OAG360 Seri Prologue Masa Lalu: Minyak dikelola oleh kebijakan, gas dikelola oleh fisika

(Oil & Gas 360) *Oleh Greg Barnett, MBA – *(Bagian 4 dari 6) – Salah satu kesalahan analisis yang persisten di pasar energi adalah memperlakukan minyak dan gas alam sebagai variasi dari masalah yang sama. Mereka tidak. Mereka berperilaku berbeda, melakukan kliring berbeda, dan merespons tekanan dengan cara yang mendasar berbeda. Memahami perbedaan itu lebih penting sekarang daripada pada titik mana pun dalam dua dekade terakhir.

Minyak mentah adalah komoditas global, yang dapat diperdagangkan. Ia bergerak dengan mudah melintasi perbatasan, disimpan secara efisien, dan diperdagangkan di pasar yang dalam dan likuid. Karakteristik tersebut membuatnya rentan terhadap pengelolaan. Pemerintah dapat melepaskan cadangan strategis, memberlakukan sanksi, memberikan tekanan pada produsen, dan mengoordinasikan respons. Tidak satu pun dari alat ini menghilangkan volatilitas, tetapi mereka membentuknya. Harga minyak hari ini bukanlah ekspresi kelangkaan yang mengambang bebas; mereka adalah hasil dari interaksi kebijakan yang konstan yang ditumpangkan di atas pasokan dan permintaan fisik.

Gas alam tidak menikmati fleksibilitas itu.

Gas bersifat regional, terkendala penyimpanan, dan musiman. Mahal untuk dipindahkan, sulit untuk disimpan dalam jumlah besar, dan tidak memaafkan ketika permintaan melonjak. LNG telah mengglobalisasi pasar gas, tetapi belum membuatnya elastis. Likuefaksi, pengiriman, dan regasifikasi menambahkan gesekan, biaya, dan waktu. Ketika gas kurang, ia kurang di tempat yang dibutuhkan, ketika dibutuhkan.

Perbedaan ini menjelaskan mengapa intervensi kebijakan yang tampak efektif di pasar minyak secara rutin gagal di pasar gas.

Anda dapat melepaskan minyak mentah dari cadangan strategis dan memengaruhi harga dalam beberapa hari. Anda tidak dapat melepaskan permintaan pemanas musim dingin. Anda dapat mengalihkan aliran minyak dengan sanksi dan pengiriman. Anda tidak dapat mengalihkan cuaca. Anda dapat menekan harga minyak secara politik untuk sementara waktu. Anda tidak dapat bernegosiasi dengan tingkat penyimpanan setelah ditarik.

Sebagai hasilnya, pasar gas melakukan kliring melalui fisika, bukan preferensi.

Itulah mengapa harga gas alam cenderung terlihat tenang sampai tidak tenang. Fase kelebihan pasokan mendorong rasa puas diri. Harga turun. Modal menarik diri. Penyimpanan terisi perlahan atau tidak sama sekali. Kemudian cuaca masuk, inventaris menjadi penting lagi, dan harga bergerak dengan keras. Pergerakan ini tidak bersifat spekulatif. Mereka bersifat mekanis.

Lingkungan saat ini memperkuat dinamika ini. Tahun-tahun disiplin modal telah membatasi pasokan gas fleksibel baru sama seperti permintaan global telah berkembang melalui LNG. Pergeseran Eropa dari gas pipa Rusia tidak mengurangi permintaan; itu memindahkannya. Pertumbuhan Asia belum berhenti. Pembangkit listrik, penggunaan industri, dan pemanasan tetap tidak opsional.

Ini membuat harga gas rendah menjadi rapuh, bukan tahan lama.

Periode singkat harga $3 per MMBtu di Amerika Utara masuk akal. Harga berkelanjutan pada tingkat itu di dunia yang kekurangan pasokan fleksibel tidak. Biaya penggantian, tingkat penurunan, dan permintaan ekspor pada akhirnya menegaskan diri mereka sendiri. Musim dingin tidak peduli dengan narasi.