Oleh Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Para pembicara memiliki pandangan yang beragam mengenai Circle (CRCL) dibandingkan dengan Salesforce (CRM), dengan kekhawatiran terhadap sensitivitas suku bunga Circle dan ketergantungannya pada hasil cadangan, tetapi juga mengakui potensinya dalam infrastruktur dolar digital dan koneksi institusionalnya.
Risiko: Kualitas laba Circle rapuh, terikat pada imbal hasil suku bunga dan regulasi kripto.
Peluang: Opsiabilitas Circle dalam rel rails dolar digital dapat melampaui CRM jika kejelasan regulasi tiba dan adopsi USDC mempercepat.
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
Investor yang memilih antara fintech bertumbuh tinggi dan raksasa perangkat lunak mapan menghadapi dilema unik. Haruskah Anda bertaruh pada Circle Internet Group (NYSE:CRCL) atau dominasi cloud terbukti dari Salesforce (NYSE:CRM)?
Circle menyediakan infrastruktur untuk dolar digital, sementara Salesforce menawarkan rangkaian lengkap alat hubungan pelanggan. Meskipun keduanya memanfaatkan teknologi modern untuk mendisrupsi model bisnis tradisional, mereka beroperasi di sudut ekonomi yang sangat berbeda. Satu berfokus pada masa depan mata uang digital, sementara yang lain berpusat pada produktivitas bisnis global.
Circle menerbitkan USDC, sebuah stablecoin yang didukung oleh aset berdenominasi dolar. Perusahaan ini menargetkan bisnis, pengembang, dan lembaga keuangan yang mencari penyelesaian berbasis blockchain. Mitra penting termasuk BlackRock, yang mengelola dana cadangannya, dan BNY, yang bertindak sebagai kustodian.
Pada tahun fiskal yang berakhir 31 Desember 2025, pendapatan mencapai hampir $2,7 miliar. Ini mewakili tingkat pertumbuhan sekitar 63,9% dibandingkan dengan tahun fiskal sebelumnya. Namun, perusahaan melaporkan rugi bersih sekitar $69,5 juta, yang mengarah ke margin bersih negatif sekitar 2,5%.
Circle memiliki rasio utang terhadap ekuitas 0,0x, yang berarti tidak memiliki utang relatif terhadap ekuitasnya. Rasio lancarnya, yang mengukur kemampuan membayar utang jangka pendek dengan aset jangka pendek, kira-kira 1,0x. Perlu dicatat bahwa kompensasi berbasis saham mewakili sekitar 104,4% dari arus kas operasi, yang berarti kas yang dihasilkan yang dilaporkan sangat digelembungkan oleh penambahan kembali non-tunai ini. Arus kas bebas, atau kas yang tersisa setelah belanja modal, mendekati $529,7 juta pada tahun fiskal terbarunya.
Salesforce adalah raksasa di antara saham teknologi, menyediakan alat untuk penjualan, layanan, dan pemasaran. Platformnya kini mengintegrasikan kecerdasan buatan untuk membantu bisnis menganalisis data pelanggan secara lebih efektif. Perusahaan ini melayani basis global dan tidak bergantung pada satu pelanggan pun untuk lebih dari 10% pendapatannya.
Pada tahun fiskal yang berakhir 31 Januari 2026, pendapatan mencapai sekitar $41,5 miliar. Ini merupakan peningkatan hampir 9,6% tahun-ke-tahun. Perusahaan melaporkan laba bersih mendekati $7,5 miliar, menghasilkan margin bersih yang sehat sekitar 18,0%.
Per neraca Januari 2026, rasio utang terhadap ekuitas sekitar 0,3x, menunjukkan tingkat utang yang rendah dibandingkan dengan ekuitas pemegang saham. Rasio lancar berada di sekitar 0,8x. Perlu dicatat bahwa kompensasi berbasis saham mewakili sekitar 23,4% dari arus kas operasi, yang menggelembungkan kas yang dihasilkan yang dilaporkan karena merupakan beban non-tunai yang ditambahkan kembali dalam laporan arus kas. Arus kas bebas hampir $14,4 miliar dalam laporan tahunan terbarunya.
Circle menghadapi persaingan ketat dari perusahaan mapan dan perusahaan rintisan baru, bersamaan dengan pergeseran ke aset yang menghasilkan imbal hasil yang dapat menurunkan permintaan untuk USDC. Perusahaan juga harus menavigasi ketidakpastian regulasi setelah GENIUS Act dan potensi reklasifikasi stablecoin. Ancaman keamanan siber dan litigasi yang sedang berlangsung dengan Financial Technology Partners menambah lapisan risiko lebih lanjut.
Salesforce beroperasi di pasar yang ramai melawan pesaing seperti Microsoft, Alphabet, dan Amazon. Mengintegrasikan akuisisi besar seperti Informatica membawa risiko eksekusi yang dapat membebani sumber daya manajemen. Selain itu, perusahaan menghadapi rintangan hukum, termasuk gugatan antimonopoli terhadap Microsoft yang dapat memengaruhi lanskap industri yang lebih luas.
Salesforce tampak jauh lebih murah berdasarkan Forward P/E, yang mengukur harga terhadap estimasi laba masa depan, dan rasio P/S-nya, yang membandingkan nilai pasar dengan total pendapatan.
| Metrik | Circle Internet Group | Salesforce | |---|---|---| | Forward P/E | 44,9x | 13,2x | | Rasio P/S | 5,8x | 3,7x |
Metrik valuasi bersumber dari Financial Modeling Prep (FMP) dan mungkin berbeda dari penyedia data lainnya.
Saya akan memilih Salesforce. Tapi agar adil bagi Circle, mereka sedang membangun sesuatu yang bisa menjadi sangat penting dalam jangka panjang. USDC tumbuh pesat sebagai stablecoin dan Jaringan Pembayaran Circle mendapatkan daya tarik awal dengan lembaga keuangan. Lingkungan regulasi untuk stablecoin menjadi lebih menguntungkan.
Tetapi pendapatan Circle sangat bergantung pada suku bunga dan imbal hasil cadangan stablecoin, yang menciptakan kerapuhan yang sulit untuk direncanakan. Sahamnya telah menurun tajam sejak IPO, dan laba bersih menurun bahkan saat pendapatan tumbuh.
Salesforce menjalankan operasi yang lebih ketat, lebih fokus, dan memberikan kinerja pada level tinggi. Kuartal terbarunya adalah pencapaian yang kuat. Agentforce telah menutup ribuan kesepakatan berbayar sejak diluncurkan, dan bisnis AI serta cloud data lebih dari dua kali lipat tahun-ke-tahun.
Bagi investor jangka panjang, Salesforce menawarkan bisnis yang terbukti dan menguntungkan dengan cerita pertumbuhan AI yang jelas. Circle masih bekerja untuk membuktikan modelnya dapat bertahan di berbagai kondisi pasar.
Sebelum Anda membeli saham Circle Internet Group, pertimbangkan ini:
Tim analis Motley Fool Stock Advisor baru saja mengidentifikasi apa yang mereka yakini sebagai 10 saham terbaik untuk dibeli investor sekarang… dan Circle Internet Group bukan salah satunya. 10 saham yang terpilih dapat menghasilkan keuntungan luar biasa di tahun-tahun mendatang.
Pertimbangkan ketika Netflix masuk daftar ini pada 17 Desember 2004... jika Anda menginvestasikan $1.000 pada saat rekomendasi kami, Anda akan memiliki $397.405! Atau ketika Nvidia masuk daftar ini pada 15 April 2005... jika Anda menginvestasikan $1.000 pada saat rekomendasi kami, Anda akan memiliki $1.344.091!
Sekarang, perlu dicatat total pengembalian rata-rata Stock Advisor adalah 953% — kinerja luar biasa yang mengalahkan pasar dibandingkan dengan 214% untuk S&P 500. Jangan lewatkan daftar 10 teratas terbaru, tersedia dengan Stock Advisor, dan bergabunglah dengan komunitas investasi yang dibangun oleh investor individu untuk investor individu.
**Pengembalian Stock Advisor per 7 Agustus 2026. *
Sara Appino memiliki posisi di Amazon. The Motley Fool memiliki posisi di dan merekomendasikan Alphabet, Amazon, Microsoft, dan Salesforce. The Motley Fool memiliki kebijakan pengungkapan.
Pandangan dan opini yang diungkapkan di sini adalah pandangan dan opini penulis dan tidak mencerminkan pandangan atau opini Nasdaq, Inc.
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"Pertumbuhan Circle sebesar 64% dan posisinya dalam blockchain terlihat lebih menarik dari segi risiko/imbal hasil dibandingkan rekomendasi CRM dalam artikel ini pada valuasi saat ini."
Artikel ini adalah promosi Salesforce (CRM) yang tipis menyembunyikan diri sebagai analisis. Circle (CRCL) menunjukkan pertumbuhan pendapatan 64% menjadi $2,7B dengan FCF $530M dan utang nol, namun diperdagangkan dengan P/E forward 44,9x sementara belum menguntungkan. Salesforce tumbuh hanya 9,6% menjadi $41,5B dengan margin 18% dan P/E 13,2x. Artikel ini menurunkan sensitivitas yield cadangan USDC Circle tetapi mengabaikan bahwa sekitar 80% pendapatan Circle terkait bunga; jika Fed memotong suku bunga secara agresif pada 2026, garis atas Circle bisa menyusut tajam. Narasi AI Salesforce (Agentforce) nyata tetapi pertumbuhan organiknya 10% di pasar CRM yang matang terlihat sudah tercermin penuh dibandingkan opsi infrastruktur blockchain Circle bersama BlackRock dan BNY.
Argumen terkuat menentang memihak Circle adalah bahwa regulasi stablecoin dapat berubah menjadi menghukum而非 mendukung, dan arus kas yang disesuaikan SBC sebesar 104%-nya menandakan bisnis yang masih membakar kas untuk pertumbuhan yang mungkin tidak akan pernah mencapai profitabilitas GAAP berkelanjutan jika imbal hasil runtuh.
"P/E forward rendah Salesforce menunjukkan bahwa pasar telah memperhitungkan kegagalan narasi pertumbuhan yang dipimpin AI, sehingga argumen 'value' di sini berpotensi menyesatkan."
Artikel ini menciptakan dikotomi palsu antara raksasa SaaS yang sudah matang dan permainan infrastruktur fintech yang spekulatif. Salesforce (CRM) dengan rasio P/E forward 13,2x dinilai untuk stagnasi, bukan pertumbuhan 'Agentforce' berbasis AI yang dipuji penulis; jika integrasi AI mereka gagal mendorong ekspansi margin yang signifikan, valuasi tersebut rentan terhadap penurunan. Sebaliknya, Circle (CRCL) secara efektif menjadi proksi high-beta untuk likuiditas dolar global. Meskipun artikel ini secara benar mengidentifikasi sensitivitas tingkat bunga sebagai risiko, artikel tersebut mengabaikan fakta bahwa model pendapatan Circle pada dasarnya adalah permainan yield sintetis. Jika kita memasuki lingkungan tingkat bunga yang lebih rendah, model bisnis Circle menghadapi krisis eksistensial yang tidak dialami oleh benteng pendapatan berulang Salesforce.
Jika Circle mencapai tujuannya untuk menjadi lapisan penyelesaian utama bagi perdagangan global, rasio P/S saat ini sebesar 5,8x akan terlihat seperti kesepakatan yang sangat murah dibandingkan kelipatan perangkat lunak konvensional dari Salesforce.
"Penilaian valuasi Circle bukanlah bendera merah—melainkan taruhan terhadap ekspansi margin yang tidak pernah dikuantifikasi dalam artikel tersebut, sementara 'murahnya' Salesforce mencerminkan pertumbuhan yang matang, bukan keunggulan margin of safety."
Artikel ini menyajikan pilihan biner yang menyesatkan. Pertumbuhan pendapatan Circle sebesar 63,9% YoY dengan FCF $529,7M sangat mengesankan bagi mainan infrastruktur fintech, namun penulis mengabaikannya berdasarkan satu tahun margin neto negatif — mengabaikan bahwa hasil cadangan stablecoin bersifat siklikal dan sangat sensitif terhadap suku bunga. Pertumbuhan Salesforce sebesar 9,6% dan margin neto 18% terlihat matang dan aman, tetapi dengan forward P/E 13,2x ia memasangkan harga eksekusi sempurna pada adopsi Agentforce. Masalah sebenarnya: Circle diperdagangkan pada forward P/E 44,9x meski rugi, yang berarti pasar sudah memasangkan ekspansi margin masif. Itu bukan bargen valuasi; itu taruhan pada eksekusi. Salesforce lebih murah, tapi bukan karena jelas lebih baik — ia lebih murah karena membosankan.
Jika adopsi stablecoin berakselerasi dan Circle mencapai margin bersih 8-10% (masuk akal mengingat skalanya), P/E 44,9x-nya menyusut menjadi 18-22x pada laba yang dinormalisasi—menjadikannya lebih murah daripada Salesforce secara forward. Penulis menyamakan kerugian saat ini dengan kelemahan struktural, mengabaikan bahwa permainan infrastruktur sering beroperasi pada margin tipis selama fase hiperpertumbuhan.
"Circle menawarkan potensi keuntungan yang tidak simetris melalui infrastruktur digital-dollar yang berpotensi mengungguli CRM jika kejelasan regulasi dan adopsi USDC berakselerasi."
Dengan 2026 di depan mata, artikel tersebut mendorong pembaca menuju Salesforce karena margin dan AI. Pandangan saya: Opsionalitas Circle dalam jalur dolar digital bisa melampaui CRM jika kejelasan regulasi tiba dan adopsi USDC meningkat melampaui kasus penggunaan periferal pembayaran. Neraca Circle minim risiko (tanpa utang) dan FCF positif, serta hubungan dengan BlackRock/BNY mengisyaratkan jalur institusional. Namun kualitas laba rapuh, terkait dengan imbal hasil suku bunga dan regulasi kripto; kelipatan saham tidak mencerminkan volatilitas ini. Bisnis CRM tahan lama, tetapi pasar mungkin kurang menghargai potensi kenaikan Circle jika kebijakan menjadi menguntungkan dan efek jaringan menguat.
Penangkal terkuat: pengetatan regulasi atas stablecoin atau kegagalan mencapai adopsi institusional yang luas dapat membatasi pertumbuhan USDC. Ekonomi sejati Circle masih bergantung pada hasil yang digerakkan suku bunga dan likuiditas cadangan, yang dapat menyusut dalam masa penurunan.
"Pendapatan berbasis bunga Circle membuat margin normalisasi 8-10% sangat sensitif terhadap pemotongan suku bunga, melemahkan tesis re-rating Claude."
Skenario normalisasi margin Claude untuk Circle mengasumsikan margin bersih 8-10% dapat tercapai saat skala terpenuhi, tetapi mengabaikan fakta bahwa sekitar 80% pendapatan berasal dari pendapatan bunga. Bahkan dengan USDC $5 miliar, pemotongan suku bunga Fed sebesar 200 basis poin pada 2026 dapat menghilangkan sebagian besar peningkatan margin tersebut sebelum terwujud. Multipel Salesforce sebesar 13,2x terlihat seperti kesepakatan yang bagus ketika seluruh model bisnis Circle adalah taruhan yang dipermudah pada ujung depan kurva imbal hasil.
"Nilai jangka panjang Circle terletak pada potensinya sebagai infrastruktur penyelesaian global, yang pada akhirnya akan memisahkan pendapatannya dari volatilitas suku bunga."
Claude dan Grok terfokus pada sensitivitas suku bunga, tetapi keduanya melewatkan perubahan struktural: Circle sedang membangun jalur pembayaran, bukan sekadar permainan yield. Jika USDC menjadi standar untuk penyelesaian lintas batas B2B, volume transaksi akan terpisah dari pendapatan bunga. Forward P/E 13.2x dari Salesforce bukanlah 'penawaran menguntungkan'—melainkan jebakan nilai yang mencerminkan penurunan terminal pertumbuhan CRM warisan. Opsionalitas Circle dalam infrastruktur perdagangan global layak mendapat premi atas selokan SaaS stagnan Salesforce.
"Upside dari rail pembayaran Circle nyata namun telah diperhitungkan dalam harga pada P/E 44,9x; kekuatan pendapatan saat ini masih bergantung pada hasil, bukan volume transaksi."
Tesis 'payment rail' Gemini mengasumsikan volume transaksi terlepas dari yield, namun pendapatan $2.7B terkini Circle hampir seluruhnya berasal dari reserve yield—bukan settlement fees. Sekalipun USDC menjadi standar untuk B2B, volume settlement tidak secara otomatis menghasilkan profil margin terkini Circle tanpa yield. Pergeseran struktural yang diasumsikan Gemini memerlukan model pendapatan yang secara fundamental berbeda yang belum ada. Itu adalah optionality, bukan justifikasi valuasi saat ini.
"Upside margin Circle bergantung pada hasil yang digerakkan suku bunga, dan dalam lingkungan pelonggaran atau penurunan yang sebenarnya, margin tersebut menyusut, meruntuhkan tesis normalisasi 8–10%."
Menanggapi Claude: Saya tidak setuju dengan tesis normalisasi margin bersih sebesar 8–10%. Sekitar 80% pendapatan Circle berasal dari hasil cadangan, bukan margin operasional yang dihasilkan secara skalabel; hal ini membuat margin sangat dipengaruhi oleh tingkat suku bunga. Siklus pelonggaran moneter yang berarti dari Fed atau perubahan regulasi akan menekan hasil dan membatasi ekspansi margin sebelum terwujud, sehingga skenario 'normalisasi' bergantung pada rezim suku bunga yang tidak pasti. Rasio P/E forward sebesar 44,9x sudah menggambarkan banyak potensi keuntungan yang didorong oleh tingkat suku bunga, bukan peningkatan volume yang berkelanjutan.
Para pembicara memiliki pandangan yang beragam mengenai Circle (CRCL) dibandingkan dengan Salesforce (CRM), dengan kekhawatiran terhadap sensitivitas suku bunga Circle dan ketergantungannya pada hasil cadangan, tetapi juga mengakui potensinya dalam infrastruktur dolar digital dan koneksi institusionalnya.
Opsiabilitas Circle dalam rel rails dolar digital dapat melampaui CRM jika kejelasan regulasi tiba dan adopsi USDC mempercepat.
Kualitas laba Circle rapuh, terikat pada imbal hasil suku bunga dan regulasi kripto.