Transcription des résultats du T1 2026 de Molina (MOH)

Source de l'image : The Motley Fool.

Date

Jeudi 23 avril 2026 à 8h00 ET

Participants à l'appel

- Directeur Général — Joseph Zubretsky

- Directeur Financier — Mark Keim

Transcription complète de la conférence téléphonique

Joseph Zubretsky ; et notre Directeur Financier, Mark Keim. Un communiqué de presse annonçant nos résultats du premier trimestre 2026 a été distribué hier après la clôture du marché et est disponible sur notre site web Relations Investisseurs. Peu après la fin de cet appel, une rediffusion sera disponible pendant 30 jours. Les numéros d'accès à la rediffusion figurent dans le communiqué de presse. Pour ceux d'entre vous qui écouteront la rediffusion de cette présentation, nous vous rappelons que toutes les remarques sont faites à la date d'aujourd'hui, jeudi 23 avril 2026, et n'ont pas été mises à jour après l'appel de résultats initial. Lors de cet appel, nous ferons référence à certaines mesures non conformes aux GAAP.

Une réconciliation de ces mesures avec les mesures GAAP les plus directement comparables peut être trouvée dans le communiqué de presse. Au cours de l'appel, nous ferons certaines déclarations prospectives, y compris, mais sans s'y limiter, des déclarations concernant nos prévisions pour 2026, la tendance des coûts médicaux et de l'utilisation au cours de l'année, le paysage politique, législatif et réglementaire, l'impact des exigences de travail et des redéterminations de Medicaid, notre croissance attendue et l'expansion de nos margres, le montant estimé de notre potentiel de bénéfices intégré et la réalisation future de nos bénéfices, les ajustements et mises à jour des tarifs Medicaid, nos attributions d'appels d'offres et nos acquisitions et activités de fusion-acquisition.

Les auditeurs sont avertis que toutes nos déclarations prospectives sont soumises à certains risques et incertitudes qui pourraient faire différer nos résultats réels de nos attentes actuelles. Nous conseillons aux auditeurs de consulter les facteurs de risque discutés dans notre rapport annuel Form 10-K déposé auprès de la SEC ainsi que nos facteurs de risque énumérés dans nos dépôts Form 10-Q et Form 8-K auprès de la SEC. Après la fin de nos remarques préparées, nous ouvrirons l'appel pour répondre à vos questions. Je vais maintenant passer la parole à notre Directeur Général, Joe Zubretsky. Joe ?

Joseph Zubretsky : Merci, Jeff, et bonjour. Aujourd'hui, je vais discuter de plusieurs sujets. Nos résultats financiers déclarés pour le premier trimestre, nos prévisions pour l'ensemble de l'année 2026, que nous réaffirmons à environ 42 milliards de dollars de revenus de primes et au moins 5 dollars de bénéfices ajustés par action, le paysage politique et réglementaire, et un bref aperçu de notre ordre du jour de la journée des investisseurs et de nos perspectives de croissance. Permettez-moi de commencer par notre performance du premier trimestre. Hier soir, nous avons annoncé des bénéfices ajustés par action de 2,35 $ sur 10,2 milliards de dollars de revenus de primes. Nous qualifierions les résultats de solides dans les circonstances, mais cette caractérisation se fait dans le contexte des attentes modestes actuelles.

Notre ratio MCR consolidé de 91,1 % reflète une solide performance opérationnelle alors que nous continuons à naviguer dans un environnement de coûts médicaux difficile. Nous avons produit une marge avant impôts ajustée de 1,6 % au cours du trimestre. Dans Medicaid, au premier trimestre, l'activité a produit un MCR de 92 %. Bien que les mises à jour des tarifs du 1er janvier soient conformes aux attentes, notre tendance des coûts médicaux a été modestement favorable à nos attentes. Nous continuons à travailler pour améliorer nos protocoles de gestion des coûts médicaux afin de traiter les domaines de tendance des coûts élevés que nous avons observés en 2025. L'année dernière, nous avons observé une tendance des coûts médicaux de 7,5 % qui comprenait 250 points de base de décalage d'acuité lié au processus de redétermination post-pandémique. Cependant, le décalage d'acuité dans les impacts d'utilisation de base a diminué au fur et à mesure que l'année progressait.

Notre attente que la tendance du décalage d'acuité que nous avions connue en 2025 était derrière nous et ne se reproduirait pas se confirme. Nous sommes confiants dans notre hypothèse de tendance des coûts médicaux de 5 % pour 2026. Dans Medicare, nous avons déclaré un MCR du premier trimestre de 89,8 %. Au début de l'année, nous avons achevé avec succès la transition des membres MMP vers les nouveaux produits intégrés. Notre activité Duals est notre objectif stratégique dans Medicare. Comme mentionné précédemment, nous quitterons le produit MAPD pour 2027. Sur le marché, le MCR du premier trimestre était de 84 %.

L'effectif s'élève à 305 000 membres et est légèrement supérieur à nos prévisions antérieures, mais le profil de notre effectif est conforme aux attentes, suite à notre décision de réduire notre exposition dans ce segment très volatil. La majorité de nos membres sont des membres renouvelés, et nous restons concentrés dans le segment argent, ce qui conduit à une plus grande stabilité et prévisibilité de notre base de membres. Passons maintenant à nos prévisions pour 2026. Bien que le trimestre ait été solide par rapport aux attentes internes et externes, nous ne faisons que réaffirmer nos prévisions de bénéfices ajustés par action pour l'ensemble de l'année 2026 d'au moins 5 $. Nos prévisions de revenus de primes pour l'ensemble de l'année 2026 restent d'environ 42 milliards de dollars.

Nous notons que nos prévisions d'attrition des membres Medicaid ont légèrement augmenté, mais la perte de revenus associée devrait être compensée par des revenus plus élevés sur le marché. Nous restons optimistes quant au fait que les États pourraient fournir des mises à jour de tarifs hors cycle et rétroactives tout au long de l'année, comme ils l'ont fait l'année dernière. Nous sommes bien conscients que la tendance des coûts médicaux et les bénéfices ont été modestement favorables aux attentes au cours du trimestre. Cela étant dit, le simple fait de réaffirmer nos prévisions antérieures pour l'ensemble de l'année est une approche prudente à ce stade précoce de l'année et dans l'environnement actuel.

Lorsque nous publierons les résultats du deuxième trimestre, nous mettrons à jour nos prévisions pour l'ensemble de l'année 2026 afin de refléter les résultats du premier et du deuxième trimestre, ce qui fournira une base éprouvée pour projeter la seconde moitié de l'année. Passons maintenant au paysage politique et législatif. Dans Medicaid, les États continuent d'évaluer leurs processus et la manière de mettre en œuvre les exigences de travail et les redéterminations biannuelles. Les directives de la CMS accordent aux États une certaine flexibilité quant à la manière de procéder à ces exigences, en particulier en ce qui concerne le calendrier de ces examens. Nous travaillons en étroite collaboration avec nos partenaires étatiques sur les exigences administratives nécessaires à la mise en œuvre de ces nouvelles politiques.

Nous continuons de croire que l'impact sur les effectifs sera mineur et émergera progressivement d'ici 2027 et 2028, et par conséquent, tout impact dû aux changements dans le pool de risques sera faible. Dans Medicare, nous sommes satisfaits de l'amélioration de l'avis de tarification final de la CMS par rapport à l'avis préliminaire. De plus, les progrès continus des États dans la promotion de l'intégration de Medicaid et Medicare soutiennent la position concurrentielle à long terme de nos produits duals. Sur le marché, à l'approche du cycle de tarification de 2027, nous resterons probablement prudents car il est toujours possible que des changements réglementaires perturbateurs surviennent. Nous avons hâte de vous informer de nos perspectives à 3 ans lors de notre journée des investisseurs le vendredi 8 mai.

Nous voyons une voie claire vers l'expansion des marges grâce à la correction du taux et du solde tendance qui existe aujourd'hui, et les opportunités de croissance des revenus continuent d'être attrayantes dans nos activités. Nous fournirons des perspectives financières détaillées pour les revenus de primes et les bénéfices par action jusqu'en 2029 et démontrerons comment nous réaliserons à nouveau la valeur intrinsèque de la franchise que nous avons construite au cours des 8 dernières années. Nous le ferons avec le même niveau de détail et de spécificité qui a été notre marque de fabrique. En résumé, nous sommes satisfaits de nos solides résultats du premier trimestre et de notre approche disciplinée continue de la gestion des coûts médicaux.

Nos prévisions réaffirmées pour l'ensemble de l'année 2026 reflètent une vision prudente des résultats annuels à ce stade précoce de l'année. Sur ce, je vais passer la parole à Mark pour quelques précisions financières. Mark ?

Mark Keim : Merci, Joe, et bonjour à tous. Aujourd'hui, je vais discuter de détails supplémentaires sur notre performance du premier trimestre, du bilan et de nos prévisions pour 2026. Commençons par nos résultats du premier trimestre. Pour le trimestre, nous avons déclaré environ 10,2 milliards de dollars de revenus de primes avec un BPA ajusté de 2,35 $. Notre MCR consolidé du premier trimestre était de 91,1 % et reflète une gestion continue et disciplinée des coûts médicaux. Dans Medicaid, notre MCR déclaré du premier trimestre était de 92 %. La mise à jour des tarifs du 1er janvier a été conforme aux attentes, tandis que la tendance des coûts médicaux a été modestement favorable à nos attentes. Dans Medicare, notre MCR déclaré du premier trimestre était de 89,8 %, conforme à nos attentes. Nous restons confiants dans les ajustements de prix et de prestations que nous avons mis en œuvre pour 2026.

En particulier, nos produits duals, qui incluent désormais les membres MMP de l'année dernière, ont bien démarré. Sur le marché, notre MCR déclaré du premier trimestre était de 84 %. Ajusté pour les ajustements de risque de l'année précédente et les impacts d'intégrité du programme, ce métrique est réduit à environ 79,5 %. Compte tenu des actions de tarification que nous avons prises dans notre segment Marketplace cette année, nous avons réduit notre exposition et priorisé l'amélioration des marges. Notre ratio G&A ajusté pour le trimestre était de 6,9 % et reflète le calendrier de certaines dépenses d'exploitation sans changement de nos prévisions annuelles. Passons au bilan. Notre base de capital reste solide.

Au cours du trimestre, nous avons récolté environ 35 millions de dollars de dividendes de filiales et notre solde de trésorerie de la société mère était d'environ 213 millions de dollars à la fin du trimestre. Notre flux de trésorerie opérationnel pour le trimestre était de 1,1 milliard de dollars, tiré par le calendrier des paiements gouvernementaux dans Medicaid et Marketplace. La dette à la fin du trimestre était de 6,1 fois l'EBITDA des 12 derniers mois, et notre ratio d'endettement sur fonds propres était d'environ 48 %. Nous continuons d'avoir suffisamment de liquidités et d'accès au capital pour alimenter nos initiatives de croissance. Le nombre de jours de paiement des sinistres à la fin du trimestre était de 44, légèrement inférieur à la normale en raison du calendrier des paiements en fin de trimestre.

Nous restons confiants dans la solidité et la cohérence de notre processus actuariel et de notre position de réserve. Ensuite, quelques commentaires sur nos prévisions pour 2026. Comme Joe l'a mentionné, nous continuons de prévoir des revenus de primes pour l'ensemble de l'année d'environ 42 milliards de dollars. Au sein de ce chiffre, il y a quelques éléments variables. Nous prévoyons maintenant que l'effectif comparable dans Medicaid diminuera de 6 % cette année, contre une diminution précédente de 2 %. Nous prévoyons de terminer l'année avec environ 4,5 millions de membres. Pendant ce temps, Marketplace a vendu des renouvellements payés modérément plus élevés, terminant le premier trimestre à 305 000. Avec une attrition normale du marché, nous nous attendons à ce que l'effectif de notre segment Marketplace se termine l'année à environ 250 000. Les membres renouvelés représentent maintenant 70 % de notre portefeuille.

Une diminution de l'effectif dans Medicaid et une augmentation de l'effectif sur le marché font que nos prévisions de revenus restent à environ 42 milliards de dollars. Avec les utilisateurs faibles et nuls désormais au plus bas niveau que nous ayons jamais vu, nous ne nous attendons pas à de décalage d'acuité dû à une diminution supplémentaire de l'effectif Medicaid. Notre MCR consolidé pour l'ensemble de l'année et chacun de nos MCR segmentés sont inchangés. Dans Medicaid, le MCR annuel de 92,9 % comprend des augmentations de tarifs de 4 % et une tendance des coûts médicaux de 5 %. Les États continuent de mettre à jour leurs données actuarielles pour refléter les tendances observées plus élevées. Nous restons optimistes quant au fait que les États pourraient fournir des mises à jour de tarifs hors cycle et rétroactives tout au long de l'année, comme ils l'ont fait l'année dernière.

Plusieurs de nos États ont déjà fourni des augmentations de tarifs hors cycle, et celles-ci représenteraient un avantage par rapport à nos prévisions. Les prévisions de tendance des coûts médicaux pour l'ensemble de l'année restent conformes à nos attentes précédentes. Les États continuent d'évaluer la conception des programmes et les changements de prestations pour traiter les catégories de coûts médicaux présentant les tendances observées les plus élevées. Nos prévisions de MCR pour Medicare sont de 94 %. Nous restons confiants dans la performance de notre activité de produits duals et intégrés Medicare. Sur le marché, nos prévisions de MCR pour l'ensemble de l'année sont de 85,5 % et incluent la saisonnalité normale attendue. Nous continuons de prévoir que le ratio G&A pour l'ensemble de l'année sera d'environ 6,4 % alors que nous augmentons l'efficacité de nos opérations.

Le ratio plus élevé déclaré au premier trimestre était simplement dû au calendrier de quelques éléments au cours de l'année. Nous réaffirmons nos prévisions de BPA pour l'ensemble de l'année d'au moins 5 $. Nous continuons de prévoir que la saisonnalité des bénéfices sera concentrée en première partie d'année, reflétant le cycle des tarifs Medicaid du 1er janvier au premier semestre et la mise en œuvre du contrat CMS de la Floride au second semestre. Passons aux bénéfices intégrés. Rappelez-vous que notre définition des bénéfices intégrés est la contribution incrémentale future de nos nouveaux contrats remportés et de nos acquisitions. Rappelez-vous que 2,50 $ par action de bénéfices intégrés correspondent à la combinaison des pertes MAPD de 2026 et des coûts de mise en œuvre de la première année du contrat CMS de la Floride.

Tous deux auront certainement des impacts positifs sur notre performance en 2027. Les bénéfices intégrés resteront un moteur de valeur à l'avenir. Nous avons hâte de vous fournir une vision mise à jour de cette mesure importante lors de notre Journée des Investisseurs. Cela conclut nos remarques préparées. Opérateur, nous sommes maintenant prêts à prendre les questions.

Opérateur : [Instructions de l'opérateur] La première question vient d'Andrew Mok avec Barclays.

Andrew Mok : J'apprécie les commentaires mis à jour concernant la diminution de l'effectif Medicaid. Pouvez-vous nous aider à comprendre quels États sont à l'origine de cette pression supplémentaire et comment cela impacte les perspectives de MLR et la cadence pour le reste de l'année ?

Joseph Zubretsky : Bien sûr, Andrew. Je vais cadrer et passer la parole à Mark. Nous sommes assez précis avec nos prévisions d'effectifs dans Medicaid pour environ 15 ou 17 de nos États, à environ 2 %. Nous avons sous-estimé l'impact en Californie, en Illinois et à New York, et dans une certaine mesure au Texas. Et en Californie, cela a certainement été influencé par la population d'immigrants sans papiers. Je vais passer la parole à Mark pour qu'il explique pourquoi nous ne nous attendons pas à un décalage d'acuité continu ici. Et cela a à voir avec ce que nous appelons les utilisateurs faibles et nuls et le fait que c'est une composante beaucoup plus petite de notre population aujourd'hui qu'elle ne l'était dans le passé. Mark ?

Mark Keim : Oui. Absolument. Andrew. Oui, donc les États que Joe a mentionnés expliquent pourquoi nous prévoyons une attrition un peu plus élevée cette année, la Californie, l'Illinois, New York, le Texas. Joe a mentionné qu'en Californie, ce sont les UIS, les membres en situation d'immigration irrégulière, qui sont probablement très disproportionnellement à l'origine de cet État. Maintenant, nos prévisions ont... l'attrition des effectifs était de 2 % pour l'année. Dans nos nouvelles prévisions, elle est maintenant de 6 %. Donc, certainement en volume, c'est en baisse. Dans nos remarques préparées, nous avons dit que les revenus seraient compensés par le marché. Mais pour le point de Joe, l'impact sur l'acuité, l'impact potentiel sur l'acuité d'une hypothèse d'attrition plus élevée pour Medicaid, nous ne le voyons vraiment pas.

Lorsque nous examinons les utilisateurs faibles et nuls, la plupart d'entre eux sont sortis au cours des 1,5 à 2 dernières années depuis le début de la redétermination après la pandémie. Actuellement, nous constatons un pourcentage plus faible d'utilisateurs faibles et nuls dans notre population Medicaid que jamais auparavant, du moins depuis que nous l'enregistrons.

L'autre point que je voudrais mentionner est que lorsque nous examinons notre analyse des leviers, sur Medicaid, les personnes qui restent avec nous par rapport aux personnes qui nous quittent, les leviers à ce stade quittent très près des moyennes du portefeuille, ce qui n'est qu'un autre indicateur qui suggère que tout ce décalage d'acuité accumulé est largement derrière nous. Donc oui, moins d'effectifs Medicaid, mais nous ne voyons pas d'impact sur l'acuité ici.

**Opé