द्वारा Maksym Misichenko · CNBC ·
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
पैनलिस्ट सामूहिक रूप से भविष्यवाणी बाजारों पर मंदी का रुख व्यक्त करते हैं, नियामक अनिश्चितता, संभावित बाजार एकाग्रता और 'ओरेकल समस्या' (Oracle Problem) और तरलता झटके जैसे प्रणालीगत जोखिमों का हवाला देते हुए।
जोखिम: नियामक अनिश्चितता और 'ओरेकल समस्या' (Oracle Problem) पैनलिस्टों द्वारा झेले गए सबसे बड़े जोखिम हैं।
अवसर: पैनलिस्टों द्वारा कोई महत्वपूर्ण अवसर नहीं पहचाने गए।
यह विश्लेषण StockScreener पाइपलाइन द्वारा उत्पन्न होता है — चार प्रमुख LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) समान प्रॉम्प्ट प्राप्त करते हैं और अंतर्निहित भ्रम-विरोधी सुरक्षा के साथ आते हैं। पद्धति पढ़ें →
राज्य और संघीय सरकार यह लेकर लड़ रहे हैं कि भविष्यवाणी बाजारों को विनियमित करने की शक्ति किसके पास है, लेकिन इन प्लेटफार्मों का निर्माण करने वाली कंपनियां आगे बढ़ रही हैं क्योंकि प्लेटफॉर्म में भारी वृद्धि का अनुभव हो रहा है।
कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन और देश के छह राज्य घटना अनुबंधों पर नियमों के विकास के अधिकार को लेकर अदालतों में हैं। कुल 17 राज्यों ने भविष्यवाणी बाजारों वाली कंपनियों - जैसे Kalshi, Polymarket, Coinbase और Robinhood - को चुनौती दी है और एक ने पूरी तरह से उन्हें प्रतिबंधित करने के लिए कदम बढ़ाया है।
राज्य तर्क दे रहे हैं कि उनके पास अपने खेल व्यवसायों के कारण इन प्लेटफार्मों को विनियमित करने की क्षमता है, जो उनका कहना है कि जुआ के बराबर है। खेल आयोजन अनुबंध भविष्यवाणी बाजारों में अधिकांश मात्रा का प्रतिनिधित्व करते हैं। हालांकि, CFTC का तर्क है कि स्वैप और डेरिवेटिव को विनियमित करने का उसका अधिकार इन सभी अनुबंधों को उसके अधिकार क्षेत्र में रखता है।
कांग्रेस भी अपने स्वयं के योजनाओं के साथ हस्तक्षेप कर रही है। हाउस ओवरसाइट एंड गवर्नमेंट रिफॉर्म कमेटी के अध्यक्ष जेम्स कॉमर ने शुक्रवार को सीएनबीसी के "स्क्वाक बॉक्स" को बताया कि वे Kalshi और Polymarket के सीईओ से आंतरिक प्रयासों के बारे में जानकारी मांग रहे हैं ताकि अंदरूनी व्यापार को विनियमित किया जा सके।
लेकिन कानूनी अनिश्चितता निवेश करने के आत्मविश्वास को बाधित नहीं कर रही है, निजी कंपनियों के नेतृत्व और निजी लोगों के मूल्यांकन से मिली टिप्पणियों के आधार पर इन प्लेटफार्मों में वृद्धि।
Flutter Entertainment के CEO जेरेमी पीटर जैक्सन ने इस महीने अपनी कमाई कॉल में कहा, "कानूनी स्थिति-सेटिंग भविष्यवाणी बाजारों के आसपास बहुत शोर है।" Flutter FanDuel Predicts का मालिक है। "जब तक हम अंततः सुप्रीम कोर्ट से क्या कहते हैं, यह समझ नहीं जाते, मुझे लगता है कि हम इस अनिश्चितता के साथ रहेंगे।"
जैक्सन ने कहा कि उनकी कंपनी कानूनी सवालों के बावजूद, अपनी पिछली कमाई रिपोर्ट में अनावरण की गई एक नई रणनीति, तीसरे पक्ष के भविष्यवाणी बाजार प्लेटफार्मों पर मार्केट-मेकिंग में निवेश करना जारी रखेगी।
DraftKings CEO जेसन रॉबिन्स ने मई की कमाई कॉल में कहा कि वह कंपनी के भविष्यवाणी बाजार प्लेटफॉर्म में निवेश को दीर्घकालिक मानते हैं।
"बेशक, हमेशा यह संभावना होती है कि नियामक रूप से या अन्य बदलाव होते हैं, लेकिन आज हम देखते हैं उस वातावरण में लगातार मानते हुए, मुझे उम्मीद है कि हम 2027 में निवेश करना जारी रखेंगे।"
कानूनी सवाल निजी कंपनी की वृद्धि को भी धीमा नहीं कर रहे हैं। Kalshi ने हाल ही में घोषित फंडिंग राउंड के बाद कहा कि उसका मूल्यांकन अब $22 बिलियन है, जो दिसंबर में $11 बिलियन से बढ़ गया है। Polymarket का कथित $15 बिलियन मूल्यांकन अक्टूबर में $9 बिलियन से अधिक है।
CME Group के CEO टेरेंस Duffy — जिसने FanDuel Predicts विकसित करने में मदद की — ने पिछले महीने की कमाई कॉल में कहा कि जबकि राज्यों के साथ कानूनी हंगामा खेल के बारे में है, अर्थशास्त्र, राजनीति और वित्तीय भविष्यवाणियों पर अन्य घटना अनुबंधों की कम जांच की जा रही है। यही कारण है कि उन्हें लगता है कि वे बढ़ रहे हैं। Bernstein का अनुमान है कि खेल अनुबंध 2030 तक मात्रा का केवल लगभग 30% होगा।
हालांकि वह राज्यों से असहमत हैं, Robinhood CEO व्लाद टेनेव ने कहा कि वह उनकी निराशाओं को समझते हैं।
"मुझे खुशी होगी अगर राज्यों को कोई चिंता न हो, लेकिन यह भी ... तर्कहीन नहीं है, है ना?" उन्होंने Robinhood की अप्रैल की कमाई कॉल में कहा। "यह एक क्षेत्राधिकार विवाद है ... और यह आने वाले वर्षों में सामने आएगा।"
*प्रकटीकरण: CNBC और Kalshi का एक वाणिज्यिक संबंध है जिसमें ग्राहक अधिग्रहण और अल्पसंख्यक निवेश शामिल है।*
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
"लगातार राज्य की चुनौतियां और खेल अनुबंधों पर संभावित सीएफटीक (CFTC) सीमाएं वॉल्यूम को खंडित करने और वर्तमान निवेश कथाओं की तुलना में तेजी से मूल्यांकन को संपीड़ित करने की धमकी देती हैं।"
यह लेख भविष्यवाणी बाजारों को अधिकार क्षेत्र की लड़ाई के बीच लचीला चित्रित करता है, जिसमें काल्शी (Kalshi) के $22B मूल्यांकन और फ्लटर (Flutter)/ड्राफ्टकिंग्स (DraftKings) के निरंतर खर्च का हवाला दिया गया है। फिर भी यह इस बात को कम आंकता है कि आज खेल अनुबंधों का वॉल्यूम कितना हावी है; राज्य-स्तरीय प्रतिबंधों की लहर या सीएफटीक (CFTC) द्वारा अनिवार्य इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स पर प्रतिबंध तरलता को कम कर सकता है और लीवरेज को कम करने के लिए मजबूर कर सकता है। रॉबिनहुड (Robinhood) और सीएमई (CME) की टिप्पणियां बताती हैं कि मुख्य तनाव अनसुलझा है, और कांग्रेस की इनसाइडर-ट्रेडिंग जांच एक और ओवरहैंग जोड़ती है। बर्न्सटीन (Bernstein) का 2030 तक 30% खेल हिस्सेदारी का अनुमान सुचारू विस्तार मानता है जो वर्तमान मुकदमों से बहुत दूर है। 2x पिछले दौरों पर निजी-बाजार के गुणक आशावादी नियामक परिणामों को एम्बेड करते हैं जो शायद साकार न हों।
यदि सीएफटीक (CFTC) अंततः जीत जाता है और राज्य के प्रतिबंधों को पूर्व-खाली कर देता है, तो वही प्लेटफॉर्म लेख द्वारा अनुमानित की तुलना में तेज संस्थागत अपनाने और तेज वॉल्यूम वृद्धि देख सकते हैं, जिससे हालिया मूल्यांकन में उछाल मान्य हो जाएगा।
"कानूनी अराजकता के बीच आसमान छूते निजी मूल्यांकन सट्टा फोम का संकेत देते हैं, आत्मविश्वास का नहीं - असली परीक्षा यह है कि क्या ये प्लेटफॉर्म नियामक हार से बच पाते हैं जो वर्तमान वॉल्यूम का 70% समाप्त कर सकता है।"
लेख कानूनी अनिश्चितता को एक गैर-मुद्दा के रूप में प्रस्तुत करता है क्योंकि मूल्यांकन बढ़ रहे हैं और मौजूदा कंपनियां निवेश करना जारी रखती हैं। लेकिन यह पीछे की ओर तर्क है। काल्शी (Kalshi) ने 6 महीनों में अपना मूल्यांकन दोगुना कर लिया और पॉलीमार्केट (Polymarket) 67% बढ़ गया - अनिश्चित नियामक वातावरण में क्लासिक बबल डायनेमिक्स। सीएफटीक (CFTC) बनाम राज्यों का अधिकार क्षेत्र विवाद शोर नहीं है; यह अस्तित्व का है। यदि राज्य खेल अनुबंधों (राजस्व इंजन) पर जीत जाते हैं, तो इन प्लेटफार्मों को निकट अवधि के वॉल्यूम का 70% खोना पड़ता है। फ्लटर (Flutter) और ड्राफ्टकिंग्स (DraftKings) कई प्लेटफार्मों में निवेश करके हेजिंग कर रहे हैं, यह सुझाव देता है कि वे वास्तव में किसी एक विजेता में विश्वास नहीं करते हैं। सीएमई (CME) का गैर-खेल अनुबंधों की ओर रुख इस बात की मौन स्वीकृति है कि खेल कानूनी रूप से रेडियोधर्मी है। लेख निरंतर निवेश को आत्मविश्वास के रूप में मानता है; मैं इसे नियामक गिलोटिन गिरने से पहले डूबी हुई लागत प्रतिबद्धता के रूप में पढ़ता हूं।
सुप्रीम कोर्ट के मिसाल (NCAA v. Alston) ने राज्य के जुए के दावों पर संघीय अधिकार का पक्ष लिया है, और सीएफटीक (CFTC) का डेरिवेटिव अधिकार क्षेत्र वास्तव में राज्यों के जुए के तर्कों से अधिक मजबूत है - इसलिए कानूनी परिणाम प्लेटफार्मों के पक्ष में पूर्व-निर्धारित हो सकता है, जिससे वर्तमान मूल्यांकन तर्कसंगत के बजाय बुलबुला बन जाता है।
"इन प्लेटफार्मों के तेजी से मूल्यांकन विस्तार से संघीय विनियमन अनुपालन लागतों को लागू करेगा जो उनके वर्तमान कम-घर्षण व्यापार मॉडल को अस्थिर बना देगा, जो अस्तित्वगत जोखिम को नजरअंदाज करता है।"
बाजार इन प्लेटफार्मों को उच्च-विकास फिनटेक (fintech) विघटनकर्ताओं के रूप में मूल्य निर्धारण कर रहा है, लेकिन काल्शी (Kalshi) और पॉलीमार्केट (Polymarket) के लिए मूल्यांकन - महीनों में दोगुना - 'नियामक मध्यस्थता' (regulatory arbitrage) थीसिस पर निर्भर करता है जो संघीय पूर्व-खालीपन के आसन्न खतरे को नजरअंदाज करता है। यदि सीएफटीक (CFTC) कुल अधिकार क्षेत्र का दावा करता है, तो यह सख्त पूंजी आवश्यकताओं और 'अपने ग्राहक को जानें' (know-your-customer - KYC) जनादेश लागू कर सकता है जो इन ऑर्डर बुक्स की दुबली, उच्च-वेग प्रकृति को नष्ट कर देता है। जबकि फ्लटर (Flutter) और ड्राफ्टकिंग्स (DraftKings) मार्केट-मेकिंग के साथ हेजिंग कर रहे हैं, वे अनिवार्य रूप से उन्हें 'ऑप्शंस-लाइट' (options-lite) कैसीनो के रूप में मान रहे हैं। असली जोखिम सिर्फ कानूनी लड़ाई नहीं है; यह एक विनाशकारी तरलता घटना की संभावना है यदि एक प्रमुख प्लेटफॉर्म को अस्थिर चुनाव चक्र के दौरान व्यापार को रोकने के लिए मजबूर किया जाता है, जिससे खुदरा पूंजी का बड़े पैमाने पर पलायन होता है।
यदि भविष्यवाणी बाजार मैक्रो जोखिमों के लिए संस्थागत हेजिंग टूल के रूप में वैधता प्राप्त करते हैं, तो वे 'नए VIX' बन सकते हैं, जो आवश्यक मूल्य खोज प्रदान करते हैं जिसे नियामक अंततः कुचलने के बजाय गले लगा लेंगे।
"नियामक जोखिम प्राथमिक चालक है; जब तक एक स्पष्ट ढांचा उभरता नहीं है, तब तक वर्तमान विकास और मूल्यांकन अचानक समाप्त होने के जोखिम में हैं।"
विकास की चर्चा के बावजूद, मुख्य जोखिम नियामक अनिश्चितता है जो टीएएम (TAM) को सिकोड़ सकती है या व्यवसाय मॉडल को मार सकती है। एक बाध्यकारी संघीय नियम या सुप्रीम कोर्ट का निर्णय इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स पर प्रतिबंध लगा सकता है, जिससे काल्शी (Kalshi) (~$22B) और पॉलीमार्केट (Polymarket) (~$15B) के मूल्यांकन समाप्त हो सकते हैं यदि पहुंच और तरलता गायब हो जाती है। लेख एक लंबी रनवे मानता है; वास्तव में, प्रवर्तन जल्दी से कस सकता है, जिसमें अनुपालन लागत मार्जिन को कम कर देती है। भले ही गैर-खेल वॉल्यूम बढ़ता है, सीमा पार और इनसाइडर-ट्रेडिंग चिंताएं सख्त जांच को प्रेरित कर सकती हैं। डीकेएनजी (DKNG), एफएलटीआर (FLTR), सीओआईएन (COIN), और एचओओडी (HOOD) जैसे सार्वजनिक खिलाड़ी आय के बजाय नियामक सुर्खियों पर फिर से मूल्य निर्धारण करेंगे, जिससे आसन्न दांव के लिए इक्विटी और नकदी प्रवाह के दृष्टिकोण में बदलाव आएगा।
लेकिन एक विपरीत मामला यह है कि नियामक इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स के लिए एक उदार, अच्छी तरह से परिभाषित ढांचा तय कर सकते हैं, जिससे तरलता और डेटा संपत्ति अनलॉक हो सकती है; उस परिदृश्य में काल्शी (Kalshi)/पॉलीमार्केट (Polymarket) अनुकूल विनियमन और व्यापक भागीदारी से ऊपर की ओर देख सकते हैं।
"कांग्रेस की इनसाइडर-ट्रेडिंग जांच अनुपालन जोखिम पेश करती है जो राज्य-सीएफटीक (CFTC) की लड़ाई से परे प्लेटफार्मों को बाधित कर सकती है।"
क्लॉड (Claude) इनसाइडर ट्रेडिंग पर ग्रोक (Grok) द्वारा झेले गए जांच को नोट किए बिना मूल्यांकन उछाल पर ध्यान केंद्रित करके बबल जोखिमों को बढ़ा-चढ़ाकर पेश करता है। वह जांच इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स पर रीयल-टाइम रिपोर्टिंग जनादेश लागू कर सकती है, जो अपने विकेन्द्रीकृत संरचना के कारण पॉलीमार्केट (Polymarket) को सबसे ज्यादा प्रभावित करती है। यदि राज्य सीएफटीक (CFTC) से हार जाते हैं लेकिन कांग्रेस परतें जोड़ती है, तो प्लेटफार्मों को वर्तमान मुकदमों से अधिक बाधाओं का सामना करना पड़ता है, जो अनुकूल अधिकार क्षेत्र के परिणाम में भी वॉल्यूम वृद्धि को सीमित कर सकता है।
"नियामक घर्षण भविष्यवाणी बाजारों को सिकोड़ता नहीं है; यह उन्हें कम मार्जिन वाले अनुपालन करने वाले ओलिगोपोली में विभाजित करता है।"
ग्रोक (Grok) इनसाइडर-ट्रेडिंग रिपोर्टिंग जनादेश को एक वास्तविक घर्षण परत के रूप में झेलेता है, लेकिन विषमता को याद करता है: पॉलीमार्केट (Polymarket) जैसे विकेन्द्रीकृत प्लेटफार्मों को अनुपालन दुःस्वप्न का सामना करना पड़ता है, जबकि केंद्रीकृत एक्सचेंज (काल्शी (Kalshi), सीएमई (CME)) उपयोगकर्ताओं को केवाईक (KYC)/रिपोर्टिंग लागतों को अवशोषित कर सकते हैं और उन्हें उन पर डाल सकते हैं। यह विकास को नहीं मारता है - यह इसे समेकित करता है। क्लॉड (Claude) का बबल थीसिस समान प्रभाव मानता है; वास्तविक परिणाम छोटे खिलाड़ियों के लिए बाजार एकाग्रता और मार्जिन संपीड़न है। वह टीएएम (TAM) के लिए मंदी का है लेकिन विनियमित मौजूदा कंपनियों के लिए तेजी का है।
"'ओरेकल समस्या' (Oracle Problem) भविष्यवाणी बाजारों के लिए एक प्रणालीगत विफलता बिंदु बनाती है जिसे नियामक समेकन ठीक नहीं कर सकता है।"
क्लॉड (Claude), आपका समेकन पर ध्यान इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स में निहित 'ओरेकल समस्या' (Oracle Problem) को नजरअंदाज करता है। चाहे प्लेटफॉर्म काल्शी (Kalshi) की तरह केंद्रीकृत हो या पॉलीमार्केट (Polymarket) की तरह विकेन्द्रीकृत, अंतर्निहित डेटा फ़ीड की अखंडता एक प्रणालीगत भेद्यता बनी हुई है। यदि कोई प्रमुख चुनाव या आर्थिक घटना स्रोत पर हेरफेर की जाती है, तो नियामक स्थिति की परवाह किए बिना, पूरा ऑर्डर बुक ढह जाता है। यह सिर्फ एक अनुपालन लागत मुद्दा नहीं है; यह एक विश्वसनीय हेजिंग उपकरण के रूप में उत्पाद की व्यवहार्यता के लिए एक अस्तित्वगत जोखिम है।
"प्रणालीगत ओरेकल जोखिम अस्थिरता के दौरान तरलता झटका पैदा कर सकता है; एकल-फ़ीड पतन को रोकने के लिए बहु-स्रोत फ़ीड और ऑडिट आवश्यक हैं।"
जेमिनी (Gemini) ओरेकल समस्या (Oracle Problem) को झेलेने में सही है, लेकिन अस्तित्वगत जोखिम सिर्फ शांत घंटों में डेटा अखंडता नहीं है - यह उच्च-अस्थिरता वाली घटनाओं के दौरान एक प्रणालीगत तरलता झटका है। यदि कोई चुनाव या मैक्रो शॉक फ़ीड के साथ थोड़े समय के लिए भी छेड़छाड़ की जाती है या गलत मूल्य निर्धारण किया जाता है, तो एक या अधिक प्लेटफॉर्म फ्रीज हो सकते हैं, जिससे बड़े पैमाने पर खुदरा बहिर्वाह और एक ठंडा नियामक प्रतिक्रिया हो सकती है। इलाज अधिक केवाईक (KYC) नहीं है; यह बहु-स्रोत ओरेकल, क्रॉस-चेन निपटान, और एकल-फ़ीड पतन को रोकने के लिए वास्तविक समय तीसरे पक्ष के ऑडिट हैं।
पैनलिस्ट सामूहिक रूप से भविष्यवाणी बाजारों पर मंदी का रुख व्यक्त करते हैं, नियामक अनिश्चितता, संभावित बाजार एकाग्रता और 'ओरेकल समस्या' (Oracle Problem) और तरलता झटके जैसे प्रणालीगत जोखिमों का हवाला देते हुए।
पैनलिस्टों द्वारा कोई महत्वपूर्ण अवसर नहीं पहचाने गए।
नियामक अनिश्चितता और 'ओरेकल समस्या' (Oracle Problem) पैनलिस्टों द्वारा झेले गए सबसे बड़े जोखिम हैं।