y rivales como Bank of America y Citigroup pone de relieve una creciente división en los mercados de capital.

"Para los clientes, el valor no es solo un precio en una operación, es la cobertura y la continuidad", dijo Rachid Alaoui, director global de renta variable de JPMorgan, a CNBC en una entrevista. "Quieres un intermediario que pueda ofrecerte la suite completa de productos, y quieres que ese servicio te acompañe en todas las regiones. Eso importa en mercados estresados y períodos de volatilidad".

La ejecución de apuestas multimillonarias, como swaps apalancados sobre acciones volátiles de IA o ETF sectoriales, puede requerir un enorme balance. Los mayores bancos pueden absorber pérdidas potenciales de 100 millones de dólares sin poner en peligro sus trimestres, según los ejecutivos de negociación. Los bancos más pequeños o de nicho no pueden suscribir riesgos de una sola operación de esa magnitud, lo que les obliga a rechazar el negocio o ceder cuota.

Los intermediarios principales estadounidenses también se han beneficiado de la retirada de bancos europeos, incluido Credit Suisse, del negocio de renta variable, según el analista de Bloomberg Intelligence Herman Chan.

"La intermediación principal es uno de los negocios de escala definitiva", dijo Chan. "Si tienes una sólida franquicia de renta variable, los fondos de cobertura querrán operar contigo porque tienes una mayor reserva de oportunidades de negociación con contrapartes".

Picos y palas

Mientras que los mercados estadounidenses se vieron arrastrados por los gigantes del software y la computación en la nube este año, los ejecutivos de negociación dicen que la frontera de más rápido crecimiento para la renta variable estuvo en Asia.

Los inversores institucionales se volcaron en Corea del Sur y Taiwán, apuntando a los "picos y palas" de la cadena de suministro de IA: los fabricantes de chips de memoria y los fabricantes de semiconductores que apoyan la construcción de centros de datos, dijo Alaoui.

Para los Tres Grandes, con su presencia en Tokio; Hong Kong; Seúl, Corea del Sur; y Mumbai, India; la operación asiática fue una mina de oro. Sin embargo, los ejecutivos de negociación señalan que los impuestos sobre las transacciones y los derechos de timbre se incluyen en los ingresos brutos, inflando artificialmente los totales de la intermediación principal asiática.

Tampoco existe una definición acordada de lo que deben incluir los ingresos por negociación de renta variable, por lo que algunos bancos incluyen líneas de negocio como los servicios de compensación que otros excluyen de sus totales de negociación de acciones, lo que dificulta las comparaciones directas.

Pero eso no cambia el impulso general del negocio, impulsado por un repunte de las acciones que comenzó en octubre de 2022, semanas antes de que OpenAI lanzara ChatGPT.

"Todavía estamos en un mundo basado en acciones", dijo el CEO de Morgan Stanley, Ted Pick, en la conferencia sobre resultados de la firma. "La renta variable sigue siendo, en igualdad de condiciones, la clase de activo atractiva".

Mientras que los CEOs de Goldman Sachs y Morgan Stanley han dicho que la construcción de IA todavía está en sus primeras etapas, si la IA resulta no ser tan transformadora como se esperaba, una desaceleración podría afectar a esos bancos más que a otros, dijeron los analistas.

El auge también ha generado cierta preocupación por los posibles riesgos que plantean los fondos de cobertura.

El Fondo Monetario Internacional advirtió este mes que el creciente apalancamiento, las posiciones abarrotadas y la venta correlacionada de los fondos de cobertura podrían crear riesgos potenciales para la estabilidad. El FMI estimó que los activos mundiales de los fondos de cobertura habían alcanzado los 13 billones de dólares.

En agosto, el CEO de JPMorgan, Jamie Dimon, dijo que el apalancamiento en toda la industria estaba "en su punto más alto de la historia", aunque no llegó a calificar el riesgo como lo suficientemente grande como para suponer una amenaza para los mercados financieros.

Ejecutivos y analistas de Wall Street señalaron que la industria no se inmutó por la quiebra de varios fondos de cobertura este verano. Aunque el fondo de cobertura dirigido por el exinvestigador de OpenAI Leopold Aschenbrenner, Situational Awareness, acaparó la mayor parte de los titulares, varias firmas más pequeñas también experimentaron una liquidación forzada.

Los intermediarios principales han aprendido a reaccionar rápidamente ante las llamadas de margen y a reducir el riesgo cuando los mercados se mueven en contra de los clientes, dijo Alaoui de JPMorgan.

"En verano, algunos inversores tenían posiciones que se vieron obligados a liquidar", dijo a CNBC. "Se desapalancaron, el riesgo disminuyó y el mercado siguió adelante".

'Incógnitas conocidas'

Otro factor que impulsa el auge de la renta variable: los reguladores de la administración Trump han aliviado algunas normas de apalancamiento para los mayores bancos de EE. UU., dándoles más margen para expandir negocios que requieren mucho balance, incluida la intermediación principal. Las normas revisadas se finalizaron en 2025, y los bancos pudieron adoptarlas a partir de enero.

Al relajar los estrictos límites de balance que anteriormente trataban los bonos del Tesoro y los préstamos de intermediación principal, que están garantizados, de la misma manera que los activos más arriesgados, los reguladores dieron a los intermediarios una mayor flexibilidad para desplegar capital de balance.

"El capital sí disminuyó, por lo que hay que decir que el sistema está algo más apalancado debido a la relajación de las regulaciones", dijo Darrell Duffie, profesor de finanzas de la Universidad de Stanford y experto en estabilidad financiera. "No es una buena idea, pero no se ha salido drásticamente de lo normal".

El mayor tamaño del mercado y la mayor volatilidad pueden crear más operaciones, actividad de derivados y apalancamiento, dijo, pero eso no es intrínsecamente alarmante.

Los ejecutivos de Wall Street también restaron importancia a las preocupaciones sobre el apalancamiento, señalando que utilizan garantías y pruebas de estrés frecuentes para anticiparse a los problemas.

"El apalancamiento de los fondos de cobertura como contribuyente de riesgo al sistema está muy en la categoría de incógnitas conocidas", dijo la semana pasada Barnum de JPMorgan. "No significa que esté libre de riesgos, pero sabemos más o menos cuál es".

— Leslie Picker y Ritika Shah de CNBC contribuyeron a este informe.