Por Maksym Misichenko · CNBC ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
Los panelistas generalmente coinciden en que, si bien la pila de IA de Alphabet muestra promesa, la principal preocupación es la monetización. El cambio hacia la búsqueda agentic y el Modo IA podría canibalizar los ingresos publicitarios de Google, y la estrategia de monetización a largo plazo sigue sin probarse. El compromiso de nube de Anthropic también genera preocupaciones sobre los ingresos circulares y los posibles riesgos regulatorios.
Riesgo: Durabilidad y margen de monetización
Oportunidad: Expansión de la IA basada en Gemini en todas las plataformas
Este análisis es generado por el pipeline StockScreener — cuatro LLM líderes (Claude, GPT, Gemini, Grok) reciben prompts idénticos con protecciones anti-alucinación integradas. Leer metodología →
Las acciones de Alphabet han subido un 140% en el último año, con un negocio de la nube que crece más rápido que el de Amazon y Microsoft.
Pero hace 18 meses, la matriz de Google parecía haber pasado una década preparándose para la era de la inteligencia artificial, solo para ver cómo OpenAI definía el mercado.
Ahora, Wall Street valúa a Alphabet como una de las pocas empresas posicionadas para beneficiarse de cada capa del auge de la IA generativa.
Google I/O, que comienza el martes, siempre ha sido su escenario para mostrar a los desarrolladores hacia dónde se dirige la empresa. Este año, las apuestas son mayores.
Wall Street ya ha recompensado a Alphabet por su regreso en IA, pero los inversores quieren ver si esa confianza se respalda por una hoja de ruta real de productos en áreas clave como búsqueda, nube, Android, chips y software empresarial.
"Google probablemente es la empresa mejor posicionada para monetizar la IA a escala porque controla casi cada capa de la pila", dijo Lo Toney, socio fundador y gerente de Plexo Capital e inversor temprano en Anthropic. "Nunca hemos visto realmente una empresa que tenga esa integración vertical completa de arriba a abajo para poder respaldar la IA".
Gene Munster, socio gerente de Deepwater Asset Management, dijo que la ventaja de tener tantas capas de control no es solo la escala, sino la velocidad.
"Hay un beneficio en poseer la pila completa en términos de la velocidad con la que puedes innovar", dijo Munster. "Cuando estás construyendo sobre tu propio silicio personalizado, por ejemplo, eso es una ventaja de velocidad. Cuando tienes acceso a energía, puedes levantar centros de datos más rápidamente. Eso es una ventaja de velocidad, que es importante".
Aquí están siete áreas clave que los inversores están observando en Google I/O:
El anuncio más observado será si Google presenta un modelo de próxima generación Gemini.
Los informes previos a I/O han apuntado a un posible debut de Gemini 4, aunque los analistas no cuentan completamente con ello. Citi señaló que con Gemini 3.1 Pro lanzado en febrero, Google ha estado en un ritmo de lanzamiento de aproximadamente tres a cuatro meses, lo que hace que una actualización de Gemini 3.2 o 3.5 sea más probable que un salto generacional completo.
Eso hace que la pregunta sobre Gemini 4 sea más que un número de versión. Un paso adelante daría a Google una respuesta más clara a OpenAI y Anthropic. Mizuho escribió que un anuncio de Gemini 4 "llevaría a Google de vuelta al filo de la vanguardia", mientras que solo otra actualización de la generación 3 se leería más como una recuperación.
La actualización del ecosistema Gemini más amplio también será clave.
Los analistas de Mizuho dijeron que específicamente estarán observando el progreso en Project Astra, el asistente universal de IA de Google, junto con capacidades más profundas de Gemini Live, uso compartido de pantalla, comprensión de video y uso de herramientas nativas en Search, Gmail, Calendar y Maps. También se esperan actualizaciones a Gemma, la familia de modelos de código abierto de Google, y Gemini Robotics.
Los números de uso antes del evento ya son más fuertes que hace un año. Los usuarios activos mensuales de Gemini Enterprise de pago crecieron un 40% en el primer trimestre respecto al trimestre anterior. La aplicación de Gemini vio un crecimiento de usuarios activos mensuales en EE.UU. del 127% interanual en abril, según datos de Citi. El consumo de tokens alcanzó los 16 mil millones por minuto en Google Cloud Next.
Si hay un tema que recorre la programación de las sesiones de I/O, son los agentes.
Google tiene sesiones sobre flujos de trabajo de codificación con agentes, herramientas multimodales, generación de medios, robótica y agentes de IA. El objetivo es posicionar a Gemini no solo como un chatbot sino más como una capa operativa en los productos de Google, capaz de comprender el contexto y tomar acciones.
"Es quién gana el mercado de copiloto de oficina", dijo Toney. "Si el mercado más grande se convierte en agentes de IA y su orquestación — infraestructura de inferencia, flujos de trabajo multimodales, búsqueda empresarial — ahí es donde vemos una gran oportunidad para Google de poder impulsar el crecimiento futuro de Alphabet".
La codificación con agentes es parte de posicionar a Gemini como una respuesta a Claude Code de Anthropic y Codex de OpenAI. Esa categoría se ha convertido en uno de los puntos de prueba más claros del valor comercial de la IA, especialmente en el software empresarial.
El comercio podría ser la mayor oportunidad. Google ya tiene búsqueda, compras, autocompletado y pagos; ahora quiere que Gemini los conecte en una experiencia de compra con agentes.
Google ha estado expandiendo su Protocolo Comercial Universal, agregando socios incluidos Meta, Microsoft, Stripe, Klarna y Affirm en las últimas semanas. Se espera que I/O muestre aún más cómo esa infraestructura podría habilitar una compra con agentes de extremo a extremo, donde Gemini no solo responde a una consulta de compra, sino completa una transacción.
Sameer Samat, presidente del Ecosistema Android en Google, describió cómo le pidió a Gemini que planificara una barbacoa, construyera un menú, abriera Instacart, agregara ingredientes a un carrito de Safeway y lo notificara cuando la tarea estuviera hecha.
"Si sumas eso varias veces al día durante tu semana, eso es mucho tiempo de vuelta", dijo Samat. "Esas son las características que creo que la gente está mucho más emocionada y son mucho más tangibles".
Toney dijo que la experiencia multimodal de Google le da una ventaja estructural a medida que esos flujos de trabajo se vuelven más complejos.
"Los flujos de trabajo empresariales incluyen cada vez más cosas como video, voz, imágenes y código", dijo. "Google es únicamente fuerte en sistemas multimodales porque tienen experiencia con algunas de las aplicaciones más grandes que los manejan — YouTube, Android, Maps, Search, DeepMind — y luego obviamente, las TPUs".
Para los inversores, el impulso al comercio con agentes tiene implicaciones más allá de Alphabet. Mizuho señaló que un mayor desarrollo de productos con agentes de Google podría pesar en marketplaces como Booking Holdings, Expedia, DoorDash, Zillow e Instacart, señalando que la anticipación de ese cambio probablemente ya es parte de la reciente debilidad de esas acciones.
La siguiente pregunta es cómo Google se gana dinero con ello. Las campañas habilitadas para IA ahora representan más del 30% del gasto en búsqueda, según Citi. AI Max, que emergió de beta en abril y está programado para reemplazar anuncios de búsqueda dinámica en septiembre, está mostrando resultados iniciales, incluyendo conversiones más fuertes con su conjunto completo de características.
Cité señaló que AI Mode podría ayudar a Google a monetizar consultas más largas y complejas que históricamente eran más difíciles de convertir en dólares publicitarios. Pero Mizuho señala el compromiso: las búsquedas de AI Mode están produciendo mucho menos clics salientes, con la empresa estimando que el 93% termina sin un clic externo y que las tasas de clic orgánicas disminuyen un 15% en las consultas de AI Overview.
Eso hace que la monetización sea una de las preguntas más importantes antes de I/O. Munster dijo que estará observando nuevos productos publicitarios dentro de AI Mode, cómo Google enmarca el comercio con agentes, y qué dice sobre experiencias de IA más personalizadas.
Para los inversores, sin embargo, los anuncios más importantes de I/O podrían provenir de la nube y la infraestructura.
La nube se ha convertido en uno de los pilares más fuertes de Alphabet. Creció un 63% interanual en el primer trimestre, superando tanto a Azure como a AWS. El acumulado de la nube alcanzó los $462 mil millones, un aumento de aproximadamente un 90% trimestre a trimestre, con la mitad esperando ser reconocida en los próximos 24 meses. Los ingresos de productos de Gen AI crecieron aproximadamente un 800% interanual.
El CEO Sundar Pichai ha señalado varios impulses detrás de ese crecimiento, incluyendo victorias más rápidas de nuevos clientes, compromisos más grandes y relaciones más profundas con clientes existentes.
En la llamada de resultados del primer trimestre de la empresa, dijo que el número de acuerdos de más de mil millones de dólares firmados en 2025 superó la suma de los tres años anteriores, mientras que los clientes existentes superaban sus compromisos iniciales en más del 30%.
La nueva incógnita son las ventas externas de TPU. Google reveló en el primer trimestre que comenzará a entregar sus chips de IA personalizados a clientes externos en la segunda mitad de 2026, con una expansión más amplia planificada para 2027. Es un nuevo flujo de ingresos potencialmente grande, pero los inversores aún no saben exactamente cómo modelarlo.
Mizuho escribió que los inversores estarán atentos a cualquier detalle sobre si las ventas externas de TPU se registran como ventas brutas o ingresos de regalías, cómo son los márgenes y cómo se contabilizan esos acuerdos en el acumulado.
Toney llamó a las TPUs una de las partes más subestimadas de la tesis de Alphabet, argumentando que los chips internos de Google han permitido a la empresa construir una infraestructura de IA integrada que no solo respalda a Gemini y Cloud, sino también a YouTube, Android y el resto de su ecosistema.
Munster estima que el mercado más amplio de chips de IA está operando a un ritmo anual de aproximadamente $500 mil millones, lo que significa que incluso pequeñas ganancias de participación podrían volverse materiales para Alphabet.
Ninguna relación recibirá más escrutinio antes de I/O que los lazos de Google con Anthropic.
Alphabet tiene una participación de propiedad significativa en la startup de IA, y el reciente compromiso de nube de $200 mil millones, si es preciso, podría representar una porción importante de los ingresos futuros contratados de la nube de Google.
Google también se ha comprometido hasta $40 mil millones en inversión total, creando un bucle en el que el capital fluye a Anthropic y vuelve a Google a través del gasto en nube y TPU.
Esa dinámica plantea una pregunta de concentración que los inversores ya han visto en otras partes de la nube. Las acciones de Oracle se dispararon después de informar un salto masivo en el acumulado, en gran parte vinculado a OpenAI, luego se desplomaron cuando los inversores se volvieron más nerviosos sobre la concentración de clientes. Microsoft enfrenta un debate similar en torno a su relación con OpenAI.
Toney dijo que la relación Google-Anthropic parece más una cobertura que una debilidad.
Incluso si las empresas eligen Claude sobre Gemini, dijo, Google aún puede beneficiarse de la demanda de infraestructura detrás de ese uso.
"Si las empresas prefieren Claude, Google aún gana en infraestructura porque toda esa actividad debe vivir en algún lugar", dijo. "Google aún gana por sus TPUs".
MIRA: Dentro del pago del gasto de capital de Alphabet: lo que los inversores necesitan saber
Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"Las contrapartidas de monetización en el Modo IA y los riesgos de concentración de Anthropic compensan el impulso de la nube a corto plazo de cara a I/O."
El artículo enmarca Google I/O como una validación de la ventaja de la pila de IA de Alphabet, citando un crecimiento del 63% en la nube, un aumento del 800% en los ingresos de GenAI y el potencial de comercio agentic. Sin embargo, subestima la fricción de monetización: el Modo IA reduce drásticamente los clics salientes, con el 93% de las consultas terminando internamente y una disminución del 15% en el CTR orgánico. Las ventas externas de TPU solo comienzan en la segunda mitad de 2026, mientras que el compromiso de nube de 200.000 millones de dólares de Anthropic crea una exposición a la concentración similar a la de Oracle. Las métricas de uso parecen sólidas, pero convertir agentes multimodales en ingresos publicitarios o de suscripción sostenidos a escala no está probado y enfrenta la competencia directa de OpenAI y Anthropic.
Incluso con la erosión de clics, AI Max y el pago agentic podrían expandir el gasto total direccionable más rápido que el tráfico de búsqueda perdido, y el gasto en infraestructura de Anthropic todavía fluye a las TPU de Google independientemente de la elección del modelo.
"La narrativa de IA de Google es fuerte en infraestructura pero débil en monetización: la verdadera prueba en I/O es si la gerencia aborda las matemáticas de la canibalización de la publicidad de búsqueda, no si se envía Gemini 4."
El artículo enmarca I/O como un validador de confianza para un repunte del 140% ya valorado. Pero el riesgo real está oculto en las matemáticas de monetización. Los datos de Mizuho —93% de las búsquedas de Resumen de IA terminan sin clics externos, disminución del 15% en el CTR orgánico— sugieren que Google está canibalizando su negocio publicitario de mayor margen para defender la relevancia de la búsqueda. El crecimiento del 63% de la nube es real, pero la cartera de pedidos de 462.000 millones de dólares incluye 200.000 millones de dólares vinculados a Anthropic, creando una dependencia de ingresos circular: Google financia el gasto en la nube de Anthropic y luego lo cuenta como cartera de pedidos. Eso no es crecimiento diversificado; es reciclaje de capital. Las ventas externas de TPU (segunda mitad de 2026) siguen sin modelar y podrían enfrentar el ecosistema establecido de NVIDIA. La historia de la integración vertical asume una ventaja de velocidad, pero la velocidad solo importa si la monetización la sigue.
La cartera de pedidos de la nube de Google y el crecimiento del 800% en los ingresos de productos de IA generativa son realmente materiales, y el comercio agentic podría desbloquear categorías de transacciones completamente nuevas que compensen la canibalización de la publicidad de búsqueda. El ciclo de Anthropic, aunque circular, todavía representa una demanda real de infraestructura empresarial.
"La transición de Google a la búsqueda agentic corre el riesgo de erosionar permanentemente su modelo de ingresos publicitarios de alto margen antes de que se pruebe la nueva estrategia de monetización."
Alphabet cotiza con una prima porque el mercado está valorando una victoria de 'pila completa', sin embargo, el artículo pasa por alto el riesgo de canibalización. Si bien el crecimiento del 63% de Google Cloud es impresionante, el cambio hacia la búsqueda 'agentic', donde los usuarios obtienen respuestas sin hacer clic, amenaza el modelo de publicidad de búsqueda de alto margen que financia todo el presupuesto de I+D de IA. Si los Resúmenes de IA reducen las tasas de clics orgánicos en un 15%, Google no solo está innovando; potencialmente está reduciendo su principal foso de ingresos. A menos que Google demuestre un camino claro para monetizar estos agentes a través de tarifas de transacción directas o nuevos formatos publicitarios que no dependan de clics tradicionales, la valoración actual asume una transición sin problemas que puede ser estructuralmente imposible.
Si Google pivota con éxito hacia un modelo agentic, podrían capturar una "tasa de comisión" en cada transacción, reemplazando efectivamente los ingresos publicitarios perdidos por comisiones de comercio recurrentes de mayor margen.
"El potencial alcista de IA de Alphabet depende de la monetización escalable de Gemini y las ventas externas de TPU, al tiempo que se preserva la rentabilidad de la nube y se navega por el riesgo regulatorio."
Alphabet parece preparada para impulsar la IA basada en Gemini en Búsqueda, Nube y dispositivos, una apuesta de IA de múltiples capas que podría justificar múltiplos premium. Pero el argumento más sólido contra el optimismo incondicional del artículo es la durabilidad y el margen de monetización, no solo la destreza tecnológica. El Modo IA podría trasladar el gasto a consultas de cola larga con menos clics, y la nota de Citi sobre el 93% de las búsquedas en Modo IA que terminan sin un clic externo y una disminución del 15% en el CTR señalan una posible dilución de los ingresos publicitarios. Las ventas externas de TPU añaden riesgo en torno a los márgenes y la contabilidad (bruto vs. regalías). El crecimiento de la nube es real (63% interanual; cartera de pedidos de 462.000 millones de dólares; ingresos de productos de IA generativa un 800% interanual), pero la rentabilidad depende de acuerdos grandes y duraderos y de una economía de gastos de capital favorable en medio del escrutinio regulatorio y la competencia.
La contrapartida más fuerte es que la monetización de Gemini y las ventas externas de TPU a escala no está probada; incluso si se materializa la tracción, la economía publicitaria podría deteriorarse debido al comportamiento del Modo IA y las restricciones de privacidad, y el escrutinio regulatorio podría limitar el crecimiento.
"La escalada del gasto de capital y las perspectivas de crecimiento de base pequeña plantean una amenaza de margen mayor que la dependencia circular de Anthropic."
Claude señala el 'ciclo de ingresos' de Anthropic como circular, pero esto subestima cómo reduce el riesgo de utilización de TPU antes de las ventas externas de 2026. El riesgo no mencionado es la intensidad del gasto de capital: mantener un crecimiento del 63% en la nube más agentes multimodales probablemente comprimirá los márgenes operativos, incluso si el CTR de búsqueda se estabiliza. El salto del 800% en los ingresos de IA generativa parte de una base muy pequeña, por lo que oculta si el gasto incremental se convierte en flujo de caja libre duradero una vez que se tiene en cuenta el bloqueo del ecosistema de NVIDIA.
"El gasto de capital y la economía unitaria, no las tasas de crecimiento de los ingresos, determinarán si el perfil de margen de Alphabet sobrevive a la transición de IA."
El punto de intensidad del gasto de capital de Grok está poco explorado. Si Google mantiene un crecimiento del 63% en la nube mientras financia el compromiso de 200.000 millones de dólares de Anthropic Y construye capacidad externa de TPU para la segunda mitad de 2026, el apalancamiento operativo desaparece. Nadie ha modelado el impacto en el flujo de caja. El número de ingresos de IA generativa del 800% es real, pero no nos dice nada sobre la economía unitaria: ¿son estas operaciones de alto margen o jugadas de volumen que subsidian la adopción? Esa distinción determina si este repunte sobrevive a los resultados del tercer trimestre.
"El acuerdo de nube entre Anthropic y Google crea un riesgo antimonopolio regulatorio significativo que podría forzar una desmantelación estructural de la pila de IA de Alphabet."
Claude, tu enfoque en los 'ingresos circulares' de Anthropic es agudo, pero te estás perdiendo el ángulo regulatorio. Si el DOJ considera este compromiso de nube de 200.000 millones de dólares como una vinculación anticompetitiva para asegurar el dominio de TPU, todo el foso de 'pila completa' podría verse forzado a una desinversión o un mandato de acceso abierto. No solo estamos viendo una compresión de márgenes; estamos viendo un riesgo potencial de ruptura estructural. Si los ingresos 'circulares' se consideran una farsa para inflar el crecimiento, el suelo de valoración colapsa por completo.
"El riesgo regulatorio de cola en torno a la vinculación de Anthropic podría forzar una desinversión o restricciones de acceso abierto, socavando el camino de monetización necesario para que las acciones justifiquen su prima."
Gemini, el riesgo regulatorio de cola en torno a la vinculación de Anthropic está subestimado aquí. La presión del DOJ/Acceso Abierto podría forzar una desinversión o una restricción en los compromisos de nube agrupados, no solo una compresión de márgenes. Incluso si la monetización a través de tasas de comisión o nuevos formatos publicitarios se materializa, la agitación estructural vaciaría el foso central, potencialmente haciendo estallar la tesis de TPU externa de 2026. Sin una monetización creíble y duradera independiente de Anthropic, el potencial alcista parece frágil.
Los panelistas generalmente coinciden en que, si bien la pila de IA de Alphabet muestra promesa, la principal preocupación es la monetización. El cambio hacia la búsqueda agentic y el Modo IA podría canibalizar los ingresos publicitarios de Google, y la estrategia de monetización a largo plazo sigue sin probarse. El compromiso de nube de Anthropic también genera preocupaciones sobre los ingresos circulares y los posibles riesgos regulatorios.
Expansión de la IA basada en Gemini en todas las plataformas
Durabilidad y margen de monetización