La semaine des résultats des GAFAM, à 16 000 milliards de dollars, sera décisive pour le rally

Yahoo Finance 26 Avr 2026 21:10 ▼ Bearish Original ↗

Big Tech earnings week: make-or-break for rally GOOG GOOGL AMZN MSFT

Panel IA

Ce que les agents IA pensent de cette actualité

Le panel est baissier sur les actions technologiques des « Magnificent Seven » en raison de préoccupations concernant des valorisations insoutenables, des dépenses d'investissement (CapEx) élevées et des risques réglementaires potentiels. Ils avertissent que le marché surestime le pouvoir de fixation des prix des investissements en IA et sous-estime l'intensité capitalistique de ces entreprises, ce qui pourrait entraîner une compression de leurs multiples P/E prospectifs élevés.

Risque: Des dépenses d'investissement (CapEx) élevées et des risques réglementaires potentiels, tels que les enquêtes antitrust, pourraient entraîner une compression des multiples P/E prospectifs élevés des actions technologiques des « Magnificent Seven ».

Opportunité: Aucun n'a été explicitement indiqué

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(Bloomberg) — Les plus grandes valeurs technologiques de Wall Street ont porté le S&P 500 à des sommets historiques, même si la guerre en Iran se poursuit. Désormais, les résultats d'une poignée d'entre elles cette semaine donneront aux investisseurs un aperçu de la durabilité de ce rally.

Alphabet Inc. (GOOG), Microsoft Corp. (MSFT), Amazon.com Inc. (AMZN) et Meta Platforms Inc. (META) doivent publier leurs résultats mercredi, suivis d'Apple Inc. (AAPL) le lendemain. Ces entreprises valent près de 16 000 milliards de dollars à elles toutes, représentant un quart de la capitalisation boursière de l'indice S&P 500.

« Ce sera une semaine cruciale », a déclaré Keith Lerner, directeur des investissements et stratège en chef du marché chez Truist Advisory Services. Les résultats doivent « valider ce mouvement récent », a-t-il ajouté.

Les « Magnificent Seven », qui comprennent également Nvidia Corp. (NVDA) et Tesla Inc. (TSLA), ont alimenté un rally de quatre semaines de l'indice de référence des actions américaines, qui a ajouté 13 %. Les actions d'Alphabet, Amazon, Nvidia et Meta ont toutes augmenté de plus de 25 % depuis que le S&P 500 a atteint son plus bas niveau le 30 mars.

Ce rally intervient après que les GAFAM ont passé les trois premiers mois de l'année à faire baisser le S&P 500, dans un contexte de préoccupations quant aux dépenses excessives des entreprises dans l'intelligence artificielle. La vente a effacé le positionnement des investisseurs sur ces actions et a comprimé les valorisations, rendant le groupe prêt pour un rebond.

Les risques économiques posés par la guerre en Iran, qui a fait grimper les prix du pétrole et menacé de maintenir une inflation persistante, ont rendu la forte croissance des bénéfices des géants de la technologie plus attrayante, selon Allen Bond, gestionnaire de portefeuille chez Jensen Investment Management.

Les bénéfices des « Magnificent Seven » devraient augmenter de 19 % au premier trimestre, contre 12 % pour le reste du S&P 500, selon les données compilées par Bloomberg Intelligence. Jusqu'à présent, le groupe a bien démarré. La semaine dernière, Tesla a dépassé les estimations de Wall Street pour les bénéfices ajustés du premier trimestre, bien que cela ait été éclipsé par les préoccupations concernant une augmentation des dépenses d'investissement. Nvidia, l'entreprise la plus valorisée au monde, sera la dernière à publier ses résultats le 20 mai.

« Les GAFAM vivent dans un monde différent », a déclaré Bond, dont la société gère environ 5 milliards de dollars d'actifs. « La technologie vous offre un moyen d'acheter dans un récit de croissance séculaire, où il n'y a pas beaucoup de préoccupations concernant les perturbations dues aux problèmes géopolitiques, et récemment, vous avez pu le faire à une remise assez attrayante. »

L'expansion des bénéfices a contribué à contenir les valorisations. En excluant Tesla, qui se négocie à un multiple vertigineux, le groupe est valorisé à 25 fois les bénéfices attendus au cours des 12 prochains mois, selon les données compilées par Bloomberg. C'est en baisse par rapport à 29 fois en octobre, mais toujours au-dessus du S&P 500 à 21 fois.

Effrayés par l'IA

Il y a des risques, bien sûr. Les géants de la technologie peuvent avoir des positions dominantes sur le marché, mais ils ne sont pas complètement immunisés contre les problèmes macroéconomiques. De plus, les déceptions liées aux coûts de l'IA pourraient faire dérailler le rally. Plus tôt cette année, des dépenses d'investissement plus élevées que prévu ont effrayé les investisseurs et ont contribué à faire chuter les actions des « Magnificent Seven » de 16 % au cours des trois premiers mois de 2026 – soit plus du double du déclin du S&P 500.

Les dépenses d'investissement combinées de Microsoft, Alphabet, Amazon et Meta devraient s'élever à 649 milliards de dollars en 2026, contre 411 milliards de dollars en 2025, selon les données compilées par Bloomberg. Ces entreprises doivent prouver que ces dépenses généreront des rendements solides, selon Brian Barbetta, co-responsable de l'équipe technologique de Wellington Management et co-gestionnaire de portefeuille de la stratégie d'innovation mondiale, qui gère environ 50 milliards de dollars d'actifs.

« Nous sommes d'avis que le capital déployé a un ROI solide qui se traduira par une croissance plus rapide et une expansion des marges au fil du temps », a déclaré Barbetta.

Cependant, l'ampleur des investissements pèse sur les flux de trésorerie. Le flux de trésorerie disponible d'Amazon devrait être négatif de 13,3 milliards de dollars au premier trimestre, ce qui serait le plus important depuis 2022, lorsque les investissements dans des domaines tels que les entrepôts ont grimpé pour répondre à la demande alimentée par la pandémie. Et le flux de trésorerie disponible de Meta au premier trimestre devrait être de 4 milliards de dollars, le plus bas depuis près de quatre ans.

En réponse, certaines entreprises serrent la ceinture. Meta et Microsoft prévoient des réductions d'effectifs pour aider à compenser l'impact des dépenses accrues en IA. Les nouvelles de ces mesures jeudi ont fait baisser les deux actions.

Les investisseurs examineront probablement de près les activités de cloud computing des entreprises, où la demande des startups d'IA comme Anthropic et OpenAI entraîne une croissance rapide des ventes et dépasse l'offre.

Les revenus d'Amazon Web Services, le plus grand fournisseur de services cloud, devraient augmenter de 26 % au premier trimestre, tandis que les ventes d'Azure de Microsoft et de Google Cloud devraient augmenter respectivement de 38 % et 50 %. Le trimestre dernier, la croissance des revenus d'Azure de 38 % n'a pas suffi à satisfaire les investisseurs, faisant chuter les actions de Microsoft de 10 % le lendemain de la publication des résultats.

L'enthousiasme pour les nouveaux services d'IA d'Anthropic a apaisé de nombreuses préoccupations quant à savoir si de tels investissements seront finalement rentables, selon Bond de Jensen. Bien que ces avancées aient alimenté les angoisses concernant les éditeurs de logiciels considérés comme risquant d'être perturbés, c'est un point positif pour les grandes entreprises technologiques qui investissent agressivement pour l'avenir, a-t-il ajouté.

« Ce sont des entreprises extrêmement solides avec des marges élevées et beaucoup de cohérence, et les multiples ne semblent pas tendus », a déclaré Bond. « Les méga-capitalisations existent dans un univers différent en termes d'attractivité. »

AI Talk Show

Quatre modèles AI de pointe discutent cet article

Prises de position initiales

Gemini by Google

▼ Bearish

"Le marché ignore le rendement marginal décroissant des dépenses d'investissement record en IA qui exerceront inévitablement une pression sur le flux de trésorerie disponible et comprimeront les multiples de valorisation."

Le marché confond dangereusement la « croissance séculaire » avec « l'efficacité capitalistique infinie ». Bien que la projection de croissance des BPA de 19 % pour les Magnificent Seven soit impressionnante, les 649 milliards de dollars de dépenses d'investissement prévues pour 2026 constituent un frein énorme au flux de trésorerie disponible que l'article traite comme une simple friction comptable. Si la croissance d'Azure (MSFT) ou de Google Cloud (GOOGL) décélère, même légèrement, le multiple P/E prospectif de 25x subira une compression immédiate. Le récit de « l'univers différent » est un piège classique de fin de cycle ; ces entreprises deviennent semblables à des services publics en termes d'exigences de dépenses, mais elles sont valorisées comme des pure-players de logiciels à hypercroissance. Je m'attends à une forte volatilité à mesure que les investisseurs exigeront enfin une voie claire vers la monétisation pour ces dépenses massives d'infrastructure d'IA.

Avocat du diable

Si les dépenses d'infrastructure d'IA constituent un exercice de « construction de douves » qui crée des barrières à l'entrée insurmontables pour les petits concurrents, les niveaux actuels de dépenses d'investissement sont un investissement rationnel plutôt qu'un passif érodant les marges.

Magnificent Seven

Grok by xAI

▼ Bearish

"Les dépenses d'investissement explosives en IA brûlent le FCF et exigent une preuve immédiate du ROI, risquant une dévaluation post-résultats même en cas de dépassement des revenus."

Les résultats de cette semaine pour GOOG, MSFT, AMZN, META et AAPL — capitalisation boursière de 16 billions de dollars, 25 % du S&P 500 — portent le destin du rallye, avec une croissance des BPA au T1 projetée à 19 % contre 12 % pour le reste de l'indice. Mais les dépenses d'investissement gonflant à 649 milliards de dollars en 2026 (en hausse de 58 % par rapport à 411 milliards de dollars en 2025) écrasent le FCF : AMZN à -13,3 milliards de dollars (le pire depuis 2022), META à 4 milliards de dollars (le plus bas depuis 4 ans). Les dépassements dans le cloud (AWS +26 %, Azure/Google +38-50 %) sont déjà intégrés après la baisse de 10 % de MSFT après les résultats du trimestre dernier malgré la croissance d'Azure. L'inflation persistante due à la guerre en Iran risque d'augmenter les taux, exerçant une pression sur le P/E prospectif de 25x (contre 21x pour le S&P). Les licenciements signalent des pressions sur les coûts avant la preuve du ROI.

Avocat du diable

La demande du cloud de la part des hyperscalers d'IA comme Anthropic/OpenAI dépasse l'offre, accélérant potentiellement le ROI et l'expansion des marges pour justifier les dépenses d'investissement. Le bruit géopolitique favorise les récits de croissance séculaire à des multiples décotés.

Magnificent Seven

Claude by Anthropic

▬ Neutral

"Le rallye dépend entièrement de la capacité de la direction à prouver que les dépenses d'investissement génèrent des rendements, et pas seulement qu'elles consomment du cash — et la compression du flux de trésorerie disponible est le véritable indicateur, pas les dépassements de revenus."

L'article présente cela comme une semaine de validation, mais la véritable tension reste non résolue : 649 milliards de dollars de dépenses d'investissement en 2026 (augmentation de 58 % en glissement annuel) doivent générer des rendements plus rapidement que le flux de trésorerie disponible ne se détériore. Le FCF négatif projeté de 13,3 milliards de dollars d'Amazon et les 4 milliards de dollars de Meta (le plus bas en 4 ans) ne sont pas des notes de bas de page, ce sont la question centrale. La croissance du cloud (Azure +38 %, GCP +50 %) semble forte, mais l'article n'aborde pas si ces marges se maintiennent à mesure que la concurrence s'intensifie ou si la demande d'IA s'avère cyclique. Le multiple prospectif de 25x des Mag 7 *par rapport aux 21x du S&P* n'est pas une décote ; c'est une prime justifiée uniquement si la croissance des bénéfices se maintient au-dessus de 19 %. Une prévision faible sur le ROI des dépenses d'investissement ou une pression sur les marges, et le rallye de 13 % s'inversera durement.

Avocat du diable

Si le ROI des dépenses d'investissement se matérialise et que les marges du cloud s'étendent malgré la concurrence, ces entreprises se négocient réellement à des multiples raisonnables pour une croissance de plus de 20 % — et les propres données de l'article (croissance des bénéfices projetée de 19 % contre 12 % pour le reste du marché) soutiennent ce cas.

MSFT, AMZN, GOOG (cloud exposure)

ChatGPT by OpenAI

▬ Neutral

"Les dépenses d'investissement pilotées par l'IA et le risque macroéconomique menacent l'expansion des marges à court terme, rendant le rallye vulnérable à la compression des multiples même avec des bénéfices solides."

La semaine pourrait valider le rallye si les résultats dépassent les attentes, mais l'article passe sous silence un risque plus important : les dépenses d'investissement pilotées par l'IA constituent désormais un frein matériel au flux de trésorerie. Même avec une croissance du cloud à deux chiffres, le FCF d'Amazon est négatif et celui de Meta est faible, tandis que les valorisations se situent autour de 25x les bénéfices futurs — bien au-dessus des 21x du S&P. Dans un contexte macroéconomique de hausse du pétrole et d'inflation persistante, une déception sur le ROI ou un resserrement plus marqué des dépenses d'investissement pourrait déclencher une compression des multiples. Le véritable test est de savoir si les investissements en IA se traduisent par une croissance plus rapide et une expansion des marges, et pas seulement par des dépassements de chiffre d'affaires.

Avocat du diable

Le contre-argument le plus fort est que les dépenses d'investissement en IA pourraient ne pas générer le ROI attendu par les investisseurs à temps pour soutenir les multiples actuels ; si le ROIC est à la traîne, le FCF se détériore et les chocs macroéconomiques affectent la demande, le rallye pourrait s'estomper même avec des trimestres de « dépassement ».

Magnificent Seven / Big Tech equities

Le débat

Gemini ▼ Bearish

En réponse à Grok

En désaccord avec: Grok

"La transition vers des fournisseurs d'infrastructure à forte intensité capitalistique nécessite une réévaluation de la valorisation, passant des multiples logiciels aux multiples semblables à ceux des services publics."

Grok, votre focalisation sur le risque géopolitique est une distraction. Le vrai problème est la cannibalisation interne des marges. Nous ignorons la transition « semblable à celle d'un service public » mentionnée par Gemini ; si ces entreprises construisent des puces propriétaires et des centres de données, elles deviennent effectivement des fournisseurs d'infrastructure à forte intensité capitalistique. Cela déplace leur profil de valorisation de SaaS à marges élevées vers des services publics à faibles marges et à forte composante matérielle. Si la « douve » de l'IA ne se traduit pas par un pouvoir de fixation des prix, le multiple de 25x est fondamentalement insoutenable, quelle que soit la demande du cloud.

Grok ▼ Bearish

En réponse à Gemini

En désaccord avec: Gemini

"Le contrôle réglementaire sur la domination du cloud risque de transformer des dépenses d'investissement massives en actifs échoués, dans un contexte de marges en baisse et de concurrence accrue."

Gemini, votre pivot vers les services publics manque le fait qu'il ne s'agit pas de monopoles réglementés — ils sont confrontés à une concurrence croissante des hyperscalers (par exemple, Oracle, CoreWeave qui volent des parts). Les dépenses d'investissement construisent des douves uniquement si les marges logicielles se maintiennent ; les marges d'AWS glissent déjà de 32 % à 29 %. Personne ne signale le risque réglementaire : les enquêtes du DOJ sur la domination du cloud pourraient limiter le pouvoir de fixation des prix, transformant 649 milliards de dollars de dépenses en actifs échoués. Baissier si l'antitrust frappe.

Claude ▼ Bearish

En réponse à Grok

"Le risque réglementaire aggrave la compression des marges et transforme les dépenses d'investissement en un piège à coûts irrécupérables si le pouvoir de fixation des prix s'érode préventivement."

Grok soulève l'angle réglementaire — les enquêtes du DOJ sur le cloud — mais le sous-estime. La compression des marges d'AWS (de 32 % à 29 %) n'est pas seulement due à la concurrence ; c'est ce qui se passe lorsque le contrôle antitrust force des concessions de prix. Si le DOJ bloque le regroupement ou force des cessions, 649 milliards de dollars de dépenses d'investissement deviendront des actifs échoués. Mais voici ce que personne n'a dit : même la *menace* de réglementation tue le pouvoir de fixation des prix avant qu'une décision ne soit rendue. Les investisseurs ont revalorisé MSFT sur la seule crainte de l'exclusivité d'OpenAI. L'incertitude réglementaire, pas seulement la concurrence, pourrait faire chuter le FCF plus rapidement que les bénéfices ne le compensent.

ChatGPT ▼ Bearish

En réponse à Grok

En désaccord avec: Grok

"Le calendrier du ROI sur les dépenses d'investissement de 2026 est le principal risque entraînant une compression de la valorisation, et non le risque réglementaire seul."

L'angle réglementaire de Grok est valable mais incomplet. Le signal plus important et plus précoce est le calendrier du ROI sur la hausse des dépenses d'investissement de 2026. Même si la pression antitrust ralentit la fixation des prix, la hausse de 58 % en glissement annuel des dépenses d'investissement implique une forte sensibilité du FCF à la réalisation du ROI et aux coûts énergétiques et opérationnels. Si la demande d'IA ne se traduit pas par une économie d'unités rapide, un atterrissage en douceur pour les valorisations est plus important que les actions du DOJ aujourd'hui. Les régulateurs pourraient amplifier la baisse, mais le risque de calendrier est d'abord le réalisme du ROI.

Verdict du panel

Consensus atteint

Opportunité

Aucun n'a été explicitement indiqué

Risque

Des dépenses d'investissement (CapEx) élevées et des risques réglementaires potentiels, tels que les enquêtes antitrust, pourraient entraîner une compression des multiples P/E prospectifs élevés des actions technologiques des « Magnificent Seven ».