द्वारा Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
पैनलिस्ट सहमत हैं कि AI capex विकास को बढ़ावा दे रहा है, लेकिन आगे महत्वपूर्ण जोखिम हैं, जिनमें लगातार उच्च तेल की कीमतों और विलंबित दर कटौती के कारण गुणकों के संभावित संपीड़न, और AI capex के आनुपातिक राजस्व वृद्धि में तब्दील न होने का जोखिम शामिल है। वे यह भी नोट करते हैं कि वर्तमान रैली फंडामेंटल की तुलना में गति के बारे में अधिक हो सकती है, और ऊर्जा लागत बुल केस को कम कर सकती है।
जोखिम: 2027 तक विलंबित दर कटौती से गुणक संपीड़ित हो सकते हैं यदि मुद्रास्फीति डेटा आश्चर्यजनक रूप से उच्च बना रहता है।
अवसर: AI-संचालित उत्पादकता लाभ संरचनात्मक मुद्रास्फीति और 'उच्च-लंबे समय तक' दर वातावरण को ऑफसेट करते हैं।
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वॉल स्ट्रीट के रणनीतिकार AI ट्रेड में उत्साह के संकेतों की ओर इशारा कर रहे हैं।
फिलाडेल्फिया सेमीकंडक्टर इंडेक्स (^SOX) मार्च के 30 के बाजार के निचले स्तर से लगभग 70% बढ़ गया है, जिसमें मेमोरी निर्माता माइक्रोन (MU) ने चिप उन्माद को बढ़ावा देने में मदद की है, जिसने व्यापक S&P 500 (^GSPC) को 7,500 तक भी पहुँचाया है।
एनवीडिया (NVDA) ने पिछले हफ्ते $5.5 ट्रिलियन का मूल्यांकन पार कर लिया, जबकि प्रतिस्पर्धी सेरेब्रास (CBRS) 2026 के सबसे बड़े बाजार डेब्यू पर 68% बढ़ गया।
चिपमेकर इंटेल (INTC) और नेटवर्किंग प्रदाता सिस्को (CSCO) जैसे लेगेसी नाम भी AI बूम के बीच ऑल-टाइम-हाई क्लब में शामिल हो गए हैं। इस वृद्धि ने रणनीतिकारों को 1999 के डॉट-कॉम युग के साथ असहज समानताएं खींचने के लिए प्रेरित किया है।
"यह उन्माद की सीमा पर है, यदि वास्तविक पूर्ण-विकसित उन्माद नहीं है," इंटरैक्टिव ब्रोकर्स के मुख्य रणनीतिकार स्टीव सोस्निक ने याहू फाइनेंस को बताया।
"हाँ, यह बहुत कुछ इन कंपनियों में से कई की उम्मीद से बेहतर कमाई और बेहतर मार्गदर्शन पर आधारित था," सोस्निक ने कहा। "लेकिन क्या हम छह सप्ताह पहले इतने गलत मूल्य पर थे? क्या हम अब इतने गलत मूल्य पर हैं?"
एवरकोर आईएसआई ने नोट किया कि बाजार का उत्साह "1999 जैसा लगता है," हालांकि आज के स्टॉक मूल्यांकन डॉट-कॉम-युग के स्तरों से काफी नीचे बने हुए हैं।
ऊर्जा की कीमतें, हालांकि, एक वाइल्ड कार्ड बनी हुई हैं, भले ही निवेशक ट्रिपल-डिजिट तेल की कीमतों के प्रति तेजी से सुन्न हो गए हों।
"चेतावनी दी गई है, तो तैयार रहें - यदि ट्रिपल डिजिट ऑयल स्वतंत्रता दिवस पर अभी भी चर्चा का विषय है तो हम स्टॉक पर अधिक सतर्क हो जाएंगे," जूलियन इमैनुएल और एवरकोर में उनकी टीम ने लिखा।
ऊर्जा की उच्च लागत नवीनतम उपभोक्ता और थोक मूल्य डेटा में निहित होने के कारण मुद्रास्फीति तेज हो रही है।
"हमें इस साल दर में कटौती नहीं मिलेगी," आरएसएम के मुख्य अर्थशास्त्री जो ब्रुसेलास ने पिछले हफ्ते याहू फाइनेंस को बताया, यह नोट करते हुए कि खाद्य मुद्रास्फीति, आश्रय और परिवहन जैसी सेवाओं के साथ-साथ बढ़ रही थी।
"यदि आप एक आगे की सोच रखने वाले केंद्रीय बैंकर हैं, तो अच्छे विवेक से, आप दर में कटौती के लिए तर्क नहीं देंगे," उन्होंने कहा।
पॉलीमार्केट का अनुमान है कि इस साल कोई दर कटौती नहीं होगी, इसकी लगभग 70% संभावना है। इस बीच, गोल्डमैन सैक्स और यूबीएस दोनों ने हाल ही में अपनी दो अपेक्षित दर कटौतियों में से एक को इस साल के अंत से 2027 में धकेल दिया है।
भले ही वे उम्मीदें फीकी पड़ रही हों, वॉल स्ट्रीट को आगे स्टॉक की कीमतें ऊंची दिख रही हैं।
यार्डेनी रिसर्च ने पिछले हफ्ते अपनी वर्ष-अंत एस एंड पी 500 लक्ष्य को 7,700 से बढ़ाकर 8,250 कर दिया, क्योंकि 2026 और 2027 के लिए आम सहमति कमाई अनुमान फर्म के पहले से ही तेजी के पूर्वानुमानों से काफी आगे निकल गए।
"हमने कभी भी वर्तमान और आने वाले वर्षों के लिए आम सहमति कमाई की उम्मीदों को इतनी तेज़ी से बढ़ते हुए नहीं देखा है जितना कि हाल के महीनों में हुआ है," यार्डेनी ने एक ग्राहक नोट में लिखा।
जबकि चिप रैली अब तक बाजार का अग्रणी व्यापार रहा है, रणनीतिकार AI थीम से लाभान्वित होने वाले कई अन्य क्षेत्रों को देखते हैं।
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
"वास्तविक AI आय वृद्धि केवल तभी उच्च चिप गुणकों को बनाए रख सकती है जब ऊर्जा मुद्रास्फीति और विलंबित फेड ईजिंग 2026 में मार्जिन को कम न करें।"
लेख में SOX के मार्च के निचले स्तर से 70% ऊपर और NVDA के $5.5T पर होने के साथ सेमी में वास्तविक उत्साह का झंडा लगाया गया है, फिर भी यह इस बात को कम आंकता है कि AI capex MU और साथियों में सत्यापन योग्य राजस्व बीट्स और मार्गदर्शन लिफ्ट का उत्पादन कैसे कर रहा है। यह 1999 के राजस्व-रहित प्रचार से भिन्न है। हालांकि, लेख दूसरे-क्रम के जोखिमों को नजरअंदाज करता है: लगातार ट्रिपल-डिजिट तेल डेटा-सेंटर बिजली की लागत बढ़ाएगा, जबकि 2027 तक दर कटौती में देरी से गुणक संकुचित हो सकते हैं यदि मुद्रास्फीति डेटा आश्चर्यजनक रूप से उच्च बना रहता है। यार्डेनी का 8250 S&P लक्ष्य मानता है कि आय की गति इन बाधाओं के प्रकट हुए बिना जारी रहती है।
वर्तमान P/E अनुपात 1999 के शिखर से काफी नीचे बने हुए हैं और वास्तविक हाइपरस्केलर खर्च अनुबंधों द्वारा समर्थित हैं, इसलिए रैली एक टिकाऊ री-रेटिंग का प्रतिनिधित्व कर सकती है, न कि पहले विकास हिचकी पर फटने वाले बुलबुले का।
"रैली आय वृद्धि का मूल्य निर्धारण कर रही है जिसे पूरी तरह से साकार होना चाहिए जबकि दरें लंबी अवधि के लिए ऊंची बनी रहती हैं - सीमित त्रुटि मार्जिन के साथ दो-चरणीय शर्त।"
लेख मूल्यांकन उत्साह को मौलिक ताकत के साथ मिलाता है, लेकिन वास्तविक जोखिम भावना नहीं है - यह आय-विकास गणित है। यार्डेनी नोट करता है कि आम सहमति EPS अनुमान 'हमारे अपने बुलिश पूर्वानुमानों से काफी ऊपर' बढ़ गए हैं, जो कैनरी है। यदि AI capex आनुपातिक राजस्व वृद्धि (एक बड़ा यदि) में तब्दील नहीं होता है, तो हम पूर्णता का मूल्य निर्धारण कर रहे हैं। बेहतर मार्गदर्शन पर मार्च से 70% SOX रैली रक्षात्मक है; 1999 के साथ समानता आलसी है - लेकिन दर-कटौती की मौत की घंटी चिप भावना से अधिक मायने रखती है। 2027 तक कोई कटौती नहीं होने का मतलब है उच्च-गुणक नामों पर अवधि जोखिम, और ऊर्जा-संचालित मुद्रास्फीति का पुन: त्वरण फेड के हाथ विपरीत दिशा में मजबूर कर सकता है। लेख मुश्किल से इस पर छूता है।
आम सहमति आय संशोधन ऊपर की ओर अक्सर आगे गुणक विस्तार को पूर्ववर्ती करते हैं, संकुचन नहीं - विशेष रूप से AI अवसंरचना जैसे संरचनात्मक विकास विषयों में। 1999 की तुलना इस बात को नजरअंदाज करती है कि Nvidia और Micron के पास वास्तविक लाभ और नकदी प्रवाह है।
"बाजार लगातार ट्रिपल-डिजिट तेल की कीमतों और इक्विटी जोखिम प्रीमियम के बीच नकारात्मक सहसंबंध को नजरअंदाज कर रहा है, जिससे मुद्रास्फीति फेड को धुरी बनाने से रोकती है तो एक तेज सुधार हो सकता है।"
बाजार वर्तमान में एक 'गोल्डीलॉक्स' परिदृश्य का मूल्य निर्धारण कर रहा है जहां AI-संचालित उत्पादकता लाभ संरचनात्मक मुद्रास्फीति की कुचल वास्तविकता और 'उच्च-लंबे समय तक' दर वातावरण को ऑफसेट करते हैं। जबकि यार्डेनी के आय संशोधन प्रभावशाली हैं, वे हाइपरस्केलरों से बड़े पूंजीगत व्यय पर निर्भर करते हैं जिन्हें अंततः घटते रिटर्न का सामना करना पड़ सकता है। हम INTC और CSCO जैसे लेगेसी नामों में एक चौड़ाई देख रहे हैं, जो एक मौलिक री-रेटिंग के बजाय 'मेल्ट-अप' चरण का सुझाव देता है। यदि ऊर्जा लागत मुख्य सीपीआई में रिसती रहती है, तो इक्विटी जोखिम प्रीमियम संभवतः संकुचित हो जाएगा, जिससे S&P 500 पर 7,500 पर वर्तमान मूल्यांकन अनिश्चित हो जाएगा। हम गति पर व्यापार कर रहे हैं, मौद्रिक सहजता पर नहीं।
आय अनुमानों का तेजी से बढ़ना बताता है कि AI पहले से ही S&P 500 में मूर्त मार्जिन विस्तार प्रदान कर रहा है, जो संभावित रूप से इन गुणकों को उचित ठहराता है यदि उत्पादकता लाभ स्थायी लागत-संरचना सुधारों में तब्दील हो जाते हैं।
"AI-संचालित सेमीकंडक्टर चक्र इस रैली से परे बढ़ सकता है यदि डेटा-सेंटर capex और AI कंप्यूट मांग मजबूत बनी रहती है, लेकिन मैक्रो झटके या मांग में गिरावट एक तेज री-रेटिंग को ट्रिगर कर सकती है।"
उन्माद के बावजूद, स्थायित्व के कुछ क्षेत्र हैं: मार्च के निचले स्तर से SOX लगभग 70% ऊपर और Nvidia की वृद्धि, फिर भी मूल्यांकन डॉट-कॉम चरम पर नहीं हैं। गायब ईंधन मैक्रो निश्चितता है: अस्थिर ऊर्जा की कीमतें और धीमी दर-कटौती पथ आय में गति होने पर भी बुल केस को कम कर सकते हैं। कथा कुछ मेगा-कैप्स और AI कंप्यूट मांग द्वारा समर्थित होने का जोखिम उठाती है, जिससे व्यापक रैली capex चक्र मोड़ या मेमोरी मांग में मंदी के प्रति संवेदनशील हो जाती है। एक रचनात्मक पठन निरंतर डेटा-सेंटर खर्च और आपूर्ति-मांग की तंगी पर निर्भर करता है, जबकि मैक्रो या नीति आश्चर्य होने पर एक पुलबैक जल्दी आ सकता है।
बियर केस: मूल्यांकन पहले से ही आक्रामक AI वृद्धि का मूल्य निर्धारण करते हैं; एक मैक्रो आश्चर्य (उच्च-लंबे समय तक दरें, तेल झटके) या एक शांत capex चक्र एक तेजी से गुणक संकुचन को ट्रिगर कर सकता है, एक वेक-अप कॉल जिसे लेख नजरअंदाज करता है।
"HBM आपूर्ति सामान्यीकरण मैक्रो हेडविंड्स की तुलना में मेमोरी मूल्य निर्धारण के लिए एक निकट अवधि का जोखिम प्रस्तुत करता है।"
क्लाउड AI capex अनुवाद के आसपास आय-गणित जोखिमों को सही ढंग से झंडांकित करता है, फिर भी चर्चा इस बात से चूक जाती है कि सैमसंग और एसके हाइनिक्स कितनी जल्दी HBM आपूर्ति को सामान्य कर सकते हैं। तेज रैंप MU मूल्य निर्धारण शक्ति को कम कर देंगे, भले ही हाइपरस्केलर अनुबंध बरकरार रहें, SOX गुणकों को उच्च-लंबे समय तक दरें या तेल झटके पूरी तरह से पंजीकृत होने से पहले प्रभावित करेंगे। INTC और CSCO में चौड़ाई पहले से ही इंगित करती है कि चक्र शिखर आम सहमति मॉडल मानते हैं उससे पहले आ सकता है।
"HBM आपूर्ति सामान्यीकरण चिप मार्जिन को संपीड़ित करता है लेकिन capex मांग को तब तक नहीं मारता जब तक कि हाइपरस्केलर पहले ROI दीवारों से न टकराएं।"
ग्रोक का HBM आपूर्ति सामान्यीकरण थीसिस कम खोजी गई है लेकिन दो समय-सीमाओं को मिलाने का जोखिम उठाती है। सैमसंग/एसके रैंप *मूल्य निर्धारण शक्ति* के लिए मायने रखते हैं, capex मात्रा के लिए नहीं - हाइपरस्केलर निश्चित कीमतों पर बहु-वर्षीय अनुबंधों को लॉक करते हैं, इसलिए आपूर्ति राहत सकल मार्जिन को प्रभावित करती है, मांग को नहीं। वह 2026-27 की कहानी है। ग्रोक द्वारा झंडेंकित चक्र शिखर (आम सहमति से पहले) capex *मंदी* पर निर्भर करता है, मार्जिन संपीड़न पर नहीं। वे अलग-अलग ट्रिगर हैं जिनके अलग-अलग इक्विटी प्रभाव हैं।
"तेज HBM आपूर्ति स्थिरीकरण एक हाइपरस्केलर capex विराम को ट्रिगर करेगा, जिससे सेमीकंडक्टर क्षेत्र के लिए वर्तमान आय वृद्धि अनुमान अमान्य हो जाएंगे।"
क्लाउड, आप HBM आपूर्ति और हाइपरस्केलर capex के बीच तत्काल प्रतिक्रिया लूप से चूक रहे हैं। यदि सैमसंग और एसके हाइनिक्स उम्मीद से तेजी से उपज की समस्याओं को हल करते हैं, तो AI कंप्यूट पर 'दुर्लभता प्रीमियम' वाष्पित हो जाएगा। हाइपरस्केलर तर्कहीन नहीं हैं; यदि मेमोरी की लागत गिरती है, तो वे अपने स्वयं के EBIT मार्जिन की रक्षा के लिए पुन: बातचीत करेंगे या भविष्य की क्षमता के आदेशों को रोक देंगे। यह 2027 की कहानी नहीं है; यह एक 2025 का जोखिम है जो उस आय गति को खतरे में डालता है जिस पर यार्डेनी और आप बाकी लोग दांव लगा रहे हैं।
"HBM उपज में सुधार पहले मूल्य निर्धारण शक्ति पर दबाव डाल सकता है, जिससे 2027 समय-सीमा की तुलना में पहले मार्जिन/गुणक संपीड़न का जोखिम हो सकता है।"
जेमिनी के मेमोरी जोखिम के संबंध में - आप सही हो सकते हैं कि आपूर्ति की गतिशीलता क्लाउड द्वारा निहित 2027 क्षितिज की तुलना में पहले मार्जिन को प्रभावित कर सकती है। मेरा पढ़ना: HBM उपज में सुधार MU और साथियों पर पहले मूल्य निर्धारण शक्ति पर दबाव डालना शुरू कर सकता है, संभावित रूप से ऊपर की ओर कैप कर सकता है, भले ही हाइपरस्केल capex बना रहे। इसलिए गोल्डीलॉक्स मेमोरी चक्र दरों में कटौती से पहले फंडामेंटल-संचालित पुलबैक में फीका पड़ सकता है। यह AI capex थीसिस को बरकरार रखता है लेकिन गुणक पथ को हेज करता है।
पैनलिस्ट सहमत हैं कि AI capex विकास को बढ़ावा दे रहा है, लेकिन आगे महत्वपूर्ण जोखिम हैं, जिनमें लगातार उच्च तेल की कीमतों और विलंबित दर कटौती के कारण गुणकों के संभावित संपीड़न, और AI capex के आनुपातिक राजस्व वृद्धि में तब्दील न होने का जोखिम शामिल है। वे यह भी नोट करते हैं कि वर्तमान रैली फंडामेंटल की तुलना में गति के बारे में अधिक हो सकती है, और ऊर्जा लागत बुल केस को कम कर सकती है।
AI-संचालित उत्पादकता लाभ संरचनात्मक मुद्रास्फीति और 'उच्च-लंबे समय तक' दर वातावरण को ऑफसेट करते हैं।
2027 तक विलंबित दर कटौती से गुणक संपीड़ित हो सकते हैं यदि मुद्रास्फीति डेटा आश्चर्यजनक रूप से उच्च बना रहता है।