Goldman Sachs, JPMorgan et Morgan Stanley dominent le boom des actions IA. Voici leur avantage

Propulsées par l'essor mondial des actions liées à l'intelligence artificielle, un assouplissement des règles de capital et un accroissement des prêts aux fonds spéculatifs, les grandes banques de Wall Street ont déjà réalisé une année exceptionnelle pour le trading d'actions — alors qu'il reste encore un trimestre à courir.

Les cinq plus grandes banques d'investissement ont généré environ 67 milliards de dollars de revenus sur les actions au 30 septembre, selon les déclarations des sociétés. C'est 7 milliards de dollars de plus que ce que le groupe a gagné pendant toute l'année 2025, qui était déjà un record.

Mais ce sont les trois géants de Wall Street qui ont capturé la plus grande part de ce qui s'annonce comme le domaine le plus lucratif de l'industrie : Goldman Sachs, JPMorgan Chase et Morgan Stanley ont réalisé un total de 52 milliards de dollars de revenus du trading d'actions jusqu'à présent cette année, soit près de 80 % du total.

« En ce qui concerne le méga-trade de l'IA, les trois grands se considèrent mutuellement comme leurs principaux concurrents, et c'est à peu près tout », a déclaré Mike Mayo, analyste bancaire chez Wells Fargo, à CNBC. « Ils ont été les mieux positionnés pour profiter de ce marché. »

Les banques de Wall Street connaissent une période de profits exceptionnels, la valeur totale du marché boursier gonflant et l'activité de trading des investisseurs institutionnels et particuliers augmentant sur les actions, les ETF et les produits dérivés. Les prêts que les banques, par le biais de leurs courtiers principaux, accordent aux fonds spéculatifs pour leur permettre d'amplifier leurs paris contribuent à stimuler cette activité.

Le courtage principal — l'activité qui consiste à fournir aux fonds spéculatifs des prêts sur marge, des prêts de titres et d'autres services de trading — est devenu un champ de bataille clé et une source de croissance. Les courtiers principaux des trois grands sont au cœur de l'histoire plus large des actions, car ils servent les plus grands fonds sur tous les marchés et produits.

La demande de levier pour parier sur le matériel d'IA, les hyperscalers et les fournisseurs de puces a atteint de nouveaux sommets, ont déclaré des dirigeants de banques la semaine dernière.

Chez Goldman Sachs, les activités de financement d'actions ont bondi de 96 % au troisième trimestre pour atteindre un record de 3,37 milliards de dollars. JPMorgan et Morgan Stanley ne détaillent pas ce chiffre, mais ont indiqué avoir constaté une dynamique similaire.

« J'aime votre point sur la 'demande insatiable de capital'. Cela semble tout à fait juste », a déclaré Jeremy Barnum, directeur financier de JPMorgan, lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre de la banque, en réponse aux questions des analystes sur les demandes de financement.

« En ce moment où l'IA est un thème si prédominant... il y a du capital qui est mobilisé par toutes sortes de mécanismes différents », a déclaré Barnum.

Cette demande a contribué à transformer les desks actions des trois grands, passant d'activités cycliques et transactionnelles à des moteurs de prêt plus durables et à forte marge, selon les dirigeants de Wall Street.

L'écart de performance entre les géants de Wall Street et leurs rivaux, notamment Bank of America et Citigroup, met en évidence une division croissante sur les marchés de capitaux.

« Pour les clients, la valeur n'est pas seulement un prix sur une transaction, c'est la couverture et la continuité », a déclaré Rachid Alaoui, responsable mondial des actions chez JPMorgan, à CNBC dans une interview. « Vous voulez un courtier qui puisse vous offrir la gamme complète de produits, et vous voulez que ce service vous accompagne dans toutes les régions. Cela compte dans les marchés sous tension et les périodes de volatilité. »

L'exécution de paris de plusieurs milliards de dollars, tels que des swaps à effet de levier sur des actions d'IA volatiles ou des ETF sectoriels, peut nécessiter un bilan énorme. Les plus grandes banques peuvent absorber des pertes potentielles de 100 millions de dollars sans menacer leurs trimestres, selon les dirigeants du trading. Les banques plus petites ou plus spécialisées ne peuvent pas souscrire des risques de cette ampleur pour une seule transaction, ce qui les oblige à refuser l'activité ou à céder des parts.

Les courtiers principaux américains ont également bénéficié du retrait des banques européennes, y compris Credit Suisse, du secteur des actions, a déclaré Herman Chan, analyste chez Bloomberg Intelligence.

« Le courtage principal est l'une des activités ultimes basées sur l'échelle », a déclaré Chan. « Si vous avez une solide franchise actions, les fonds spéculatifs voudront négocier avec vous parce que vous avez un plus grand bassin d'opportunités de trading avec des contreparties. »

Pioches et pelles

Alors que les marchés américains ont été emportés par les géants du logiciel et du cloud computing cette année, les dirigeants du trading affirment que la frontière la plus en croissance pour les actions se situait en Asie.

Les investisseurs institutionnels se sont rués sur la Corée du Sud et Taïwan, ciblant les « pioches et pelles » de la chaîne d'approvisionnement de l'IA : les fabricants de puces mémoire et les fabricants de semi-conducteurs soutenant la construction de centres de données, a déclaré Alaoui.

Pour les trois grands, avec leur présence à Tokyo ; Hong Kong ; Séoul, Corée du Sud ; et Mumbai, Inde ; le commerce asiatique a été une mine d'or. Cependant, les dirigeants du trading soulignent que les taxes sur les transactions et les droits de timbre sont inclus dans les revenus bruts, gonflant artificiellement les totaux du courtage principal asiatique.

Il n'y a pas non plus de définition convenue de ce que devraient inclure les revenus du trading d'actions, de sorte que certaines banques incluent des lignes d'activité comme les services de compensation que d'autres excluent de leurs totaux de trading d'actions, rendant les comparaisons directes difficiles.

Mais cela ne change rien à la dynamique globale de l'activité, stimulée par un rallye boursier qui a débuté en octobre 2022, quelques semaines avant la sortie de ChatGPT par OpenAI.

« Nous sommes toujours dans un monde basé sur les actions », a déclaré Ted Pick, PDG de Morgan Stanley, lors de l'appel sur les résultats de la société. « Les actions restent, toutes choses égales par ailleurs, la classe d'actifs attractive. »

Alors que les PDG de Goldman Sachs et Morgan Stanley ont déclaré que le déploiement de l'IA en était encore à ses débuts, si l'IA s'avère moins transformatrice que prévu, un ralentissement pourrait affecter ces banques plus que d'autres, ont indiqué les analystes.

L'essor a également suscité des inquiétudes quant aux risques potentiels posés par les fonds spéculatifs.

Le Fonds monétaire international a averti ce mois-ci que l'endettement croissant, les positions surchargées et les ventes corrélées des fonds spéculatifs pourraient créer des risques potentiels pour la stabilité. Le FMI a estimé que les actifs mondiaux des fonds spéculatifs avaient atteint 13 billions de dollars.

En août, Jamie Dimon, PDG de JPMorgan, a déclaré que l'endettement de l'ensemble du secteur était « le plus élevé qu'il ait jamais été », bien qu'il se soit abstenu de qualifier le risque suffisamment important pour menacer les marchés financiers.

Les dirigeants et analystes de Wall Street ont souligné que l'industrie n'a pas été ébranlée par la faillite de plusieurs fonds spéculatifs cet été. Alors que le fonds spéculatif géré par l'ancien chercheur d'OpenAI Leopold Aschenbrenner, Situational Awareness, a fait les gros titres, plusieurs petites sociétés ont également connu un dénouement forcé.

Les courtiers principaux ont appris à réagir rapidement aux appels de marge et à réduire rapidement le risque lorsque les marchés évoluent à l'encontre des clients, a déclaré Alaoui de JPMorgan.

« Pendant l'été, certains investisseurs avaient des positions qu'ils ont été forcés de liquider », a-t-il déclaré à CNBC. « Ils se sont désendettés, le risque a diminué, et le marché a continué son chemin. »

'Inconnues connues'

Un autre facteur stimulant l'essor des actions : les régulateurs de l'administration Trump ont assoupli certaines règles de levier pour les plus grandes banques américaines, leur donnant plus de marge pour développer des activités lourdes en bilan, y compris le courtage principal. Les règles révisées ont été finalisées en 2025, et les banques ont été autorisées à les adopter dès janvier.

En assouplissant les plafonds stricts du bilan qui traitaient auparavant les bons du Trésor et les prêts de courtage principal, qui sont garantis, de la même manière que les actifs plus risqués, les régulateurs ont donné aux courtiers une plus grande flexibilité pour déployer leur capital de bilan.

« Le capital a diminué, donc il faut dire que le système est quelque peu plus endetté en raison de l'assouplissement des réglementations », a déclaré Darrell Duffie, professeur de finance à l'Université de Stanford et expert de premier plan en stabilité financière. « Ce n'est pas une bonne idée, mais ce n'est pas devenu dramatiquement déséquilibré. »

La taille plus importante du marché et la volatilité accrue peuvent créer plus de trading, d'activité sur les produits dérivés et d'effet de levier, a-t-il dit, mais ce n'est pas intrinsèquement alarmant.

Les dirigeants de Wall Street ont également minimisé les inquiétudes concernant l'effet de levier, soulignant qu'ils utilisent des garanties et des tests de résistance fréquents pour anticiper les problèmes.

« L'effet de levier des fonds spéculatifs en tant que contributeur de risque au système relève largement de la catégorie des inconnues connues », a déclaré Barnum de JPMorgan la semaine dernière. « Cela ne signifie pas qu'il est sans risque, mais nous savons à peu près ce que c'est. »

— Leslie Picker et Ritika Shah de CNBC ont contribué à ce reportage.