Oleh Maksym Misichenko · CNBC ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Para panelis secara kolektif menyatakan sikap bearish terhadap pasar prediksi, mengutip ketidakpastian peraturan, potensi konsolidasi pasar, dan risiko sistemik seperti 'Masalah Oracle' dan kejutan likuiditas.
Risiko: Ketidakpastian peraturan dan 'Masalah Oracle' adalah risiko terbesar yang ditandai oleh para panelis.
Peluang: Tidak ada peluang signifikan yang diidentifikasi oleh para panelis.
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
Negara bagian dan pemerintah federal mungkin berselisih mengenai siapa yang berwenang mengatur pasar prediksi, tetapi perusahaan yang membangunnya terus berkembang seiring platform tersebut terus mengalami pertumbuhan yang pesat.
Commodity Futures Trading Commission dan enam negara bagian di seluruh negeri terlibat dalam gugatan mengenai siapa yang memiliki yurisdiksi untuk mengembangkan peraturan tentang kontrak acara. Tujuh belas negara bagian secara total menantang perusahaan dengan pasar prediksi — seperti Kalshi, Polymarket, Coinbase, dan Robinhood — dan satu negara bagian telah bergerak untuk melarangnya sama sekali.
Negara bagian berpendapat bahwa mereka memiliki kemampuan untuk mengatur platform ini karena bisnis olahraga mereka, yang mereka katakan setara dengan perjudian. Kontrak acara olahraga merupakan mayoritas volume di pasar prediksi. Namun, CFTC berpendapat haknya untuk mengatur swap dan derivatif menempatkan semua kontrak ini di bawah yurisdiksinya.
Kongres juga ikut campur dengan rencananya sendiri. Ketua Komite Pengawasan dan Reformasi Pemerintah DPR James Comer mengatakan kepada "Squawk Box" CNBC pada hari Jumat bahwa ia sedang mencari informasi dari CEO Kalshi dan Polymarket tentang upaya internal mereka untuk mengatur perdagangan orang dalam.
Namun, ketidakpastian hukum tidak menghentikan kepercayaan untuk berinvestasi dalam pertumbuhan platform ini, berdasarkan komentar dari pimpinan perusahaan swasta dan valuasi perusahaan swasta.
"Ada banyak kebisingan seputar penetapan posisi hukum pasar prediksi," kata CEO Flutter Entertainment Jeremy Peter Jackson dalam panggilan pendapatan perusahaan bulan ini. Flutter memiliki FanDuel Predicts. "Sampai kita selesai dan akhirnya mengerti apa yang dikatakan Mahkamah Agung, saya pikir kita akan hidup dengan ketidakpastian ini."
Jackson mengatakan perusahaannya akan terus berinvestasi dalam pembuatan pasar di platform pasar prediksi pihak ketiga, strategi baru yang diungkapkannya dalam laporan pendapatan terakhirnya, meskipun ada pertanyaan hukum.
CEO DraftKings Jason Robins mengatakan pada panggilan pendapatan Mei bahwa ia melihat investasi di platform pasar prediksi perusahaan sebagai investasi jangka panjang.
"Jelas, selalu ada kemungkinan sesuatu yang terkait peraturan atau lainnya berubah, tetapi dengan asumsi lingkungan yang konsisten dengan apa yang kita lihat hari ini, saya berharap kita akan terus berinvestasi pada tahun 2027."
Pertanyaan hukum juga tidak memperlambat pertumbuhan perusahaan swasta. Kalshi mengatakan valuasinya sekarang $22 miliar setelah putaran pendanaan yang baru diumumkan, naik dari $11 miliar pada bulan Desember. Valuasi Polymarket yang dilaporkan $15 miliar naik dari $9 miliar pada bulan Oktober.
Terrence Duffy, CEO CME Group — yang membantu mengembangkan FanDuel Predicts — mengatakan pada panggilan pendapatan bulan lalu bahwa meskipun keributan hukum adalah tentang olahraga, kontrak acara lainnya seperti tentang ekonomi, politik, dan prediksi keuangan berada di bawah pengawasan yang lebih sedikit. Itulah sebabnya dia pikir mereka berkembang. Bernstein memperkirakan kontrak olahraga hanya akan menyumbang sekitar 30% dari volume pada tahun 2030.
Meskipun ia tidak setuju dengan negara bagian, CEO Robinhood Vlad Tenev mengatakan ia memahami frustrasi mereka.
"Saya akan senang jika negara bagian tidak memiliki kekhawatiran, tetapi itu juga... tidak tidak rasional, kan?" katanya pada panggilan pendapatan Robinhood bulan April. "Ini adalah sengketa yurisdiksi... dan ini adalah sesuatu yang akan terungkap dalam beberapa tahun mendatang."
*Pengungkapan: CNBC dan Kalshi memiliki hubungan komersial yang mencakup akuisisi pelanggan dan investasi minoritas.*
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"Tantangan negara bagian yang terus-menerus dan potensi pembatasan CFTC pada kontrak olahraga mengancam untuk memecah belah volume dan menekan valuasi lebih cepat daripada yang diakui narasi investasi saat ini."
Artikel ini menggambarkan pasar prediksi sebagai tangguh di tengah pertarungan yurisdiksi, mengutip valuasi Kalshi $22 miliar dan pengeluaran berkelanjutan Flutter/DraftKings. Namun, ini meremehkan bagaimana kontrak olahraga mendominasi volume saat ini; gelombang larangan di tingkat negara bagian atau pembatasan yang diamanatkan CFTC pada kontrak peristiwa dapat memangkas likuiditas dan memaksa deleveraging. Komentar Robinhood dan CME mengungkapkan ketegangan inti belum terselesaikan, dan penyelidikan insider trading Kongres menambah beban lain. Prediksi Bernstein tentang pangsa olahraga 30% pada tahun 2030 mengasumsikan ekspansi yang mulus yang jauh dari pasti karena tuntutan hukum saat ini. Kelipatan pasar swasta pada 2x putaran sebelumnya menyematkan hasil peraturan yang optimis yang mungkin tidak terwujud.
Jika CFTC akhirnya menang dan mendahului larangan negara bagian, platform yang sama dapat melihat adopsi institusional yang dipercepat dan pertumbuhan volume yang lebih cepat daripada yang diproyeksikan artikel, memvalidasi kenaikan valuasi baru-baru ini.
"Valuasi swasta yang meroket di tengah kekacauan hukum menandakan buih spekulatif, bukan keyakinan — ujian sebenarnya adalah apakah platform ini bertahan dari kekalahan peraturan yang dapat menghilangkan 70% volume saat ini."
Artikel ini membingkai ketidakpastian hukum sebagai masalah non-isu karena valuasi meroket dan pemain lama terus berinvestasi. Tetapi itu adalah logika terbalik. Kalshi menggandakan valuasi dalam 6 bulan dan Polymarket melonjak 67% — dinamika gelembung klasik di lingkungan peraturan yang tidak pasti. Pertarungan yurisdiksi CFTC vs negara bagian bukanlah kebisingan; itu eksistensial. Jika negara bagian menang atas kontrak olahraga (mesin pendapatan), platform ini kehilangan 70% volume jangka pendek. Hedging Flutter dan DraftKings dengan berinvestasi di berbagai platform menunjukkan bahwa mereka tidak benar-benar percaya pada satu pemenang. Pergeseran CME ke kontrak non-olahraga adalah pengakuan diam-diam bahwa olahraga bersifat radioaktif secara hukum. Artikel ini memperlakukan investasi berkelanjutan sebagai keyakinan; saya membacanya sebagai komitmen sunk-cost sebelum guillotine peraturan jatuh.
Preseden Mahkamah Agung (NCAA v. Alston) telah mendukung otoritas federal atas klaim perjudian negara bagian, dan yurisdiksi derivatif CFTC benar-benar lebih kuat daripada argumen perjudian negara bagian — jadi hasil hukumnya mungkin sudah ditentukan sebelumnya yang menguntungkan platform, membuat valuasi saat ini rasional daripada bergelembung.
"Ekspansi valuasi platform ini yang cepat mengabaikan risiko eksistensial bahwa peraturan federal akan memberlakukan biaya kepatuhan yang membuat model bisnis gesekan rendah mereka saat ini tidak berkelanjutan."
Pasar menilai platform ini sebagai disruptor fintech dengan pertumbuhan tinggi, tetapi valuasi untuk Kalshi dan Polymarket — yang berlipat ganda dalam hitungan bulan — bergantung pada tesis 'arbitrase peraturan' yang mengabaikan ancaman penegakan federal yang membayangi. Jika CFTC menegaskan yurisdiksi total, ia dapat memberlakukan persyaratan modal yang ketat dan mandat 'kenali pelanggan Anda' (KYC) yang menghancurkan sifat ramping dan berkecepatan tinggi dari buku pesanan ini. Sementara Flutter dan DraftKings melakukan hedging dengan market-making, mereka pada dasarnya memperlakukannya sebagai kasino 'opsi-ringan'. Risiko sebenarnya bukan hanya pertempuran hukum; itu adalah potensi peristiwa likuiditas yang menghancurkan jika platform utama terpaksa menghentikan perdagangan selama siklus pemilihan yang bergejolak, memicu eksodus besar-besaran modal ritel.
Jika pasar prediksi mendapatkan legitimasi sebagai alat hedging institusional untuk risiko makro, mereka dapat menjadi 'VIX baru,' menyediakan penemuan harga penting yang pada akhirnya akan diterima oleh regulator daripada dihancurkan.
"Risiko peraturan adalah pendorong utama; kecuali kerangka kerja yang jelas muncul, pertumbuhan dan valuasi saat ini berisiko terurai secara tiba-tiba."
Terlepas dari obrolan pertumbuhan, risiko inti adalah ketidakpastian peraturan yang dapat menyusutkan TAM atau membunuh model bisnis. Aturan federal yang mengikat atau keputusan Mahkamah Agung dapat melarang kontrak peristiwa, menghapus valuasi untuk Kalshi (~$22 miliar) dan Polymarket (~$15 miliar) jika akses dan likuiditas lenyap. Artikel ini mengasumsikan landasan pacu yang panjang; dalam kenyataannya, penegakan dapat diperketat dengan cepat, dengan biaya kepatuhan mengikis margin. Bahkan jika volume non-olahraga meningkat, kekhawatiran lintas batas dan insider trading dapat mendorong pengawasan yang lebih ketat. Pemain publik seperti DKNG, FLTR, COIN, dan HOOD akan menetapkan ulang harga berdasarkan berita peraturan, bukan hanya pendapatan, mengubah prospek ekuitas dan arus kas untuk taruhan yang berdekatan.
Tetapi argumen sebaliknya adalah bahwa regulator dapat memutuskan kerangka kerja yang permisif dan terdefinisi dengan baik untuk kontrak peristiwa, membuka likuiditas dan aset data; dalam skenario itu Kalshi/Polymarket dapat melihat keuntungan dari peraturan yang menguntungkan dan partisipasi yang lebih luas.
"Penyelidikan insider trading kongres memperkenalkan risiko kepatuhan yang dapat membatasi platform di luar pertempuran negara bagian-CFTC."
Claude melebih-lebihkan risiko gelembung dengan berfokus pada lonjakan valuasi tanpa mencatat penyelidikan terhadap insider trading yang ditandai oleh Grok. Investigasi tersebut dapat memberlakukan mandat pelaporan real-time pada kontrak peristiwa, yang paling memukul Polymarket karena struktur terdesentralisasinya. Jika negara bagian kalah dari CFTC tetapi Kongres menambahkan lapisan, platform menghadapi hambatan yang lebih tinggi daripada yang ditunjukkan oleh tuntutan hukum saat ini, yang berpotensi membatasi pertumbuhan volume bahkan dalam hasil yurisdiksi yang menguntungkan.
"Gesekan peraturan tidak menyusutkan pasar prediksi; itu memecah belahnya menjadi oligopoli yang patuh dengan margin yang lebih rendah."
Grok menandai mandat pelaporan insider-trading sebagai lapisan gesekan yang nyata, tetapi melewatkan asimetri: platform terdesentralisasi seperti Polymarket menghadapi mimpi buruk kepatuhan, sementara bursa terpusat (Kalshi, CME) dapat menyerap biaya KYC/pelaporan dan meneruskannya kepada pengguna. Ini tidak membunuh pertumbuhan — itu mengkonsolidasikannya. Tesis gelembung Claude mengasumsikan dampak yang seragam; hasil sebenarnya adalah konsolidasi pasar dan kompresi margin untuk pemain yang lebih kecil. Itu bearish untuk TAM tetapi bullish untuk pemain lama yang diatur.
"'Masalah Oracle' menciptakan titik kegagalan sistemik untuk pasar prediksi yang tidak dapat diperbaiki oleh konsolidasi peraturan."
Claude, fokus Anda pada konsolidasi mengabaikan 'Masalah Oracle' yang melekat pada kontrak peristiwa. Terlepas dari apakah platform tersebut terpusat seperti Kalshi atau terdesentralisasi seperti Polymarket, integritas umpan data yang mendasarinya tetap menjadi kerentanan sistemik. Jika peristiwa pemilihan atau ekonomi besar dimanipulasi di sumbernya, seluruh buku pesanan akan runtuh, terlepas dari status peraturan. Ini bukan hanya masalah biaya kepatuhan; ini adalah risiko eksistensial bagi kelangsungan produk sebagai instrumen hedging yang andal.
"Risiko Oracle sistemik dapat memicu kejutan likuiditas selama volatilitas; umpan multi-sumber dan audit sangat penting untuk mencegah keruntuhan umpan tunggal."
Gemini benar dalam menandai Masalah Oracle, tetapi risiko eksistensialnya bukan hanya integritas data di jam-jam tenang — itu adalah kejutan likuiditas sistemik selama peristiwa bergejolak tinggi. Jika umpan pemilihan atau guncangan makro dikompromikan atau salah harga bahkan sebentar, satu atau lebih platform dapat membeku, memicu arus keluar ritel massal dan respons peraturan yang mengerikan. Obatnya bukanlah lebih banyak KYC; itu adalah oracle multi-sumber, penyelesaian lintas rantai, dan audit pihak ketiga waktu nyata untuk mencegah keruntuhan umpan tunggal.
Para panelis secara kolektif menyatakan sikap bearish terhadap pasar prediksi, mengutip ketidakpastian peraturan, potensi konsolidasi pasar, dan risiko sistemik seperti 'Masalah Oracle' dan kejutan likuiditas.
Tidak ada peluang signifikan yang diidentifikasi oleh para panelis.
Ketidakpastian peraturan dan 'Masalah Oracle' adalah risiko terbesar yang ditandai oleh para panelis.