गामा और मोमेंटम: चीयर्स और टियर्स के लिए एक रेसिपी

गामा और मोमेंटम: चीयर्स और टियर्स के लिए एक रेसिपी

माइकल लेबोविट्ज़ द्वारा RealInvestmentAdvice.com के माध्यम से लिखित,

इंटेल (INTC) के शेयर पिछले महीने 90% और साल की शुरुआत से 200% से अधिक बढ़े हैं। इसके प्रतिस्पर्धी, एडवांस्ड माइक्रो डिवाइसेज (AMD) और माइक्रोन (MU), समान लाभ पोस्ट कर रहे हैं। कई अन्य सेमीकंडक्टर स्टॉक, कुछ कंप्यूटर हार्डवेयर कंपनियों के साथ, बाजार के नवीनतम AI डार्लिंग हैं। मोमेंटम और गामा आउटपरफॉर्मेंस को चला रहे हैं, और उनके पीछे, एक सहायक कथा इसे सही ठहराने की कोशिश कर रही है।

यह कथा कहती है कि AI के लिए असीमित बुनियादी ढांचे का निर्माण, जिसमें डेटा सेंटर, GPU/CPU, नेटवर्किंग उपकरण और पावर ग्रिड शामिल हैं, सबसे बड़े हाइपरस्केलर्स (माइक्रोसॉफ्ट, गूगल, अमेज़ॅन और मेटा) से भारी पूंजीगत व्यय की आवश्यकता है। इन उत्पादों के आपूर्तिकर्ता, जिनमें सेमीकंडक्टर और हार्डवेयर निर्माता शामिल हैं, सबसे प्रत्यक्ष लाभार्थी हैं।

AI कई कंपनियों के लिए बॉटम लाइन में काफी सुधार करेगा। लेकिन निवेशकों को यह पूछना चाहिए कि क्या स्टॉक की कीमतें फंडामेंटल्स से बहुत आगे निकल गई हैं। हमारी राय में, उत्तर संभवतः हाँ है। जैसा कि हमने पैराबोलिक सेमीकंडक्टर रैली पहले से ही 2028 की कीमत में लिखी थी:

यह वह हिस्सा है जो बुल को सबसे ज्यादा परेशान करना चाहिए। SOXX ऐसे मल्टीपल पर ट्रेड कर रहा है जो पहले से ही मजबूत 2026 की कमाई को दर्शाता है। वर्तमान रैली ने संभवतः पहले से ही 2026 की कमाई को पूरी तरह से मूल्यवान बना दिया है। यहाँ से, आप एक ऐसे क्षेत्र में 2027 और 2028 के विकास के लिए भुगतान कर रहे हैं जहाँ चक्र को रद्द नहीं किया गया है। सेमीकंडक्टर अभी भी चक्रीय हैं। हमेशा रहे हैं। जिस दिन AI capex चक्र हिचकी लेगा, भले ही वह संक्षिप्त रूप से हो, उसी दिन यह चार्ट टूट जाएगा।

हाल के आश्चर्यजनक प्रदर्शन की पूरी तरह से सराहना करने के लिए, यह मौलिकता और कथाओं से परे देखने लायक है ताकि यह बेहतर ढंग से समझा जा सके कि हर्डिंग, मोमेंटम और ऑप्शन डेल्टा और गामा व्यवस्थित रूप से कीमतों को उच्च और अंततः निम्न कैसे चला सकते हैं।

मोमेंटम मोमेंटम बनाता है

वित्तीय मोमेंटम उन संपत्तियों की प्रवृत्ति है जो बढ़ रही हैं, वे बढ़ती रहती हैं और जो गिर रही हैं, वे गिरती रहती हैं। अक्सर, एक मजबूत मोमेंटम चरण के दौरान, खरीद या बिक्री की गति बढ़ जाती है, जिसके परिणामस्वरूप इंटेल और इसके प्रतिस्पर्धियों के साथ हम जो देख रहे हैं, वैसे ही पैराबोलिक मूल्य लाभ होता है।

जब कोई स्टॉक ऊपर की ओर बढ़ता है, तो निवेशक तेजी से तेजी के मोमेंटम को नोटिस करते हैं और इसे खरीदते हैं, जो कीमत को ऊपर धकेलता है और और भी खरीदारों को आकर्षित करता है। इस प्रकार का हर्डिंग व्यवहार एक स्व-पुनर्बलन चक्र बना सकता है - खरीद से और अधिक खरीद होती है।

जब मोमेंटम मजबूत होता है, तो नए निवेशकों पर व्यापार में शामिल होने या मौजूदा लोगों पर अपनी स्थिति बढ़ाने का दबाव बहुत अधिक होता है। जैसे ही ये निवेशक उन अविश्वसनीय पुरस्कारों पर ध्यान केंद्रित करते हैं जो उन्हें प्राप्त हो सकते हैं, वे अक्सर व्यापार के मौलिक औचित्य को भूल जाते हैं। परिणाम एक भीड़भाड़ वाला व्यापार है जिसमें कभी-कभी सांस लेने वाले लाभ होते हैं, लेकिन अंततः एक तेज उलटफेर होता है जो अधिकांश प्रतिभागियों से लाभ छीन लेता है।

खुद स्टॉक खरीदे बिना मूल्य लाभ में भाग लेने के लिए खुदरा और संस्थागत मोमेंटम व्यापारी अक्सर कॉल ऑप्शन का उपयोग लीवरेज्ड तरीके से करते हैं। कॉल ऑप्शन निवेशकों को सीमित नीचे जोखिम और ऊपर की ओर लाभ की क्षमता प्रदान करते हैं जो अंतर्निहित स्टॉक की कीमत के कई गुना हो सकते हैं। कॉल खरीदना मोमेंटम त्वरक बन सकता है, जैसा कि हम अगले समझाते हैं।

डेल्टा क्या है

यह बेहतर ढंग से समझने के लिए कि विकल्प, विशेष रूप से कॉल, स्टॉक की कीमतों को कैसे बढ़ा सकते हैं, जो बदले में मोमेंटम जोड़ता है और लाखों निवेशकों के हर्डिंग व्यवहार को बढ़ावा देता है, हमें कुछ ऑप्शन मूल बातें समझने की आवश्यकता है।

हम डेल्टा से शुरू करते हैं। डेल्टा मापता है कि अंतर्निहित स्टॉक में $1 की चाल के लिए ऑप्शन की कीमत कितनी बदलती है। उदाहरण के लिए, 0.50 के डेल्टा वाले कॉल ऑप्शन का मूल्य स्टॉक मूल्य में $1.00 की वृद्धि के लिए लगभग $0.50 बढ़ जाएगा। महत्वपूर्ण रूप से, स्टॉक मूल्य के बढ़ने पर डेल्टा बदलता है। नीचे दिए गए काल्पनिक ग्राफ में दिखाए अनुसार, जैसे-जैसे ऑप्शन स्ट्राइक मूल्य के करीब आता है, डेल्टा बढ़ता है और जैसे-जैसे यह उससे नीचे जाता है, यह गिरता है। जिस गैर-रैखिक दर पर डेल्टा बदलता है उसे गामा कहा जाता है।

डेल्टा न केवल इस बात से प्रभावित होता है कि स्टॉक मूल्य ऑप्शन के स्ट्राइक मूल्य से कितनी दूर है, बल्कि निहित अस्थिरता और समाप्ति के समय से भी प्रभावित होता है। अन्य छोटे कारकों में पुट/कॉल स्क्यू, लाभांश और ब्याज दरें शामिल हैं।

गामा

गामा डेल्टा के वक्रता (ऊपर ग्राफ में हरी रेखा) को मापता है। यह वह दर है जिस पर अंतर्निहित स्टॉक में $1 की चाल के लिए ऑप्शन के डेल्टा में परिवर्तन होता है। उदाहरण के लिए, यदि किसी कॉल ऑप्शन का डेल्टा 0.50 और गामा 0.05 है, तो $1 की स्टॉक वृद्धि डेल्टा को 0.55 तक धकेलती है, और एक और $1 की वृद्धि इसे 0.60 तक धकेलती है, और इसी तरह। इसे इस तरह सोचें: डेल्टा आपको बताता है कि स्टॉक में परिवर्तन प्रति ऑप्शन मूल्य कितना बदलेगा, जबकि गामा आपको बताता है कि वह संबंध कितनी तेजी से बदलेगा।

गामा समाप्ति के सबसे करीब के ऑप्शन के लिए उच्चतम होता है। इस प्रकार, बहुत कम अवधि और एक ही दिन की समाप्ति वाले ऑप्शन (0dte) की संख्या में हाल की वृद्धि ऑप्शन ब्रोकर्स को महत्वपूर्ण रूप से प्रभावित कर रही है, जैसा कि हम समझाएंगे।

डेल्टा हेजिंग मोमेंटम को बढ़ा सकती है

जब कोई निवेशक कॉल ऑप्शन खरीदता है, तो किसी को उसे बेचना पड़ता है। ज्यादातर बार, मार्केट मेकर और ब्रोकर वह भूमिका निभाते हैं। ऑप्शन बेचने में उनकी वित्तीय रुचि ऑप्शन मूल्य के बावजूद पैसा कमाना है, न कि ऑप्शन खरीदार की विपरीत स्थिति लेकर। वे हेजिंग करके लाभ सुनिश्चित करने का प्रयास करते हैं।

ब्रोकर ऑप्शन के डेल्टा के अनुपात में अंतर्निहित स्टॉक के शेयरों को खरीद या बेचकर जोखिम को हेज करते हैं। इस प्रक्रिया को डेल्टा हेजिंग कहा जाता है।

मान लीजिए कि एक ब्रोकर एक निवेशक को 0.50 के डेल्टा वाला कॉल ऑप्शन बेचता है। डीलर बेचे गए प्रत्येक ऑप्शन के लिए स्टॉक के 50 शेयर खरीदेगा। यदि डेल्टा अचानक 0.60 तक बढ़ जाता है, तो डीलर 10 और शेयर खरीदेगा। यदि स्टॉक गिरता है और डेल्टा घटता है, तो डीलर शेयर बेचेगा।

अलग-थलग, यह सरल हेजिंग प्रबंधन है जिसका अक्सर बाजारों पर बहुत कम प्रभाव पड़ता है। लेकिन जब ऑप्शन बाजार स्टॉक बाजार की तुलना में पर्याप्त बड़ा हो जाता है, तो यह निरंतर हेजिंग गतिविधि स्वयं कीमतों को स्थानांतरित करना शुरू कर देती है। जैसा कि वे कहते हैं, पूंछ कुत्ते को हिला रही है।

नीचे दिया गया ग्राफ पिछले कुछ वर्षों में कॉल ऑप्शन ट्रेडिंग में तेज वृद्धि दिखाता है, जिसके परिणामस्वरूप ऑप्शन ब्रोकर्स के बीच हेज-ट्रेडिंग वॉल्यूम में काफी वृद्धि हुई है।

गामा स्क्वीज़

ऑप्शन बाजार में बढ़ते वॉल्यूम, बहुत कम अवधि और यहां तक ​​कि एक ही दिन के ऑप्शन की लोकप्रियता के साथ, ब्रोकर हेज ट्रेडिंग को तेज कर रहे हैं। कभी-कभी, इस बढ़ी हुई गतिविधि के परिणामस्वरूप गामा स्क्वीज़ नामक कुछ होता है। यह तब होता है जब कॉल ऑप्शन खरीद में वृद्धि हेजर्स को तेजी से दर पर शेयर खरीदने के लिए मजबूर करती है, जिससे स्टॉक की कीमत बढ़ जाती है। वह उच्च कीमत, बदले में, हेजर्स को और भी अधिक शेयर खरीदने के लिए मजबूर करती है, जिससे कीमत और भी बढ़ जाती है। यह रिफ्लेक्सिव लूप अंतर्निहित स्टॉक मूल्य पर अल्पकालिक, जबरदस्त प्रभाव डाल सकता है।

गामा स्क्वीज़ की स्थितियाँ आमतौर पर कुछ सामग्री की आवश्यकता होती हैं:

एक स्टॉक जिसमें अपेक्षाकृत पतला फ्लोट हो।


छोटी समाप्ति वाले नियर-द-मनी कॉल ऑप्शन का बड़ा जमाव।


फीडबैक लूप शुरू करने के लिए पर्याप्त मोमेंटम।

एविस (CAR) सबसे हालिया उदाहरण था। CAR मार्च के अंत में लगभग $150 से कुछ ही हफ्तों में लगभग $850 तक बढ़ गया, इससे पहले कि वह वापस $150 पर आ गया। सेमीकंडक्टर और हार्डवेयर स्टॉक के विपरीत, CAR में गामा स्क्वीज़ अधिक स्पष्ट था क्योंकि इसका फ्लोट छोटा था और शॉर्ट इंटरेस्ट लगभग 90% था। कहा जा सकता है कि कॉल ऑप्शन वॉल्यूम लगभग 10,000% बढ़ गया, जिससे स्टॉक मूल्य में वृद्धि हुई।

गामा फ्लिप

यदि गामा स्क्वीज़ किसी स्टॉक की कीमत या बाजार को आग लगा सकता है, तो गामा फ्लिप उस पर पानी डाल सकता है।

डीलर्स कभी भी पूरी तरह से हेज नहीं होते हैं। इस प्रकार, यह मापने के लिए कि उनकी हेजिंग गतिविधि बाजार को कैसे प्रभावित कर सकती है, यह जानना उपयोगी है कि वे किस हद तक ओवर- या अंडर-हेज्ड हैं। बाजार की भाषा में, वह उनकी शुद्ध गामा स्थिति है।

जब डीलर नेट शॉर्ट गामा होते हैं (उन्होंने खरीदे गए ऑप्शन से अधिक ऑप्शन बेचे हैं), तो वे हेज रहने के लिए कीमतों में वृद्धि होने पर स्टॉक खरीदने और कीमतों में गिरावट होने पर बेचने के लिए मजबूर होते हैं। इस प्रकार, जब डीलर सामूहिक रूप से शॉर्ट-गामा पोजीशन रखते हैं, तो उन्हें बाजार का पीछा करना पड़ता है; उनकी हेजिंग गतिविधियां मूल्य आंदोलनों और अस्थिरता को बढ़ाती हैं।

दूसरी ओर, जब डीलर नेट लॉन्ग गामा होते हैं, तो विपरीत होता है। वे कमजोरी खरीदते हैं और ताकत बेचते हैं। तदनुसार, ये हेजिंग गतिविधियां एक प्राकृतिक बाजार स्टेबलाइजर के रूप में काम करती हैं, जो अस्थिरता को कम करती हैं।

गामा फ्लिप उस मूल्य स्तर पर होता है जहां डीलर की गामा एक्सपोजर सकारात्मक से नकारात्मक क्षेत्र में पार करती है, या इसके विपरीत। इस स्तर की गणना ऑप्शन एनालिटिक्स फर्मों द्वारा की जाती है और संस्थागत व्यापारियों द्वारा इसे तेजी से देखा जाता है। गामा फ्लिप बाजार में एक अदृश्य गुरुत्वाकर्षण सीमा की तरह है।

नीचे दिया गया ग्राफ, रडार ऑप्शंस के सौजन्य से, दिखाता है कि 11 मई, 2026 तक, S&P 500 इंडेक्स एक लॉन्ग-गामा पोजीशन में है, जो कम अस्थिरता के साथ अपट्रेंड का समर्थन करता है। यदि यह 7185 से नीचे गिरकर नकारात्मक हो जाता है, तो हमें और नीचे की ओर दबाव और उच्च अस्थिरता की उम्मीद करनी चाहिए।

ध्यान रखें कि ग्राफ S&P 500 के लिए है। प्रत्येक व्यक्तिगत स्टॉक का अपना समग्र गामा एक्सपोजर स्तर होता है, जो बाजार से काफी भिन्न हो सकता है।

आज ऑप्शन एक्सट्रीम्स

डीलर हेजिंग गतिशील है; इसलिए, गामा एक्सपोजर और फ्लिप स्तर लगातार बदलते रहते हैं। नीचे दिया गया ग्राफ, जीरोहेज के सौजन्य से, दिखाता है कि डीलरों की समग्र गामा पोजिशनिंग में हाल ही में अस्थिरता चरम पर रही है। केवल छह सप्ताह की अवधि में, गामा एक्सपोजर बेहद छोटा हो गया, जिसने देर मार्च के निचले स्तर से रैली का समर्थन किया, रिकॉर्ड पर सबसे लंबे गामा पोजीशन में से एक बन गया।

नीचे दिया गया ग्राफिक दिखाता है कि प्रौद्योगिकी कॉल ऑप्शन में दौड़ कितनी चरम रही है। नीचे-बाएं ग्राफ से पता चलता है कि Nasdaq (QQQ) पर कॉल स्क्यू पिछले एक साल में सबसे अधिक है। कॉल स्क्यू उस हद तक मापता है जिस हद तक आउट-ऑफ-द-मनी कॉल एट-द-मनी कॉल की तुलना में उच्च निहित अस्थिरता पर ट्रेड करते हैं। उच्च स्क्यू ऊपर की ओर कॉल की आक्रामक मांग को दर्शाता है, जो उच्च कॉल स्ट्राइक पर प्रीमियम बढ़ाता है। उच्च कॉल स्क्यू व्यक्तिगत मोमेंटम स्टॉक में और गामा स्क्वीज़ के दौरान सबसे आम है, जब ऑप्शन बाजार एक विस्फोटक ऊपर की ओर की संभावना को मूल्यवान बनाता है जो एक सामान्य वितरण सुझाएगा।

ध्यान रखें कि पुट स्क्यू वर्तमान में बहुत कम है, जो सुरक्षा के लिए ऐतिहासिक रूप से कम मांग का संकेत देता है।

सारांश

ऑप्शन का पारंपरिक रूप से जोखिम प्रबंधन उद्देश्यों के लिए उपयोग किया जाता था। फिर भी उनके प्रसार और व्यापारियों और जुआरी द्वारा व्यापक उपयोग ने एक बाजार संरचना बनाई है जो तेजी से महत्वपूर्ण अस्थिरता और पूरी तरह से गैर-मौलिक कारणों से भारी मूल्य परिवर्तनों में परिणत होती है। इस प्रकार, जोखिम प्रबंधन उपकरण स्वयं एक बाजार जोखिम बन गया है।

जैसा कि हमने CAR के साथ देखा है और वर्तमान में कई प्रौद्योगिकी स्टॉक के साथ देख रहे हैं, जब निवेशकों का एक महत्वपूर्ण द्रव्यमान एक मोमेंटम सिग्नल उत्पन्न करता है, तो स्टॉक की कीमत बढ़ सकती है, जिससे अधिक निवेशक और शॉर्ट-डेटेड कॉल खरीदार आकर्षित होते हैं। ऑप्शन ब्रोकर तब मोमेंटम को फीड करते हैं क्योंकि वे स्टॉक की कीमत बढ़ने पर खरीदने के लिए मजबूर होते हैं।

इसी तरह, जैसा कि हमने CAR के साथ भी देखा है और संभवतः कुछ सेमीकंडक्टर और हार्डवेयर स्टॉक के साथ देखेंगे, कीमतें मौलिक विकास के कारण नहीं, बल्कि केवल इसलिए कि मोमेंटम चला जाता है, गामा फ्लिप हो जाता है, और डीलर हेजिंग एक मामूली गिरावट को कुछ अधिक गंभीर में बढ़ा देती है।

कभी-कभी स्टॉक और बाजार पूरी तरह से मौलिकता को अनदेखा करते हैं और एक स्व-रिफ्लेक्सिव लूप पर उच्च चलते हैं। इन क्षणों के दौरान, कीमतें मौलिकता से अलग हो जाती हैं, और व्यक्तिगत स्टॉक और/या बाजार नाजुक हो सकते हैं।

टायलर डर्डन
बुध, 05/13/2026 - 14:45