Cleveland-Cliffs Q1 Earnings Call Highlights

L'EBITDA ajusté du T1 s'est élevé à 95 millions de dollars (en hausse de 274 millions de dollars en glissement annuel), grâce à des prix et des expéditions plus élevés, soit un peu plus de 4,1 millions de tonnes, et la direction s'attend à ce que le T2 soit le « meilleur trimestre depuis près de deux ans », avec une nouvelle amélioration au T3 à mesure que les décalages de prix (maintenant d'environ deux mois) se répercutent sur les résultats.

Une flambée extrême des prix de l'énergie dans le Midwest a entraîné une réduction de 80 millions de dollars de l'EBITDA du T1, et la direction s'attend à ce que les coûts unitaires du T2 augmentent d'environ 15 dollars par tonne avant de baisser de manière significative au second semestre de l'année ; le flux de trésorerie disponible a été négatif au T1 en raison d'une augmentation du fonds de roulement d'environ 130 millions de dollars, mais la liquidité reste supérieure à 3 milliards de dollars et 425 millions de dollars de produits de cession immobilière sont toujours attendus en 2026.

Les dirigeants ont souligné un marché américain plus tendu et un renforcement de l'application des mesures commerciales (importations à leur plus bas niveau depuis 2009, affirmant que la section 232 « fonctionne »), une demande automobile croissante à mesure que l'aluminium est remplacé par l'acier, une optimisation continue de l'empreinte (mise à l'arrêt de certaines lignes de tôles sans licenciements), des discussions actives avec POSCO, et des déploiements d'IA imminents pour améliorer la planification de la production.

Cleveland-Cliffs s'effondre après ses résultats — La vente est-elle excessive ?

Les dirigeants de Cleveland-Cliffs (NYSE:CLF) ont déclaré aux investisseurs que les résultats du premier trimestre 2026 de la société marquaient « le début d'une progression d'amélioration soutenue », car des prix de l'acier plus solides, des délais plus courts et un carnet de commandes plus rempli devraient soutenir une performance améliorée pour le reste de l'année.

La direction souligne un marché plus tendu et une application plus stricte des mesures commerciales

Le président-directeur général Lourenco Goncalves a déclaré que les indicateurs de demande se sont renforcés au fur et à mesure du trimestre, avec « notre carnet de commandes... plein » et les équipementiers automobiles « réservant de plus en plus d'acier auprès de Cliffs ». Il a ajouté que les calendriers de production sont serrés et que les délais se sont allongés, prolongeant le délai habituel pour que les prix apparaissent dans les résultats réalisés. « Historiquement, les changements de prix mettaient environ un mois à se répercuter sur nos chiffres réalisés. Aujourd'hui, ce décalage est plus proche de deux mois », a déclaré Goncalves.

Cleveland-Cliffs atteint de nouveaux sommets grâce à ses résultats, plus de potentiel à la hausse ?

Goncalves a attribué la vigueur du marché en partie aux dynamiques commerciales, déclarant que les importations d'acier aux États-Unis sont « à leurs plus bas niveaux depuis 2009 ». Il a déclaré que « la section 232 fonctionne » et a salué l'application des exigences « fondus et coulés », y compris ce qu'il a décrit comme une application améliorée concernant les tarifs sur les produits dérivés, notant que les transformateurs de distribution ont été ajoutés.

Il a également souligné le Canada comme un défi persistant, arguant que la surcapacité d'acier au Canada a été exacerbée par l'acier étranger redirigé du marché américain. Goncalves s'attend à ce que le Canada mette finalement en œuvre « Fortress North America », le décrivant comme étant en mesure de protéger son propre marché et ses emplois.

L'EBITDA ajusté du T1 augmente ; les prix et les expéditions s'améliorent

Le rallye de Cleveland-Cliffs dépasse le S&P 500, peut-il continuer ?

Le directeur financier Celso Goncalves a rapporté un EBITDA ajusté de 95 millions de dollars, en hausse de 274 millions de dollars par rapport à l'année précédente, « principalement en raison de l'augmentation des prix ». Les expéditions du premier trimestre ont été « un peu plus de 4,1 millions de tonnes », une augmentation de plus de 300 000 tonnes séquentiellement, ce qui, selon lui, reflète une meilleure demande et une cadence opérationnelle plus stable après le quatrième trimestre. Les perturbations météorologiques ont toujours eu un impact sur les résultats, a-t-il ajouté, mais le volume s'est amélioré au fur et à mesure du trimestre et les expéditions devraient encore augmenter au deuxième trimestre.

Les prix se sont également améliorés. Celso Goncalves a déclaré que les prix de vente moyens ont augmenté de 68 dollars par tonne d'une année sur l'autre et de 55 dollars par tonne séquentiellement. Cependant, il a déclaré que les prix réalisés du trimestre étaient légèrement inférieurs à l'estimation initiale de la société en raison de décalages contractuels plus longs que prévu, les clients commandant au niveau maximum. Avec un décalage désormais plus proche de deux mois, il a déclaré que la force des prix devrait se refléter plus pleinement aux T2 et T3.

Le directeur financier a également fourni des détails sur l'exposition des ventes, indiquant qu'environ 45 % des ventes américaines sont liées au prix de la bobine laminée à chaud (HRC) de base, le reste étant sous des prix fixes (y compris l'automobile) ou d'autres indices (y compris la tôle). Au Canada, il a déclaré que toutes les expéditions sont effectivement facturées au prix du marché, mais que la tarification canadienne s'est « complètement déconnectée » des États-Unis, s'élevant à une « remise de 40 % par rapport à la tarification américaine », bien qu'il ait déclaré qu'elle restait rentable pour Stelco.

La flambée des prix de l'énergie pèse sur les coûts ; les coûts du T2 devraient augmenter avant de diminuer

Les dirigeants ont décrit la hausse des coûts de l'énergie comme le facteur ponctuel le plus important pesant sur le trimestre. Celso Goncalves a déclaré qu'une flambée des prix de l'énergie lors du froid extrême du Midwest a eu un impact négatif de 80 millions de dollars sur l'EBITDA du T1 « par rapport aux attentes historiques ». Il a déclaré que la société verrouille la plupart de ses achats de gaz naturel pour le mois suivant, et que le jour où le gaz de février a été verrouillé « était le prix le plus élevé en trois ans » avant que les prix ne se normalisent plus tard. En plus du gaz naturel, la société a également subi des pressions sur l'électricité et les gaz industriels, notamment parce qu'elle exploite des installations sur des marchés de l'électricité non réglementés en Ohio et en Pennsylvanie.

Bien que les prix du gaz naturel et de l'électricité se soient depuis normalisés, Celso Goncalves a déclaré que d'autres pressions sur les coûts ont émergé, notamment le carburant affectant les coûts d'extraction et les prix de la ferraille « continuant d'augmenter ». Il a déclaré que les coûts du T2 devraient augmenter d'environ 15 dollars par tonne avant de « baisser de manière significative au second semestre de l'année », avec des arrêts programmés contribuant également à des coûts unitaires plus élevés au deuxième trimestre. En réponse aux questions des analystes, il a attribué l'amélioration attendue au T3 à une utilisation plus élevée, moins d'arrêts, des coûts énergétiques plus bas, une optimisation continue des actifs, des prix du charbon plus bas et une réduction des coûts de réparation et de maintenance.

Concernant l'exposition au diesel, Celso Goncalves a déclaré que la société ne se couvre plus sur le diesel, bien qu'elle se couvre sur le gaz naturel à environ 50 % de son exposition. Il a déclaré que l'impact annuel sur les services de camionnage et de rail est d'environ 50 millions de dollars, soit environ 6 dollars par tonne, et que la société consomme environ 25 millions de gallons de diesel par an. Il a également déclaré que le gaz naturel spécifiquement lié à l'exploitation minière représente environ 20 % de la consommation de gaz naturel de la société.

Flux de trésorerie, cessions d'actifs et perspectives du T2

Le flux de trésorerie disponible a été négatif au T1, ce que Celso Goncalves a qualifié d'attendu et qui était « principalement dû au calendrier du fonds de roulement ». Il a déclaré que les comptes débiteurs ont augmenté à mesure que les expéditions s'accéléraient en mars et que les prix augmentaient, bien que les stocks aient diminué. En Q&R, il a déclaré que l'augmentation du fonds de roulement au T1 était d'environ 130 millions de dollars et que la société s'attend à une « légère libération » au T2 à mesure que les stocks sont davantage réduits.

Celso Goncalves a déclaré que le T2 devrait être le « meilleur trimestre de la société depuis près de deux ans », tant du point de vue de l'EBITDA que du flux de trésorerie, même avec de multiples arrêts dans son empreinte. Il a déclaré que le T3, un « trimestre avec peu d'arrêts », devrait mieux refléter le « potentiel d'expédition et de coûts complet » de la société, ajoutant que si la courbe des prix de l'acier se maintient, l'amélioration du T2 au T3 pourrait dépasser l'amélioration séquentielle du T1 au T2.

Il a également cité une liquidité de « plus de 3 milliards de dollars » et a réitéré les attentes liées aux transactions immobilières. Les 425 millions de dollars de recettes attendues de la société provenant de la vente de propriétés mises à l'arrêt « restent dans les temps », a-t-il dit, avec deux propriétés supplémentaires mises sous contrat depuis la dernière mise à jour. En Q&R, Lourenco Goncalves a ajouté sa confiance quant à la réception des produits en 2026 et a fourni une estimation de la cadence pour les produits restants après les 70 millions de dollars déjà reçus : « Mettons 50 millions de dollars au T2 et 100 millions de dollars au T3, le reste au T4. »

Mises à jour opérationnelles : actions sur l'empreinte, mix automobile, projets et discussions avec POSCO

Lourenco Goncalves a déclaré que la société poursuit l'optimisation de son empreinte. Il a noté que Cleveland-Cliffs met à l'arrêt le laminoir à tôles plus petit de Burns Harbor après avoir consolidé les capacités sur le laminoir de 160 pouces, et met à l'arrêt la ligne de finition de tôles de Gary. Il a déclaré qu'il n'y aurait « aucune perte de production d'acier globale ni de licenciements », les postes étant pourvus par attrition des retraités.

Goncalves a également discuté d'un changement dans le comportement des marchés finaux, en particulier la substitution de l'acier à l'aluminium dans l'automobile. Il a déclaré qu'il n'avait « jamais vu autant d'élan dans la substitution de l'aluminium par l'acier », citant les perturbations de la chaîne d'approvisionnement de l'aluminium. En réponse aux questions, il a déclaré que le changement se produisait « au moment où nous parlons », citant des exemples tels que des capots en aluminium auparavant produits en acier, et notant que Cleveland-Cliffs avait redémarré sa ligne de galvanisation électrique à New Carlisle, qui était à l'arrêt « depuis longtemps ». Il a ajouté que l'automobile reste rentable pour la société et que des volumes plus élevés sont un objectif clé.

Concernant l'acier électrique, Goncalves a distingué l'acier électrique à grains orientés — « il n'y a qu'une seule entreprise qui en produit aux États-Unis, c'est Cleveland-Cliffs », a-t-il dit — et l'acier électrique à grains non orientés, qui, selon lui, est fortement lié à la demande de véhicules électriques.

Concernant POSCO, Lourenco Goncalves a déclaré que les discussions restaient actives et qu'une transaction mutuellement satisfaisante était toujours possible dans le délai du deuxième trimestre « ou légèrement plus tard », bien qu'il ait cité les perturbations au Moyen-Orient et leurs impacts sur la Corée du Sud comme des facteurs qui n'ont pas aidé à accélérer les négociations. En Q&R, il a déclaré que l'évolution des conditions du marché avait affecté la façon dont la société envisageait l'opportunité, ajoutant : « En aucun cas, nous ne sommes plus pressés. »

Les dirigeants ont également fourni des mises à jour sur les projets financés par le ministère de l'Énergie. Lourenco Goncalves a déclaré que l'expansion de l'acier électrique de Butler Works restait en bonne voie pour une achèvement en 2028, et que le projet de Middletown Works devrait progresser une fois qu'une portée mise à jour sera approuvée, la portée révisée reflétant une « configuration de haut fourneau moderne » destinée à améliorer l'efficacité énergétique.

Enfin, Goncalves a déclaré que la société s'était associée à un « fournisseur d'IA de premier plan et reconnu » pour intégrer l'IA dans les processus de planification de la production et de saisie des commandes, avec une annonce complète attendue « dans les prochaines semaines ». Il a également souligné les prochaines négociations salariales avec les United Steelworkers comme une étape importante, déclarant que la société vise à parvenir à un accord qui récompense les employés tout en soutenant la compétitivité et la durabilité à long terme.

À propos de Cleveland-Cliffs (NYSE:CLF)

Cleveland-Cliffs Inc est un producteur nord-américain de premier plan de granulés de minerai de fer et de produits sidérurgiques plats. Traçant ses racines jusqu'en 1847, la société est passée d'une entreprise d'extraction de minerai de fer dans la région des Grands Lacs à un producteur d'acier entièrement intégré. Aujourd'hui, Cleveland-Cliffs exploite des complexes miniers de minerai de fer au Michigan et au Minnesota ainsi que des installations de sidérurgie et de finition à travers les États-Unis.

La plateforme intégrée de la société commence par le contrôle direct des matières premières clés, y compris le minerai de fer et la ferraille, et s'étend à toutes les étapes de la production d'acier.