द्वारा Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
पैनल इस बात से सहमत है कि बढ़ती अमेरिकी 10Y पैदावार और यू.एस.टी. की विदेशी बिक्री बॉन्ड मांग में कमी का संकेत देती है, जिससे संभावित रूप से मुद्रा अवमूल्यन हो सकता है और लंबी अवधि में सोने का पक्षधर हो सकता है। हालांकि, वे फेड/ट्रेजरी हस्तक्षेपों की समय-सीमा और प्रभावशीलता पर असहमत हैं, कुछ 'जापानिफिकेशन' परिदृश्य देख रहे हैं और अन्य अधिक अव्यवस्थित पुनर्मूल्यांकन। सोने को अवमूल्यन के खिलाफ हेज के रूप में देखा जाता है, लेकिन जोखिमों में एक मजबूत डॉलर, अप्रत्याशित फेड कसना, या अचानक यूएसडी फंडिंग स्पाइक शामिल हैं।
जोखिम: एक अचानक यूएसडी फंडिंग स्पाइक और एक अव्यवस्थित ट्रेजरी बाजार
अवसर: मुद्रा अवमूल्यन और यू.एस.डी. की प्राथमिक निपटान भूमिका के नुकसान के खिलाफ हेज के रूप में सोना
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सोना इंतजार कर रहा है क्योंकि वैश्विक बाजार अनायास तैयार लोगों को लुभा रहे हैं
मैथ्यू पाईपेनबर्ग द्वारा VonGreyerz.gold के माध्यम से लिखित,
2026 लगभग हर क्षेत्र और संपत्ति वर्ग से भयावह लेकिन अजीब तरह से अनदेखी स्पष्टता के साथ "उह-ओह" संकेत चिल्ला रहा है। यह बताता है कि निकट अवधि में प्राकृतिक मूल्य रिट्रेसमेंट की परवाह किए बिना, सोने के लिए दीर्घकालिक मामला और अधिक स्पष्ट नहीं हो सका।
वास्तव में, यदि वैश्विक वित्तीय स्थितियां अन्यथा इतनी परेशान करने वाली नहीं होतीं, तो यह ऐतिहासिक क्षण आकर्षक होता।
लेकिन सिर्फ यह कहने के बजाय, मुझे आपको दिखाएं।
बढ़ती पैदावार: 2026 का सबसे गलत समझा गया/महत्वपूर्ण संकेत?
उदाहरण के लिए, $145T का वैश्विक बॉन्ड बाजार, जो वैश्विक शेयर बाजार से $20T बड़ा है, अभी भी कम समझा गया है लेकिन एक संकेतक के रूप में कहीं अधिक महत्वपूर्ण है।
विशेष रूप से, यह "उबाऊ" बॉन्ड बाजार एक ऐतिहासिक संप्रभु ऋण संकट की भविष्यवाणी कर रहा है जो पहले से ही बहुत अधिक बंद आंखों के सामने सामने आ रहा है।
संप्रभु आईओयू (ब्रिटिश, अमेरिकी, जर्मन, इतालवी, जापानी, आदि) पर पैदावार दशकों में देखे गए उच्चतम स्तर पर चढ़ रही है।
बढ़ती पैदावार के लिए तीन कारण/चेतावनी
ये पैदावार तब बढ़ती हैं जब मांग, मूल्य और, निश्चित रूप से, सरकारी बॉन्ड में विश्वास गिर जाता है।
इस मरते हुए विश्वास का वैश्विक ऋण स्तर $360T से अधिक और अमेरिकी सार्वजनिक ऋण स्तर $40T के शर्मनाक निशान तक पहुंचने से बहुत कुछ लेना-देना है, जो प्रभावी रूप से अमेरिका को एक बड़ा "खराब क्रेडिट" बनाता है।
(1) ऋणदाता जोखिम प्रीमियम की मांग करते हैं
खराब क्रेडिट वाले लोगों से, निश्चित रूप से, ऋणदाताओं द्वारा एक उच्च जोखिम प्रीमियम या "उपज" लिया जाता है, जो बताता है कि अमेरिकी 10Y की उपज कुछ महीनों में 75 आधार अंकों तक क्यों बढ़ गई है, भले ही फेड ने 2026 में अभी तक दरें नहीं बढ़ाई हैं।
फेड, अफसोस, खुले तौर पर अपने बॉन्ड बाजार पर नियंत्रण खो रहा है। यह मायने रखता है, क्योंकि बढ़ती पैदावार का मतलब बढ़ती ऋण लागत है, जिसे अमेरिका जैसे ऋण-व्यसनी और ऋण-संचालित राष्ट्र अब नियंत्रित या वहन नहीं कर सकते हैं।
(2) यू.एस.टी. के खरीदारों से अधिक विक्रेता
क्रेडिट कृपा से अपने पतन के अलावा, विश्व आरक्षित मुद्रा का घर और एक बार पवित्र "रिटर्न-मुक्त-जोखिम" 10Y यू.एस.टी. असहाय रूप से देख रहा है क्योंकि इसके महत्वपूर्ण आईओयू के पूर्व खरीदार तेजी से विक्रेता बन रहे हैं—एक ऐसी ताकत जो उन घातक पैदावार को और भी बढ़ा देती है।
उदाहरण के लिए, चीन के पास कभी $1.3T से अधिक यू.एस.टी. थे। आज उसके पास $650B से कम हैं। जापान, अमेरिकी ऋण का दुनिया का सबसे बड़ा धारक, ने 2026 की पहली तिमाही में पिछले चार वर्षों की तुलना में अधिक यू.एस.टी. बेचे हैं।
(3) ऋण की क्रूर गणित
लेकिन अमेरिकी बॉन्ड को डंप करने का सबसे स्पष्ट कारण केवल क्रूर गणित है।
अंकल सैम, जो अब एक अस्थिर 7% चालू खाता घाटा चला रहा है, प्रति वर्ष अपने केले गणराज्य की बैलेंस शीट में $2.5T का नया ऋण जोड़ रहा है। अमेरिका अपने बकाया ऋण पर ब्याज का भुगतान करने के लिए अपने वार्षिक कर राजस्व का 50% खर्च करता है।
खरबों अधिक अप्रत्याशित देनदारियां भी देय हैं, जिसके लिए अमेरिका के पास बस धन नहीं है।
इस आय बनाम व्यय "अंतर" को भरने के लिए, यह कोई बड़ा रहस्य नहीं है कि यह केवल खरबों अधिक अवमूल्यित, "माउस-क्लिक" फिएट डॉलर के साथ किया जा सकता है।
यह असाधारण (और बढ़ती) डॉलर-तनुकरण दिशा बताती है कि डीएक्सवाई 100 को तोड़ने में क्यों असमर्थ है, भले ही पैदावार बढ़ रही हो।
सोना और इतिहास का थोड़ा सा खुद को दोहराना
फिएट मुद्राओं का धीमा लेकिन लगातार बढ़ता मृत्युचक्र आकर्षक, स्पष्ट और फिर भी वर्तमान स्टॉक चेज़र द्वारा पूरी तरह से अनदेखा किया गया है—कम से कम अभी के लिए।
यह सोने के लिए एक आदर्श सेटअप भी है, जिसे दुनिया हालिया और अल्पकालिक मूल्य कार्रवाई के आधार पर अनदेखा करना जारी रखती है, न कि दीर्घकालिक तैयारी या ऐतिहासिक समझ पर।
उपरोक्त बॉन्ड संकट को "हल" करने के लिए अब और आने वाली नकली तरलता 1970-1980 के युग का लगभग दर्पण प्रतिबिंब है, जब डॉलर ने अपनी क्रय शक्ति का 50% खो दिया था, और सोना $35 से $850 प्रति औंस तक चला गया था।
लेकिन सोने में वर्तमान बुल रन की तरह, 1970 के दशक का टेम्पलेट एक सीधी रेखा में नहीं हुआ, क्योंकि उस कुख्यात दशक के मध्य में, सोने ने ऐसे बिकवाली देखी जिसने सट्टेबाजों को बाहर निकाला लेकिन दीर्घकालिक निवेशकों को पीढ़ीगत धन बनाया।
इसलिए सोने में हालिया मूल्य गिरावट एक धर्मनिरपेक्ष बुल चक्र के भीतर कोई आश्चर्य की बात नहीं है।
जैसा कि कहीं और समझाया गया है, सोने के मूल्य, तरलता और प्रमुखता की पुष्टि मजबूर बिक्री (संप्रभु से फंड प्रबंधकों तक) द्वारा की गई है ताकि तनाव के समय में आवश्यक तरलता बनाई जा सके।
ऐसा व्यवहार आने वाले वर्षों और चक्रों में सोने की बढ़ती प्रोफाइल और प्रमुखता को कम करने के बजाय पुष्टि करता है।
फिर भी, कई लोग समझदारी से पारंपरिक सोच का पालन कर रहे हैं कि एक "उपज-रहित पालतू चट्टान" उच्च-उपज वाले संप्रभु बॉन्ड की तुलना में कम प्रभावशाली है।
लेकिन बॉन्ड केवल "उच्च-उपज" होते हैं क्योंकि वे नापसंद, अविश्वसनीय और टूटे हुए होते हैं; उन्हें "ठीक" करने का एकमात्र तरीका उस मुद्रा को अवमूल्यित करना है जिसका उपयोग उनकी तथाकथित "उच्च" पैदावार को मापने के लिए किया जाता है।
ऐसी तर्क उच्च-उपज वाले पेड़ों के लिए मुद्रा-कम जंगल को याद करता है।
लेकिन जैसा कि चार्ल्स मैके या जॉन हस्समैन जैसे लोगों ने हमें अक्सर याद दिलाया है, "तर्क" खिड़की से बाहर चला जाता है जब टेक स्टॉक और बाजार मीम उन्माद बुनियादी सामान्य ज्ञान, ध्वनि मूल्यांकन या इतिहास की औसत दर्जे की समझ को प्रतिस्थापित करते हैं।
इस बीच: स्टॉक विवेक, मूल्यांकन और सामान्य ज्ञान को धता बताते हैं
वर्तमान अमेरिकी शेयर बाजार को देखना एक खराब, अतियथार्थवादी फिल्म को सस्ते लाफ-ट्रैक के साथ देखने जैसा है।
शाब्दिक रूप से हर मीट्रिक द्वारा, एस एंड पी अत्यधिक मूल्यांकित है:
निवेशक वर्तमान में अभूतपूर्व मूल्यांकन जोखिम और ऐतिहासिक रूप से न्यूनतम लाभांश आय के लिए अधिकतम मूल्य का भुगतान कर रहे हैं।
यह तर्क नहीं है। यह पागलपन है। जैसे-जैसे उपभोक्ता भावना मिशिगन विश्वविद्यालय में दर्ज निम्नतम स्तर तक गिरती है, और जैसे-जैसे अमेरिकी क्रेडिट कार्ड चूक दर 12% से ऊपर चढ़ती है, एस एंड पी मुस्कुराता है…
प्रलोभन की ओर ले जाता है
हमेशा की तरह, वॉल स्ट्रीट व्हेल और इक्विटी और क्रेडिट जाल के चट्टानी तटों पर उनके सायरन खुदरा प्लवक को उनके चक्रीय विनाश के लिए लुभा रहे हैं—एक गिरावट की पूर्व संध्या पर बड़े लड़के लाभ लेते हैं, उससे पहले चूजों के आधार पर स्टॉक पंप कर रहे हैं।
बेशक, कुख्यात "बफेट संकेतक", जो सकल घरेलू उत्पाद के मुकाबले इक्विटी बाजार पूंजी को मापता है, ने ऐसे जोखिम की पुष्टि करने में कभी भी स्पष्ट (या उच्च) नहीं रहा है:
लेकिन कहीं अधिक बताने वाला "बफेट संकेतक", मेरे मन में, इस सरल तथ्य में निहित है कि बर्कशायर हैथवे लगभग $400B नकदी में बुद्धिमानी से बैठा है।
अफसोस की बात है कि ओमाहा के ओरेकल खुले तौर पर नुकसान से बाहर निकल रहे हैं क्योंकि खुदरा निवेशकों की सेनाएं इक्विटी चट्टान की ओर बढ़ रही हैं।
तथाकथित एस एंड पी 500 (10 स्टॉक द्वारा संचालित) की त्रासदी यह है कि यह वास्तव में कोई स्टॉक मार्केट नहीं है। इसके बजाय, यह नैतिक खतरे की धारणा पर रहता है और सांस लेता है कि बुरी खबर अच्छी खबर है, क्योंकि फेड तरलता (मुद्रित डॉलर) की हमेशा एक फायरहोज होती है जो इसे "समायोजित" करने के लिए इंतजार कर रही होती है।
हर गिरावट को अब फेडरल रिजर्व की कृपा से वी-आकार की रिकवरी की प्रस्तावना के रूप में माना जाता है, जो न तो "संघीय" है और न ही "आरक्षित"।
प्रलोभन से झूठ तक
लेकिन ऐसा बेईमान शीर्षक उस बेईमान शब्द-कौशल का मुकाबला नहीं कर सकता है जिसके लिए फेड अब इतना कुख्यात है, चाहे वह "गैर-मंदी मंदी," एक बढ़ती हुई बल्कि "अस्थायी" मुद्रास्फीति प्रवृत्ति, "गैर-क्यूई क्यूई" को नकार रहा हो या बस वास्तविक बनाम "रिपोर्टेड" मुद्रास्फीति के बारे में सीधे झूठ बोल रहा हो।
वास्तव में, समय, बाजारों और वोटों को खरीदने के लिए बेईमान शब्दों का उपयोग करने की फेड की हताश लेकिन सुसंगत नीति, ईमानदार गणित को छिपाते हुए, केविन वॉर्श के तहत जारी रहेगी, एक प्रवृत्ति जिसे उन्होंने लगभग खुले तौर पर स्वीकार किया है।
यदि आपने ध्यान नहीं दिया है, तो वॉर्श पीसीई मुद्रास्फीति को "ट्रिम्ड मीन पीसीई" नामक एक नए मीट्रिक के तहत मापना चाहता है, जो प्रभावी रूप से मुद्रास्फीति नियंत्रण में है, इस काल्पनिक धारणा को बनाने के लिए सभी बुरे मुद्रास्फीतिकारी डेटा को हटा देता है।
यह अपने बेहतरीन रूप में कपट है। आखिरकार, अगर आप मस्से हटा दें तो एक चुड़ैल भी सुंदर दिख सकती है, जो वॉर्श की नई फेड नीति का सार है।
वास्तव में, वॉर्श जो कर रहा है वह आश्चर्यजनक या नया कुछ भी नहीं है।
सबसे पुराना और एकमात्र चाल बची: ऋण को फुलाना
जबकि हम में से बाकी लोग चक्रवृद्धि मुद्रास्फीति की अदृश्य चोरी को सहन करते हैं, डीसी में नीति निर्माताओं गुप्त रूप से इसे आपके क्रय शक्ति और धन की कीमत पर अपने संप्रभु बार टैब को फुलाने के साधन के रूप में स्वागत करेंगे।
इसे "नकारात्मक वास्तविक दरें" या "वित्तीय दमन" कहा जाता है, और यह हताश रूप से टूटे हुए राष्ट्रों की पुस्तक में सबसे पुरानी चाल है, अर्थात्: मुद्रास्फीति को ब्याज दरों से अधिक बढ़ने दें, लेकिन फिर शर्मनाक मुद्रास्फीति के बारे में झूठ बोलें।
जब आधिकारिक गणित भी खराब हो
हालांकि, जो परेशान करने वाला है, वह यह है कि यहां तक कि "आधिकारिक" मुद्रास्फीति डेटा, जितना बेईमान और कम करके आंका गया है, फिर भी मौद्रिक नीति की विफलता का अलार्मिंग प्रमाण है।
वर्तमान अमेरिकी सीपीआई मुद्रास्फीति (उपभोक्ता वस्तुओं की लागत) 3.8% से अधिक हो रही है, और वर्तमान अमेरिकी पीपीआई मुद्रास्फीति (वस्तुओं को बनाने की व्यावसायिक लागत) पहले से ही 6% के शर्मनाक स्तर पर है - फेड के 2% "लक्ष्यों" से काफी आगे।
लेकिन यह तो बस शुरुआत है। चूंकि होर्मुज की जलडमरूमध्य बंद हो गई है, उर्वरक की लागत 20%, गैसोलीन 52%, यूरोपीय प्राकृतिक गैस 54%, जेट ईंधन 58%, और डब्ल्यूटीआई कच्चा तेल 60% बढ़ गया है।
फिर भी अमेरिकी सीपीआई और पीपीआई मुद्रास्फीति सिंगल डिजिट में कैसे हो सकती है जब बाकी सब कुछ बड़े डबल डिजिट में बढ़ गया है?
ठीक है, धैर्य रखें, क्योंकि ईरान में इस "संघर्ष" (आप इसके बारे में जो भी सोचते हैं) का मुद्रास्फीतिकारी अंतराल प्रभाव बढ़ती लहर की ऊंचाई के साथ आपके तटों की ओर बढ़ रहा है।
मुद्रास्फीति से सोने तक: इसे सरल रखें
ये मुद्रास्फीति संकेत, साथ ही ऊपर दिए गए बॉन्ड संकेत, और पहले से कवर किए गए स्टॉक उन्माद, सभी जोखिम संपत्ति बाजारों में अलौकिक "उह-ओह" और आपके बटुए और घरों में मुद्रा अवमूल्यन के ऐतिहासिक क्षण के संकेतक हैं।
यह कल्पित कहानी नहीं बल्कि दुखद तथ्य है।
सोना, चाहे उसका वर्तमान मूल्य कुछ भी हो, उत्तर की ओर एक लंबी, धर्मनिरपेक्ष और ऐतिहासिक चाल के लिए खुद को स्थापित कर रहा है। इसकी एक सीमित आपूर्ति और अनंत अवधि है और इसलिए यह संप्रभु बॉन्ड और कागज की मुद्राओं की असीमित आपूर्ति और सीमित अवधि की तुलना में कहीं अधिक ईमानदार है।
उन लोगों के लिए जो अभी भी सोचते हैं कि सोने ने पर्याप्त नहीं किया है, यहां इसके हालिया इतिहास की तुलना करें:
…यहां वैश्विक कागज मुद्राओं के समान इतिहास से:
यह वास्तव में इतना सरल है।
सोना चढ़ता रहेगा क्योंकि दशकों के ऋण, बेईमानी, हताशा और अवमूल्यन द्वारा विकृत एक वैश्विक कागज मुद्रा प्रणाली के पास नीचे जाने के अलावा कोई रास्ता नहीं है।
धन संरक्षण निवेशकों के लिए जो बॉन्ड के गणित और ऋण के इतिहास को समझते हैं, यह सरलता कोहरे के समय में स्पष्टता, पागलपन के समय में विवेक और धन विनाश के समय में धन सुरक्षा प्रदान करती है।
टायलर डर्डन
रवि, 05/31/2026 - 11:40
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
"बॉन्ड-बाजार का तनाव वास्तविक है लेकिन अभी तक यह साबित नहीं करता है कि केंद्रीय बैंक नियंत्रण खो चुके हैं जो लेख में वर्णित धर्मनिरपेक्ष सोने की चाल को ट्रिगर करने के लिए पर्याप्त है।"
लेख सही ढंग से $40T सार्वजनिक ऋण और विदेशी बिक्री (चीन ने होल्डिंग्स को आधा कर दिया, जापान ने 2026 की पहली तिमाही में बिक्री तेज कर दी) के बीच बढ़ती अमेरिकी 10Y पैदावार (+75 बीपीएस) को बॉन्ड मांग में कमी के प्रमाण के रूप में उजागर करता है। यह गणित - 7% घाटा, कर राजस्व का 50% ब्याज के लिए - अंततः मुद्रा अवमूल्यन की ओर इशारा करता है जो लंबी अवधि में सोने का पक्षधर है। फिर भी, लेख इस बात को कम करके आंकता है कि फेड या ट्रेजरी नई सुविधाओं या विदेशी स्वैप लाइनों के माध्यम से नियंत्रण को कितनी जल्दी फिर से स्थापित कर सकते हैं, जिससे निकट अवधि के संकेत को शांत किया जा सके। स्टॉक मूल्यांकन खिंचाव बना हुआ है, लेकिन तरलता सजगता ने 2020 के बाद से ऐसे चेतावनियों को बार-बार पार किया है।
लगातार डॉलर रिजर्व स्थिति के साथ-साथ समन्वित केंद्रीय-बैंक बॉन्ड खरीद पैदावार को सीमित कर सकती है और सोने को उस तरलता संकट से वंचित कर सकती है जिसे लेख अनिवार्य मानता है।
"बढ़ती संप्रभु पैदावार अमेरिकी राजकोषीय प्रक्षेपवक्र में वास्तविक विश्वास की हानि को दर्शाती है, लेकिन लेख के सोने के बुल मामले के लिए यहां से मुद्रा अवमूल्यन में तेजी लाने की आवश्यकता है - एक बहु-वर्षीय थीसिस जो आसन्न के रूप में प्रच्छन्न है।"
यह लेख तीन अलग-अलग समस्याओं - संप्रभु ऋण तनाव, इक्विटी अतिमूल्यांकन, और मुद्रा अवमूल्यन - को एक एकल सर्वनाश कथा में मिलाता है। बॉन्ड गणित वास्तविक है: फेड दर वृद्धि के बिना अमेरिकी 10Y पैदावार में 75bp की वृद्धि वास्तविक मांग में गिरावट का संकेत देती है, और चीन/जापान द्वारा यू.एस.टी. की बिक्री तथ्यात्मक है। हालांकि, लेख इस बात को नजरअंदाज करता है कि बढ़ती पैदावार केवल अविश्वास के बजाय उच्च विकास और मुद्रास्फीति की उम्मीदों को भी दर्शाती है। एस एंड पी मूल्यांकन चिंता वैध है लेकिन इस बात को नजरअंदाज करती है कि 25% से अधिक आय वृद्धि पर 500 स्टॉक के रिटर्न को चलाने वाले 10 स्टॉक के पास उचित गुण हैं। सोने का मामला मुद्रा पतन पर टिका है - दशकों में संभव है, लेकिन लेख *कब* या *कितनी तेजी से* के लिए कोई तंत्र प्रदान नहीं करता है, केवल 1970 के दशक के ऐतिहासिक सादृश्य।
यदि फेड सफलतापूर्वक एक सॉफ्ट लैंडिंग को सफलतापूर्वक इंजीनियर करता है (जिसे हाल के श्रम डेटा ने खारिज नहीं किया है), तो वास्तविक पैदावार स्थिर हो सकती है, जिससे मुद्रा पतन के बिना बॉन्ड और इक्विटी दोनों तर्कसंगत हो जाते हैं। लेख नीति की विफलता को अनिवार्य मानता है; यह अभी तक कीमत में नहीं है।
"अमेरिकी राजकोषीय प्रक्षेपवक्र सोने के लिए दीर्घकालिक आवंटन की आवश्यकता है क्योंकि एकमात्र गैर-संप्रभु संपत्ति जो अनिवार्य मुद्रा अवमूल्यन के दौरान मूल्य बनाए रखने में सक्षम है।"
लेख सही ढंग से राजकोषीय मृत्यु सर्पिल की पहचान करता है - $40T अमेरिकी ऋण भार और 50% ब्याज-से-राजस्व अनुपात अस्थिर हैं। हालांकि, लेखक एक रैखिक पतन को सोने के मानक मोक्ष में मानता है। हम संभवतः 'जापानिफिकेशन' चरण में प्रवेश कर रहे हैं जहां फेड और ट्रेजरी यील्ड कर्व कंट्रोल के माध्यम से पैदावार को दबाएंगे, घरेलू संस्थानों को नकारात्मक वास्तविक दरों के बावजूद ऋण रखने के लिए मजबूर करेंगे। जबकि सोना (जीएलडी) अवमूल्यन के खिलाफ एक आवश्यक हेज है, लेख 'डॉलर मिल्कशेक' सिद्धांत को नजरअंदाज करता है: यदि वैश्विक तरलता कस जाती है, तो डी.एक्स.वाई. वास्तव में बढ़ सकता है, जिससे अल्पावधि में सोना कुचल जाएगा। फिएट से हार्ड एसेट्स में संक्रमण एक स्वच्छ ब्रेक नहीं होगा; यह एक अस्थिर, नीति-संचालित पीस होगा।
थीसिस इस संभावना को नजरअंदाज करती है कि एआई-संचालित उत्पादकता लाभ संभावित रूप से ऋण वृद्धि से आगे निकल सकते हैं, जिससे अमेरिका विनाशकारी मुद्रा अवमूल्यन के बिना घाटे से बाहर निकल सकता है।
"सोना ऋण मुद्रीकरण के खिलाफ एक दीर्घकालिक हेज बना हुआ है, लेकिन निकट अवधि की वृद्धि वास्तविक पैदावार के नकारात्मक या कम रहने और अमेरिकी डॉलर के नरम होने पर निर्भर करती है; अन्यथा रैली रुक सकती है।"
जबकि लेख सही ढंग से ऋण संतृप्ति और फिएट अवमूल्यन को सोने के लिए उत्प्रेरक के रूप में उजागर करता है, इसका मामला एक भंगुर मैक्रो स्क्रिप्ट पर टिका है। यदि मुद्रास्फीति ठंडी हो जाती है और वास्तविक पैदावार बढ़ती है या सकारात्मक रहती है, तो घाटे के चौड़े होने पर भी सोने की अपील फीकी पड़ सकती है। एक मजबूत डॉलर या अप्रत्याशित फेड कसने से वास्तविक दरों को सकारात्मक क्षेत्र में रखा जा सकता है और सोने की मांग को कम किया जा सकता है, कम से कम निकट अवधि में। लेख सोने को एक-तरफ़ा हेज के रूप में मानता है जबकि जोखिम-पर तरलता की गतिशीलता और केंद्रीय-बैंक सोने के प्रवाह को नजरअंदाज करता है, जो ऋण सुर्खियों से विचलित हो सकता है। और 'जबरन' तरलता की कमी की गारंटी नहीं है; सोना व्यापक तरलता सूखे में भी सुस्त रह सकता है।
सबसे मजबूत प्रतिवाद यह है कि सोना अक्सर तब संघर्ष करता है जब वास्तविक पैदावार बढ़ती है और डॉलर मजबूत होता है, एक ऐसी गतिशीलता जो बनी रह सकती है यदि मुद्रास्फीति की उम्मीदें कम हो जाती हैं और नीति सामान्य हो जाती है; इस प्रकार धर्मनिरपेक्ष बुल मामला निकट अवधि में साकार नहीं हो सकता है। केंद्रीय-बैंक विविधीकरण और तरलता चक्र भी एक गति-संचालित व्यवस्था में सोने की वृद्धि को सीमित कर सकते हैं।
"विदेशी बिक्री क्यूई को वाईसीसी के तहत मजबूर करेगी, मुद्रीकरण और सोने की वृद्धि को जापानिफिकेशन से परे तेज करेगी।"
जेमिनी इस बात को नजरअंदाज करता है कि चीन और जापान से यू.एस.टी. की बिक्री में तेजी से वृद्धि फेड को जापान की तुलना में कहीं अधिक बड़े क्यूई को यील्ड कर्व कंट्रोल लागू करने के लिए मजबूर करेगी। मुद्रीकरण का वह पैमाना किसी भी एआई उत्पादकता ऑफसेट की तुलना में तेजी से वास्तविक पैदावार को संपीड़ित करेगा और डॉलर की विश्वसनीयता को कम करेगा, सीधे सोने की मांग को खिलाएगा, भले ही डॉलर मिल्कशेक अस्थायी रूप से बना रहे। घरेलू अवशोषण खोई हुई विदेशी मांग की जगह ले सकता है, इस धारणा को नजरअंदाज करता है कि पहली तिमाही के प्रवाह में पहले से ही दिखाई देने वाले रिजर्व-मैनेजर व्यवहार को नजरअंदाज करता है।
"यदि घरेलू मांग जापान की तुलना में संरचनात्मक रूप से कमजोर है तो जबरन क्यूई उपज नियंत्रण की गारंटी नहीं देता है; पुनर्मूल्यांकन खिड़की वह जगह है जहां सोना जीतता है, न कि नीति का अंतिम बिंदु।"
ग्रोक का क्यूई पैमाने का तर्क घरेलू अवशोषण की विफलता मानता है - लेकिन यही मुख्य बात है। जापान ने 260% ऋण/जीडीपी को आंशिक रूप से बनाए रखा क्योंकि घरेलू बचतकर्ताओं (डाक बचत, बीमाकर्ता, पेंशन फंड) को नियामक और उपज-दमन तंत्र के माध्यम से जेजीबी में मजबूर किया गया था। अमेरिका में जापान की बचत दर और जनसांख्यिकीय पूंछ हवा की कमी है। यदि विदेशी मांग की भरपाई करने वाली घरेलू बोली के बिना मांग गिर जाती है, तो फेड के इरादे की परवाह किए बिना पैदावार बढ़ जाती है। वह वास्तविक पूंछ जोखिम है - यह नहीं कि क्यूई काम कर सकता है, बल्कि यह कि क्या यह एक अव्यवस्थित पुनर्मूल्यांकन को रोकने के लिए पर्याप्त तेजी से काम कर सकता है। सोना उस खिड़की से लाभान्वित होता है, न कि अंतिम नीति प्रतिक्रिया से।
"फेड द्वारा मुद्रीकरण के माध्यम से पैदावार को दबाने का प्रयास डॉलर के वैश्विक परित्याग में तेजी लाएगा, संरचनात्मक रूप से सोने का पक्षधर होगा।"
क्लाउड, घरेलू अवशोषण पर आपका ध्यान 'ट्रिफिन दुविधा' को उलट देता है। यदि फेड अव्यवस्थित पुनर्मूल्यांकन को रोकने के लिए घाटे का मुद्रीकरण करता है, तो वे प्रभावी रूप से डॉलर की स्थिति को हथियार बनाते हैं, जिससे विदेशी केंद्रीय बैंकों को यू.एस.टी. से अपने निकास में तेजी लाने के लिए मजबूर होना पड़ता है। यह सिर्फ एक तरलता मुद्दा नहीं है; यह एक संरचनात्मक अलगाव है। सोना सिर्फ ऋण के खिलाफ हेज नहीं है - यह दुनिया की प्राथमिक निपटान संपत्ति के रूप में डॉलर की भूमिका के नुकसान के खिलाफ हेज है।
"पुनर्मूल्यांकन को रोकने के लिए आक्रामक मुद्रीकरण अचानक यूएसडी फंडिंग झटके और अव्यवस्थित ट्रेजरी के जोखिम में है, न कि सोने की ओर एक साफ-सुथरा मोड़; समय और बाजार घर्षण मायने रखते हैं।"
जेमिनी का ट्रिफिन-रिवर्स थीसिस उत्तेजक है लेकिन समय और घर्षण को याद करता है। पुनर्मूल्यांकन से बचने के लिए आक्रामक घरेलू मुद्रीकरण ट्रेजरी से तेजी से विदेशी विविधीकरण को उकसा सकता है, किसी भी महत्वपूर्ण मुद्रा अवमूल्यन से पहले धन को कस सकता है, और बिलों और रेपो में एक अस्थिर, उच्च-अस्थिरता अवधि को ट्रिगर कर सकता है। उस खिड़की में, सोना बढ़ सकता है, लेकिन तत्काल जोखिम एक अचानक यूएसडी फंडिंग स्पाइक और एक अव्यवस्थित ट्रेजरी बाजार है, न कि सोने के मानक में एक सहज संक्रमण।
पैनल इस बात से सहमत है कि बढ़ती अमेरिकी 10Y पैदावार और यू.एस.टी. की विदेशी बिक्री बॉन्ड मांग में कमी का संकेत देती है, जिससे संभावित रूप से मुद्रा अवमूल्यन हो सकता है और लंबी अवधि में सोने का पक्षधर हो सकता है। हालांकि, वे फेड/ट्रेजरी हस्तक्षेपों की समय-सीमा और प्रभावशीलता पर असहमत हैं, कुछ 'जापानिफिकेशन' परिदृश्य देख रहे हैं और अन्य अधिक अव्यवस्थित पुनर्मूल्यांकन। सोने को अवमूल्यन के खिलाफ हेज के रूप में देखा जाता है, लेकिन जोखिमों में एक मजबूत डॉलर, अप्रत्याशित फेड कसना, या अचानक यूएसडी फंडिंग स्पाइक शामिल हैं।
मुद्रा अवमूल्यन और यू.एस.डी. की प्राथमिक निपटान भूमिका के नुकसान के खिलाफ हेज के रूप में सोना
एक अचानक यूएसडी फंडिंग स्पाइक और एक अव्यवस्थित ट्रेजरी बाजार