विकसित होती अर्थव्यवस्था में नए फेड अध्यक्ष: वार्श को क्या सामना करना पड़ सकता है

"लगातार उच्च दरें अवास्तविक बॉन्ड नुकसान के कारण क्षेत्रीय बैंकों में तरलता संकट को ट्रिगर करेंगी, जिससे किसी भी NIM-संबंधित आय वृद्धि का खंडन होगा।"

ग्रोक, बैंकों के NIM पर आपका ध्यान क्षेत्रीय बैंक बैलेंस शीट में अंतर्निहित अवधि जोखिम को अनदेखा करता है। यदि 'वॉर्श प्रीमियम' 4.5% की टर्मिनल दर को मजबूर करता है, तो परिपक्वता तक रखी गई प्रतिभूतियों पर अवास्तविक नुकसान - जिसने एसवीबी को पंगु बना दिया - फिर से सामने आएगा। उच्च दरें बैंकों के लिए केवल तभी शुद्ध सकारात्मक होती हैं जब यील्ड कर्व तेज हो जाता है; लगातार मुद्रास्फीति से लड़ने के कारण एक सपाट या उलटा वक्र शुद्ध ब्याज आय को कुचल देगा और एक क्रेडिट चक्र संकुचन को ट्रिगर करेगा जिसे आप खतरनाक रूप से कम आंक रहे हैं।

"निर्वासन मुद्रास्फीतिकारी श्रम की कमी पैदा करते हैं जो उच्च टर्मिनल दरों को मजबूत करते हैं और बैंक CRE जोखिम को खतरे में डालते हैं।"

क्लाउड, निर्वासन को मांग-विनाशकारी के रूप में प्रस्तुत करना उनके प्रमुख आपूर्ति-पक्ष प्रभाव को अनदेखा करता है: लाखों कम-वेतन वाले श्रमिकों को हटाना निर्माण, कृषि, सेवाओं में श्रम बाजारों को कसता है - मजदूरी को उच्च धकेलता है (~40% सीपीआई भार)। यह टैरिफ मुद्रास्फीति को सुपरचार्ज करता है, वॉर्श की 4.5% + टर्मिनल दर को लॉक करता है। ग्रोक का बैंक NIM आशावाद CRE ऋणों (20% + क्षेत्रीय बैंक पोर्टफोलियो) को उस व्यवस्था के तहत बड़े पैमाने पर डिफॉल्ट करने की अनदेखी करता है, FDIC चेतावनियों के अनुसार।

"निर्वासन-संचालित मजदूरी मुद्रास्फीति आंशिक रूप से प्रभावित क्षेत्रों में मांग विनाश से ऑफसेट होती है, जिससे 4.5% टर्मिनल दर थीसिस विकास लचीलापन पर निर्भर करती है जो अप्रमाणित बनी हुई है।"

ग्रोक श्रम आपूर्ति के कसने को अनिवार्य मजदूरी-मूल्य सर्पिल के साथ भ्रमित करता है, लेकिन एक महत्वपूर्ण ऑफसेट से चूक जाता है: यदि निर्वासन कम-वेतन वाले श्रमिकों को कम करते हैं, तो सेवाओं की *मांग* आनुपातिक रूप से सिकुड़ जाती है - कम निर्माण परियोजनाएं, कम कृषि उत्पादन, प्रभावित क्षेत्रों में उपभोक्ता खर्च में कमी। मजदूरी का दबाव वास्तविक है, लेकिन यह अपस्फीतिकारी मांग विनाश से लड़ रहा है, न कि टैरिफ मुद्रास्फीति में जोड़ा जा रहा है। यह क्लाउड की नीति व्हिपलैश थीसिस को मूर्त रूप देता है। यदि विकास मजदूरी वृद्धि से तेजी से गिरता है तो टर्मिनल दर को 4.5% होने की आवश्यकता नहीं है।

"उच्च दरें NIM को बढ़ा सकती हैं, लेकिन अवधि जोखिम और CRE जोखिम लाभ को मिटा सकते हैं; एक सपाट/उलटा वक्र और मंदी का जोखिम बैंक की कमाई को खतरे में डालता है, जिससे किसी भी प्रारंभिक NIM वृद्धि के बावजूद क्षेत्रीय बैंक कमजोर हो जाते हैं।"

ग्रोक को जवाब: उच्च दरें शुद्ध ब्याज मार्जिन को बढ़ा सकती हैं, लेकिन अवधि जोखिम और CRE जोखिम उस ऊपर की ओर को खतरे में डालते हैं। यदि दरें ऊंची बनी रहती हैं तो परिपक्वता तक के नुकसान फिर से दिखाई देते हैं; एक उथला या उलटा वक्र तरलता बफर को मिटा देता है; और मंदी का जोखिम ऋण नुकसान को बढ़ाता है, NIM लाभ को नकारता है। भले ही बैंकों का NIM बढ़ता है, क्रेडिट-चक्र में गिरावट और मार्क-टू-मार्केट नुकसान इसे बौना कर सकते हैं। इसलिए क्षेत्रीय बैंकों का बेहतर प्रदर्शन एक सौम्य क्रेडिट चक्र पर निर्भर करता है - वर्तमान व्यवस्था के लिए एक बहुत पतली धारणा।