OpenAI s'attaque aux jeunes banquiers de Wall Street, avec l'aide de Morgan Stanley.

Les revenus de la banque d'investissement de Morgan Stanley ont grimpé de 58 % pour atteindre 2,44 milliards de dollars, alors qu'elle co-développait un outil OpenAI conçu pour automatiser le travail de recherche et de book de présentation des analystes juniors.

Chaque vague de productivité antérieure dans la finance a augmenté le volume des transactions et comprimé les prix, rendant plus probable un plus grand nombre de transactions par banquier plutôt que des marges durablement plus larges.

Evercore a chuté de 16 % depuis le début de l'année malgré des résultats records au premier semestre, signalant que les marchés anticipent déjà la pression sur les frais induite par l'IA pour les sociétés de conseil pures.

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OpenAI a lancé une version de ChatGPT conçue pour les services financiers, développée avec Morgan Stanley (NYSE:MS) et Evercore (NYSE:EVR). L'objectif est le travail de recherche et de book de présentation que les analystes juniors effectuent, et Kate Rooney de CNBC a rapporté que l'outil pourrait réduire les semaines de 100 heures que ces analystes effectuent. Les banques ont aidé à construire l'outil qui automatise leur propre pipeline d'analystes.

Nik Turley d'OpenAI a déclaré : « Nous apprenons effectivement à ChatGPT à rechercher comme un analyste et à étayer ses conclusions comme un analyste également. » La réponse d'OpenAI à ce qu'il advient des banquiers juniors a été : « Vous n'avez plus besoin de faire cela à la main. Cela ne signifiait pas la fin des analystes. Ils seront toujours là. Ils auront toujours des emplois. Cela les rendra simplement plus productifs. » Pour les investisseurs, la question est de savoir si cette productivité se traduira par une marge bancaire ou sera érodée par la concurrence.

Ce que fait l'outil et pourquoi les banques le voulaient

La recherche, le travail documentaire et l'assemblage de books de présentation sont des tâches laborieuses et standardisées, ce qui en fait des cibles évidentes pour un modèle linguistique adapté à la finance. Le problème d'ingénierie plus difficile est d'assurer que les citations accompagnent les conclusions, car un mémo sans sources n'atteindra pas le client d'un directeur général.

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Les banques le voulaient car leurs moteurs de conseil tournent à plein régime. Les revenus de la banque d'investissement de Morgan Stanley ont atteint 2,44 milliards de dollars au deuxième trimestre, en hausse de 58 % d'une année sur l'autre, avec le conseil seul à 798 millions de dollars. Evercore a géré 296 missions de conseil rémunérées au cours du trimestre, avec 132 honoraires de 1 million de dollars ou plus. L'automatisation du travail standardisé permet aux banquiers seniors de couvrir plus de clients. Le PDG Ted Pick a déclaré aux analystes que l'IA était l'un des deux thèmes déterminants de 2026 et que son « potentiel d'amélioration des efficacités et de la productivité ne faisait que commencer à être réalisé » (8-K du T2 2026).

Économie : Marge ou pression sur les frais ?

La rémunération est la plus grande ligne de coût dans toute société de conseil. Le ratio de rémunération ajusté d'Evercore était de 63,5 % au deuxième trimestre ; le ratio d'efficacité global de Morgan Stanley était de 65 % depuis le début de l'année. Si les heures d'analyste deviennent des heures machine, la tentation est de modéliser les économies directement dans la marge avant impôts. Cette conclusion est probablement erronée, pour des raisons que l'histoire de la technologie financière rend claires.

Chaque vague de productivité antérieure dans la finance, de l'exécution électronique à la construction d'indices, a augmenté le volume et comprimé les prix plutôt que d'élargir les marges. Les frais de conseil sont négociés par transaction, et si chaque concurrent dispose du même outil, les clients d'entreprise sophistiqués en tiendront compte. Le résultat le plus probable est un plus grand nombre de transactions par banquier senior, et non des marges durablement plus importantes. Le rendement des capitaux propres tangibles de Morgan Stanley de 26,6 % et la marge opérationnelle trimestrielle d'Evercore de 19 % sont des sommets cycliques à défendre.

Risque de pipeline pour les analystes juniors

La présentation d'OpenAI s'appuie sur l'analogie des feuilles de calcul : Excel a rendu les analystes plus productifs tout en laissant la profession intacte. La faiblesse réside dans l'apprentissage. Les feuilles de calcul ont modifié la production sans supprimer les années de travail de modélisation qui forment un analyste de première année pour devenir un directeur général. Si le niveau junior se réduit considérablement, le pipeline de formation des futurs conseillers se réduit avec lui.

Evercore a adopté la stratégie inverse, ajoutant 19 nouveaux directeurs généraux seniors depuis le début de l'année et portant son nombre mondial de directeurs généraux de banque d'investissement à 188, dont plus de 50 en cours de développement. Les deux sociétés investissent simultanément dans les humains et les machines, car le risque de franchise lié à la réduction de la classe des analystes est plus important que les économies salariales à court terme.

L'action MS est-elle un achat ?

Morgan Stanley se négocie à un P/E historique de 17x et à un P/E prévisionnel de 16x, contre un objectif de cours moyen des analystes de 237,33 $ par rapport à un cours récent de 212,74 $. L'action a augmenté de 21,74 % depuis le début de l'année et de 41,08 % sur un an. Evercore, en comparaison, a baissé de 15,94 % depuis le début de l'année malgré des résultats records au premier semestre, ce qui indique que le marché anticipe déjà une certaine pression sur les frais induite par l'IA dans le modèle de conseil pur.

Morgan Stanley offre une exposition plus large à ce thème car la société intégrée compense toute compression de marge de conseil avec 10 billions de dollars d'actifs clients et un programme de rachat d'actions réautorisé de 20 milliards de dollars. Sur la base d'un cycle solide, d'un retour de capital discipliné et d'une valorisation raisonnable, Morgan Stanley semble bien positionné parmi ses pairs de centre financier pour les investisseurs qui étudient ce thème.

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