Le successeur de Warren Buffett, Greg Abel, a mis au travail 79 % des 318 milliards de dollars d'actifs investis de Berkshire Hathaway dans seulement 10 actions.

Points Clés

Lorsque l'Oracle d'Omaha a pris sa retraite le 31 décembre, Greg Abel a hérité d'un portefeuille d'investissement très concentré.

Les 10 plus grandes participations de Berkshire Hathaway présentent toutes de solides programmes de rendement des capitaux.

Bien que ces actions soient d'excellentes idées d'investissement, la valeur est de la plus haute importance.

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Pour la première fois depuis plus d'un demi-siècle, le conglomérat d'un billion de dollars de Wall Street, Berkshire Hathaway (NYSE: BRKA)(NYSE: BRKB), se trouve sur un territoire inconnu.

Le 31 décembre, Warren Buffett a officiellement pris sa retraite de son rôle de plusieurs décennies de PDG de Berkshire et a confié les rênes à son successeur désigné, Greg Abel. Bien que Buffett reste président du conseil d'administration, les opérations quotidiennes de Berkshire, y compris la supervision de son portefeuille d'investissement de 318 milliards de dollars, relèvent d'Abel.

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À bien des égards, Abel s'est engagé à marcher sur les traces de l'Oracle d'Omaha. Abel et Buffett étaient issus du même moule dans le sens où ils apprécient les entreprises dotées d'équipes de direction solides, d'avantages concurrentiels durables et de programmes de rendement des capitaux robustes.

De plus, Abel et Buffett croient en l'allocation d'un capital investi important à leurs meilleures idées. En d'autres termes, ils ont tendance à superviser des portefeuilles d'investissement très concentrés.

Près de quatre cinquièmes du portefeuille de Berkshire Hathaway sont investis dans ces 10 actions

Bien qu'Abel commence à se familiariser avec le portefeuille d'investissement de 318 milliards de dollars de Berkshire après la retraite de l'Oracle d'Omaha, il a hérité d'un portefeuille lourdement pondéré, rempli d'entreprises de renom des États-Unis et du Japon.

Au moment de la clôture du marché du 10 avril, les 10 positions suivantes représentaient 79 % des actifs investis de Berkshire :

Apple(NASDAQ: AAPL) : 59,4 milliards de dollars (18,7 % des actifs investis) American Express(NYSE: AXP) : 47,5 milliards de dollars (14,9 %) Coca-Cola(NYSE: KO) : 31 milliards de dollars (9,7 %) Bank of America(NYSE: BAC) : 27,2 milliards de dollars (8,5 %) Chevron(NYSE: CVX) : 24,5 milliards de dollars (7,7 %) Occidental Petroleum(NYSE: OXY) : 15,4 milliards de dollars (4,8 %) Mitsubishi(OTC: MSBHF) : 13 milliards de dollars (4,1 %) Mitsui(OTC: MITSF) : 11,5 milliards de dollars (3,6 %) Chubb(NYSE: CB) : 11,2 milliards de dollars (3,5 %) Moody's(NYSE: MCO) : 10,5 milliards de dollars (3,3 %)

Ces "meilleures idées" supervisées par Abel partagent quelques thèmes communs.

Les programmes de rendement des capitaux sont rois

S'il existe un thème dominant qui résume les 10 principales participations de Berkshire sous Greg Abel (et anciennement Warren Buffett), c'est que les programmes de rendement des capitaux robustes règnent en maîtres.

Les sociétés cotées en bourse ont deux moyens fondamentaux d'augmenter la valeur actionnariale au-delà de l'appréciation du cours de l'action : les dividendes et les rachats d'actions. Les 10 plus grandes participations de Berkshire en termes de valeur marchande versent actuellement un dividende à leurs actionnaires.

Ce qui rend certaines de ces positions très attrayantes du point de vue du revenu de dividende est leur rendement respectif sur coût (c'est-à-dire le paiement annuel divisé par le coût de base de Berkshire dans une entreprise). Grâce au coût de base ultra-faible de Berkshire d'environ 3,25 $ par action dans Coca-Cola, l'entreprise d'Abel obtient un rendement annuel de 63 % par rapport au coût. L'histoire est similaire avec American Express et Moody's, qui génèrent des rendements sur coût de 45 % et 41 % respectivement.

Cependant, Buffett et Abel sont également de grands fans des programmes de rachat d'actions. Les rachats d'actions peuvent stimuler le bénéfice par action (BPA) d'une entreprise et inciter à un investissement à long terme, ce que Buffett tenait à cœur.

La participation n° 1 de Berkshire en termes de valeur marchande, Apple, dispose du plus important programme de rachat d'actions de Wall Street. Depuis le lancement des rachats d'actions au cours de l'exercice 2013, Apple a dépensé environ 841 milliards de dollars pour retirer plus de 44 % de ses actions en circulation. Il ne fait aucun doute que son programme de rachat d'actions a fourni une augmentation significative de son BPA.

Les actions pétrolières sont également connues pour leurs programmes de rachat d'actions généreux. Le conseil d'administration de Chevron a autorisé un programme de rachat de 75 milliards de dollars en janvier 2023.

Les participations à long terme ne partiront pas de sitôt

Un deuxième thème à noter est que de nombreuses plus grandes participations de Berkshire sont des entreprises que Warren Buffett ou Abel ont identifiées comme des positions à durée indéterminée.

Dans la lettre annuelle de Buffett aux actionnaires de 2023 (publiée début 2024), il a décrit huit entreprises considérées comme des positions "indéfinies". Coca-Cola et American Express, qui sont détenues en continu depuis 1988 et 1991 respectivement, figuraient sur la liste. De plus, Buffett a vanté Occidental Petroleum et les cinq sociétés commerciales japonaises, dont Mitsubishi et Mitsui, comme des participations à long terme.

Dans sa première lettre annuelle aux actionnaires, Abel a ajouté deux nouveaux noms à cette liste : l'agence de notation de crédit Moody's et la participation n° 1, Apple.

Il convient de noter que Bank of America, Chevron et Chubb n'ont pas été mentionnés de la même manière que les sept entreprises susmentionnées. Les investisseurs doivent les considérer comme des participations à long terme et peut-être des positions de base sous Greg Abel, mais loin d'une garantie de rester dans le portefeuille de Berkshire pendant des décennies à venir.

Cependant, la valeur est de la plus haute importance

Bien que les programmes de rendement des capitaux soient excellents, il n'y a rien qui soit plus important pour l'Oracle d'Omaha, et il semblerait que ce soit également le cas pour Greg Abel, que d'obtenir une bonne affaire. La valeur est de la plus haute importance, c'est pourquoi nous assistons à la réduction de deux des plus grandes participations de l'entreprise avec régularité au cours des deux dernières années.

Entre le 30 septembre 2023 et le 31 décembre 2025, Buffett et son apprenti ont autorisé la vente d'environ 687,6 millions d'actions Apple, ce qui représente environ 75 % de l'ancienne participation de Berkshire. Bien qu'Abel considère Apple comme un amplificateur de capital à long terme, les actions de l'entreprise se sont négociées à un ratio cours/bénéfice (P/E) sur 12 derniers mois de 33 la semaine dernière.

Pour mettre cela en perspective, les actions d'Apple étaient cotées à un ratio P/E de 10 à 15 lorsque Buffett commençait à constituer la position de son entreprise au cours du premier trimestre de 2016. Apple peut être un canard à la sauce aux pommes d'or pour Abel, mais son prix historiquement élevé suggère que des ventes supplémentaires pourraient être à l'horizon.

Mais Apple n'est pas seul. De la mi-juillet 2024 à la retraite de Buffett, les déclarations de formulaire 13F montrent que Buffett a déchargé environ la moitié de sa participation dans Bank of America (515,6 millions d'actions).

La raison de cette vente a probablement à voir avec la valeur, encore une fois. Lorsque Buffett a initialement investi dans les actions privilégiées de Bank of America en août 2011, les actions ordinaires de Bank of America se négociaient à 62 % en dessous de leur valeur comptable. À la fin de 2025, les actions de BofA se négociaient à une prime de 43 % sur la valeur comptable.

Rien ne sera jamais plus important pour l'ancien ou l'actuel PDG de Berkshire que d'obtenir une bonne affaire.

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Bank of America est un partenaire publicitaire de Motley Fool Money. American Express est un partenaire publicitaire de Motley Fool Money. Sean Williams détient des positions dans Bank of America. The Motley Fool détient des positions et recommande Apple, Berkshire Hathaway, Chevron et Moody's et est à découvert sur des actions Apple. The Motley Fool recommande Occidental Petroleum. The Motley Fool a une politique de divulgation.

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