Oleh Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Konsensus panelis cenderung bearish terhadap SpaceX, dengan risiko utama meliputi pembakaran kas yang tidak berkelanjutan, investasi AI yang belum terbukti, dan potensi pemicu perjanjian utang karena aksi jual yang dipicu oleh berakhirnya masa penguncian.
Risiko: Pembakaran kas yang tidak berkelanjutan dan investasi AI yang belum terbukti
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
Setelah terkoreksi sekitar 30% sejak sahamnya go public pada Juni 2026, saham SpaceX (SPCX) mungkin akan mengalami penurunan lagi. Periode penguncian (lock-up period) untuk pemegang saham pra-IPO akan berakhir pada 6 Agustus, hanya beberapa hari setelah perusahaan akan merilis set angka kuartalan pertamanya sebagai perusahaan publik.
Sekitar 911,5 juta saham akan dijual dengan nilai sekitar $116 miliar, dengan potensi lebih banyak saham masuk ke pasar jika tonggak kinerja tertentu yang terkait dengan harga saham pasca-IPO tercapai. Sementara itu, likuiditas di SpaceX diperkirakan akan meningkat pada akhir tahun ketika 5,3 miliar saham perusahaan mungkin tersedia untuk diperdagangkan.
Akhir periode penguncian SpaceX yang akan datang dan kinerja harga selanjutnya tidak dapat diprediksi. Namun, sebagai referensi historis, kita dapat mempelajari skenario serupa dari perusahaan lain milik CEO Elon Musk: Tesla (TSLA).
Tesla go public dengan harga $17 per saham pada 29 Juni 2010. Pada November 2010, sahamnya berlipat ganda menjadi sekitar $35. Kemudian saham TSLA mulai merosot — dan ketika periode penguncian berakhir pada 27 Desember 2010, sahamnya turun sekitar 15%, dengan volume liburan yang tipis membuat pergerakan tersebut semakin tajam. Meskipun demikian, investor yang mengambil risiko dan menambah posisi Tesla pada saat itu telah mendapatkan imbalan yang besar, dengan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan (CAGR) hampir 40% selama 16 tahun terakhir.
Terlebih lagi, Tesla pada saat itu pada dasarnya hanyalah perusahaan otomotif (meskipun, berdasarkan kontribusi pendapatan, bisa dibilang masih begitu). Saat ini, SpaceX bukan hanya perusahaan luar angkasa. Perusahaan ini memiliki ambisi besar untuk membangun pusat data di luar angkasa, memiliki bisnis broadband yang berkembang pesat melalui Starlink, chatbot AI generatifnya sendiri melalui Grok milik xAI, dan salah satu platform media sosial terbesar di dunia di X. Jika laporan dapat dipercaya, Tesla juga dapat dimasukkan, yang akan membawa kendaraan listrik (EV) dan robot humanoid Optimus ke dalam campuran.
Dengan demikian, potensi kenaikan untuk SpaceX sangat besar — dengan catatan bahwa eksekusi akan memakan waktu, bahkan mungkin puluhan tahun. Namun imbalannya bisa lebih besar daripada yang telah diberikan Tesla kepada para pemegang sahamnya hingga saat ini, mengingat skala pasar yang sangat besar yang sedang dijajaki SpaceX.
Keuangan SpaceX Cukup Baik, Tetapi Tidak Luar Biasa
SpaceX telah mencapai pertumbuhan pendapatan yang signifikan dalam beberapa tahun terakhir, bergerak dari $10,4 miliar pada tahun 2023 menjadi $18,7 miliar pada tahun 2025. Perusahaan menghasilkan laba sebesar $791 juta pada tahun 2024 sebelum bergeser ke kerugian sebesar $4,9 miliar pada tahun berikutnya.
Arus kas dari operasi membaik selama periode ini, meningkat menjadi $6,8 miliar pada tahun 2025 dari $4,5 miliar pada tahun 2023. Perusahaan mengakhiri tahun 2025 dengan posisi kas yang solid sebesar $24,7 miliar dan utang jangka pendek yang sangat terbatas, membantu mengurangi risiko likuiditas.
Selama kuartal pertama tahun 2026, pendapatan meningkat lebih dari 15% tahun-ke-tahun (YOY) menjadi $4,7 miliar. Kerugian bersih melebar secara signifikan menjadi $4,3 miliar dari $528 juta pada kuartal tahun sebelumnya. Sementara itu, arus kas operasi untuk periode tersebut naik menjadi $1,05 miliar dari $727 juta, sementara perusahaan mempertahankan cadangan kas sebesar $15,9 miliar pada akhir Q1.
Belanja modal telah meningkat pesat selama tiga tahun terakhir, tumbuh dari $4,4 miliar pada tahun 2023 menjadi $20,7 miliar pada tahun 2025. Pengeluaran terkait kecerdasan buatan telah menunjukkan ekspansi yang sangat cepat, dimulai dari $463 juta pada tahun 2023 — menjadikannya kategori terkecil di belakang luar angkasa dan konektivitas — sebelum melonjak menjadi $12,7 miliar pada tahun 2025 dan menjadi area investasi utama. Tren ini menyoroti bagaimana perusahaan, yang awalnya berkonsentrasi pada misi luar angkasa dan penawaran konektivitas, semakin memposisikan AI sebagai fondasi inti untuk inisiatif masa depan di seluruh bisnisnya.
Tinjauan rincian Q1 2026 mengungkapkan bahwa konektivitas tetap menjadi sumber pendapatan dominan, berkontribusi $3,3 miliar dari total pendapatan $4,7 miliar. Segmen AI mengikuti dengan $818 juta, jumlah yang cukup besar untuk area yang relatif baru, sementara segmen luar angkasa menambahkan $619 juta.
Bahkan setelah penurunan baru-baru ini, saham SPCX diperdagangkan pada tingkat valuasi yang sangat tinggi. Misalnya, rasio harga-terhadap-penjualan (P/S) SpaceX sebesar 82,7 kali jauh di atas median sektor.
Apa Pendapat Analis tentang Saham SPCX?
Secara keseluruhan, analis memiliki peringkat konsensus "Moderate Buy" untuk saham SPCX. Target harga rata-rata sebesar $231,83 menunjukkan potensi kenaikan yang sangat besar sebesar 101% dari level saat ini. Dari 33 analis yang meliput saham tersebut, 22 memiliki peringkat "Strong Buy", dua memiliki peringkat "Moderate Buy", delapan memiliki peringkat "Hold", dan satu analis memiliki peringkat "Moderate Sell".
Pada tanggal publikasi, Pathikrit Bose tidak memiliki (baik secara langsung maupun tidak langsung) posisi di sekuritas mana pun yang disebutkan dalam artikel ini. Semua informasi dan data dalam artikel ini hanya untuk tujuan informasi. Artikel ini awalnya diterbitkan di Barchart.com
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"Pada P/S 82,7x dengan kerugian yang melebar dan belanja modal AI yang masif, kejutan pasokan yang akan datang dari berakhirnya periode lock-up kemungkinan akan mendorong SPCX turun secara material dalam jangka pendek."
Tesis inti artikel ini—bahwa berakhirnya masa penguncian (lock-up) pada 6 Agustus untuk ~911,5 juta saham (~$116 miliar) akan menekan SPCX setelah koreksi pasca-IPO sebesar 30%—secara mekanis masuk akal; penurunan 15% saham Tesla pada saat berakhirnya masa pengunciannya di tahun 2010 memberikan preseden. Namun, rasio P/S SpaceX sebesar 82,7x (dibandingkan median sektor) sudah memperhitungkan opsionalitas AI/pusat data di luar angkasa yang belum terbukti selama puluhan tahun. Kerugian bersih Q1 2026 sebesar $4,3 miliar (lebih buruk dari laba setahun penuh 2024) dan belanja modal yang melonjak menjadi $20,7 miliar di tahun 2025 (sebagian besar untuk AI) menunjukkan pembakaran kas yang semakin cepat sementara konektivitas masih mendominasi pendapatan. Konteks yang hilang: jumlah saham yang beredar di publik sebelum masa penguncian, niat penjualan oleh orang dalam, dan apakah margin Starlink dapat mengimbangi kerugian AI sebelum dilusi terjadi.
Jika pertumbuhan pelanggan Starlink dan monetisasi AI berakselerasi lebih cepat dari perkiraan, peningkatan float lock-up dapat diserap oleh permintaan institusional baru pada valuasi ini, mencerminkan CAGR 40% pasca-lock-up Tesla.
"Kedaluwarsa lock-up yang akan datang dikombinasikan dengan tingkat pembakaran kuartalan sebesar $4,3 miliar menciptakan peluang probabilitas tinggi untuk dilusi ekuitas jangka pendek yang signifikan dan kontraksi harga."
Artikel ini menyamakan SpaceX dengan konglomerat usaha Elon Musk lainnya, yang merupakan jalan pintas analitis yang berbahaya. Meskipun Starlink memberikan lantai pendapatan yang stabil, kerugian kuartalan besar senilai $4,3 miliar menunjukkan pergeseran menuju belanja modal yang berat AI membakar uang tunai dengan tingkat yang tidak berkelanjutan. Rasio P/S 82,7x dihargai untuk kesempurnaan dalam monopoli peluncuran luar angkasa, bukan perusahaan teknologi terdiversifikasi yang menghadapi persaingan ketat di broadband satelit dan infrastruktur AI. Kedaluwarsa penguncian pada 6 Agustus adalah guncangan sisi pasokan yang masif; dengan 911,5 juta saham memasuki pasar yang sudah mempertanyakan valuasi, harapkan volatilitas yang signifikan dan tekanan ke bawah pada SPCX.
Jika SpaceX berhasil memanfaatkan keunggulan biaya peluncurannya untuk mendominasi pasar pusat data orbital, rasio P/S saat ini dapat dibenarkan sebagai strategi 'pertumbuhan dengan biaya berapa pun' yang mirip dengan penyedia cloud tahap awal.
"Belanja modal AI tahunan SpaceX senilai $12,7 miliar terhadap pendapatan AI triwulanan sebesar $818 juta menandakan pembakaran tahap ventura yang menyamar sebagai infrastruktur perusahaan matang, dan laba kuartal II akan memvalidasi hal ini atau memicu penilaian ulang di bawah level saat ini."
Artikel ini membingkai 6 Agustus sebagai peristiwa risiko biner, tetapi kedaluwwarsa *lock-up* sudah diperhitungkan oleh investor canggih — pertanyaan sebenarnya adalah apakah laba Q2 (sebelum 6 Agustus) membenarkan kelipatan P/S 82,7x. Laporan keuangan SpaceX mengungkapkan sebuah perusahaan yang membakar kas secara operasional meskipun OCF $6,8 miliar: belanja modal melonjak menjadi $20,7 miliar pada 2025, dengan belanja AI meledak menjadi $12,7 miliar — namun AI hanya berkontribusi pendapatan $818 juta pada Q1 2026, rasio belanja modal terhadap pendapatan 15x. Itu adalah pembakaran skala ventura, bukan efisiensi perusahaan matang. Perbandingan Tesla dalam artikel ini menyesatkan: Tesla berkapitalisasi ringan saat IPO; SpaceX berkapitalisasi intensif dan terdiversifikasi di berbagai bidang yang belum terbukti (pusat data luar angkasa, Grok, integrasi X). Risiko sebenarnya bukanlah penjualan *lock-up* — melainkan laba Q2 mengecewakan dan mengungkapkan belanja modal AI bersifat spekulatif.
Jika pendapatan kuartalan Starlink sebesar $3,3 miliar tumbuh 20%+ YoY dan belanja modal AI pada akhirnya membuka pendapatan tahunan $10 miliar+ dari pusat data atau komersialisasi xAI, P/S 82,7x terkompresi menjadi 30x pada pendapatan 2028 — masuk akal untuk konglomerat dengan pertumbuhan tinggi.
"Risiko dilusi jangka pendek dan valuasi yang sangat tinggi menciptakan potensi penurunan yang signifikan kecuali profitabilitas dan arus kas terbukti."
Artikel ini memperlakukan SpaceX seperti IPO biasa dengan efek *lock-up* yang dapat diprediksi, tetapi campuran datanya meragukan (911,5 juta saham vs potensi 5,3 miliar kemudian) dan dapat salah menyatakan likuiditas pasca-IPO. Risiko jangka pendek bergantung pada dilusi dari berakhirnya *lock-up* pada bulan Agustus dan penawaran sekunder apa pun, yang dapat menekan SPCX. Laporan keuangan menunjukkan jalur yang bergejolak: pendapatan $18,7 miliar pada tahun 2025, tetapi kerugian bersih $4,9 miliar pada tahun 2025 dan kerugian $4,3 miliar pada Q1 2026, dengan P/S astronomis 82,7x. Meskipun kas kuat ($15,9 miliar akhir Q1), taruhan pertumbuhan (Starlink, Grok, AI) tetap belum terbukti dalam skala besar. Artikel ini mengabaikan waktu, pembakaran kas, dan risiko dilusi yang penting bagi investor.
Poin sanggahan kasus bullish: *lock-up* dapat diserap jika permintaan intens untuk platform strategis SpaceX; monetisasi terdiversifikasi perusahaan (Starlink, AI, data, X) dapat menopang premi bahkan di tengah dilusi. Namun, ini belum menjadi pendorong arus kas yang terbukti, dan angka-angka dalam artikel tersebut dapat meremehkan risiko dilusi.
"Risiko regulasi dan kaskade utang dari waktu penguncian tetap tidak terselesaikan oleh panel."
Claude secara tepat menandai inefisiensi belanja modal AI terhadap pendapatan sebesar 15x, namun semua orang meremehkan efek sekunder: peningkatan float pasca-lock-up bertepatan dengan potensi penundaan regulasi Starlink di Eropa dan India. Jika pendapatan kuartal II meleset pada margin konektivitas sebelum AI diskalakan, penjualan paksa oleh VC awal dapat ber cascading ke pengetatan kredit untuk beban utang SpaceX yang mencapai $20 miliar+.
"Risiko utama dari *lock-up* bukanlah dilusi, melainkan potensi volatilitas ekuitas untuk memicu masalah perjanjian utang mengingat *leverage* dan pembakaran kas perusahaan yang masif."
Grok, fokus Anda pada utang adalah mata rantai yang hilang. Sementara panel berfokus pada dilusi ekuitas, beban utang SpaceX yang mencapai lebih dari $20 miliar adalah kerentanan struktural yang sebenarnya. Jika kedaluwarsa lock-up memicu aksi jual yang mendorong ekuitas SPCX turun, hal itu dapat memicu perjanjian teknis atau meningkatkan biaya pembiayaan kembali utang di masa depan. Dengan kerugian kuartalan sebesar $4,3 miliar, pasar kredit yang tertutup merupakan ancaman eksistensial yang jauh lebih mendesak daripada kelipatan P/S atau ekspansi float sekunder.
"Struktur utang lebih penting daripada ukuran utang—pembiayaan proyek SpaceX tidak rapuh seperti yang tersirat dalam panel, tetapi kinerja operasional yang buruk dapat memaksa pemotongan belanja modal atau penawaran sekunder."
Risiko perjanjian utang Gemini memang nyata, tetapi saya akan membantahnya: utang SpaceX sebesar $20 miliar sebagian besar dibiayai proyek (Starlink, peluncuran) dengan jatuh tempo panjang—tidak seperti perusahaan tradisional yang sarat perjanjian. Penjualan ekuitas tidak akan memicu tekanan pembiayaan ulang kecuali rencana belanja modal berubah. Risiko sebenarnya adalah operasional: jika kuartal II meleset dan belanja modal AI tidak memberikan daya tarik jangka pendek, manajemen akan memotong pengeluaran atau melakukan dilusi ekuitas lebih lanjut untuk menjaga kas. Itu adalah cerita tentang kompresi margin, bukan krisis solvabilitas.
"Risiko pembiayaan kembali dan dinamika perjanjian (covenant) di bawah tekanan likuiditas menimbulkan ancaman yang lebih mendesak daripada dilusi saja, karena pasar utang bereaksi terhadap kelalaian Q2 dan pembakaran kas sebelum basis ekuitas melemah lebih lanjut."
Gemini secara tepat memperingatkan tentang sisi utang, tetapi patahan yang lebih besar dan kurang dihargai adalah risiko pembiayaan kembali dan dinamika perjanjian dalam skenario tekanan likuiditas. Beban utang SpaceX yang mencapai $20 miliar lebih—sebagian besar dibiayai proyek—menerima jangka waktu yang panjang, tetapi kegagalan di Q2 dan pembakaran kas yang persisten dapat memicu tekanan peringkat, pasar utang yang lebih ketat, dan perjanjian yang lebih keras justru ketika ekuitas melemah akibat penguncian. Dilusi memang penting, tetapi ketahanan utang bisa gagal terlebih dahulu dalam penurunan ekonomi.
Konsensus panelis cenderung bearish terhadap SpaceX, dengan risiko utama meliputi pembakaran kas yang tidak berkelanjutan, investasi AI yang belum terbukti, dan potensi pemicu perjanjian utang karena aksi jual yang dipicu oleh berakhirnya masa penguncian.
Pembakaran kas yang tidak berkelanjutan dan investasi AI yang belum terbukti