द्वारा Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
पैनलिस्ट सहमत हैं कि ASML का EUV एकाधिकार और AI-संचालित मांग महत्वपूर्ण टेलविंड हैं, लेकिन वे उच्च मूल्यांकन, भू-राजनीतिक जोखिमों और चक्रीय मेमोरी बिक्री एक्सपोजर के बारे में चिंता व्यक्त करते हैं, जो ASML के विकास को रोक सकते हैं और $1T मूल्यांकन के अपने मार्ग को पटरी से उतार सकते हैं।
जोखिम: भू-राजनीतिक जोखिम, विशेष रूप से चीन पर अमेरिकी निर्यात नियंत्रण, और चक्रीय मेमोरी बिक्री एक्सपोजर ASML के विकास को रोक सकते हैं और $1T मूल्यांकन के अपने मार्ग को पटरी से उतार सकते हैं।
अवसर: ASML का EUV एकाधिकार और AI-संचालित मांग उपकरण मांग में एक बहु-वर्षीय अपसाइकिल को बनाए रख सकता है, जो $1T की ओर एक मार्ग का समर्थन करता है।
यह विश्लेषण StockScreener पाइपलाइन द्वारा उत्पन्न होता है — चार प्रमुख LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) समान प्रॉम्प्ट प्राप्त करते हैं और अंतर्निहित भ्रम-विरोधी सुरक्षा के साथ आते हैं। पद्धति पढ़ें →
माइक्रोन और ब्रॉडकॉम, टीएसएमसी, माइक्रोसॉफ्ट, एप्पल और एनवीडिया के साथ सातवीं टेक स्टॉक के रूप में $1 ट्रिलियन क्लब में शामिल होने के लिए एएमडी के मूल्यांकन को 24% बढ़ने की आवश्यकता है।
एएसएमएल की अत्यधिक उन्नत मशीनें अगली पीढ़ी के चिप्स की निर्माण आवश्यकताओं को संभालने के लिए सुसज्जित हैं।
एएसएमएल का मूल्यांकन महंगा है, लेकिन आय वृद्धि इसे आने वाले वर्षों में $1 ट्रिलियन से ऊपर ले जानी चाहिए।
टेक सेक्टर अब एस एंड पी 500 का 35% हिस्सा है। और उस एकाग्रता का एक बड़ा कारण विशाल बाजार पूंजी वाले टेक स्टॉक की बढ़ती संख्या है।
$1 ट्रिलियन से अधिक बाजार पूंजी वाली 11 कंपनियां हैं, और उनमें से पांच अमेरिकी टेक स्टॉक हैं। माइक्रोन टेक्नोलॉजी आधिकारिक तौर पर 26 मई को $1 ट्रिलियन क्लब में शामिल हुई, जबकि एली लिली, वॉलमार्ट, और सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स सभी क्लब में रहे हैं लेकिन इस लेखन के समय सीमा से ठीक नीचे हैं।
क्या एआई दुनिया का पहला ट्रिलियनेयर बनाएगा? हमारी टीम ने अभी-अभी एक रिपोर्ट जारी की है जिसमें एक बहुत ही कम ज्ञात कंपनी का उल्लेख है, जिसे "अपरिहार्य एकाधिकार" कहा जाता है, जो महत्वपूर्ण तकनीक प्रदान करती है जिसकी एनवीडिया और इंटेल दोनों को आवश्यकता है। आगे »
$808 बिलियन के बाजार पूंजी के साथ, एडवांस्ड माइक्रो डिवाइसेस शायद $1 ट्रिलियन क्लब में शामिल होने वाली अगली टेक स्टॉक होगी। एएमडी के पीछे एएसएमएल (NASDAQ: ASML) $616 बिलियन पर और इंटेल $612 बिलियन पर है।
यहां बताया गया है कि एएसएमएल के पास $1 ट्रिलियन क्लब में शामिल होने वाली अगली टेक स्टॉक बनने का सबसे स्पष्ट मार्ग क्यों है और यह अब एक बेहतरीन खरीद क्यों है।
एएसएमएल चुपचाप यूरोप की सबसे मूल्यवान कंपनी बन गई है और अब दूसरे स्थान पर एलवीएमएच की बाजार पूंजी से दोगुनी से अधिक मूल्यवान है। एएसएमएल दुनिया की सबसे मूल्यवान सेमीकंडक्टर उपकरण कंपनी भी है, जो एलएएम रिसर्च से आगे है, जिसकी बाजार पूंजी $399 बिलियन है; एप्लाइड मैटेरियल्स, $356 बिलियन पर; और केएलए, $256 बिलियन पर।
एएसएमएल के पास एक्सट्रीम अल्ट्रावायलेट (ईयूवी) लिथोग्राफी मशीनों पर एक आभासी एकाधिकार है, जबकि एलएएम रिसर्च और एप्लाइड मैटेरियल्स डिपोजिशन, एचिंग और पॉलिशिंग उपकरण में प्रतिस्पर्धा करते हैं, और केएलए प्रक्रिया नियंत्रण बाजार पर हावी है।
कई आधुनिक चिप निर्माण प्रक्रियाएं लो न्यूमेरिकल एपर्चर (लो-एनए) ईयूवी मशीनों का उपयोग करती हैं, लेकिन आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (एआई) वर्कलोड के लिए अगली पीढ़ी के चिप्स एएसएमएल हाई-एनए ईयूवी मशीनों पर निर्भर करेंगे। यह तकनीक इतनी नई है, न कि अविश्वसनीय रूप से महंगी, कि एएसएमएल प्रति तिमाही केवल एक या दो हाई-एनए मशीनें बेच रही है।
हाई-एनए अभी शुरू हो रहा है, लेकिन लो-एनए ईयूवी पूरी तरह से चालू है, क्योंकि एएसएमएल की ईयूवी बिक्री (हाई-एनए प्लस लो-एनए) अब नॉन-ईयूवी बिक्री से लगभग दोगुनी है। हालांकि, एएसएमएल के आधे से अधिक राजस्व अभी भी सामान्य-उद्देश्य, कम उन्नत डीप अल्ट्रावायलेट बिक्री के साथ-साथ क्षेत्र में मौजूदा उपकरणों के स्थापित आधार पर सेवाओं से आता है।
एएसएमएल एआई में निवेश करने का एक कैच-ऑल तरीका है, बजाय कस्टम चिप और एआई नेटवर्किंग कंपनियों जैसे एनवीडिया या ब्रॉडकॉम, मेमोरी दिग्गजों जैसे माइक्रोन बनाम सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स, या क्लाउड कंप्यूटिंग टाइटन्स जैसे अमेज़ॅन, माइक्रोसॉफ्ट, या अल्फाबेट के बीच चयन करने के।
डेटा सेंटर सर्वर रैक में ग्राफिक्स प्रोसेसिंग यूनिट (जीपीयू), सेंट्रल प्रोसेसिंग यूनिट (सीपीयू), हाई-बैंडविड्थ मेमोरी (एचबीएम) और डायनेमिक रैंडम एक्सेस मेमोरी (डीआरएएम) जैसी मेमोरी चिप्स, और संबंधित नेटवर्किंग और इंटरकनेक्ट शामिल होते हैं। इसलिए एक रैक में सैद्धांतिक रूप से एनवीडिया जीपीयू, एएमडी सीपीयू, माइक्रोन एचबीएम, और सिस्को सिस्टम्स नेटवर्किंग और इंटरकनेक्ट शामिल हो सकते हैं। एनवीडिया और ब्रॉडकॉम जैसे चिप दिग्गज कस्टम एआई चिप्स डिजाइन करके और एआई नेटवर्किंग प्रदान करके रैक-स्केल बाजार हिस्सेदारी लेने के लिए जोर दे रहे हैं। लेकिन बात यह है कि हाइपरस्केल डेटा सेंटर सर्वर रैक पर जगह के लिए बहुत प्रतिस्पर्धा है।
डेटा सेंटर के भीतर बाजार हिस्सेदारी के लिए प्रतिस्पर्धा करने के बजाय, एएसएमएल मूल्य श्रृंखला में निर्माण स्तर पर आगे मौजूद है। इसे कोई फर्क नहीं पड़ता कि ब्रॉडकॉम एनवीडिया से बाजार हिस्सेदारी लेता है या माइक्रोन सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स पर लाभ उठाता है। और यह उदासीन है कि क्या कोई कंपनी फैबलेस है, जैसे एनवीडिया, एएमडी, और क्वालकॉम; अपने कुछ चिप्स डिजाइन और निर्माण करती है, जैसे इंटेल और सैमसंग; या अपने अधिकांश चिप्स का निर्माण करती है, जैसे माइक्रोन और टेक्सास इंस्ट्रूमेंट्स। बल्कि, एएसएमएल जीतता है जब तक कि व्यापक उद्योग आकार और परिष्कार में बढ़ता रहता है, वाणिज्यिक-पैमाने पर सटीक निर्माण लिथोग्राफी उपकरण की मांग को बढ़ावा देता है जो केवल एएसएमएल प्रदान कर सकता है।
एएसएमएल अपनी शुद्ध सिस्टम बिक्री को तोड़ता है, जो सेवा को छोड़कर अपने स्थापित आधार को तर्क (प्रसंस्करण) और स्मृति (डेटा भंडारण) में विभाजित करता है। 2026 की पहली तिमाही में, तर्क ने शुद्ध सिस्टम बिक्री का 49% हिस्सा बनाया, और स्मृति 51% थी। 2025 की समान तिमाही में, तर्क 58% और स्मृति 42% थी। तर्क से स्मृति की ओर बदलाव के बावजूद, एएसएमएल की बिक्री साल-दर-साल 10.5% बढ़ी - यह दर्शाता है कि कंपनी तर्क और स्मृति में उतार-चढ़ाव की परवाह किए बिना एआई-संचालित मांग से कैसे लाभान्वित होती है।
आगे देखते हुए, एएसएमएल एआई इन्फेरेंसिंग बूम से लाभ उठाने के लिए अच्छी स्थिति में है। एएसएमएल को भौतिक एआई, जैसे रोबोटिक्स और सेल्फ-ड्राइविंग कारों में वृद्धि से भी लाभ होने की उम्मीद है, क्योंकि उन अंतिम बाजारों को एएसएमएल की मशीनों के साथ निर्मित उन्नत चिप्स की आवश्यकता होगी।
एएसएमएल के लिए सबसे बड़ा जोखिम यह है कि एआई कंपनियों को उम्मीद के मुताबिक रिटर्न नहीं देता है, जिससे पूंजी निवेश कम होता है और, बदले में, चिप निर्माण क्षमता का विस्तार करने की कम आवश्यकता होती है। एक और जोखिम यह है कि नई प्रतिस्पर्धा उभरती है जो इसके बाजार हिस्सेदारी और, बदले में, इसके लाभ मार्जिन को चुनौती देती है। और अंत में, कि एएसएमएल के भविष्य के रिटर्न निराशाजनक होंगे, यह देखते हुए कि यह पहले से ही 43.8 गुना फॉरवर्ड आय के प्रीमियम पर कारोबार कर रहा है।
हालांकि, कोई भी कंपनी एएसएमएल की हाई-एनए ईयूवी तकनीक को दोहराने के करीब नहीं आई है। और एएसएमएल का उच्च नकदी प्रवाह इसे अपने प्रतिस्पर्धी लाभ को बनाए रखने के लिए अनुसंधान और विकास में भारी निवेश करने में सक्षम बनाता है।
एएसएमएल सेमीकंडक्टर उद्योग की चक्रीय मंदी को सहन करने से अपरिचित नहीं है। इसके पास व्यापार मॉडल और बैलेंस शीट है जो उन्हें बाहर निकलने और चक्र को भुनाने के लिए जब यह बदलता है - 2026 की पहली तिमाही में 7.97 बिलियन यूरो नकद और नकद समकक्षों के साथ बाहर निकलना, केवल 2.71 बिलियन यूरो के दीर्घकालिक ऋण की तुलना में।
एएसएमएल जेनरेटिव, एजेंटिक और फिजिकल एआई में निरंतर प्रगति से एक स्पष्ट विजेता होगा। यदि एएसएमएल दोहरे अंकों की आय वृद्धि उत्पन्न करना जारी रखता है, तो यह केवल समय की बात है जब यह $1 ट्रिलियन क्लब में शामिल हो जाएगा।
एएसएमएल स्टॉक खरीदने से पहले, इस पर विचार करें:
विचार करें कि नेटफ्लिक्स ने 17 दिसंबर, 2004 को यह सूची कब बनाई थी... यदि आपने उस समय हमारी सिफारिश पर $1,000 का निवेश किया होता, तो आपके पास $463,900 होते! या जब एनवीडिया ने 15 अप्रैल, 2005 को यह सूची बनाई थी... यदि आपने उस समय हमारी सिफारिश पर $1,000 का निवेश किया होता, तो आपके पास $1,294,401 होते!
अब, यह ध्यान देने योग्य है कि स्टॉक एडवाइजर का कुल औसत रिटर्न 978% है - एस एंड पी 500 के 211% की तुलना में बाजार को कुचलने वाला प्रदर्शन। नवीनतम शीर्ष 10 सूची को याद न करें, जो स्टॉक एडवाइजर के साथ उपलब्ध है, और व्यक्तिगत निवेशकों द्वारा व्यक्तिगत निवेशकों के लिए बनाए गए एक निवेश समुदाय में शामिल हों।
**स्टॉक एडवाइजर रिटर्न 30 मई, 2026 तक। ***
डैनियल फोएल्बर के पास ASML, LVMH Moët Hennessy-Louis Vuitton, Nvidia, और Oracle में पोजीशन हैं और उनके पास निम्नलिखित विकल्प हैं: Oracle पर जुलाई 2026 $200 कॉल शॉर्ट और Oracle पर अक्टूबर 2026 $220 कॉल शॉर्ट। मोटले फूल के पास ASML, एडवांस्ड माइक्रो डिवाइसेस, अल्फाबेट, अमेज़ॅन, एप्पल, एप्लाइड मैटेरियल्स, ब्रॉडकॉम, सिस्को सिस्टम्स, एली लिली, इंटेल, लैम रिसर्च, माइक्रोन टेक्नोलॉजी, माइक्रोसॉफ्ट, एनवीडिया, ओरेकल, क्वालकॉम, ताइवान सेमीकंडक्टर मैन्युफैक्चरिंग, टेंसर, टेक्सास इंस्ट्रूमेंट्स, और वॉलमार्ट में पोजीशन हैं और उनकी सिफारिशें हैं। मोटले फूल Lvmh Moët Hennessy-Louis Vuitton, Société Européenne की सिफारिश करता है। मोटले फूल की एक प्रकटीकरण नीति है।
यहां व्यक्त किए गए विचार और राय लेखक के विचार और राय हैं और जरूरी नहीं कि वे Nasdaq, Inc. के विचारों और राय को दर्शाते हों।
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
"ASML का एकाधिकार वास्तविक है लेकिन इसका 43.8x मल्टीपल और चीन प्रतिबंध $1T समय-सीमा को लेख का तात्पर्य है उससे अधिक अनिश्चित बनाते हैं।"
लेख ASML के EUV एकाधिकार और लॉजिक और मेमोरी के बीच AI-संचालित मांग विभाजन को सही ढंग से चिह्नित करता है, लेकिन इसके 43.8x फॉरवर्ड आय मल्टीपल और भारी चीन एक्सपोजर को नजरअंदाज करता है। निर्यात प्रतिबंध पहले से ही हाई-NA बिक्री को सीमित करते हैं, और हाइपरस्केलर capex में कोई भी मंदी स्थापित आधार की भरपाई करने से पहले ऑर्डर को प्रभावित करेगी। Q1 2026 सिस्टम बिक्री का 51% मेमोरी होने के साथ, ASML 'मल्टी-डेकेड' कथा का सुझाव देने की तुलना में अधिक चक्रीय बना हुआ है। माइक्रोन और AMD संकीर्ण मल्टीपल और स्पष्ट निकट-अवधि उत्प्रेरकों पर $1T तक पहुंचे; ASML का मार्ग लंबा और अधिक नाजुक दिखता है।
43x आय पर भी, अपरिवर्तनीय हाई-NA टूल से निरंतर 15%+ EPS वृद्धि अभी भी मल्टीपल को 30x तक संपीड़ित कर सकती है और यदि AI ROI बना रहता है तो तीन साल के भीतर स्टॉक को $1T से ऊपर धकेल सकती है।
"$1T तक ASML का मार्ग संभव है, लेकिन वर्तमान मूल्यांकन AI capex की निरंतरता या चीन की बिक्री पर भू-राजनीतिक प्रतिबंधों के लिए त्रुटि के लिए कोई मार्जिन नहीं छोड़ता है।"
हाई-NA EUV पर ASML का एकाधिकार वास्तविक और बचाव योग्य है, लेकिन लेख दो अलग-अलग थीसिस को मिलाता है: (1) ASML $1T तक पहुंचेगा, और (2) यह 43.8x फॉरवर्ड P/E पर अभी एक खरीद है। पहला 5-10 वर्षों में संभव है यदि AI capex बना रहता है। दूसरा यह उपेक्षा करता है कि ASML का मूल्यांकन पहले से ही इस वृद्धि को मूल्यवान बनाता है। अधिक महत्वपूर्ण रूप से: लेख भू-राजनीतिक जोखिम को नजरअंदाज करता है। चीन को उन्नत चिप तकनीक पर अमेरिकी निर्यात नियंत्रण कड़े हो रहे हैं, और ASML स्वयं डच सरकार के प्रतिबंधों का सामना कर रहा है जो चीन को बिक्री को सीमित करते हैं - एक महत्वपूर्ण राजस्व हेडविंड जिसका लेख कभी उल्लेख नहीं करता है। इसके अलावा, Q1 2026 बिक्री का 51% अब मेमोरी से आता है, जो चक्रीय है; यदि AI ROI निराश करता है और capex अनुबंध करता है, तो ASML की वृद्धि लेख का सुझाव देने की तुलना में तेजी से रुक जाती है।
ASML का 43.8x फॉरवर्ड P/E पहले से ही उच्च वृद्धि के एक दशक को शामिल करता है; यदि आय वृद्धि मध्य-एकल अंकों तक धीमी हो जाती है (जैसा कि 2018 के बाद के चक्र में हुआ था), तो स्टॉक में तेजी से गिरावट आएगी, और भू-राजनीतिक हेडविंड 18 महीनों के भीतर राजस्व का 15-20% तक चीन एक्सपोजर को संपीड़ित कर सकता है।
"ASML का वर्तमान मूल्यांकन 44x फॉरवर्ड आय पर एक रैखिक विकास प्रक्षेपवक्र मानता है जो सेमीकंडक्टर capex की अंतर्निहित चक्रीयता और AI अवसंरचना संतृप्ति के जोखिम को नजरअंदाज करता है।"
लेख की यह परिकल्पना कि माइक्रोन $1 ट्रिलियन क्लब में है, तथ्यात्मक रूप से गलत है; मध्य-2026 तक, माइक्रोन का बाजार पूंजीकरण उस सीमा से काफी नीचे बना हुआ है, जो स्रोत सामग्री में कठोरता की कमी का सुझाव देता है। जबकि ASML हाई-NA EUV लिथोग्राफी पर एकाधिकार रखता है, बुल केस भू-राजनीतिक अस्थिरता और पूंजीगत व्यय चक्रों की 'लम्पी' प्रकृति को नजरअंदाज करता है। लगभग 44x फॉरवर्ड P/E पर कारोबार करते हुए, ASML पूर्णता का मूल्य निर्धारण कर रहा है। यदि AI अवसंरचना खर्च 'बिल्ड-आउट' से 'अनुकूलन' में बदल जाता है - जहां सॉफ्टवेयर दक्षता कच्चे कंप्यूट की आवश्यकता को कम करती है - तो ASML के ऑर्डर बैकलॉग को रद्दीकरण का सामना करना पड़ सकता है, जिससे एक मल्टीपल संपीड़न हो सकता है जो $1 ट्रिलियन मूल्यांकन के किसी भी मार्ग को पटरी से उतार देगा।
ASML का तकनीकी खाई इतनी गहरी है कि यह प्रभावी रूप से पूरे सेमीकंडक्टर उद्योग पर एक कर के रूप में कार्य करता है, जिससे इसका उच्च मूल्यांकन गारंटीकृत दीर्घकालिक अवसंरचना प्रभुत्व के लिए एक उचित प्रीमियम बन जाता है।
"हाई-NA EUV में ASML की बढ़त इसे एक टिकाऊ दीर्घकालिक उल्टा प्रदान करती है, लेकिन खरबों डॉलर का मील का पत्थर एक सतत बहु-वर्षीय AI-फैब capex चक्र और न्यूनतम नियामक झटकों पर निर्भर करता है।"
ASML के AI-संचालित लिथोग्राफी टेलविंड्स उपकरण मांग में एक बहु-वर्षीय अपसाइकिल को बनाए रख सकते हैं, जो $1T की ओर एक मार्ग का समर्थन करता है। फिर भी लेख जोखिमों को नजरअंदाज करता है: सेमीकंडक्टर उपकरण चक्र अस्थिर है, हाई-NA रैंप धीमा और पूंजी-गहन है, और AI मांग फीकी पड़ सकती है यदि दक्षता लाभ नए फैब निर्माण की आवश्यकता को कम करते हैं। नियामक/भू-राजनीतिक जोखिम, विशेष रूप से चीन पर अमेरिकी निर्यात नियंत्रण, निकट-अवधि के विकास को सीमित कर सकता है। लगभग 44x फॉरवर्ड आय पर, यहां तक कि छोटी चूक भी मायने रखती है। यह सब कहा जाए, ASML का EUV एकाधिकार और मजबूत नकदी प्रवाह टिकाऊ उल्टा प्रदान करता है यदि चक्र रचनात्मक बना रहता है और फैब गतिविधि मजबूत रहती है।
उस दृष्टिकोण के विरुद्ध: दक्षता में सुधार या AI वर्कलोड चरम पर पहुंचने पर AI capex स्थिर हो सकता है; और एक तेज मंदी ASML ऑर्डर और मूल्य निर्धारण शक्ति को अपेक्षा से अधिक तेज़ी से कुचल देगी।
"AI दक्षता लाभ ASML के मेमोरी-संचालित ऑर्डर को उसके एकाधिकार की तुलना में तेजी से प्रभावित करेंगे।"
जेमिनी का अनुकूलन-शिफ्ट परिदृश्य सीधे मेमोरी बिक्री शेयर से जुड़ता है: यदि हाइपरस्केलर पहले नए DRAM/HBM बिल्ड में कटौती करते हैं, तो 51% मेमोरी एक्सपोजर ऑर्डर की लंपनेस और बैकलॉग जोखिम को चीन प्रतिबंधों के पूरी तरह से काटने से बहुत पहले तेज करता है। यह समय बेमेल 43x फॉरवर्ड आय पर कम करके आंका गया है, जहां एक भी विलंबित हाई-NA चक्र $1T मूल्यांकन के लिए आवश्यक री-रेटिंग को रोक सकता है।
"मेमोरी चक्रीयता एक समय का जोखिम है, लेकिन अस्तित्वगत खतरा AI दक्षता है जो कुल capex मांग को कम करता है, न कि उसमें कटौती का क्रम।"
ग्रोक का मेमोरी-एक्सपोजर टाइमिंग तर्क तेज है, लेकिन यह मानता है कि हाइपरस्केलर लॉजिक फैब से *पहले* DRAM/HBM बिल्ड में कटौती करते हैं। ऐतिहासिक रूप से, मंदी के दौरान मेमोरी capex लॉजिक से पीछे रहता है - आगे नहीं। यदि AI ROI 2026-27 के माध्यम से बना रहता है, तो लॉजिक मांग पहले बनी रहेगी, ASML के बैकलॉग को बरकरार रखेगी। वास्तविक जोखिम ऑर्डर अनुक्रम नहीं है; यह है कि क्या AI दक्षता लाभ *कुल* फैब बिल्डआउट को संपीड़ित करते हैं, न कि केवल मेमोरी आवंटन को। वह जेमिनी का परिदृश्य है, और यह 43x पर कम मूल्यवान है।
"ASML का भारी मेमोरी एक्सपोजर इसे पारंपरिक लॉजिक-केंद्रित निवेश थीसिस स्वीकार करने की तुलना में हाइपरस्केलर capex अस्थिरता के प्रति काफी अधिक संवेदनशील बनाता है।"
क्लाउड, लॉजिक-नेतृत्व वाले capex पर आपका ध्यान ASML के अपने राजस्व मिश्रण में बदलाव को नजरअंदाज करता है। अब बिक्री के आधे से अधिक के लिए मेमोरी के साथ, ASML अब एक शुद्ध-प्ले लॉजिक प्रॉक्सी नहीं है। यदि हाइपरस्केलर सॉफ्टवेयर-परिभाषित दक्षता की ओर बढ़ते हैं, तो मेमोरी-भारी बैकलॉग तत्काल रद्दीकरण जोखिम का सामना करता है। हम एक ऐसी कंपनी पर 44x मल्टीपल का मूल्य निर्धारण कर रहे हैं जो अनिवार्य रूप से HBM आपूर्ति-मांग की गतिशीलता पर एक लीवरेज्ड शर्त है, न कि केवल व्यापक, अधिक स्थिर लॉजिक-आधारित सेमीकंडक्टर चक्र पर।
"निकट-अवधि ASML जोखिम AI-संचालित capex की समय और स्थायित्व पर निर्भर करता है, न कि केवल इसके खाई पर; मेमोरी एक्सपोजर बैकलॉग अस्थिरता को बढ़ा सकता है और यदि देरी या capex मंदी होती है तो 1T मार्ग को पटरी से उतार सकता है।"
जेमिनी मेमोरी एक्सपोजर पर एक वैध बिंदु उठाता है, लेकिन बड़ा, कम खोजा गया जोखिम समय है। हाई-NA EUV रैंप कई लोगों की तुलना में धीमे और अधिक महंगे हैं, और AI capex सामान्य हो सकता है या रुक सकता है; 12-18 महीने की देरी से ऑर्डर पर भारी असर पड़ेगा, भले ही बैकलॉग दीर्घकालिक बना रहे। 51% मेमोरी शेयर 1T थीसिस के लिए लचीलापन के बजाय अधिक लंपनेस का मतलब है, खासकर भू-राजनीतिक/नियामक हेडविंड्स के साथ।
पैनलिस्ट सहमत हैं कि ASML का EUV एकाधिकार और AI-संचालित मांग महत्वपूर्ण टेलविंड हैं, लेकिन वे उच्च मूल्यांकन, भू-राजनीतिक जोखिमों और चक्रीय मेमोरी बिक्री एक्सपोजर के बारे में चिंता व्यक्त करते हैं, जो ASML के विकास को रोक सकते हैं और $1T मूल्यांकन के अपने मार्ग को पटरी से उतार सकते हैं।
ASML का EUV एकाधिकार और AI-संचालित मांग उपकरण मांग में एक बहु-वर्षीय अपसाइकिल को बनाए रख सकता है, जो $1T की ओर एक मार्ग का समर्थन करता है।
भू-राजनीतिक जोखिम, विशेष रूप से चीन पर अमेरिकी निर्यात नियंत्रण, और चक्रीय मेमोरी बिक्री एक्सपोजर ASML के विकास को रोक सकते हैं और $1T मूल्यांकन के अपने मार्ग को पटरी से उतार सकते हैं।